支 皓，王飛黨

（新疆財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院 新疆烏魯木齊 830012）

一、引言

2015年3月29日國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景和行動》，提出要充分借助新疆維吾爾自治區(qū)的地理優(yōu)勢和向西開放的重要窗口作用，在新疆打造絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)，在這個環(huán)節(jié)中，金融無疑起著調(diào)節(jié)資源配置和優(yōu)化投資效果等重要作用，金融發(fā)展不僅是絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)的重要推動力，而且可以極大地降低絲路建設(shè)的風(fēng)險。但是通過與西部相對欠發(fā)達(dá)區(qū)域和東部相對發(fā)展區(qū)域的對比分析，本文借助CFCI數(shù)據(jù)和若干樣本城市金融相對規(guī)模比較數(shù)據(jù)[1]，對烏魯木齊作為區(qū)域金融中心現(xiàn)狀進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)烏魯木齊作為新疆區(qū)域金融中心，其綜合競爭力處于較低水平，與內(nèi)地金融發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距。因此，如果能將新疆的金融進(jìn)行創(chuàng)新性改善，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展將有增強其作為區(qū)域金融中心的核心競爭力，更好地適應(yīng)絲綢之路經(jīng)濟帶核心區(qū)建設(shè)的戰(zhàn)略需要。

二、新疆金融發(fā)展中存在的問題

（一）信息不對稱問題

許小年認(rèn)為解決降低信息不對稱問題是金融創(chuàng)新的核心[2]。風(fēng)險評級，識別，以及控制作為金融的本質(zhì)屬性，對金融機構(gòu)而言，降低信息不對稱是其面臨的很重要的問題。所以，我們在進(jìn)行金融創(chuàng)新時要解決的核心問題就是降低信息不對稱，那么，我們接下來就很有必要去深入研究信息不對稱問題了。以下將從兩方面對新疆的金融機構(gòu)存在信息不對稱的原因進(jìn)行分析：首先，從地域?qū)用娣治觯阂皇歉鱾€地區(qū)有明顯的信息收集和傳遞阻礙，有些地區(qū)可能會考慮到國家安全、貿(mào)易保護、核心技術(shù)保護、經(jīng)濟安全等問題，會限制或防止信息外流；二是各個國家或地區(qū)的信息技術(shù)的應(yīng)用和發(fā)展不平衡也會導(dǎo)致彼此間的信息不對稱[3]，例如：經(jīng)濟帶沿線國家的數(shù)字化技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)和大數(shù)據(jù)的應(yīng)用都不相同，無疑會造成融資過程中的信息傳遞不平衡；三是從企業(yè)角度分析：一帶一路建設(shè)吸引了很多企業(yè)參與其中，以便于從中分得一杯羹，但是并不是所有企業(yè)都有好的信用和借款的條件，那么有些企業(yè)為了獲得金融機構(gòu)的資金，就會利用信息優(yōu)勢去粉飾公司經(jīng)營信息，即掩飾負(fù)面信息和夸大正面信息。

（二）逆向選擇問題

絲綢之路經(jīng)濟帶融資需求巨大，金融機構(gòu)與企業(yè)分別以資金借貸方身份在相互博弈。企業(yè)受到機會主義和效用最大化的影響，其為爭取到更多融資，會選擇對公司投資項目和企業(yè)真實的財務(wù)狀況進(jìn)行掩蓋或者出現(xiàn)對財務(wù)報告、信用評級造假等事件。然而作為資金供給者的金融機構(gòu)，在對企業(yè)的投資項目或者償還債務(wù)的能力等方面進(jìn)行信用評價時所出具的信用評級報告的準(zhǔn)確性也不高。然而在不了解企業(yè)真實情況下就選擇將資金借給所謂的信用評級“良好”的企業(yè)，金融機構(gòu)就面臨較大的資金風(fēng)險，從而出現(xiàn)所謂的融資逆向選擇，即劣質(zhì)融資企業(yè)驅(qū)逐優(yōu)良融資企業(yè)現(xiàn)象。正如美國經(jīng)濟學(xué)家喬治·阿克洛夫 (George A.Akerlof）教授認(rèn)為[4]，市場價格發(fā)生扭曲，市場效率降低的根源就在于信息不對稱，即在交易者中，若其中一方因為信息優(yōu)勢受益從而導(dǎo)致交易另一方受損時，受到損失的交易者選擇再次進(jìn)行買賣交易的可能性就會變小，甚至很有可能會做出退出市場的決策，從而優(yōu)質(zhì)品被劣質(zhì)品驅(qū)除出市場的現(xiàn)象就會頻繁發(fā)生。在銀行將貸款發(fā)放前，對借款者的信譽和經(jīng)營質(zhì)量以及其所投資的項目了解程度不深，但借款者卻可以準(zhǔn)確掌握自己的經(jīng)營和財務(wù)狀況以及其所投資的項目風(fēng)險，也能合理預(yù)期投資的未來收益。很顯然貸款者處于掌握信息的劣勢地位，為降低貸款風(fēng)險和保障自己的收益，貸款者會相應(yīng)提高貸款的利率。此時，優(yōu)質(zhì)的借款者不愿承擔(dān)過高的利率會退出，而那些劣質(zhì)的貸款者會粉飾提供的信息誘使貸款者簽訂合同，逆向選擇問題產(chǎn)生。在金融借貸市場中，利用信息不對稱來謀取利益的融資違約企業(yè)中，他們最大的特點在于尋找資金的積極性高且具有最多信息。

（三）道德風(fēng)險問題

借款合同簽訂完成、貸款發(fā)放后，借貸雙方之間的委托代理關(guān)系產(chǎn)生，其中資金投資方為委托人，融資企業(yè)為代理人，委托人的利益是通過交付代理人資金在日常經(jīng)營中實現(xiàn)，但是委托人不實際參與企業(yè)的經(jīng)營管理，那么就造成雙方對資金使用行為和情況的信息了解程度不對稱[5]，借款者是否按照借款合同投資相當(dāng)風(fēng)險的項目，貸款者不易了解。在此過程中，借款人對貸款人可能隱瞞負(fù)面信息、偽造粉飾企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的信息，從而代理人在取得借款后為了自己的私利做出損害委托人利益的行為,這樣會進(jìn)一步降低貸款者的貸款意愿提高利率，更加阻礙金融借貸市場的發(fā)展。

（四）信貸歧視問題

金融機構(gòu)對民營企業(yè)的信貸歧視現(xiàn)象在我國普遍存在，銀行作為最主要的融資渠道，更加傾向給予效率較為低下的國有經(jīng)濟部門提供貸款，而由于經(jīng)濟環(huán)境等不確定性帶來的違約風(fēng)險較大的民營企業(yè)，只能獲得少量的金融支持 (Allen，2005)[6]。另外，信貸歧視的后果主要體現(xiàn)在兩方面，從外部看，會致使來自正規(guī)金融機構(gòu)的融資數(shù)量少;從內(nèi)部看，會帶來民營企業(yè)融資成本的升高 (Brandt and Li，2003)。信貸歧視表現(xiàn)三方面：一是民營企業(yè)的借入資金較少；二是其借入資金的成本較高；三是其取得借款的期限較短。信貸歧視造成民營企業(yè)的銀行借款數(shù)量少、成本高和期限短的原因[7]是信息不對稱：由于民營企業(yè)內(nèi)部運行的不規(guī)范、不透明，導(dǎo)致債務(wù)代理成本突出，不利于銀行及時獲取與民營企業(yè)相關(guān)信息并對其監(jiān)督控制，不發(fā)達(dá)金融體系將會導(dǎo)致信息不對稱問題更加嚴(yán)重,銀行給民企貸款的可能性就越低。

三、對新疆金融發(fā)展提出的創(chuàng)新性建議

（一）金融機構(gòu)應(yīng)實行不完全模仿創(chuàng)新

全模仿創(chuàng)新的概念最早是由Levitt（1966）提出[8]，主要是用于批評企業(yè)和學(xué)術(shù)界對企業(yè)完全自主創(chuàng)新行為的過分投入，同時也否定學(xué)術(shù)界對模仿行為的偏見。不完全模仿創(chuàng)新包含了兩方面的內(nèi)容[9]：一是部分的模仿；二是在模仿的基礎(chǔ)上進(jìn)行自我創(chuàng)新。不完全模仿創(chuàng)新的結(jié)果角度：關(guān)注模仿創(chuàng)新結(jié)果，必須相對于被模仿者有新的創(chuàng)意，有更好的性能，能滿足新的用戶給予他們新的體驗，也要避免被模仿者的缺陷，進(jìn)而能產(chǎn)生更多的市場價值。從金融機構(gòu)的核心競爭力方面看，在金融市場需求不確定的情況下，能夠在短期內(nèi)提高金融機構(gòu)綜合競爭力的方法就是對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的模仿。

對于新疆本土金融機構(gòu)而言，外資金融機構(gòu)和內(nèi)地先進(jìn)金融機構(gòu)的技術(shù)、成熟的管理體制和服務(wù)理念值得借鑒與學(xué)習(xí)，通過參考具體的內(nèi)外部因素來確定模仿方式。

（二）金融機構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的信號來做出合理決策

1.金融機構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的資本結(jié)構(gòu)信息做出合理的投資決策

Rose(1977)[10]指出, 基于內(nèi)部的信息優(yōu)勢,管理者在利益的激勵下會通過一些行為信號將某一信息傳遞出去。例如：財務(wù)杠桿作為預(yù)測企業(yè)未來業(yè)績的重要變量，管理者通過傳遞這一信號，外部投資者就能很好的進(jìn)行投資決策, 而且財務(wù)杠桿信號的優(yōu)勢在于其不會被經(jīng)營不好的企業(yè)所模仿, 因為其內(nèi)部沒有充足的現(xiàn)金流量作保障。Leland and Pyle(1977)[11]探討了所有者對資本結(jié)構(gòu)的信息傳遞作用。所以金融機構(gòu)可以廣泛關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的信號傳遞來做出投資決策。

2.金融機構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)傳遞的股利政策信息來做出合理的決策

股利支付所傳遞的信息是關(guān)于未來公司現(xiàn)金流量變化的信息，通過這一信息，金融機構(gòu)可以預(yù)測公司發(fā)展前景。Rose 等經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為,如果企業(yè)宣布決定增加本期的每股股利, 對外界投資者而言這是個好消息,因為企業(yè)既然可以在本期支付較高的股利，那么說明企業(yè)對自己未來的業(yè)績有信心，也就是說其相信未來現(xiàn)金流量將足夠多，以支付較高的股利。所以金融機構(gòu)可以依據(jù)企業(yè)的股利分配來預(yù)測企業(yè)的經(jīng)營狀況和投資風(fēng)險，選擇投資支付較多股利的企業(yè)。

3.金融機構(gòu)應(yīng)利用企業(yè)的融資方式信息做出合理的決策

金融機構(gòu)可以了解企業(yè)利用的金融工具來做出投資決策，因為企業(yè)的金融工具的選擇會傳遞未來前景是好消息還是壞消息。例如，Robbins and Schatzberg (1986)[12]提出, 通過觀察企業(yè)籌資方式的選擇方式, 可以獲得有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展前景的信息。如果有長期可贖回債券、短期負(fù)債、長期不可贖回債券、發(fā)行股票這四種方式進(jìn)行選擇，具有好消息的企業(yè)往往會選擇前兩種融資方式作為優(yōu)選，以此來傳遞公司對未來前景看好的信號。因為對看好未來前景的企業(yè)而言, 發(fā)行可贖回債券是有利的，而對于未來前景差的公司，為降低經(jīng)營風(fēng)險，他們更希望發(fā)行新股和獲得長期不可贖回債券。因此，企業(yè)的籌資方式的選擇也可以作為一個信號向金融機構(gòu)反映該企業(yè)的發(fā)展前景和投資風(fēng)險。

（三）金融機構(gòu)應(yīng)借助征信機構(gòu)加強信用評價

唐建新，陳冬（2007）[13]指出在緩解信息不對稱方面，企業(yè)自身所發(fā)揮的作用存在一定的局限性，因此引入第三方的信用信息就很有必要，從而使得解決逆向選擇問題的方式更加多元。一些學(xué)者和征信機構(gòu)就如何構(gòu)建信用調(diào)查和評估體系進(jìn)行了專門研究，并且就如何更加科學(xué)合理地對企業(yè)進(jìn)行評價展開了探討。這樣更加科學(xué)化的評估方式有利于提高跨境融資投資者的回報率，也有利于在融資博弈過程中淘汰不合格企業(yè),如財務(wù)信用較低、投資高風(fēng)險項目的企業(yè)融不到資金。所以金融機構(gòu)可以利用第三方信息快速準(zhǔn)確地預(yù)測企業(yè)的風(fēng)險和進(jìn)行投資決策。

（四）金融機構(gòu)應(yīng)建立和完善信息數(shù)據(jù)體系

區(qū)域金融中心的建設(shè)也離不開一些硬件設(shè)施，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和信息技術(shù)的進(jìn)步，硬件設(shè)施主要向高服務(wù)器集群、云存儲和云計算等方面發(fā)展，所以在金融創(chuàng)新時要充分利用云存儲、云計算和大數(shù)據(jù)等的優(yōu)勢。為使得金融機構(gòu)對融資企業(yè)的真實信用狀況更加了解，為使得金融機構(gòu)可以有選擇性地對融資企業(yè)進(jìn)行篩選，可以通過對在絲綢之路經(jīng)濟帶上企業(yè)的融資信用信息的收集、加工和分析，來創(chuàng)立專門用于查詢?nèi)谫Y企業(yè)的信用共享的數(shù)據(jù)庫，從而降低由于信息不對稱所帶給金融機構(gòu)的風(fēng)險。

（五）金融機構(gòu)應(yīng)加強對企業(yè)的監(jiān)管工作

當(dāng)銀行或金融機構(gòu)向企業(yè)提供資金貸款后，企業(yè)有可能會不嚴(yán)格遵守合同約定，并對資金提供方隱瞞相關(guān)信息，以緩解合同中對融資企業(yè)的相關(guān)限制，那么此時對企業(yè)經(jīng)營狀況了解的及時性和可靠性對金融機構(gòu)來說就十分重要。從及時性來說，會計報表無疑是反映融資企業(yè)經(jīng)營活動的有效途徑之一，通過定時向債權(quán)人以及擔(dān)保機構(gòu)提供報表信息，可以在一定程度上確保及時性；從可靠性來說，擔(dān)保機構(gòu)實際上承擔(dān)了一定的隱性債務(wù)，作為與債務(wù)人利益直接相關(guān)的一方，為確保自己的利益不受損害，擔(dān)保機構(gòu)實際上有權(quán)對債務(wù)人賬目進(jìn)行審計和檢查，而且我們也要賦予擔(dān)保機構(gòu)這項權(quán)利。

結(jié)論

本文對在新疆建設(shè)絲綢之路核心區(qū)的金融定位，并結(jié)合當(dāng)前形勢進(jìn)行深入思考，為落實好國家的“一帶一路”總戰(zhàn)略，提出進(jìn)行金融創(chuàng)新作為推動力，由于金融創(chuàng)新的核心是解決信息不對稱問題，本文也從幾個角度提出了解決信息不對稱的創(chuàng)新建議，并結(jié)合新疆實際情況提出了不完全模仿金融創(chuàng)新的建議。新疆的金融創(chuàng)新發(fā)展可以極大地解決一帶一路建設(shè)中的資金短缺問題，從而全面提高金融在絲綢之路建設(shè)中的地位和貢獻(xiàn)。