李彥池

[摘要]在中國自上個(gè)世紀(jì)末起，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如雨后春筍搬涌現(xiàn)并蓬勃發(fā)展。但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不同于傳統(tǒng)行業(yè)，其自身具有的特殊屬性決定了其融資模式與發(fā)展模式的與眾不同。而從歷史事實(shí)可以看到，風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)一次又一次地參與到了中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)興起與發(fā)展的過程中。本文將以風(fēng)險(xiǎn)投資與中國新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)兩者為核心視角，進(jìn)行理論與實(shí)證分析，研究兩者在結(jié)合過程中的相互作用關(guān)系，最終達(dá)到探討中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資發(fā)展模式的目的。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)投資 融資模式

一、風(fēng)險(xiǎn)投資理論概述

（一）概念淺析

風(fēng)險(xiǎn)投資是指人們提供資本支持用于投資有意義的高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目，在具有較高風(fēng)險(xiǎn)眭的情況之上，為投資企業(yè)提供私募股權(quán)融資和企業(yè)增值服務(wù)，幫助企業(yè)發(fā)展，在企業(yè)成熟之后再通過上市等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得收益，從而收回投資并同時(shí)獲取數(shù)倍高額回報(bào)的投資方式。

（二）特點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資的對象選取有自身一系列高度專業(yè)和嚴(yán)格程序來保障，投資對象主要是剛剛起步具有巨大潛力的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，投資性質(zhì)一般為私募股權(quán)融資，投資期限一般為3年甚至更長。不同于一般投資的是風(fēng)險(xiǎn)投資商通常會(huì)積極參與企業(yè)運(yùn)營，從而幫助企業(yè)成長并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

（三）退出機(jī)制

第一，公開上市。指在投資企業(yè)成熟之后，將其進(jìn)行公開上市發(fā)行股票融資，投資商占有的股份可以在發(fā)行中出售給公眾，進(jìn)而收回投資并獲取回報(bào)。第二，出售股份。企業(yè)在處于成長中期的階段時(shí)，投資者可以通過對持有股份的出售來實(shí)現(xiàn)資本退出。第三，破產(chǎn)清算。該方式由于企業(yè)經(jīng)營失敗破產(chǎn)后，只能進(jìn)行剩余資產(chǎn)清算，部分投資者可能因?yàn)槠髽I(yè)的完全失敗而血本無歸。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的必要性

（一）成為融資的主要來源

在風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)漫長的合作過程中，資金的注入是雙方合作中最重要的一步。一方面，新創(chuàng)企業(yè)在初創(chuàng)過程中會(huì)由于各種原因而產(chǎn)生對于資金的需求，在傳統(tǒng)融資途徑較難實(shí)現(xiàn)的客觀環(huán)境下，便會(huì)積極尋找風(fēng)險(xiǎn)投資商索要投資，因此風(fēng)險(xiǎn)投資成為了企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的唯一希望；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資商也會(huì)積極尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行有價(jià)值的投資，以實(shí)現(xiàn)手中資本的價(jià)值增值。

（二）積極參與戰(zhàn)略規(guī)劃及管理

戰(zhàn)略管理在新創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中起著重要的作用，其具體含義就是管理者要清楚識(shí)別企業(yè)現(xiàn)存的資源并以此為基礎(chǔ)來確定企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)務(wù)的主要方向，而風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入將協(xié)助企業(yè)找尋并整合相關(guān)資源從而形成優(yōu)勢。風(fēng)投商可以用自身成熟的經(jīng)驗(yàn)來幫助企業(yè)經(jīng)營者規(guī)劃未來，增強(qiáng)自身核心競爭力，根據(jù)自身的特點(diǎn)確定發(fā)展道路。

（三）協(xié)助進(jìn)行融資理財(cái)

風(fēng)險(xiǎn)投資不僅在企業(yè)初期注入急需的資金，而且會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展反復(fù)在財(cái)務(wù)上提供持續(xù)支持。風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段特點(diǎn)在后續(xù)再次注入資金或幫助其擴(kuò)展融資渠道，并幫助公司建立完善正規(guī)的財(cái)務(wù)制度等。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資在進(jìn)入企業(yè)后還會(huì)在財(cái)務(wù)規(guī)劃等方面給予新創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合理有效的指導(dǎo)。

（四）促進(jìn)企業(yè)變革創(chuàng)新

根據(jù)相關(guān)實(shí)證研究，風(fēng)險(xiǎn)投資與新創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的變革和創(chuàng)新呈正相關(guān)的線性關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資在進(jìn)入新興高科技企業(yè)以后，可以協(xié)助企業(yè)繼續(xù)開發(fā)有高科技含量的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)而迅速搶占更多的市場份額，同時(shí)也可以推動(dòng)企業(yè)自身的科技產(chǎn)業(yè)化，加速形成創(chuàng)新型的產(chǎn)品與服務(wù)，從而最終實(shí)現(xiàn)高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模化和正規(guī)化。

三、對構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的宏、微觀環(huán)境的建議

（一）政府應(yīng)發(fā)揮的作用

（1）創(chuàng)造適宜的宏觀政策環(huán)境。從宏觀環(huán)境上來講國家的政策支持是風(fēng)投資本發(fā)展的重要因素，中國國內(nèi)風(fēng)投資本緩慢發(fā)展的現(xiàn)象直接源于資本來源的單一性和有限性。中國必須要漸漸放開準(zhǔn)入限制，同時(shí)要利用稅收等優(yōu)惠政策來引導(dǎo)支持社會(huì)參與風(fēng)險(xiǎn)投資，力爭培養(yǎng)出資金雄厚、來源穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)體。

（2）設(shè)立引導(dǎo)基金推動(dòng)天使投資的發(fā)展。中國天使投資者主要來源于外資公司代表或高管、海外華僑或海歸人士、國內(nèi)有富裕資金的民營企業(yè)經(jīng)營者，仍然面臨著規(guī)模較小、發(fā)展?fàn)顩r較不成熟等情況，而且以個(gè)體形式所出現(xiàn)的問題依舊層出不窮，天使投資不容樂觀的發(fā)展現(xiàn)狀不太利于我國風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)投業(yè)的發(fā)展。

（3）構(gòu)建信用與擔(dān)保體系。信用與擔(dān)保體系的建立對于緩解中小企業(yè)融資難的問題具有重要意義，而政府在其中則應(yīng)發(fā)揮首要作用。首先政府應(yīng)完善中小企業(yè)基本信用制度，加強(qiáng)該類企業(yè)的信用管理準(zhǔn)確性；其次，中小企業(yè)擔(dān)保體系需要政府拓寬多種資源來源和建立起多種組織形式；最后，政府應(yīng)繼續(xù)提高針對中小企業(yè)所提供的金融服務(wù)水平，并根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)來建立和完善特點(diǎn)方式的服務(wù)種類。

（二）企業(yè)應(yīng)采取的措施

（1）建立自身優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。風(fēng)險(xiǎn)投資商會(huì)將該企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的個(gè)人素質(zhì)看做最首要的因素。一個(gè)善于溝通、艱苦創(chuàng)業(yè)、不畏苦難，同時(shí)又能緊密團(tuán)結(jié)成員朝著相同愿景奮斗的團(tuán)隊(duì)才能吸引高素質(zhì)的人才，才能靈活有效地做出正確決策，并將之付諸實(shí)踐達(dá)到目的。因此，高效率的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)以及其所展現(xiàn)出的信用基礎(chǔ)，是使得風(fēng)險(xiǎn)投資者選擇該企業(yè)的重要因素之一。

（2）擁有明確的盈利模式，以滿足風(fēng)險(xiǎn)投資家的決策要求。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展最終要落在自身合理的商業(yè)模式和有效的核心技術(shù)之上，否則便難以吸引到感興趣的風(fēng)險(xiǎn)投資者。實(shí)際有效的技術(shù)、健全的管理模式和在短時(shí)間里可以轉(zhuǎn)虧為盈的市場應(yīng)變能力是新成立的高新互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中長期缺少的應(yīng)有的因素，只有那些不但具備當(dāng)前盈利能力而且同時(shí)能對未來盈利能力做出基本保障的公司才會(huì)更加值得風(fēng)投商信任。

（3）科學(xué)地選擇投資者及出讓股權(quán)比例。適當(dāng)出讓的股權(quán)比例是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資商的重要因素，而在股權(quán)出讓中仍然有三個(gè)基本問題需要關(guān)注，其一是要注意控制外資控股比例以符合相關(guān)法律法規(guī)；其二是某些高水平的風(fēng)投機(jī)構(gòu)對企業(yè)管理運(yùn)營和財(cái)務(wù)管理方面要求較高，并且本身考核機(jī)制就較為正規(guī)詳細(xì)，所以可能會(huì)產(chǎn)生較長的決策時(shí)間；其三是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本增值變現(xiàn)后所換成外幣出境的相關(guān)規(guī)定還在制定修改中，相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。