陳功

預(yù)計(jì)2018中國經(jīng)濟(jì)增長率6.5%

按照中國宏觀經(jīng)濟(jì)的線性邏輯來評估中國2018年的經(jīng)濟(jì)增長，很顯然主要數(shù)據(jù)的曲線和影響都是向下的，只有少部分?jǐn)?shù)據(jù)的曲線和影響是向上的。

從世界市場的競爭角度來看，中國2018年的經(jīng)濟(jì)增長也不樂觀，中國商品及服務(wù)在世界市場面臨著越來越強(qiáng)大的壓力和障礙，世界各國的保守主義浪潮正在以前所未有之勢，沖擊中國經(jīng)濟(jì)。

同時(shí)，中國的生態(tài)環(huán)保壓力以及以往經(jīng)濟(jì)增長中的不確定增長因素，如無效GDP、環(huán)境為代價(jià)的增長方式逐漸被剔除，這些因素均將導(dǎo)致2018年中國的經(jīng)濟(jì)增長可能低于2017年。

安邦咨詢的預(yù)估與2017年歲末多次發(fā)表過的評估結(jié)果一致，并無任何修正，中國2018年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)估為6.5%。

需要指出的是，這一評估結(jié)果是在線性基礎(chǔ)上做出的評估，任何一個(gè)政府都會(huì)因應(yīng)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)的形勢及時(shí)做出調(diào)整和政策改變，均將在一定程度修正經(jīng)濟(jì)增長率的數(shù)據(jù)，因此2018年的中國經(jīng)濟(jì)增長率實(shí)際在當(dāng)期還會(huì)存在若干不確定和變數(shù)。

將實(shí)施積極的債務(wù)擴(kuò)張政策

面對當(dāng)前和今后的國內(nèi)外形勢，安邦咨詢認(rèn)為，中國維持穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長和其他發(fā)展目標(biāo)并不能在一種線性基礎(chǔ)上考量，而應(yīng)該結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性缺陷和問題，結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)形勢來判斷。

要解決這些嚴(yán)肅的挑戰(zhàn)和問題，讓經(jīng)濟(jì)體維持一定的動(dòng)能恐怕是必須的，這就要求中國需要顯著地?cái)U(kuò)大發(fā)債，通過債務(wù)擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整的多元目標(biāo)。

中國實(shí)行積極債務(wù)擴(kuò)張政策的主要原因和理由包括：1、需要應(yīng)對美國大力度稅改政策的影響，維持中國的財(cái)政穩(wěn)定。2、需要活化實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要制造出一個(gè)需求更加暢旺的國內(nèi)市場，需要新的資本投入。3、中國政府目前還有適度的空間來擴(kuò)張債務(wù)，而當(dāng)前資本過剩的環(huán)境提供了足夠的資金。4、中國調(diào)整結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要有時(shí)間窗口。5、中國需要避免經(jīng)濟(jì)增長速度過快下滑。6、中國在十九大有很多政治目標(biāo)、社會(huì)目標(biāo)以及國際戰(zhàn)略，都需要很多錢來實(shí)現(xiàn)。

要解決這些問題，擴(kuò)大債務(wù)可能是最有效的解決辦法。

顯然，支持增加債務(wù)的理由還有很多，雖然限制條件也很明顯，但就形勢論形勢，現(xiàn)在開始策動(dòng)和考慮規(guī)模超過“4萬億”的大規(guī)模刺激方案，恐怕也是中國現(xiàn)實(shí)的需要。大致估計(jì)，未來3-5年，中國可能需要30萬億以上至50萬億的增債規(guī)模才會(huì)有效。

至于資本投資方向，不應(yīng)繼續(xù)增加在基礎(chǔ)設(shè)施的投資，無論是效率還是未來負(fù)債，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)“加磅”都存在著問題。比較理想的投資方向，應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)減成本、增實(shí)力的方向，如：基金。還有軍民融合、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、鄉(xiāng)土產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、中國年輕人很擅長的消費(fèi)科技、“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”以及雄安新區(qū)的建設(shè)等等。

這不見得是最優(yōu)方案，但可能是讓中國擺脫潛在經(jīng)濟(jì)困局最可行的、有力的舉措。

將繼續(xù)壓縮產(chǎn)能、解決過剩

我們預(yù)估，2018年中國還會(huì)繼續(xù)壓縮產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并且解決過剩。

從某種意義上說，壓縮產(chǎn)能也是一種去杠桿，但實(shí)際二者今后將有所分歧。中國政府在去杠桿的問題上保持謹(jǐn)慎態(tài)度，這是因?yàn)橐_保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，不能出現(xiàn)失速的狀態(tài)，可能作為調(diào)控手段會(huì)出現(xiàn)加杠桿的情況。

而去產(chǎn)能，主要是與減少對國際市場的依賴有關(guān)，否則進(jìn)口還會(huì)增加，人民幣匯率的壓力更大。此外，壓縮產(chǎn)能還會(huì)減少西方對中國的影響。

值得重視的一個(gè)問題，從趨勢上看，中國經(jīng)濟(jì)政策的大目標(biāo)出現(xiàn)了巨大的調(diào)整，由外向內(nèi)。中國今后經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)是國內(nèi)市場，政策方向上強(qiáng)調(diào)的也是國內(nèi)市場。

財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)可能得到采納和推行

財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)有可能得到采納和推行，這個(gè)問題長期以來存在理解上的各種混淆。出現(xiàn)這種情況的原因在于，對于財(cái)團(tuán)的傳統(tǒng)認(rèn)識以及將財(cái)團(tuán)與財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)混為一談。

事實(shí)上，財(cái)團(tuán)從來都是政府間接控制市場的工具。尤其是具有戰(zhàn)略重要性的行業(yè)，這是一種需要巨人的行業(yè)，財(cái)團(tuán)可以充當(dāng)有效的角色。

而中國未來的問題，在于財(cái)團(tuán)的實(shí)現(xiàn)路徑。有關(guān)混改的政策文件指出，要立足國有資本的戰(zhàn)略定位和發(fā)展目標(biāo)，結(jié)合不同國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用、現(xiàn)狀和需要，根據(jù)主營業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)范圍，將國有企業(yè)界定為商業(yè)類和公益類。

商業(yè)類國有企業(yè)以增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、放大國有資本功能、實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值為主要目標(biāo)。

公益類國有企業(yè)則以保障民生、服務(wù)社會(huì)、提供公共產(chǎn)品和服務(wù)為主要目標(biāo)。必要的產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格可以由政府調(diào)控。

我們認(rèn)為，要積極引入市場機(jī)制，不斷提高公共服務(wù)效率和能力。現(xiàn)在的混改實(shí)際上為財(cái)團(tuán)經(jīng)濟(jì)提供了一種實(shí)現(xiàn)路徑。

對于商業(yè)類的國有企業(yè)，可以“搭船”出海；對于公益類國有企業(yè)，有利于引入市場機(jī)制，總體上實(shí)現(xiàn)“國有+”或是“民營+”的混合所有制企業(yè)形態(tài)，讓中國企業(yè)強(qiáng)身健體。

中國改革以來的政策實(shí)踐表明，一項(xiàng)好的政策，僅靠理論號召和行政命令是不行的，還是要做基于效率的考慮，利用市場的原生動(dòng)力加以驅(qū)動(dòng)，才能有效取得實(shí)踐成果。

民營企業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)

民營企業(yè)在中國面臨著諸多的挑戰(zhàn)和壓力，這種情況出現(xiàn)的原因是多方面的，有民營企業(yè)家自身的問題，也有社會(huì)發(fā)展階段的原因。

未來，民營企業(yè)家要面對和解決的問題主要包括：

1、金融資源的限制；2、政治形勢的變化和適應(yīng)；3、勞動(dòng)力資源的緊張；4、法律的完善滯后于發(fā)展的需要；5、資源利用的許可；6、資源分配的調(diào)控；7、混改。

民營企業(yè)家必須要面對來自國內(nèi)外的強(qiáng)力競爭，部分民營企業(yè)可能出現(xiàn)“散戶”化和“個(gè)體”化的趨勢，實(shí)體企業(yè)在事實(shí)上轉(zhuǎn)化個(gè)人投資者。

大量發(fā)債無法避免

毫無疑問，中國存在債務(wù)問題，外部世界通常以債務(wù)為標(biāo)準(zhǔn)衡量經(jīng)濟(jì)體的健康水平，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大為堪憂。實(shí)際中國經(jīng)濟(jì)的確存在大量債務(wù)，而且更為重要的是，上升的速度很快。地方政府、國有企業(yè)和居民負(fù)債，成為中國債務(wù)領(lǐng)域的三大負(fù)債隱患。

中國社會(huì)發(fā)展的大目標(biāo)如果是確定的，那么為了均衡的實(shí)現(xiàn)，政府主導(dǎo)就是必須的。而政府財(cái)政資源有限，籌集資金就必須依靠大量發(fā)債，這是原因之一。

再有一個(gè)重要原因是回收貨幣流通量，這也是一個(gè)重要因素。既然大家不愿意花錢，政府就來幫助你花錢。

外資在中國將出現(xiàn)分化

回顧中國的改革和開放，對待外資的第一個(gè)階段基本是以最優(yōu)厚的條件吸引外資；第二個(gè)階段強(qiáng)調(diào)“利用好”外資；第三個(gè)階段是“讓你發(fā)財(cái)”，這個(gè)階段中國已建立起對自身市場規(guī)模的自信。

至于今后，預(yù)估來到中國發(fā)展的外資將會(huì)出現(xiàn)分化，這種分化將會(huì)表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)門類，也會(huì)表現(xiàn)在其他方面。

世界金融資本將會(huì)在一定程度和一定階段“看好”中國市場，因?yàn)橹袊纳鐣?huì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中明顯具有服務(wù)業(yè)的吸引力。

世界上其他具有系統(tǒng)重要性的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，也會(huì)看到中國市場具有“投資特權(quán)化”的傾向，因此也會(huì)積極介入中國市場，當(dāng)然這不會(huì)是普遍意義上的外資。

貨幣投放不一定導(dǎo)致通脹

在西方各國實(shí)行QE（量化寬松政策）以來，中國央行也動(dòng)用了大量貨幣工具，投入了一定規(guī)模貨幣量。

但這種貨幣投放并未導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，大多數(shù)使用QE工具的國家也未發(fā)生通貨膨脹，這究竟是怎么回事？

實(shí)際其原理就是貨幣轉(zhuǎn)化成了產(chǎn)能，產(chǎn)能壓低了價(jià)格。那么，隨著中國奔向社會(huì)發(fā)展的更大目標(biāo)，債務(wù)以及債券都會(huì)有更大規(guī)模的膨脹，這種情況下是否會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹？

答案同樣是不一定。這種情況的出現(xiàn)倒不一定是央行通過各種工具進(jìn)行平抑，結(jié)果導(dǎo)致了通貨膨脹沒有發(fā)作。真正具有極大抑制作用的是，中國市場與世界市場的關(guān)系。

如果中國市場逐漸“由外轉(zhuǎn)內(nèi)”，注重內(nèi)需市場，從一個(gè)向外傾銷的“世界工廠”變成一個(gè)向內(nèi)的超大型消費(fèi)市場，那么通貨膨脹的發(fā)生幾率會(huì)改變，通脹發(fā)生的可能性被大大降低。

之所以對通貨膨脹發(fā)生有一定的保留，關(guān)鍵在于“由外轉(zhuǎn)內(nèi)”的中國經(jīng)濟(jì)，通脹是由外部因素導(dǎo)致的。

如果一方面發(fā)鈔，一方面又不注重控制進(jìn)口，一旦匯率價(jià)差映射到了商品價(jià)差上，通脹就會(huì)伴隨商品而輸入，這時(shí)才會(huì)出現(xiàn)通脹。

所以，如果中國進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣規(guī)模，可以預(yù)料，今后政策最為強(qiáng)調(diào)的就是防止通脹情況的出現(xiàn)。

貨幣擴(kuò)張的條件下，通脹是外部性的，這一點(diǎn)影響很大，因?yàn)橐乐惯@一情況的出現(xiàn)，“進(jìn)口從緊”就會(huì)發(fā)生。

全球?qū)⑦M(jìn)入貿(mào)易保護(hù)新時(shí)代

如果評價(jià)歐盟與美國，美國的貿(mào)易保護(hù)相對來講比較低，歐盟的貿(mào)易保護(hù)傾向其實(shí)更嚴(yán)重。他們在這個(gè)問題上有分歧，一旦統(tǒng)一步驟就會(huì)發(fā)現(xiàn)，歐盟的貿(mào)易保護(hù)比美國更厲害。

歐盟與美國的區(qū)別在于，美國的貿(mào)易保護(hù)在明處，體現(xiàn)在法律和法規(guī)之上；歐盟的貿(mào)易保護(hù)往往是在暗處，隱藏在文化與傳統(tǒng)的背后。

值得注意的是，特朗普成為總統(tǒng)之后，“美國第一”以及“美國強(qiáng)大”的口號落在了實(shí)處，尤其是稅改，大力吸引美國制造業(yè)資本回流，再加上對移民政策的修正，還有大砍聯(lián)合國經(jīng)費(fèi)等措施，在事實(shí)上引導(dǎo)全球開始進(jìn)入了一個(gè)貿(mào)易保護(hù)的新時(shí)代。

這是現(xiàn)實(shí)。問題在于，貿(mào)易保護(hù)是一種可怕的傳染病。如果你不對等采取措施，就等于為全球的貿(mào)易保護(hù)主義“買單”。這是一種經(jīng)濟(jì)海嘯，也有一個(gè)漸進(jìn)的過程，一旦形成，勢不可擋。

所以，未來世界各國都會(huì)由開放的自由市場轉(zhuǎn)而傾向保守，世界各國都會(huì)傾向貿(mào)易保護(hù)，這是未來的大潮流。

不過，這樣的潮流也是全球化背景下不惜代價(jià)生產(chǎn)所造成的。這種過度生產(chǎn)，為貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭和興起，創(chuàng)造無與倫比的樂土，無法令人忽視。

宏觀負(fù)債決定人民幣貶值

人民幣匯率是中國改革開放以來的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)標(biāo)志，眾多政策走向都與人民幣匯率緊密相關(guān)。我們所言及的人民幣匯率貶值趨勢是指的遠(yuǎn)期，不是指的當(dāng)期或短期的人民幣匯率。

對于短期的人民幣匯率，市場上有很多干預(yù)手段，可以人為修正匯率，世界上任何一個(gè)國家的央行都會(huì)這樣做。

人民幣匯率的問題在于，長期趨勢怎么辦？信息分析上的趨勢主要是指時(shí)間軸上的可見動(dòng)向，在分析方法上是信息變動(dòng)的一個(gè)橫斷面觀察。

人民幣匯率問題也是如此，時(shí)間軸如果被拉長，中國經(jīng)濟(jì)體的實(shí)際宏觀負(fù)債就決定了人民幣將貶值，其他技術(shù)性的工具手段甚至凈出口的影響，都不是很大。

凈出口完全可能因管制而實(shí)現(xiàn)，但這種情況下，無法因?yàn)閮舫隹诙J(rèn)為人民幣匯率將是堅(jiān)挺的，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的原因還是在趨勢問題上起決定性作用的。

而經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在因素中，債務(wù)的上升無疑是肯定的，而且今后規(guī)?？赡茉絹碓酱?，因此人民幣匯率的起伏，雖然情況紛雜，因素多變，但主要看債務(wù)。

財(cái)政刺激方案代替土地經(jīng)濟(jì)

如果要實(shí)現(xiàn)“房子是用來住”的大目標(biāo)，同時(shí)又不會(huì)引發(fā)巨大的沖擊和震動(dòng)，那么只有靠“錢”來解決問題了。

我們提出30萬億到50萬億的財(cái)政刺激方案，其中一個(gè)目的就是考慮用財(cái)政方案以及各種基金取而代之土地經(jīng)濟(jì)。事實(shí)上，總結(jié)中國以往的政策成敗經(jīng)驗(yàn)，其中的一個(gè)重要經(jīng)驗(yàn)是，政策操作放在需求端，影響最小，效果最大。

打壓房地產(chǎn)用了這么多辦法，消耗了這么多國家資源，效果卻不盡人意，市場內(nèi)不買賬，老百姓不買賬，開發(fā)商也不買賬。

但如果明確、清晰地將政策放在需求端，提供大量房子租賃，租金價(jià)格很便宜，房子住起來很舒服，租約穩(wěn)定，那還有什么買房子的需要？

當(dāng)然，這就是關(guān)于錢的問題。

中國科技創(chuàng)新?lián)碛芯薮笫袌?/p>

從歷史的長周期分析角度看，創(chuàng)新科技不一定有利于一個(gè)國家，但卻一定有利于一個(gè)時(shí)代。

從中國未來的經(jīng)濟(jì)趨勢看，有兩個(gè)原因?qū)⒂欣谥袊磥淼氖袌鰟?chuàng)新科技活動(dòng)：

第一，市場規(guī)模。只要市場規(guī)模足夠大，不是沒那么技術(shù)的技術(shù)也能產(chǎn)生很大的技術(shù)效益，這將明顯激勵(lì)中國的“點(diǎn)子文化”，鼓勵(lì)市場科技的創(chuàng)新活動(dòng)。

第二，從貨幣刺激的角度看，今后也適合市場科技的創(chuàng)新活動(dòng)。錢多，但又不知道去哪里合適，找到一個(gè)“好點(diǎn)子”就是必須的。

市場科技的創(chuàng)新總是圍繞市場、圍繞消費(fèi)而產(chǎn)生，其實(shí)就是換個(gè)新方式讓你花錢更方便、更好玩。

這樣的市場科技創(chuàng)新也是一種創(chuàng)新，與過去金融界在信用卡上的創(chuàng)新完全一樣，有利于刺激消費(fèi)，也有利于制造風(fēng)險(xiǎn)。

中國最缺少的是生產(chǎn)活動(dòng)和生產(chǎn)效率方面的科技創(chuàng)新，尤其是原創(chuàng)性創(chuàng)新。目前看到的大都是消費(fèi)領(lǐng)域的創(chuàng)新，生產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新科技活動(dòng)還相對比較少。

所以今后的中國，創(chuàng)新活動(dòng)的科技導(dǎo)向似乎正在決定，中國的科技創(chuàng)新可以擁有一個(gè)巨大的市場，但卻不一定能夠擁有一個(gè)時(shí)代。

中國將不再有中產(chǎn)階級

中國今后很難有真正的中產(chǎn)階級存在，主要原因是兩個(gè)：

一是成本的高漲將迅速吞噬掉財(cái)富和資產(chǎn)，中產(chǎn)階級徒有概念但無其實(shí)質(zhì)。

二是技術(shù)貴族在撕裂中國的中產(chǎn)階級，這實(shí)際是一種分化。部分中產(chǎn)階級因?yàn)檎莆摘?dú)特的技術(shù)和創(chuàng)新能力，擁有資源稀缺性，導(dǎo)致他們的收入大大高于一般人，成為技術(shù)貴族。

至于普通的中產(chǎn)階級，實(shí)際上他們因社會(huì)綜合成本上漲的速度，遠(yuǎn)超其收入上漲的速度而不復(fù)存在。

中產(chǎn)階級的貧困化并不僅僅是美國的問題，社會(huì)普遍的居民負(fù)債證明了這一點(diǎn)。社會(huì)在互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)下表現(xiàn)極端化，這不是偶然的現(xiàn)象，在背后都有深刻的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。

過度生產(chǎn)將導(dǎo)致世界危機(jī)

長久以來，過度生產(chǎn)被視為是一種進(jìn)步，有本事生產(chǎn)出來，什么東西都拿來投入進(jìn)行大批量生產(chǎn)，都是“白菜價(jià)”，這就是過度生產(chǎn)，實(shí)際是一種生產(chǎn)超限戰(zhàn)。

過度生產(chǎn)雖然利潤微薄，但由于規(guī)模大，也可以積累起龐大的資本，擁有一定的市場影響力。

而這種好不容易積累起來的市場影響力往往又容易被樂觀估計(jì)，以為是一種世界市場上的支配性影響力。實(shí)際問題不是這樣的。

過度生產(chǎn)導(dǎo)致了嚴(yán)重的環(huán)境問題，導(dǎo)致了貧富差異過大，導(dǎo)致了各種社會(huì)不穩(wěn)定，導(dǎo)致了綜合成本的過快上升。更麻煩的是，過度生產(chǎn)還會(huì)影響到全球市場關(guān)系，影響到世界市場各國之間的競爭關(guān)系。

世界上很多國家都在從事過度生產(chǎn)，包括印度、東南亞甚至東歐，打著“學(xué)習(xí)中國”的旗號與中國競爭，同時(shí)使得世界的過度生產(chǎn)問題更加趨于嚴(yán)重。

大家都搞生產(chǎn)超限戰(zhàn)，什么都不顧，賺錢要緊，盡量傾銷，能賣多少是多少。

這樣一來，世界整體的關(guān)系平衡就要被打破，政治精英和政治傾向失去了平衡，大家都亂了方寸，顧此失彼。

窮的變成了富的，富的似乎變窮了；更大的事情沒人管了，自然環(huán)保和生態(tài)受到嚴(yán)重沖擊和影響；各國財(cái)政吃緊，越來越傾向于走極端，資本界的保守和謹(jǐn)慎原則被拋棄，凡此種種，都會(huì)招致反彈。

其結(jié)果就是世界各國的保守主義盛行，逆全球化現(xiàn)象普遍出現(xiàn)，債務(wù)堆積。

現(xiàn)在的世界就處于過度生產(chǎn)的狀態(tài)，這是資本過剩推動(dòng)的一種結(jié)果。現(xiàn)在還看不到問題解決的出口，但它不是不可知的事務(wù)，未來經(jīng)濟(jì)研究必然會(huì)另搞一套體系，形成新的經(jīng)濟(jì)認(rèn)識。