石運(yùn)金

市場(chǎng)目前仍在熊市氛圍中，似乎談?wù)撆Ｊ杏悬c(diǎn)不合時(shí)宜，尤其是A股市場(chǎng)走勢(shì)低迷，明顯受了很重的“內(nèi)傷”，但牛熊總是會(huì)轉(zhuǎn)換的，熊市最黑暗的時(shí)候，恰恰就是牛市的起點(diǎn)。而我認(rèn)為股份回購(gòu)就是未來(lái)牛市產(chǎn)生的助推器，之所以在這個(gè)時(shí)點(diǎn)再次強(qiáng)調(diào)股份回購(gòu)的重要性，是因?yàn)槲以诳?/p>

各大機(jī)構(gòu)出具的2019年的策略報(bào)告中，要么對(duì)股份回購(gòu)絕口不提，要么對(duì)股份回購(gòu)重視不夠，所以我覺得很有必要，再次論述下股份回購(gòu)，來(lái)加強(qiáng)大家對(duì)股份回購(gòu)重要性的認(rèn)識(shí)。

美股已經(jīng)牛了差不多10年了，是美股歷史上持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的牛市，我認(rèn)為美股長(zhǎng)期牛市的核心是股份回購(gòu)。2009年以來(lái)，美國(guó)股市最大的買家實(shí)際上是公司本身。從美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2017年末，美國(guó)非金融企業(yè)累計(jì)購(gòu)買了3.37萬(wàn)億美元的股票，ETF和共同基金累計(jì)購(gòu)買了1.64萬(wàn)億美元的股票，而美國(guó)家庭和機(jī)構(gòu)分別凈出售了6557億美元、1.14萬(wàn)億美元的股票，也即實(shí)際上2009年以來(lái)美國(guó)股市上最大的凈買入者是公司本身。自2009年以來(lái)截至2018年二季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份公司累計(jì)回購(gòu)自家股票的總金額超過(guò)4萬(wàn)億美元，占公司凈利潤(rùn)總額的50%以上。

A股股份回購(gòu)大門已經(jīng)打開。首先政策上，10月下旬全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)了關(guān)于修改《公司法》的決定，拓寬了允許股份回購(gòu)的情形。證監(jiān)會(huì)11月23日晚發(fā)布關(guān)于認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)公司法〉的決定》的通知，要求有回購(gòu)股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及內(nèi)部管理制度中與股份回購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容，明確規(guī)定可由董事會(huì)決定實(shí)施的回購(gòu)情形。11月23日晚間，滬深交易所先后發(fā)布《回購(gòu)細(xì)則》，在法規(guī)層面對(duì)上市公司回購(gòu)本公司股份進(jìn)行大幅松綁。很明顯的監(jiān)管層面已經(jīng)開始鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行股份回購(gòu)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來(lái)，已有638家A股上市公司實(shí)施回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)次數(shù)930次，累計(jì)回購(gòu)規(guī)模356.54億元，回購(gòu)股票數(shù)量50.42億股。從回購(gòu)規(guī)模來(lái)看，2018年以來(lái)A股公司回購(gòu)規(guī)模較2017年全年增長(zhǎng)了2.88倍，且已接近2014年、2015年、2016年、2017年四年總和。

安信證券采用兩個(gè)維度測(cè)算A股上市公司的回購(gòu)能力，第一從貨幣資金減去短期借款來(lái)衡量資產(chǎn)角度的回購(gòu)能力，截止2018年三季度末，A股上市公司持有貨幣資金共計(jì)約9.5萬(wàn)億，短期借款約5.3萬(wàn)億，兩者差額約4.2萬(wàn)億，約占當(dāng)前總市值的8.4%；第二從企業(yè)自由現(xiàn)金流量衡量回購(gòu)能力，截止2017年年報(bào)，A股上市公司擁有企業(yè)自由現(xiàn)金流約4.2萬(wàn)億。

把A股看做一個(gè)整體，從供求關(guān)系角度來(lái)看待股份回購(gòu)的話，股份回購(gòu)將減少市場(chǎng)中股票籌碼供給，同時(shí)給市場(chǎng)增加炒作的資金，所以是從供給和需求兩個(gè)層面來(lái)利好A股市場(chǎng)，股份回購(gòu)顯然會(huì)成為未來(lái)牛市的助推器。