何利明

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展是我國(guó)物質(zhì)財(cái)富的命脈所在，也是全面提升我國(guó)綜合國(guó)力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。習(xí)近平總書(shū)記在2017年7月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議中強(qiáng)調(diào)“金融要把為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)”，在隨后召開(kāi)的黨的十九大中又指出“深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革穩(wěn)步推進(jìn)的時(shí)代背景下，金融業(yè)如何不斷改進(jìn)方式方法從而多角度、多維度的提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和水平，如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與金融健康協(xié)調(diào)發(fā)展，如何防控和化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為我們必須要關(guān)注和解決的熱點(diǎn)問(wèn)題。

一、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)辯證看

一方面，金融產(chǎn)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。最初金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用僅僅是為商品交換提供貨幣媒介，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，貨幣漸漸被信用化，金融的基本功能也從簡(jiǎn)單的提供貨幣媒介擴(kuò)大到支付和清算功能；資金跨期配置功能；風(fēng)險(xiǎn)管理功能；信息提供功能等。金融就是因服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而產(chǎn)生，并隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展的。

另一方面，金融通過(guò)不斷提高資源配置效率反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。解決了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資困境，更重要的是可以降低交易成本，優(yōu)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的辯證關(guān)系說(shuō)明了金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的源頭和活水，金融的職能一旦出現(xiàn)明顯的差異化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就會(huì)喪失持續(xù)發(fā)展的能力。金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是促進(jìn)金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，避免金融危機(jī)的重要舉措。

二、金融有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的困境

（一）實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩，投資回報(bào)率較低

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，結(jié)構(gòu)性減速成為其主要特征。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資包括政府投資和民間投資，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主要通過(guò)地方政府和國(guó)有企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)，國(guó)有企業(yè)往往是政府投資的主力軍，但多數(shù)集中在重資產(chǎn)、投資回報(bào)周期長(zhǎng)、產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，對(duì)資金的需求量處于高位，金融資源大量流向國(guó)企，實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率快速攀升，在很大程度上加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源錯(cuò)配，前幾年上述行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)狀況較差，大宗商品價(jià)格也處于較低水平，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力嚴(yán)重下滑，拉低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體的投資回報(bào)率，但利率水平卻無(wú)明顯下降，使得資金的脫實(shí)向虛與金融加杠桿成為必然。

（二）金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)疏遠(yuǎn)化發(fā)展

金融產(chǎn)生之后儲(chǔ)蓄資源可以跨主體、跨空間在一定條件下、一定時(shí)間內(nèi)、以一定的代價(jià)，并被賦予一定的附加條件，由某一經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)移到另外一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體手中，在這個(gè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，資源跨期配置得以完成，其使用效率也得到提高。但是，金融活動(dòng)借助貨幣流通產(chǎn)生之后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)卻被虛擬化了。貨幣交易本身開(kāi)始成為目的，金融產(chǎn)品一經(jīng)產(chǎn)生，其自身也就成為了交易的對(duì)象，其交易價(jià)格開(kāi)始嚴(yán)重脫離其賴以產(chǎn)生的實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的價(jià)值，而是由其自身的供求關(guān)系所決定，根據(jù)“資本逐利性”，相對(duì)于資產(chǎn)本身的用途和盈利水平，投資者更加關(guān)注的是買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)所帶來(lái)的收益，特別是在社會(huì)流動(dòng)性相對(duì)充足的情況下，如果投資渠道相對(duì)單一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率處于相對(duì)低位，就會(huì)造成大量閑散資金在金融系統(tǒng)中空轉(zhuǎn)，銀行資產(chǎn)增速超過(guò)社會(huì)融資規(guī)模增速的時(shí)候，可以理解成銀行的資產(chǎn)配置中有很多并不是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)放貸，資金脫實(shí)向虛的問(wèn)題明顯加重，金融有脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)超速發(fā)展的趨勢(shì)。

（三）金融資源分布不均衡，融資成本高

由于迫切需要資金支持的中小企業(yè)規(guī)模較小、收入增長(zhǎng)和盈利能力較弱、財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、可抵質(zhì)押資產(chǎn)不足，風(fēng)險(xiǎn)控制、信用信息、信息透明度等各方面的不標(biāo)準(zhǔn)、不透明，導(dǎo)致大部分的金融機(jī)構(gòu)無(wú)法把控小微企業(yè)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，從而無(wú)法為小微企業(yè)打開(kāi)快捷的融資渠道，金融機(jī)構(gòu)為降低風(fēng)險(xiǎn)，大多將金融資源投向?qū)嵙π酆?、有?qiáng)擔(dān)保和資產(chǎn)抵質(zhì)押的大型國(guó)有企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)，這就造成了金融資源分布不均。所以，大力發(fā)展普惠金融，向社會(huì)所有群體特別是向中小企業(yè)等融資難、融資貴的群體提供金融服務(wù)的金融體系、金融工具、金融產(chǎn)品等仍需進(jìn)一步完善。

（四）金融業(yè)呈現(xiàn)高杠桿亂象，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中“三去一降一補(bǔ)”成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革的重要抓手。金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，自有資金占比相對(duì)較低，本身具有高杠桿運(yùn)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)融資需求的不斷攀升，使得金融業(yè)提高杠桿率，擴(kuò)張負(fù)債規(guī)模，以獲取更多利潤(rùn)。為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，金融杠桿的高低，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增速、資本充足度和監(jiān)管要求相匹配，金融資產(chǎn)的擴(kuò)張應(yīng)有合理的自有資本作為支撐，相反當(dāng)金融的增速超過(guò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，并且無(wú)充足自有資本作為支撐的金融過(guò)度加杠桿，監(jiān)管套利和資金套利，必將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)，最終走向金融泡沫。

三、金融有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑研究

（一）圍繞國(guó)家重大戰(zhàn)略踐行金融支持

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的大背景下，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)要緊緊圍繞國(guó)家推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革這一戰(zhàn)略規(guī)劃，順應(yīng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)要求。制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心和主體，金融業(yè)應(yīng)圍繞《中國(guó)制造2025》，重點(diǎn)支持制造業(yè)創(chuàng)新建設(shè)工程、智能制造工程、工業(yè)強(qiáng)基工程、綠色制造工程、高端裝備創(chuàng)新工程；圍繞什三五生態(tài)環(huán)境保護(hù)規(guī)劃》，大力發(fā)展綠色金融，加快綠色金融產(chǎn)品及服務(wù)的創(chuàng)新，嚴(yán)格控制對(duì)落后和過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的金融支持，促進(jìn)淘汰落后產(chǎn)能，重點(diǎn)支持能夠嚴(yán)格按照環(huán)保能耗要求、加快升級(jí)改造、實(shí)施綠色制造和綠色產(chǎn)品生產(chǎn)供給的行業(yè)，推進(jìn)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的能效項(xiàng)目，促進(jìn)節(jié)能環(huán)保行業(yè)發(fā)展。圍繞《健康中國(guó)2030規(guī)劃綱要》，重點(diǎn)支持教育、健康、養(yǎng)老、文化體育旅游等領(lǐng)域的金融需求。支持國(guó)企與民營(yíng)資本合作中的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，支持國(guó)家處置‘‘僵尸”企業(yè)，積極介入企業(yè)的并購(gòu)重組，以商行加投行的方式，為企業(yè)提供并購(gòu)重組信息咨詢、并購(gòu)策劃、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)貸款等綜合服務(wù)，成為并購(gòu)重組市場(chǎng)的重要中介。

（二）堅(jiān)持金融供給主動(dòng)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的發(fā)展方向

要深刻認(rèn)識(shí)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系，堅(jiān)持金融供給主動(dòng)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的發(fā)展方向。作為專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊企業(yè)，自身并不能實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，而是依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的剩余價(jià)值的再分配產(chǎn)生的收益，金融業(yè)存在的重要意義是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，而不是單純的自我價(jià)值增值，應(yīng)將金融資源投向有良好發(fā)展前景的實(shí)體企業(yè)，脫實(shí)向虛、以虛生虛的金融發(fā)展只會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和金融的泡沫，只有認(rèn)清實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的相互依存相互制約的關(guān)系，才能實(shí)現(xiàn)彼此共同發(fā)展的良性循環(huán)發(fā)展。

（三）大力發(fā)展普惠金融

目前，普惠金融已上升為國(guó)家戰(zhàn)略。通過(guò)數(shù)據(jù)、云計(jì)算、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎等現(xiàn)代化手段的運(yùn)用，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)融資對(duì)象廣泛、融資便利性高的優(yōu)勢(shì)；著力打造基礎(chǔ)性金融設(shè)施，建設(shè)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，完善征信系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品；拓寬涉農(nóng)企業(yè)的融資渠道，支持符合條件的涉農(nóng)企業(yè)在多層次資本市場(chǎng)融資，支持農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展，豐富農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，拓展農(nóng)產(chǎn)品期貨及期權(quán)市場(chǎng)服務(wù)范圍，不斷降低交易成本，擴(kuò)大服務(wù)規(guī)模和深度；積極發(fā)揮股權(quán)眾籌融資平臺(tái)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在中小微企業(yè)金融支持中的作用，進(jìn)一步擴(kuò)大中小微企業(yè)債券融資規(guī)模，逐步擴(kuò)大中小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金、私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等。

（四）加強(qiáng)金融監(jiān)管

隨著金融杠桿率的不斷攀升，金融業(yè)過(guò)度繁榮，金融發(fā)展存在著脫實(shí)向虛的問(wèn)題。金融杠桿率是一個(gè)中性詞，但是金融杠桿率一旦超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，將引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)通過(guò)明確對(duì)交叉性金融業(yè)務(wù)和金融集團(tuán)的監(jiān)管職責(zé)和規(guī)則，壓縮金融機(jī)構(gòu)通道業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)化交易結(jié)構(gòu)，優(yōu)化金融資源配置，減少監(jiān)管套利，彌補(bǔ)監(jiān)管真空。著力解決監(jiān)管問(wèn)責(zé)不到位、偏松偏軟和區(qū)域差異較大等問(wèn)題，強(qiáng)化并表監(jiān)管、功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，形成監(jiān)管工作規(guī)范化、制度化，形成監(jiān)管合力。嚴(yán)查是否設(shè)立、完善巴塞爾協(xié)議III所提出的逆周期資本要求和系統(tǒng)重要性銀行附加資本要求。嚴(yán)查是否存在未經(jīng)審批設(shè)立機(jī)構(gòu)并展業(yè)，違規(guī)開(kāi)展存貸業(yè)務(wù)、票據(jù)業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)、合作業(yè)務(wù)，違規(guī)掩蓋或處置不良資產(chǎn)等，從而進(jìn)一步優(yōu)化金融業(yè)健康發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，引導(dǎo)金融業(yè)有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。