張 亮

(1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 工商管理學(xué)院，北京 100070；2.中國(guó)民用航空局清算中心 計(jì)劃財(cái)務(wù)部，北京 100029)

一、問(wèn)題提出

中國(guó)民航業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程與中國(guó)改革開(kāi)放相同步，經(jīng)過(guò)30多年的高速發(fā)展，中國(guó)民航運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)基本完成了市場(chǎng)化組織形態(tài)改革，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中扮演著越來(lái)越重要的角色。但對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的情況來(lái)看，中國(guó)民航運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)仍處在高速成長(zhǎng)階段，有很大的市場(chǎng)潛力可以挖掘。以中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空為代表的國(guó)有航空公司無(wú)論在業(yè)務(wù)收入、客運(yùn)人次還是航線數(shù)量上都占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)航空公司的市場(chǎng)份額則相當(dāng)有限。而從盈利能力上看，民營(yíng)航空公司要顯著地優(yōu)于國(guó)有航空公司。黨的十八屆三中全會(huì)指出，混合所有制經(jīng)濟(jì)是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利于國(guó)有資本放大功能、保值增值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于多種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展，允許更多國(guó)有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。中國(guó)的航空運(yùn)輸業(yè)作為典型的國(guó)有經(jīng)濟(jì)寡頭壟斷市場(chǎng)，也是混合所有制改革的重要領(lǐng)域。通過(guò)何種渠道來(lái)調(diào)整行業(yè)和企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)從而激活中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)活力，這是未來(lái)中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)繼續(xù)維持快速發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

近幾年，隨著中國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入開(kāi)放水平逐年提升，以民間資本為代表的外來(lái)資本相繼參與到這一行業(yè)中，一定程度上推動(dòng)了民航市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局良性發(fā)展。觀察近幾年民航領(lǐng)域的新進(jìn)企業(yè)，其發(fā)展態(tài)勢(shì)可大體分為兩類(lèi)。一類(lèi)發(fā)展勢(shì)頭良好，經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，這類(lèi)企業(yè)包括了由包機(jī)貨運(yùn)代理發(fā)展起來(lái)的吉祥航空、依托旅游客源發(fā)展起來(lái)的春秋航空等。這些航空公司受關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)哺育，自成立之初盈利狀況即較為良好，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，航空業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)又進(jìn)一步帶動(dòng)了自身原始產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張。這類(lèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速盈利和穩(wěn)定成長(zhǎng)的發(fā)展軌跡，在高資本壁壘、高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的航空業(yè)中并不多見(jiàn)。另一類(lèi)企業(yè)的發(fā)展則一波三折，如鷹聯(lián)航空因?yàn)槌掷m(xù)的虧損已被四川航空兼并，翡翠航空甚至已經(jīng)進(jìn)行了破產(chǎn)清算，兩類(lèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況形成了強(qiáng)烈的對(duì)比。拋開(kāi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的個(gè)體差異因素，基于關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)以產(chǎn)業(yè)鏈延伸策略進(jìn)入航空運(yùn)輸業(yè)的企業(yè)，整體來(lái)看較單純依靠資本投入進(jìn)入到民航業(yè)的企業(yè)表現(xiàn)更為突出。

外部資本應(yīng)選擇怎樣的路徑以順利進(jìn)入并立足民航運(yùn)輸業(yè)？已經(jīng)在位的民航企業(yè)尤其是國(guó)有民航企業(yè)，在推進(jìn)自身混合所有制改革、引入戰(zhàn)略投資的過(guò)程中，又該基于何種標(biāo)準(zhǔn)遴選合適的合作對(duì)象？本文將嘗試對(duì)這些問(wèn)題做出解釋，針對(duì)民航運(yùn)輸業(yè)以及在位企業(yè)的混合所有制改革提出合理建議，并嘗試發(fā)掘外部企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)的有效路徑。

二、文獻(xiàn)綜述

2013年，黨的十八屆三中全會(huì)明確了國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的政策導(dǎo)向，而后發(fā)展混合所有制逐漸成為國(guó)有企業(yè)改革的基本方向。與此同時(shí)，學(xué)者們也開(kāi)始對(duì)混合所有制改革中的績(jī)效問(wèn)題進(jìn)行探索。黃速建(2014)從理論層面闡述了混合所有制經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)有企業(yè)改革的深化、資源配置效率的提高、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)所起到的重要作用，并分析了下一步國(guó)有企業(yè)混合所有制改革中面臨的重點(diǎn)問(wèn)題，提出了推進(jìn)改革的若干措施[1]。陳林和唐楊柳(2014)發(fā)現(xiàn)混合所有制改革可以減低國(guó)有企業(yè)的政策性負(fù)擔(dān)，進(jìn)而間接提升企業(yè)效率，而壟斷性行業(yè)的混合所有制改革效率要高于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)[2]。劉曄等(2016)研究了國(guó)有企業(yè)混合所有制改革對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響，發(fā)現(xiàn)混合所有制改革能夠使國(guó)有企業(yè)全要素生產(chǎn)率獲得顯著提高?？傮w上看，混合所有制改革能夠?qū)?guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率帶來(lái)正向影響的結(jié)論已經(jīng)獲得廣泛認(rèn)同[3]。

在實(shí)施混合所有制改革的路徑方面，學(xué)者們也進(jìn)行了大量研究，提出了整體上市、民營(yíng)企業(yè)參股、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)和員工持股四條基本路徑[4]。在具體實(shí)施層面，部分文獻(xiàn)針對(duì)個(gè)別行業(yè)或企業(yè)的混合所有制改革案例做出了分析和總結(jié)。在行業(yè)層面，黃輔國(guó)(2015)、張福平等(2017)分別對(duì)高速公路、煤炭行業(yè)的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革提出了思路[5-6]；在企業(yè)層面，盧俊等(2015)、吳樹(shù)暢(2015)、盧雨昕(2016)以及劉曉燕(2017)分別基于中信國(guó)安集團(tuán)、國(guó)藥集團(tuán)、中聯(lián)重科以及中國(guó)石油這些大型國(guó)有企業(yè)混合所有制改革的案例，提出了相應(yīng)的問(wèn)題并總結(jié)了一定的經(jīng)驗(yàn)[7-10]?？偟膩?lái)說(shuō)，當(dāng)前關(guān)于混合所有制改革思路的研究主要還集中在理論層面，少數(shù)研究涉及具體行業(yè)和企業(yè)案例，但內(nèi)容不夠具體、深入，無(wú)論是對(duì)政府政策制定、國(guó)有企業(yè)和其他所有制企業(yè)戰(zhàn)略選擇而言，參考意義也十分有限。

本文選擇民航運(yùn)輸業(yè)作為具體的分析對(duì)象，一方面是考慮到該產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍具有典型的國(guó)有經(jīng)濟(jì)色彩，但未來(lái)有必要且有條件進(jìn)一步引入外部資本，深入市場(chǎng)化水平。另一方面則因?yàn)榻鼛啄曛袊?guó)的民航運(yùn)輸業(yè)引入了一批新進(jìn)企業(yè)，其中有一部分發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，也有一部分發(fā)展不順，甚至已經(jīng)破產(chǎn)或被兼并。通過(guò)研究這些成功和失敗的案例，可以總結(jié)出有益的經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。在具體的研究中，本文使用了對(duì)比分析的方法，研究新進(jìn)民航企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及對(duì)比在位企業(yè)和部分新進(jìn)企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，挖掘合適的借鑒案例，并剖析成功企業(yè)的進(jìn)入經(jīng)驗(yàn)，一方面為新的外部資本進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)提供參考路徑，另一方面也從監(jiān)管者和在位國(guó)有企業(yè)角度出發(fā)，歸納國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)混合所有制改革思路。

三、民航產(chǎn)業(yè)外部資本進(jìn)入的路徑分析

過(guò)去對(duì)于中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的研究主要集中在兩個(gè)方面。一類(lèi)研究聚焦民航運(yùn)輸業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和行為特征等問(wèn)題[11-13]，另一類(lèi)研究則從政府監(jiān)管視角入手，著重關(guān)注民航運(yùn)輸業(yè)的市場(chǎng)管制和產(chǎn)業(yè)政策問(wèn)題[14-17]。但鮮有學(xué)者從企業(yè)視角分析有效的民航業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入路徑，也少有研究為整個(gè)產(chǎn)業(yè)及在位民航企業(yè)混合所有制改革提供較為具體、合理的方案。整體來(lái)看，中國(guó)的民航運(yùn)輸業(yè)處于寡頭壟斷階段，而對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，發(fā)展成熟的航空運(yùn)輸市場(chǎng)會(huì)表現(xiàn)出明顯的競(jìng)爭(zhēng)性特征[18]。推進(jìn)民航運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步市場(chǎng)化發(fā)展，一方面需要進(jìn)一步引導(dǎo)成立合適的新企業(yè)，促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分散化；另一方面則需要盤(pán)活在位企業(yè)，尤其是國(guó)有民航企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

2002年開(kāi)始，國(guó)務(wù)院通過(guò)了《民航體制改革方案》，中國(guó)民航業(yè)新一輪的改革就此拉開(kāi)序幕。在民航運(yùn)輸領(lǐng)域，國(guó)家民航局實(shí)施市場(chǎng)分割重組改革，并于2004年批準(zhǔn)成立了春秋、奧凱等第一批民營(yíng)航空公司，此后社會(huì)資本密集投入到中國(guó)民航業(yè)市場(chǎng)，中國(guó)航空業(yè)領(lǐng)域迎來(lái)了一批新進(jìn)者。到目前為止，多數(shù)新進(jìn)民航公司經(jīng)營(yíng)狀況并不理想，部分企業(yè)已經(jīng)走向了破產(chǎn)和被收購(gòu)的境地。與此同時(shí)，也有少數(shù)幾家公司成功在民航業(yè)成功立足，持續(xù)經(jīng)營(yíng)至今，規(guī)模日漸龐大。表1中列舉了幾家典型新進(jìn)航空公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

表1 代表性新進(jìn)航空公司經(jīng)營(yíng)情況

資料來(lái)源：作者根據(jù)各企業(yè)公開(kāi)資料整理。

從企業(yè)視角看，進(jìn)入航空業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵瓶頸就是高資產(chǎn)壁壘，無(wú)論采用何種投融資方式，都會(huì)迅速地?cái)U(kuò)大負(fù)債規(guī)模，并對(duì)債務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流提出較高的管理要求。因此，新進(jìn)企業(yè)在航空業(yè)傳統(tǒng)市場(chǎng)范圍內(nèi)尋找旅客，按部就班經(jīng)營(yíng)，在短期形成強(qiáng)勁現(xiàn)金流，難以實(shí)現(xiàn)收支平衡，從而必須從“原點(diǎn)”上就具有“額外”的競(jìng)爭(zhēng)力，所以該路徑模式的起點(diǎn)是“航空相關(guān)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，這是進(jìn)入航空業(yè)的企業(yè)普遍選擇的切入角度。這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須有效轉(zhuǎn)化為航空業(yè)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，從行業(yè)外優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)，通常體現(xiàn)為服務(wù)鏈條的延伸或服務(wù)內(nèi)容的豐富，并將這一優(yōu)勢(shì)直接體現(xiàn)在銷(xiāo)售收入的快速增長(zhǎng)上，這是路徑成功的關(guān)鍵點(diǎn)。

舉例分析，旅游業(yè)與民航運(yùn)輸業(yè)之間存在天然的關(guān)聯(lián)，航線和旅行線路、乘客和游客能夠形成重疊，進(jìn)而旅行社的旅客資源有條件轉(zhuǎn)換為航空公司的客源。這種轉(zhuǎn)換一旦成功，便會(huì)立刻形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流。例如春秋航空就是一家典型的依托旅游業(yè)資源發(fā)展民航業(yè)務(wù)的企業(yè)。通過(guò)旅行社與航空公司的緊密結(jié)合，春秋航空成立當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)盈利，之后現(xiàn)金流更是保持了較快增長(zhǎng)，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額在2011年達(dá)到4.15億元*數(shù)據(jù)來(lái)自《春秋航空股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)》。，2012年達(dá)到8.89億元。這種現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，不僅保證了利潤(rùn)的含金量，更使得輕資產(chǎn)的旅行社，在進(jìn)入高壁壘的航空業(yè)時(shí)，成功跨越了行業(yè)資產(chǎn)壁壘，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流的正向流入。

但要強(qiáng)調(diào)的是，具備關(guān)聯(lián)資源優(yōu)勢(shì)僅僅是企業(yè)發(fā)展民航業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)條件，將這些優(yōu)勢(shì)延伸至民航業(yè)務(wù)才是其能否成功發(fā)展的關(guān)鍵。東星航空在成立伊始，同樣具有較強(qiáng)的旅游行業(yè)資源，但在進(jìn)入到航空運(yùn)輸業(yè)之后，并未有效地將旅游業(yè)務(wù)與航空業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，原有的旅游業(yè)資源優(yōu)勢(shì)未能有效地延伸至航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，哺育民航業(yè)務(wù)的發(fā)展?！伴_(kāi)通香港、澳門(mén)航線后，東星航空上座率很低，一個(gè)飛機(jī)上只有三五個(gè)人的情況經(jīng)常出現(xiàn)”[19]。此外，開(kāi)展民航業(yè)務(wù)還過(guò)多地占用了東星其他版塊業(yè)務(wù)的資金來(lái)源，嚴(yán)重?cái)D壓了原本正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，進(jìn)一步拖累了整個(gè)企業(yè)的發(fā)展。由此可以看出，發(fā)展民航運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)本身需要滿足很高的資金投入要求，民營(yíng)企業(yè)在這一方面并不具備先天優(yōu)勢(shì)。僅通過(guò)資金投入，不去充分利用原有的優(yōu)勢(shì)資源，尋求關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)調(diào)互補(bǔ)發(fā)展，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言會(huì)形成巨大的挑戰(zhàn)，絕大多數(shù)情況下民營(yíng)企業(yè)并無(wú)足夠?qū)嵙χ蚊窈綐I(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)和發(fā)展。

如表2所示，從企業(yè)策略來(lái)看，春秋航空、吉祥航空等成功立足中國(guó)民航業(yè)的民營(yíng)航空公司，其最明顯的共性就是在進(jìn)入行業(yè)的初始階段，采取了有效的產(chǎn)業(yè)鏈延伸進(jìn)入策略，即將過(guò)去經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)延伸至處于己方業(yè)務(wù)上下游環(huán)節(jié)的民航業(yè)，過(guò)去外包的航運(yùn)業(yè)務(wù)內(nèi)部化，與原有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，整合產(chǎn)業(yè)鏈條，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，繼而在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上逐步探索完善民航業(yè)務(wù)發(fā)展，使之成為具備獨(dú)立生存能力的業(yè)務(wù)部門(mén)。

表2 春秋航空與吉祥航空發(fā)展措施

資料來(lái)源：根據(jù)各企業(yè)公開(kāi)資料整理。

圖1 外部企業(yè)進(jìn)入民航運(yùn)輸業(yè)的路線

在進(jìn)入民航業(yè)之后，春秋航空提出了“省之于旅客，讓利于旅客”的經(jīng)營(yíng)理念，通過(guò)提供一系列特價(jià)機(jī)票，使“旅游客和對(duì)票價(jià)比較敏感的商務(wù)旅客”有機(jī)會(huì)感受“安全、低價(jià)、準(zhǔn)點(diǎn)、便捷和溫馨”的服務(wù)。在自有的旅行社業(yè)務(wù)方面，春秋航空提供商務(wù)經(jīng)濟(jì)座艙位，服務(wù)定位于經(jīng)濟(jì)艙與頭等艙之間，在享受多種特色服務(wù)的同時(shí)，所需支付的票價(jià)不到傳統(tǒng)的頭等艙位價(jià)格的一半，精確的市場(chǎng)定位使得此類(lèi)座艙大受歡迎。相較而言，吉祥航空則將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略定位于偏中高端市場(chǎng)的全服務(wù)航空，通過(guò)差異化的營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)吸引中高端客戶。在實(shí)施層面上，引進(jìn)全新的飛機(jī)，將機(jī)上座位布局最小化，調(diào)整座椅間距達(dá)到最寬，同時(shí)為經(jīng)濟(jì)艙座椅提供一般頭等艙座椅配備的頭枕?；谶^(guò)去在其他領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)所積累的經(jīng)驗(yàn)，兩家企業(yè)分別尋找到準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位，相應(yīng)也獲得了良好的市場(chǎng)反饋，這一點(diǎn)在客座率指標(biāo)上表現(xiàn)最為明顯：2015年，春秋航空和吉祥航空的平均客座率為92.84%和85.17%，遠(yuǎn)高于三大航(東航、國(guó)航、南航分別為80.50%、79.93%、80.50%)，也高于同期國(guó)內(nèi)民航業(yè)平均客座率82.20%的水平。

從新進(jìn)公司立足民航業(yè)的角度出發(fā)，雖然經(jīng)營(yíng)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)并不能充分保證企業(yè)成功開(kāi)展民航業(yè)務(wù)(如東星航空、奧凱航空案例)，但通過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)帶動(dòng)民航業(yè)務(wù)發(fā)展，保障從企業(yè)進(jìn)入行業(yè)之初就具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，此外新進(jìn)企業(yè)還需快速尋找到合理的發(fā)展定位和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)方向，將先期投入盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金收入，才有可能在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟進(jìn)而逐步成長(zhǎng)?？偨Y(jié)而言，外部企業(yè)進(jìn)入民航運(yùn)輸業(yè)可整理出的路線圖如圖1所示。

四、民航產(chǎn)業(yè)外來(lái)資本進(jìn)入的績(jī)效剖析

通過(guò)上述的分析，本文初步勾勒出外部企業(yè)進(jìn)入民航運(yùn)輸業(yè)的具體路徑。而這樣的路徑具體實(shí)施效果如何？以此成立的航空公司是否表現(xiàn)出了較為良好的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，相對(duì)于原有的在位企業(yè)表現(xiàn)又是怎樣？解答這些問(wèn)題，需要進(jìn)一步分析驗(yàn)證前述路徑的有效性。

為了具體分析后進(jìn)航空公司和在位航企的經(jīng)營(yíng)情況，探究?jī)深?lèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效表現(xiàn)，本文選取了五家民航公司作為研究對(duì)象，分別是三大航——中國(guó)國(guó)航、南方航空、東方航空，以及春秋航空和吉祥航空，針對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)作對(duì)比分析。所有的數(shù)據(jù)來(lái)自各公司2011—2015年財(cái)務(wù)年報(bào)。本文將五家公司劃分成兩組，春秋航空和吉祥航空代表新進(jìn)民營(yíng)航空的考察組，三大航可視為在位的對(duì)照組。

(一)評(píng)估指標(biāo)構(gòu)建

在選取企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)問(wèn)題上，本文采用戚聿東和張任之(2016)所使用的企業(yè)績(jī)效評(píng)估指標(biāo)[20]，重點(diǎn)考察了兩組企業(yè)在盈利和營(yíng)運(yùn)方面的差異表現(xiàn)。具體指標(biāo)及構(gòu)建方法如表3所示。

表3 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

(二)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)估

1.考察組與對(duì)照組企業(yè)資產(chǎn)管理能力分析

企業(yè)資產(chǎn)管理能力又可以稱為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。本文選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)來(lái)研究?jī)山M企業(yè)的資產(chǎn)管理能力。表4列出了兩組民航企業(yè)2011—2015年各資產(chǎn)管理能力指標(biāo)加權(quán)平均值。

表4 民航公司資產(chǎn)管理能力指標(biāo)情況

資料來(lái)源：各上市公司年報(bào)。

如表4所示，考察組企業(yè)的三項(xiàng)資產(chǎn)管理指標(biāo)整體都要高于對(duì)照組。具體來(lái)看，考察組企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)對(duì)照組企業(yè)并未高出很多，而在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上考察組具備突出優(yōu)勢(shì)。在企業(yè)層面，春秋航空在三項(xiàng)指標(biāo)上的表現(xiàn)都比較突出，而吉祥航空除了在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)上不具備優(yōu)勢(shì)外，其他兩項(xiàng)指標(biāo)也都有較好的表現(xiàn)?？偨Y(jié)來(lái)看，考察組企業(yè)的資產(chǎn)管理能力要明顯好于對(duì)照組。

2.考察組與對(duì)照組企業(yè)盈利能力分析

企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，本文選取了凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率和EBITDA利潤(rùn)率四個(gè)指標(biāo)來(lái)分析兩組民航企業(yè)的盈利能力。表5列出了兩組民航企業(yè)考察年份各指標(biāo)加權(quán)平均值。

表5 民航公司盈利能力指標(biāo)狀況

資料來(lái)源：各上市公司年報(bào)。

表5數(shù)據(jù)反映出，考察組公司的盈利能力普遍高于對(duì)照組。分企業(yè)來(lái)看，春秋航空在四項(xiàng)盈利能力指標(biāo)上均表現(xiàn)最為突出，而吉祥航空除了EBITDA利潤(rùn)率一項(xiàng)指標(biāo)上略微低于中國(guó)國(guó)航，其他的指標(biāo)也都要優(yōu)于對(duì)照組。這直接說(shuō)明新進(jìn)公司在盈利方面要比在位公司更具優(yōu)勢(shì)。

(三)小結(jié)

通過(guò)上文對(duì)于兩組民航企業(yè)的對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)考察組企業(yè)無(wú)論是在資產(chǎn)管理能力還是經(jīng)營(yíng)能力上都較對(duì)照組企業(yè)有所優(yōu)勢(shì)，特別是在盈利能力上，前者的表現(xiàn)更勝一籌。這直接說(shuō)明，上市公司中新進(jìn)的代表性民航企業(yè)較在位企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效更為強(qiáng)勁，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力更加出色。而外來(lái)民營(yíng)資本的引入，也在一定程度上促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平，迫使在位企業(yè)做出改變，提升了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率[21-22]。

五、研究結(jié)論與政策建議

受困于自身資本及經(jīng)驗(yàn)不足、市場(chǎng)資源有限的狀況，外來(lái)資本選擇進(jìn)入民航業(yè)的過(guò)程中，難以復(fù)刻在位企業(yè)過(guò)去較為粗放的發(fā)展和擴(kuò)張模式。這就要求企業(yè)在其他領(lǐng)域具備特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠在有限的資源條件下將自身優(yōu)勢(shì)延伸至民航業(yè)務(wù)的發(fā)展。

本文介紹的兩家成功立足民航市場(chǎng)的企業(yè)即是如此。春秋航空此前經(jīng)營(yíng)旅行社業(yè)務(wù)，吉祥航空的母公司則集中在航空包機(jī)行業(yè)，兩家企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)集中于服務(wù)性行業(yè)，與消費(fèi)者一端的交互性緊密。之后在進(jìn)入民航業(yè)的過(guò)程中，兩家企業(yè)延續(xù)了已有的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)帶動(dòng)民航業(yè)務(wù)的發(fā)展，并將對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的深刻理解轉(zhuǎn)化為有效的盈利渠道，表現(xiàn)出了極強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上所述，本文對(duì)民航業(yè)潛在進(jìn)入者及在位國(guó)有航空公司的混合所有制改革提出如下的政策建議：

對(duì)于希望參與民航業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的外來(lái)資本而言，首先應(yīng)考慮的是企業(yè)在關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)中是否具備足夠的發(fā)展基礎(chǔ)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是在其他相關(guān)的服務(wù)行業(yè)有沒(méi)有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)做積淀，能夠直接帶動(dòng)民航業(yè)務(wù)的發(fā)展。具體而言，在旅游服務(wù)、票務(wù)中介以及物流業(yè)等航空業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)成熟經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)有企業(yè)，具備發(fā)展自有民航業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。此外，在航線資源有限的前提下，無(wú)論是新進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)還是在位企業(yè)對(duì)民航業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間的進(jìn)一步挖掘，都需要從優(yōu)化服務(wù)內(nèi)容、關(guān)注業(yè)務(wù)創(chuàng)新及經(jīng)營(yíng)效率角度入手，而相關(guān)上下游企業(yè)尤其是民營(yíng)所有制的企業(yè)在這些領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，適合作為潛在的民航業(yè)進(jìn)入者。

除了通過(guò)組建新公司進(jìn)入這一行業(yè)外，外來(lái)資本和在位企業(yè)尤其是經(jīng)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)的幾家國(guó)有民航公司可以展開(kāi)合作，通過(guò)縱向圈定的方式，將自身關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)與發(fā)展成熟的民航業(yè)務(wù)深度整合，進(jìn)一步挖掘增長(zhǎng)空間，此舉對(duì)于國(guó)有民航企業(yè)而言，契合了進(jìn)一步深化混合所有制改革的要求，也能夠?yàn)槠渥⑷敫嗟幕盍Α?/p>

對(duì)于監(jiān)管者而言，中國(guó)民航運(yùn)輸業(yè)的混合所有制改革以及行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，需要更多的新資源、新活力參與進(jìn)來(lái)，未來(lái)組建成立新的民航公司仍勢(shì)在必行。在批準(zhǔn)組建新的民航企業(yè)過(guò)程中，除了考察相關(guān)企業(yè)的硬性資質(zhì)外，還應(yīng)考察企業(yè)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是否具備優(yōu)勢(shì)資源，以及其是否能夠帶動(dòng)民航業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)和發(fā)展。通過(guò)優(yōu)選進(jìn)入企業(yè)來(lái)推進(jìn)民航運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)的混合所有制改革，可以有效減少資源的重復(fù)投入，避免行業(yè)陷入過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，從而營(yíng)造良性的市場(chǎng)環(huán)境。

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