陳志武

你可能看到過一些公司創(chuàng)始人在上交所或者紐交所敲鐘，然后新聞報道就說：某某公司上市了。緊接著，創(chuàng)始人充滿勝利的喜悅，一波接一波宴請朋友和同仁，慶祝上市成功。再然后，似乎就萬事大吉。上市真的只是敲鐘嗎？

上市過程確實很熬人，過程結束了當然應該慶祝，但這只是萬里長征的開始。今后是否能跟市場溝通好、能否降低信息不對稱帶來的挑戰(zhàn)，才是決定上市是否真成功的關鍵。

幾年前，一位學生很激動地跟我講，他兄長打算兩年后讓自家的公司在香港上市，并且要沖刺這兩年業(yè)績，要正好在上市敲鐘的時候讓業(yè)績達到頂峰。我問他：“你們家是希望10年、20年后公司仍然運營很好，家業(yè)長青，還是就圈一次錢跑路？”

他說：“當然希望家業(yè)長青。”

我說：“如果是那樣，千萬別上市之前制造業(yè)績頂峰。那樣雖然能把一開始的股價炒得很高，但之后如果業(yè)績下滑，讓第一波投資者吃苦頭，他們從此不會再相信你們。如果換個角度看，反正上市時賣的只是很小一部分股份，你們家繼續(xù)是控股大股東，開始時股價即使不是最高，也沒關系，因為今后隨著業(yè)績的自然增長，股價會持續(xù)上漲，你們家的股權市值會上升。這不是為公司長久發(fā)展打下更好的基礎嗎？”

不知道這位學生的兄長是否聽進了這樣的建議，但那不重要。關鍵是，太多人把上市本身看成終極目的，只在意短期利益。否則，怎么會有那么多A股公司上市之就開始業(yè)績下滑？很多人都強調要提升上市公司的質量，可是質量不是喊出來的，而是從細節(jié)做出來的。

自1997年東方航空在紐約上市以來，我經常關注這只股票，也曾經買過。但這些年里，東方航空每天交易量很低，平均一天只換手1.2萬股，按照每股不到28美元的價格，每天交易量33萬美元左右。也就是說，如果到美國上市的目的是為了擴大融資范圍、隨時能融到大量資金的話，那么，假如東方航空要通過美國股市增發(fā)股票融資9億美元，這筆資金相當于2727天的交易量。按照每年250個交易日算，等于要花11年。

從這個角度看，東航的海外上市不能算太成功。作為國內第二大航空公司，2016年東航的客運量超過1億人，它覆蓋了經濟繁華的華東地區(qū)的各主要航線，國際航線覆蓋面也甚廣，飛往全球一千多個目的地。

東航股份于1997年分別在紐約、香港和上海上市。隨著中國經濟的增長，尤其是商業(yè)旅行和休閑度假的逐年增加，到2016年東航收入985億元、利潤45億元，資產規(guī)模達到1957億元。在“2016中國企業(yè)500強”中排名155位。不管從航空市場覆蓋面、品牌、行業(yè)排名，還是從經營規(guī)模，東航并不是一個人們不知道的公司。

那為什么東航的股票無人問津？是東航的原因還是股市的問題呢？信息披露是關鍵。

東航作為一家中國公司，在美國股市交易量相對低不太奇怪。那么，東航給股市投資者發(fā)布的消息有多少呢？東航以前發(fā)消息大概為一個月一條，到最近幾年是每6個月發(fā)布一次半年財務報表，其他很少有什么消息。也就是說，有半年時間，投資者會聽不到公司的聲音。

實際上，不只東航，一般中國公司除了必須披露的信息，比如財報、高管變動等之外，基本不會告訴股市投資者有關公司的最近動態(tài)，比如，最新的項目、新簽約的交易、商業(yè)發(fā)展計劃進展、業(yè)績預期。

相比之下，IBM自己發(fā)布的消息平均一天有2到3條；微軟平均每天發(fā)布一條消息。投行分析師、基金經理、行業(yè)研究師針對這些公司發(fā)布的分析報告就更多了。

通俗地講，如果一個上市公司從市場上消失好幾個月，投資者和分析師當然會把你忘記，也沒有理由去對你公司做新分析、新評估。股票無人問津、交易量低就毫不奇怪。如果公司的投資者關系部門經常主動向市場披露最近動態(tài)，公司的名字就會經常出現(xiàn)在投資者眼前，自然帶來更多關注，交易量就會上來。

事實上，股票估值和交易量通常是高度正相關的：交易量大的公司，市盈率通常更高。許多金融學的學術研究也發(fā)現(xiàn)，做產品廣告比較多、在媒體曝光比較頻繁的公司，不僅它們的產品銷售會更多，股票估值、股票交易量也會更高。

管理公司市值的方式有很多種，但你首先要引起投資者對你公司的關注，并進一步讓他們有興趣分析你的公司，否則公司市值和流動性都會吃虧。

理論上講，之所以公司主動披露信息、經常發(fā)布消息這么重要，是因為金融交易中存在固有的信息不對稱。而增加信息披露的數(shù)量和質量，是公司能夠主動降低信息不對稱，提升信任與信心的主要方式。

一旦跟投資者的關系理順了，融資和市值自然水到渠成。