(山東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，濟(jì)南 250399)

近年來，我國企業(yè)“走出去”步伐加快，對外直接投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，2015年我國對外直接投資流量位列全球第二，超過同期吸引外資規(guī)模，我國開始進(jìn)入資本凈輸出時代。我國對外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時，對外直接投資項目頻頻受阻，投資風(fēng)險居高不下。已有文獻(xiàn)綜述主要對海外直接投資風(fēng)險預(yù)警模型、機(jī)制建立、國際風(fēng)險防范措施等方面進(jìn)行了梳理，但是缺少對對外直接投資風(fēng)險預(yù)警方法及風(fēng)險防范研究思路的詳細(xì)討論與研究，本文在已有研究成果的基礎(chǔ)上，主要對對外直接投資風(fēng)險預(yù)警方法與風(fēng)險防范思路等研究成果進(jìn)行了總結(jié)與評析，以資借鑒。

一、對外直接投資風(fēng)險的相關(guān)研究

國內(nèi)外學(xué)者對對外直接投資風(fēng)險的相關(guān)研究主要集中在風(fēng)險分類和衡量、風(fēng)險矩陣模型構(gòu)建、風(fēng)險與對外直接投資的影響分析三個方面。關(guān)于風(fēng)險分類和衡量的研究，DH Meldrum將國家風(fēng)險主要分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險、匯率風(fēng)險、位置或鄰里風(fēng)險、主權(quán)風(fēng)險和政治風(fēng)險六種；[1]Yothin Jinjarak將宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險分為需求風(fēng)險、供應(yīng)風(fēng)險和主權(quán)風(fēng)險三種；[2]Adel Al Khattab等指出國際投資項目中面臨的風(fēng)險主要包括自然、金融、文化和政治風(fēng)險四種；[3]Mukesh Kumar等在文章中指出風(fēng)險的測量有兩種方式：基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計測量方法和主觀概率測量法。[4]關(guān)于風(fēng)險矩陣模型構(gòu)建的研究，CB Mcgowan等從跨國投資項目決策的角度出發(fā)，構(gòu)建了包括政治風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的對外直接投資矩陣決策模型，采用東道國對FDI的態(tài)度、內(nèi)部矛盾、腐敗三個指標(biāo)衡量政治風(fēng)險，采用人均國民收入、對外直接投資潛力、通脹率衡量經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。[5]風(fēng)險與對外直接投資的影響分析研究，韋軍亮、潘素昆用動態(tài)面板模型檢驗了政治風(fēng)險對中國對外直接投資的影響，[6][7]而王海軍、趙青分別采用了基于結(jié)構(gòu)效應(yīng)的分析模型和國際投資引力模型檢驗了政治風(fēng)險對中國對外直接投資的影響。[8][9]國內(nèi)外學(xué)者在對外直接投資風(fēng)險方面的研究側(cè)重宏觀研究，國外學(xué)者定義了對外直接投資過程中可能發(fā)生的國家、宏觀等風(fēng)險的分類及內(nèi)涵，并提出采用風(fēng)險矩陣法構(gòu)建決策模型，而國內(nèi)學(xué)者則側(cè)重風(fēng)險對投資影響的研究。國內(nèi)外學(xué)者在對外直接投資風(fēng)險方面的研究為更加全面詳細(xì)的風(fēng)險預(yù)警與奠定了基礎(chǔ)。

二、對外直接投資風(fēng)險預(yù)警與防范的研究

有關(guān)對外直接投資風(fēng)險預(yù)警的研究，主要從風(fēng)險預(yù)警方法、預(yù)警信息系統(tǒng)建設(shè)兩方面展開；對外直接投資風(fēng)險防范的研究，主要從風(fēng)險分類和對外直接投資主體兩個不同的研究思路展開。

(一)對外直接投資風(fēng)險預(yù)警的相關(guān)研究

其一，在對外直接投資相關(guān)的風(fēng)險預(yù)警方法研究方面，主要包括線性判別分析法、層次分析和模糊綜合評價法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法、復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)法四種。

在采用線性判別分析法方面，國外主要研究包括Edward Altman的Zeta模型、Deakin線性判別分析法模型、[10]Blum模型等；國內(nèi)主要研究包括：周首華采用F分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行財務(wù)危機(jī)的預(yù)警，[11]戴新民提出了結(jié)合現(xiàn)金流量概念的新型預(yù)警模型，[12]劉紅霞采用了COX回歸模型對境外投資風(fēng)險進(jìn)行動態(tài)預(yù)警，但作者只提出模型構(gòu)建的思路，尚未對模型實例化、尚未驗證模型的有效性。[13]

在層次分析和模糊綜合評價法方面，王玉晶、李曉娣采用模糊層次分析法構(gòu)建了跨國企業(yè)對外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)；[14]陳立泰運(yùn)用層次分析法構(gòu)建了包括3個主層次以及15個分層次的中國企業(yè)海外直接投資環(huán)境評估體系；[15]邵予工、郭曉等從國際生產(chǎn)折衷理論框架的角度出發(fā)，采用多級模糊綜合評價法對風(fēng)險進(jìn)行評價，構(gòu)建了包括3個一級指標(biāo)，7個二級指標(biāo)和22個三級指標(biāo)的對外直接投資項目風(fēng)險指標(biāo)體系；[16]張鵬采用多層次模糊綜合評價法對海外投資活動中政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險五種主要投資風(fēng)險因素進(jìn)行評估，并設(shè)置了五種風(fēng)險預(yù)警等級，并根據(jù)風(fēng)險等級情況進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警；[17]趙威在風(fēng)險識別、風(fēng)險評價的基礎(chǔ)上采用層次分析法、模糊綜合評價法計算風(fēng)險等級，根據(jù)風(fēng)險等級采取相應(yīng)的風(fēng)險預(yù)警處理措施。[18]

在神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法方面，國內(nèi)學(xué)者楊保安采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法構(gòu)造了銀行信貸風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，并驗證了方法的有效性；[19]陳菲瓊、鐘芳芳運(yùn)用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、因子分析等方法構(gòu)建出海外投資政治風(fēng)險宏觀預(yù)警模型，為海外投資的各類主體提供宏觀層面的政治風(fēng)險預(yù)警信息；[20]李春花采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和主成分分析相結(jié)合的方法建立了我國對外直接投資國家風(fēng)險的預(yù)警模型，對我國10個主要的投資東道國數(shù)據(jù)進(jìn)行了風(fēng)險等級分析，[21]以上兩位學(xué)者通過基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的海外投資風(fēng)險預(yù)警模型得到的結(jié)論，均為宏觀層面的預(yù)警信息；王小軍在企業(yè)國際化戰(zhàn)略風(fēng)險管理研究中也提出采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法設(shè)計國際化戰(zhàn)略風(fēng)險預(yù)警模型，但是作者只提出了建立模型的基本步驟，尚未進(jìn)行實例化研究。[22]

在復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)法方面，王春華從風(fēng)險傳播的角度建立了基于復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的中國對外直接投資戰(zhàn)略風(fēng)險預(yù)警模型，將網(wǎng)絡(luò)動力學(xué)分析、傳染病動力學(xué)分析應(yīng)用于風(fēng)險預(yù)警模型中定義了風(fēng)險傳染閾值定理，計算出風(fēng)險傳播的有效閾值并與網(wǎng)絡(luò)中每個節(jié)點(diǎn)的傳播率進(jìn)行對比產(chǎn)生風(fēng)險預(yù)警信息。[23]作者從強(qiáng)調(diào)動態(tài)環(huán)境的戰(zhàn)略風(fēng)險入手，戰(zhàn)略風(fēng)險主要包括政治風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險三種，采用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論和相關(guān)動力學(xué)分析進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警，但網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，計算量較大。

其二，關(guān)于建設(shè)對外直接投資風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)的建議?，F(xiàn)有的對外直接投資風(fēng)險預(yù)警的相關(guān)研究中，除了以上側(cè)重預(yù)警方法的研究外，國內(nèi)部分學(xué)者提出建設(shè)對外投資風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)的建議。如劉紅霞從技術(shù)角度提出構(gòu)建境外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的思路，提出系統(tǒng)運(yùn)行包括“監(jiān)測、識別、報警和預(yù)控”四個程序以及“識別風(fēng)險—確定警度—探尋風(fēng)險原因—加強(qiáng)風(fēng)險預(yù)控”的邏輯機(jī)理；[13]衣長軍提出建立“風(fēng)險識別—風(fēng)險評估—風(fēng)險預(yù)報—風(fēng)險排除”的境外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)；[24]陳立泰從程序、系統(tǒng)、目標(biāo)三大方面出發(fā)繪制了包括5個步驟程序、6個子處理系統(tǒng)和2大指標(biāo)體系的海外直接投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)行流程圖；[15]李飛繪制了包括“警情監(jiān)測、警源識別、及時報警、警情預(yù)控、跟蹤監(jiān)控”的境外投資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)運(yùn)行流程圖，并建立了科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系；[25]張友棠、閔劍提出從企業(yè)的風(fēng)險管理視角建立風(fēng)險預(yù)警定位系統(tǒng)，從風(fēng)險識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險定位三個層面，對政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)、財務(wù)和管理六個維度的企業(yè)海外投資風(fēng)險進(jìn)行測度。[26]

對外直接投資風(fēng)險預(yù)警方法的研究正處于嘗試性階段，尚未形成統(tǒng)一的學(xué)派。以國外研究為主的線性判別分析法需要大量歷史數(shù)據(jù)，然而對外直接投資風(fēng)險數(shù)據(jù)難以收集；國內(nèi)學(xué)者采用比較多的是模糊層次分析法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法：采用模糊層次分析法，當(dāng)指標(biāo)過多時，不同風(fēng)險權(quán)重難以確定，指標(biāo)量化過程復(fù)雜，且一致性檢驗花費(fèi)時間長，風(fēng)險預(yù)警效率低；采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法，需要大量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)訓(xùn)練，耗費(fèi)大量的人力和時間，且現(xiàn)有研究僅將人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型用于國家宏觀環(huán)境風(fēng)險等級分析中。而對風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)的研究并未提出支撐系統(tǒng)運(yùn)行的核心方法。

(二)對外直接投資風(fēng)險防范的相關(guān)研究

第一類，根據(jù)風(fēng)險分類確定風(fēng)險防范措施，如曹旭平等借鑒國內(nèi)外跨國投資風(fēng)險防范經(jīng)驗，針對政治風(fēng)險、外匯風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險三種風(fēng)險類型，分別提出以企業(yè)為防范主體的企業(yè)對外直接投資風(fēng)險防范策略，提出政治風(fēng)險主要從“簽訂投資協(xié)議、風(fēng)險規(guī)避、投保策略、風(fēng)險分散與控制”等方面進(jìn)行防范；外匯風(fēng)險主要從“多元化經(jīng)營、貨幣保險策略、資金管理策略”等方面進(jìn)行防范；經(jīng)營管理風(fēng)險從“服務(wù)差異化、改善企業(yè)形象、聯(lián)盟策略”等方面進(jìn)行防范。[27]張琦認(rèn)為中國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險主要包括政治、管理和財務(wù)三類風(fēng)險，根據(jù)風(fēng)險的分類，分別對三種風(fēng)險提出對應(yīng)的防范措施。[28]

第二類，根據(jù)對外直接投資相關(guān)主體確定風(fēng)險防范措施，如謝春芳從企業(yè)自身和政府支持兩個角度加強(qiáng)我國企業(yè)對外直接投資的風(fēng)險防范能力建設(shè)，企業(yè)自身在項目前做好可行性研究，項目中建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)；政府提供外交、法律、金融、信息、技術(shù)與人才五方面的體制和政策環(huán)境支持。[29]陳繼東從法律和保險的角度提出企業(yè)對外投資風(fēng)險防范措施。[30]趙麗娟、楊濤等提出企業(yè)對外直接投資風(fēng)險防范策略，主要包括加強(qiáng)國際化經(jīng)營能力、文化交流與溝通、國際化經(jīng)營人才培養(yǎng)等方面。[31]施淑蓉從微觀、中觀和宏觀三個層面構(gòu)建了企業(yè)內(nèi)部控制、基礎(chǔ)體制建設(shè)、政府宏觀政策支持三位一體的集成風(fēng)險防范系統(tǒng)。其中微觀子系統(tǒng)要集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略與流程，集成風(fēng)險管理戰(zhàn)略要定位目標(biāo)和設(shè)置風(fēng)險偏好，集成風(fēng)險管理流程包括風(fēng)險識別和風(fēng)險分析、風(fēng)險度量與風(fēng)險評估、風(fēng)險應(yīng)對與風(fēng)險監(jiān)控三部分。[32]太平提出保障中國對外直接投資安全的體制改革需要從“積極參與全球投資治理體系、完善對外投資法律政策體系、構(gòu)筑金融支持體系、共建風(fēng)險防范咨詢服務(wù)體系”等多個方面入手，以形成開放型經(jīng)濟(jì)新體制下的中國對外投資風(fēng)險防范體系。[33]米家龍、李一文從政府層面的宏觀策略、行業(yè)協(xié)會層面的中觀策略、企業(yè)層面的微觀策略三個角度提出我國企業(yè)海外投資風(fēng)險的防范策略。[34]聶娜在梳理風(fēng)險管理基礎(chǔ)理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建對外投資的全面風(fēng)險管理治理機(jī)制，區(qū)分不同來源的風(fēng)險屬性，分別對外源性風(fēng)險和企業(yè)內(nèi)部性風(fēng)險設(shè)計不同的風(fēng)險治理機(jī)制。[35]

現(xiàn)有文獻(xiàn)從風(fēng)險分類和對外直接投資主體兩個不同思路對對外直接投資風(fēng)險防范進(jìn)行了研究，主要從宏觀層面設(shè)計了對外直接投資風(fēng)險防范體系，提出對外直接投資風(fēng)險防范的總體思路以及針對所有風(fēng)險的防范措施。然而，對外直接投資過程中，任何風(fēng)險都有可能發(fā)生，如果對所有的可能發(fā)生的風(fēng)險都采取風(fēng)險防范措施，勢必將消耗大量的人力、物力、時間等資源。因此，有效識別高風(fēng)險發(fā)生率的風(fēng)險因素(關(guān)鍵風(fēng)險因素)，有的放矢地采取風(fēng)險防范措施成為重中之重。但是，現(xiàn)有文獻(xiàn)中的大多風(fēng)險防范措施缺少針對性，風(fēng)險防范效率不高。在對外直接投資風(fēng)險管理領(lǐng)域，缺少風(fēng)險預(yù)警與風(fēng)險防范一體化的管理機(jī)制，或者說缺少先預(yù)警后有針對性防范的運(yùn)行機(jī)制。

三、研究述評和研究展望

總體來看，國內(nèi)外學(xué)者對對外直接投資風(fēng)險預(yù)警與防范的研究還不夠完善，現(xiàn)有的對外直接投資風(fēng)險預(yù)警方法，如性判別分析分析法、層次分析和模糊綜合評價法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)法等，大都存在一定的應(yīng)用限制，預(yù)警效率不高；對外直接投資風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)建設(shè)的研究缺少核心方法；已有的風(fēng)險防范措施缺少針對性，防范效率不高。對外直接投資風(fēng)險預(yù)警與防范的研究有待進(jìn)一步探索。基于以上研究現(xiàn)狀和主要不足之處可以看出，進(jìn)一步探索高效的風(fēng)險預(yù)警方法、構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警與防范信息管理平臺，借助平臺識別關(guān)鍵風(fēng)險因素，有針對性地進(jìn)行風(fēng)險防范成為我國對外直接投資風(fēng)險管理的重要研究方向。風(fēng)險預(yù)警方法的選取，可以嘗試采用風(fēng)險管理貝葉斯網(wǎng)絡(luò)法來構(gòu)建風(fēng)險預(yù)警模型。建立在貝葉斯定理基礎(chǔ)上的貝葉斯網(wǎng)絡(luò)法具有處理小樣本數(shù)據(jù)、運(yùn)行效率高、可識別關(guān)鍵風(fēng)險因素等優(yōu)點(diǎn)。將貝葉斯網(wǎng)絡(luò)法納入風(fēng)險預(yù)警與防范信息管理平臺，針對貝葉斯網(wǎng)絡(luò)法識別出的關(guān)鍵風(fēng)險因素采取有針對性地風(fēng)險防范措施，將在很大程度上提高對外直接投資風(fēng)險預(yù)警與防范的效率。

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