雪球財經(jīng) 供稿

長江電力（600900）股價走勢最近很糟糕，利空一個接一個。先有降電價，后有稅收返還中止，最近又來了個金沙江斷流。一系列的利空襲來，長江電力的股價撐不住了。這些利空能動搖長江電力的根基嗎？

投資的邏輯

長江電力最大的確定性是穩(wěn)定，它的生意很簡單，一句話，就是賣電的，那么發(fā)電量就是一個最重要的指標。從發(fā)電量看，2016年為2060.60億度，2017年為2108.93億度。從營業(yè)收入看，2016年收入489億元，2017年收入501億元。從凈利潤看，2016年收入207億元，2017年收入222億元。

可以用兩個字概況：穩(wěn)定。所以說，長江電力是一只穩(wěn)定型的股票，更多的是說它的發(fā)電量穩(wěn)定、營收穩(wěn)定和利潤穩(wěn)定。利潤穩(wěn)定，意味著分紅穩(wěn)定，以2017年每股0.65元的股息來算：

若股價12元，股息率是5.4%；若股價13元，股息率是5%；若股價14元，股息率是4.6%；若股價15元，股息率是4.3%；若股價16元，股息率是4.1%；若股價17元，股息率是3.8%。

可以毫不猶豫的說，長江電力是一只類債券資產(chǎn)。但是，長江電力還是一只股票資產(chǎn)，既然是股票就存在交易，存在交易就存在分歧，存在分歧就存在波動。所以長江電力的價值不僅僅體現(xiàn)在穩(wěn)定性，還體現(xiàn)在波動性上。僅2017年，長江電力從開盤價11元漲到15元，漲幅接近30%，這就是波動。越向上波動，長江電力的債券性就越弱；越向下波動，長江電力的債券性就越強，畢竟長江電力13元的股息率越大于17元的股息率。

對于長江電力來說，債券性最大的確定性是穩(wěn)定，股票性最大的確定性是波動。兩者互為對立，互為統(tǒng)一，決定了長江電力股票價格的走勢。穩(wěn)定的是業(yè)績，波動的是股價。

穩(wěn)定性的業(yè)績制約了股價的起落。股價漲高了，必然會下落，因為越高，股息率越低，債券性越弱，吸引力越小，股價跌低了，必然會上升。因為越低，股息率越高，債券性越強，吸引力越大。筆者認為，這才是長江電力的邏輯，也是長江電力作為一種資產(chǎn)的變化規(guī)律。

投資的策略

既然長江電力有兩面性，那就有三種不同的投資策略，也就有三種不同的認知分歧，也就有了三種不同的多空較量。

第一種是債券策略，一旦買入，長期持有，以獲取穩(wěn)定的股息為目的。這種情況下，買入價格很重要，13元買入獲得的股息率要遠高于17元買入。

第二種是波動策略，低價買入，高價賣出。這是基于股價在一定區(qū)間內(nèi)波動的穩(wěn)定性而生的策略。長江電力股價就像一個鐘擺，有下有托底、上不會突破的特性。來來回回在區(qū)間內(nèi)做波段獲取收益也成為一種確定性。

股價回調(diào)，肯定需要利空的配合，進而大肆宣揚，影響情緒，至于這個利空是不是真正的影響公司根基，這不重要。比如金沙江斷流，會影響短期利潤，但不會長久造成傷害，因為大壩早晚要鑿開。但是金沙江斷流影響短期利潤這個消息足以成為一個利空，進而影響股價短期走勢。

第三種是既要債券的穩(wěn)定性又要股票的波動性的策略。既有獲取穩(wěn)定股息的目的，也有區(qū)間內(nèi)做波段的想法。

筆者認為，以上三種策略都是價值投資，都是賺確定性的錢。（作者：小砝碼）