劉權(quán)興

[摘要]我國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)是一個(gè)十分復(fù)雜的系統(tǒng)，牽涉到方方面面，但其最核心的部分主要有：證券交易所、上市公司、投資者這幾個(gè)方面?；谖覈?guó)特殊的國(guó)情影響，我國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)存在著一些問題，基于此，通過查閱大量文獻(xiàn)資料，本文對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)，并提出了我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展建議，希望能讓大家對(duì)股票市場(chǎng)有更多的了解和認(rèn)識(shí)。

[關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng) 現(xiàn)狀 發(fā)展

一、股票市場(chǎng)簡(jiǎn)介

作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，股票市場(chǎng)的建立在改善融資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、完善公司治理和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了十分重要的作用。但是，中國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)存的上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)、投資者關(guān)系和股價(jià)操縱等方面的問題嚴(yán)重抑制了其作用的發(fā)揮。股票市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的演化的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的均衡分析和靜態(tài)分析無法把握其發(fā)展，股票市場(chǎng)是一個(gè)具有多元性參與主體、由交易制度維系的股票交易的技術(shù)平臺(tái)。

二、我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀

（一）證券交易所

證券交易所是中國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)中重要的一環(huán)，它是投資者和上市公司建立聯(lián)系的橋梁和平臺(tái)。但是中國(guó)的證券交易所往往是以股市監(jiān)管部門的執(zhí)行者和技術(shù)平臺(tái)的面目示人，而非獨(dú)立的機(jī)構(gòu)。上市公司在交易所上市的規(guī)則理應(yīng)由交易所制訂和頒布，投資者的交易規(guī)則也是如此，但是這些重大的規(guī)則無不體現(xiàn)了市場(chǎng)監(jiān)管部門的意志，交易所的作用和能力受到了監(jiān)管部門極大的限制和制約，這是不合理的。在具體工作中，交易所缺乏具有威懾力的處罰手段和方式，對(duì)于上市公司違反上市規(guī)則和投資者違反交易規(guī)則的行為，交易所也只能以通報(bào)批評(píng)、譴責(zé)或限制交易作為處罰手段。在當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到了相當(dāng)大的規(guī)模，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)下放職權(quán)給交易所，由交易所根據(jù)市場(chǎng)狀況制訂相應(yīng)的上市規(guī)則和交易規(guī)則。

（二）上市公司

中國(guó)股票市場(chǎng)成立伊始，其最初目的是為國(guó)有大中型企業(yè)改制服務(wù)，為國(guó)有企業(yè)融資服務(wù)，在大量的國(guó)有大中型上市之后，中國(guó)股市又開始為解決中小企業(yè)的融資難融資貴而出力。中國(guó)上市公司上市的目的就是為了融資已經(jīng)是人們的共識(shí)，而為全體股東謀求最大利益并未放在重要的位置。謀求個(gè)人財(cái)富的巨大升值已經(jīng)成為相當(dāng)一部分民營(yíng)企業(yè)控制人上市的目的，一些公司的原始股東通過上市這一途徑減持變現(xiàn)。通過上市發(fā)行股票，原始股東尤其是大股東可以分享新股東溢價(jià)認(rèn)購(gòu)股份所帶來的財(cái)富，而大股東仍然實(shí)際控制著公司，并且可以通過參考市場(chǎng)價(jià)格抵押自己名下所持有的股份獲得更多的資金用于自身的資金需求。因此，在證券交易所掛牌上市是中國(guó)企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)夢(mèng)寐以求的事，許多企業(yè)不惜花費(fèi)巨資謀求上市，縱然目前對(duì)新股發(fā)行有著價(jià)格上的限制，許多企業(yè)仍然愿意長(zhǎng)時(shí)間等候證監(jiān)會(huì)的審核。

（三）投資者

中國(guó)的投資者群體規(guī)模巨大，中國(guó)的投資者寧愿自己操作股票賬戶進(jìn)行股票買賣而不是更愿意委托機(jī)構(gòu)投資。主要有兩點(diǎn)原因，一是機(jī)構(gòu)尤其是公募基金的投資業(yè)績(jī)不理想，并沒有表現(xiàn)出專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有的水平；二是基金的誠(chéng)信不佳，公募基金中頻頻發(fā)生的“老鼠倉(cāng)”和利益輸送事件，讓投資者對(duì)基金的職業(yè)操守有很大的疑問。中國(guó)股市是一個(gè)成交極其活躍的市場(chǎng)，股票的換手率極高，大多數(shù)投資者是以賺取差價(jià)為投資手段，鮮有長(zhǎng)期持有股票來獲取上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來的股價(jià)升值，市場(chǎng)中投機(jī)風(fēng)氣濃郁，炒概念炒地域炒題材成為市場(chǎng)投資主流，而集中資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)、利用內(nèi)幕信息謀利等等的現(xiàn)象十分普遍。要改變中國(guó)股市的當(dāng)前不理性的現(xiàn)狀，投資者首先要自身加強(qiáng)對(duì)中國(guó)股市的認(rèn)知程度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而市場(chǎng)監(jiān)管部門也要加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，提升投資者對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期的清晰度，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，讓違法違規(guī)者付出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其所獲得利益的代價(jià)，對(duì)欲違法違規(guī)者形成強(qiáng)大的震懾力。

三、我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展建議

（一）改革發(fā)行制度，規(guī)范上市公司行為

交易是主體利益實(shí)現(xiàn)的基本過程，公平、公開和公正是股票市場(chǎng)交易的基本要求。當(dāng)前由于上市門檻的層次性不明顯和板塊結(jié)構(gòu)控制不足，很多符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的企業(yè)被擋在股票市場(chǎng)門外。與此同時(shí)，上市企業(yè)又過多地集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)的專用性和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換成本嚴(yán)重弱化了中國(guó)股票市場(chǎng)的配置效率。深化發(fā)行制度改革就是要從諸多的企業(yè)中遴選出更多的公司治理到位、符合產(chǎn)業(yè)演進(jìn)方向和具有一定業(yè)績(jī)水平的企業(yè)以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格上市融資=，規(guī)范上市公司行為就是要強(qiáng)化股東約束、強(qiáng)化公司治理和規(guī)范生財(cái)之道，從而使股票市場(chǎng)更好地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，從而整體地提高資金資源的使用效率和投資者的回報(bào)。如此形成的良性供求關(guān)系必可為股票市場(chǎng)的發(fā)展保存不竭的原動(dòng)力。

（二）構(gòu)建學(xué)習(xí)環(huán)境，加強(qiáng)投資者教育

中國(guó)股票投資者整體來看長(zhǎng)期投資意識(shí)不濃、參與上市公司治理動(dòng)力不足和機(jī)構(gòu)投資者比率偏低、股價(jià)操縱與盲目跟風(fēng)盛行，利得排擠紅利幾乎成為投資者利益滿足的唯一可能來源。在上市公司質(zhì)量不斷提升的同時(shí)，構(gòu)建學(xué)習(xí)環(huán)境，加強(qiáng)投資者教育，可以提升其投資理財(cái)能力、培養(yǎng)長(zhǎng)期投資理念和提高公司治理參與度，從而可以大大減少短期投資、股價(jià)操縱和盲目跟風(fēng)等市場(chǎng)行為和增強(qiáng)股票市場(chǎng)對(duì)上市公司的約束，為價(jià)值投資提供完善的治理保障，逐步將投資者利益追求的滿足途徑轉(zhuǎn)移到紅利分享上來。

（三）完善創(chuàng)新選擇機(jī)制，促進(jìn)技術(shù)與制度適應(yīng)性變遷

股票市場(chǎng)是一個(gè)直接融資的平臺(tái)，其內(nèi)在組織結(jié)構(gòu)為交易所撮合競(jìng)價(jià)交易平臺(tái)和證券公司席位延伸提供網(wǎng)絡(luò)通道。交易所交易平臺(tái)的穩(wěn)定性、撮合競(jìng)價(jià)成交的時(shí)效性和容量以及證券公司網(wǎng)絡(luò)通道都以相應(yīng)的技術(shù)為基礎(chǔ)和支撐。不同國(guó)家的股票市場(chǎng)這種對(duì)應(yīng)關(guān)系存在較大的差異，成熟市場(chǎng)上的經(jīng)驗(yàn)必須通過國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的模擬檢驗(yàn)，技術(shù)與制度的創(chuàng)新是否可行、是否經(jīng)濟(jì)，必須通過科學(xué)的論證，必須以是否有利于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、是否有利于提高市場(chǎng)的效率為標(biāo)準(zhǔn)，這也是創(chuàng)新選擇機(jī)制完善的標(biāo)準(zhǔn)。