張嬌嬌　鄒希

[摘要]本文以委托代理理論為基礎(chǔ)，闡述了晉商中代理人的激勵機制并進行評價，發(fā)現(xiàn)以身股制為主的激勵機制有效的避免了兩權(quán)分離下可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險等代理問題。本文以晉商對代理問題的制度回應(yīng)為基礎(chǔ)，得出對解決現(xiàn)代我國企業(yè)中的代理問題的啟示，為研究現(xiàn)代企業(yè)代理問題提供了新的研究思路。

[關(guān)鍵詞]晉商 委托代理理論 身股制

一、引言

晉商，俗稱“西商”、“山賈”，指的是興起于明中葉，活躍于明清時期的山西商人。晉商在我國商業(yè)史上占據(jù)著重要的地位，至今仍留存著山西商人善于經(jīng)商的佳話。

晉商的財東在經(jīng)營商號或票號的時候，創(chuàng)造性的采用兩權(quán)分離制，即掌柜與財東的合作，財東出資，掌柜出力。根據(jù)現(xiàn)有的代理理論，財東和掌柜之間也是一種委托代理關(guān)系，同樣也會產(chǎn)生逆向選擇和代理人的道德風(fēng)險等代理問題。晉商是如何在動蕩的環(huán)境下實現(xiàn)高度的兩權(quán)分離并避免委托代理問題的出現(xiàn)？又是如何避免可能的逆向選擇和道德風(fēng)險等問題？

本文將以委托代理理論為基礎(chǔ)，從激勵機制的角度出發(fā)闡述晉商對上述問題的制度回應(yīng)，并對上述機制實際效果進行評價，闡述其優(yōu)越性和局限性。而我國的特殊環(huán)境決定了我國的企業(yè)并不能直接應(yīng)用外國的經(jīng)典的企業(yè)理論，研究晉商對代理問題的制度回應(yīng)有利于為研究現(xiàn)在企業(yè)的代理問題提供新的研究思路，為現(xiàn)代的企業(yè)的代理問題的解決提供一定的參考。

二、理論基礎(chǔ)

代理理論起源于人或團隊間的風(fēng)險共擔(dān)的行為，被廣泛的應(yīng)用到經(jīng)濟、會計、金融、組織理論等多個領(lǐng)域。代理理論建立在一系列人性假設(shè)、組織假設(shè)和信息假設(shè)的基礎(chǔ)上，強調(diào)委托人和代理人目標的不一致以及兩者之間對風(fēng)險不同的歸因產(chǎn)生代理問題。委托人和代理人之間的契約可以調(diào)整這種不一致，因而代理理論關(guān)注的核心在于哪種契約形式是更加有效的。這種契約的導(dǎo)向包括行為導(dǎo)向的契約（如工資等）和結(jié)果導(dǎo)向的契約（如股票期權(quán)等）。委托代理理論是代理理論的發(fā)展和延伸。

代理問題通常分為機會主義和逆向選擇。逆向選擇即在契約簽訂之前，代理人占據(jù)信息優(yōu)勢，委托人并不了解代理人的真實的能力和水平，因此可能出現(xiàn)棄優(yōu)取劣的情況。機會主義即在契約簽訂后，代理人利用信息優(yōu)勢采取委托人難以觀察的行動，不按契約所規(guī)定的努力水平辦事。這些代理問題的產(chǎn)生導(dǎo)致了代理成本的產(chǎn)生。

按照詹森和梅克林的定義，代理成本可分為以下三部分：委托人的監(jiān)督成本。即委托人激勵監(jiān)控代理人，使代理人為委托人盡利益的成本；代理人的擔(dān)保成本，即代理人用以擔(dān)保不會采取損害委托人行為的成本，以及采取之后的賠償成本；剩余損失，即委托人因代理人代行決策而產(chǎn)生的價值損失。

企業(yè)通?？梢酝ㄟ^制定有效的契約來降低代理成本，在一定程度上解決代理問題：首先通過有效的信息系統(tǒng)，緩解代理人和委托人之間信息不對稱的現(xiàn)狀。如Fama提出可以有效的資本勞動力市場，通過外部就業(yè)的機會和內(nèi)部晉升的機會使得代理人更多的關(guān)注其自身的職業(yè)生涯。董事會也是緩解有效的信息系統(tǒng)方式等其次是有利的結(jié)果導(dǎo)向的機制。如外國的一些研究證實總經(jīng)理的股票持有有助于減輕代理問題。

三、問題提出

按照委托代理理論，在商號或票號中，財東和掌柜之間即是委托代理關(guān)系，也同樣存在著機會主義和逆向選擇的代理問題：①道德風(fēng)險。財東在和掌柜簽訂合約之后，就不干預(yù)一切經(jīng)營事務(wù)，這使得財東和掌柜之間存在嚴重的信息不對稱。②逆向選擇。在古代，經(jīng)理市場和資本市場的不發(fā)達，使得挑選一個合適的經(jīng)理人成為一個極為棘手的問題，評價一個掌柜的能力品德也成為一個很困難的問題。

這些代理問題也導(dǎo)致了如下代理成本的產(chǎn)生：①風(fēng)險成本。包含兩部分，一個是財東選擇掌柜后掌柜可能并不滿足需求的風(fēng)險成本，還有一個是財東讓渡部分經(jīng)營控制權(quán)和一部分剩余索取權(quán)可能導(dǎo)致的風(fēng)險成本。②激勵約束成本。財東為了讓掌柜能夠按照自己的利益去行事激勵掌柜而產(chǎn)生的成本。

依照委托代理理論，高度的兩權(quán)分離必然會產(chǎn)生委托代理問題。然而晉商中的代理人卻很少產(chǎn)生貪污、攜款潛逃等代理問題，晉商高度的兩權(quán)分離體制下，為什么沒有產(chǎn)生嚴重的委托代理問題？晉商采用了怎樣的機制去降低代理成本，抑制代理人可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險？

四、制度回應(yīng)

（一）制度內(nèi)容

身股制，是晉商中極有特色的制度，類似于現(xiàn)在的給予職業(yè)經(jīng)理人的股票期權(quán)，即商號或票號中的伙友以個人的勞動力入股，最低一厘，最高一股（即為10厘），每逢賬期，與銀股平等參與分紅。

掌柜可以獲得一定的商號或票號的身股，由財東和掌柜共同協(xié)商決定，一般不會超過一股。但這種身股不是固定不變的，會隨著掌柜的能力和業(yè)績的變化進行相應(yīng)的增減。在賬期末的時候，繳納一定的積累所需的資金后，若商號盈利，銀股和身股一起參加分紅，一般為平均分配。若出現(xiàn)虧損，身股者不需要承擔(dān)，東家則需負無限責(zé)任。一般而言，身股依附于勞動者個人，但對于掌柜而言，財東還會給予他們的家人一部分的故身股，即在掌柜去世后其家人仍然有一定年限的分紅的權(quán)利。

除上述物質(zhì)激勵外，晉商中還有一系列的精神激勵制度。財東對掌柜充分放權(quán)，日常不加干預(yù)，對掌柜充分信任，這種信任和充分的授權(quán)為掌柜提供了強有力的信任和權(quán)力的激勵，滿足了掌柜控制他人和施展才能的需要。

（二）制度評價

晉商的激勵機制的設(shè)計，在一定程度上實現(xiàn)了對代理人的最優(yōu)激勵，符合詹森和梅克林提出的給予代理人股票期權(quán)的制度設(shè)計。身股制度的設(shè)計，在滿足掌柜對物質(zhì)利益的需求的基礎(chǔ)上，把掌柜的個人利益和商號的利益緊密的聯(lián)系在了一起，從而有助于“實現(xiàn)了代理人和委托人的效用函數(shù)一致，把委托人的外部監(jiān)督內(nèi)化為了代理人的自我選擇”，讓掌柜在一定程度上既是企業(yè)的所有者，也是企業(yè)的經(jīng)營者，有利于激勵掌柜在實現(xiàn)自身利益最大化時實現(xiàn)委托人利益最大化，減少了監(jiān)督的成本，降低了代理成本。

身股制度作為一種長期的激勵機制，有利于激勵代理人更關(guān)注企業(yè)的長期利益而非短期化的行為，是一種以結(jié)果為導(dǎo)向的機制。身股制在賬期末根據(jù)利潤分紅，同時盈利情況會影響掌柜的股數(shù)，以此來鼓勵掌柜更關(guān)注企業(yè)的長期發(fā)展，減少短期化的行為。

故身股的存在有利于解決代理問題中的管理者在職業(yè)生涯最后時期激勵機制作用減小的問題，掌柜在后期是否努力工作決定其家人是否能拿到故身股，同時也決定了其他人對其下一代的評價，實現(xiàn)了對代理人職業(yè)生涯后期的有效激勵。

五、制度局限

晉商的治理機制有效的避免了可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險等代理問題，但也存在一些問題，這些問題導(dǎo)致了在清朝末年晉商開始走向衰敗。

晉商的激勵機制設(shè)計中，存在權(quán)責(zé)利失衡的問題，在晉商經(jīng)營的后期，掌柜的身股逐漸增多，開始出現(xiàn)權(quán)責(zé)失衡的趨勢。銀股在一開始大大多于身股，身股幾乎只有銀股的三分之一。但在后期，銀股開始超過身股。而財東對虧損承擔(dān)無限責(zé)任，掌柜不對虧損承擔(dān)責(zé)任卻可分得紅利。盈利共享，虧損卻不共同承擔(dān)，因此可能導(dǎo)致掌柜的冒險的機會主義行為。掌柜不需要承擔(dān)虧賠的責(zé)任就可能產(chǎn)生冒險行為，尤其是在戰(zhàn)亂頻繁和市場競爭激烈使得票號面臨虧損的前景的時候，代理問題愈發(fā)嚴重，原有的激勵機制開始失效。

六、啟示

本文以委托代理理論為基礎(chǔ)，從若干問題出發(fā)，闡述了晉商中代理人的激勵機制，并對晉商的激勵機制進行評價。得出了如下結(jié)論：晉商以身股制為主的激勵機制在一定程度上實現(xiàn)了對代理人的最優(yōu)約束，將委托人的外部監(jiān)督內(nèi)化為了代理人的內(nèi)在選擇，有效的激勵代理人按委托人的利益辦事。

晉商的制度設(shè)計對解決現(xiàn)代企業(yè)代理問題的啟示是：企業(yè)要建立多層次的激勵機制。晉商的身股制度允許人力資本入股，充分體現(xiàn)了晉商對人力資本價值的認可。身股制、信任激勵和權(quán)力激勵等物質(zhì)和精神激勵結(jié)合是晉商多層次激勵機制的代表?，F(xiàn)代企業(yè)也應(yīng)當(dāng)認可人力資本的價值，尤其是對企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營有著關(guān)鍵和突出作用的職業(yè)經(jīng)理人。由于我國外部經(jīng)理人市場和資本市場并不完善，現(xiàn)代企業(yè)尤其是非上市公司也可以借鑒晉商的身股制度，把人力資本轉(zhuǎn)化為實物資本，讓經(jīng)理人也可以憑借自己的勞動力入股，建立利益共享的分配機制，充分肯定經(jīng)理人的人力資本的價值。