高方方

當(dāng)下，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)題材此消彼漲，但受上周五美國(guó)征收關(guān)稅的影響，兩市股指跌幅超3%，滬指失守3200點(diǎn)。對(duì)此有機(jī)構(gòu)分析表示，對(duì)A股市場(chǎng)的影響看，短期海外波動(dòng)帶來(lái)心理層面影響，但無(wú)需過(guò)度恐慌，市場(chǎng)中期趨勢(shì)取決于基本面。博時(shí)基金也表示，總體來(lái)看，中期對(duì)市場(chǎng)影響或有限，這次市場(chǎng)情緒的宣泄可能還提供了在中期比較適合的買點(diǎn)。在建信基金王東杰看來(lái)，影響A股市場(chǎng)中期走向的核心因素并未發(fā)生變化，2018年A股市場(chǎng)依然是大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情。

在消息面上，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25BP至1.5%～1.75%，這是鮑威爾任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)的第一項(xiàng)利率政策決定。對(duì)此，前海開(kāi)源基金楊德龍表示，美聯(lián)儲(chǔ)3月如期加息，反映了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心?？傮w來(lái)說(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健，消費(fèi)者信心強(qiáng)勁，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)均全面向好，基本面為3月加息提供有力支撐。因此，對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是重要支撐，一定程度上抵消了加息的負(fù)面影響，加上之前已經(jīng)被充分預(yù)期，因此美股僅小幅收跌。

實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)面影響不大，可能會(huì)加大央行提高基準(zhǔn)利率的可能性。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)進(jìn)出口、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)均超預(yù)期，通脹水平略有回升。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息影響不大，大盤指數(shù)維持在區(qū)間震蕩水平，而新經(jīng)濟(jì)板塊和消費(fèi)白馬股可能會(huì)形成雙輪驅(qū)動(dòng)，帶來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。

目前是布局A股較好時(shí)機(jī)

博時(shí)基金魏鳳春表示，關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣的預(yù)期與實(shí)際情況的差異已經(jīng)下降到較低水平。2018年權(quán)益與商品市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)山車行情，是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲后期的典型特征，目前多空因素仍在拉鋸。短期而言，美股通脹預(yù)期緩和，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息落地，貿(mào)易戰(zhàn)僅限于鋼鋁等小品種而暫不升級(jí)，均說(shuō)明外部風(fēng)險(xiǎn)或趨于降低。國(guó)內(nèi)公布的1～2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，對(duì)股債等資產(chǎn)都可謂利大于空。

具體來(lái)看，就A股市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)固，政策面或超預(yù)期溫和，流動(dòng)性維持寬松，A股調(diào)整反而是較好的布局時(shí)機(jī)。投資者可以配置以金融、消費(fèi)與科技成長(zhǎng)為基礎(chǔ)，周期有交易型機(jī)會(huì)。而港股較A股相比較，則有較好的安全邊際，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)乃至政策趨穩(wěn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地之后，港股或有望反彈。從結(jié)構(gòu)看，估值較低的恒生國(guó)企指數(shù)、恒生中小型股指或?qū)⑾鄬?duì)占優(yōu)。

全年來(lái)看，受金融監(jiān)管、通脹預(yù)期以及外部利率的影響，中長(zhǎng)端國(guó)債收益率或?qū)⒕S持高位。但貨幣市場(chǎng)持續(xù)寬松以及市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期的轉(zhuǎn)穩(wěn)，或?qū)褐崎L(zhǎng)端利率上行空間，中長(zhǎng)期金融債有較好的配置價(jià)值和安全性。美聯(lián)儲(chǔ)加息落地之后，金價(jià)或有反彈。短期維持偏低配置，建議逢低布局反彈。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為，外部沖擊迫近，市場(chǎng)波動(dòng)將顯著上升，須跟蹤歐美加息進(jìn)程、全球貿(mào)易摩擦、美股風(fēng)險(xiǎn)外溢以及國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策，靈活控制倉(cāng)位。行業(yè)方面，可能帶來(lái)的調(diào)整是布局成長(zhǎng)龍頭的較好時(shí)機(jī)，“兩會(huì)”后潛在落地的政策可期待度更高，可在醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電子等“四新”相關(guān)行業(yè)中精選盈利與估值匹配的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。主題方面，可關(guān)注滬深兩地交易所大力支持的新藍(lán)籌、“獨(dú)角獸”概念的投資機(jī)會(huì)。

績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股面臨歷史機(jī)會(huì)

對(duì)于近期市場(chǎng)熱議的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，融通基金關(guān)山表示，近期創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)表現(xiàn)有目共睹，上漲的理由首先是目前資金對(duì)于成長(zhǎng)股配比較少，成長(zhǎng)股的籌碼原本較輕；其次，國(guó)家層面利好陸續(xù)釋放。與此同時(shí)，去年白馬股單邊上漲，而成長(zhǎng)股一路下跌，二者估值差一直在拉大。

至于成長(zhǎng)股走勢(shì)是否會(huì)超過(guò)藍(lán)籌股，關(guān)山強(qiáng)調(diào)，制約成長(zhǎng)股走勢(shì)的一個(gè)因素是，不少創(chuàng)業(yè)板上市公司在2015年就進(jìn)行了并購(gòu)，今年是業(yè)績(jī)承諾的最后一年，后續(xù)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性仍舊不太確定?！盁o(wú)論是藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股，我始終認(rèn)為，業(yè)績(jī)的確定性和估值的匹配是邏輯主線。”關(guān)山表示。

融通基金付偉琦認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，投資者需要關(guān)注的是，上市公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，關(guān)注公司的遠(yuǎn)期價(jià)值。如果說(shuō)2017年對(duì)白馬股而言是一個(gè)歷史性的重估，那么今年成長(zhǎng)股中有一批業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的公司，同樣面臨著歷史性的機(jī)會(huì)。

國(guó)聯(lián)安基金王超偉表示，在選股中堅(jiān)守成長(zhǎng)型價(jià)值投資理念，注重基本面研究，兼顧企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)空間，在估值合理的范圍內(nèi)，選擇在行業(yè)前景、公司治理、商業(yè)模式、技術(shù)壁壘、市場(chǎng)占有率等方面沒(méi)有明顯瑕疵的企業(yè)，分享企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。當(dāng)下，王超偉認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩年多的持續(xù)調(diào)整后，估值與業(yè)績(jī)逐漸匹配的成長(zhǎng)股已經(jīng)迎來(lái)配置良機(jī)。

擁抱消費(fèi)升級(jí)與科技創(chuàng)新大時(shí)代

投資一定要把握時(shí)代的大脈搏，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的變遷，這正是消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新的大趨勢(shì)。

近期市場(chǎng)對(duì)于“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的討論不絕于耳，在諾德基金投資總監(jiān)朱紅看來(lái)，2018年的A股市場(chǎng)，將出現(xiàn)價(jià)值藍(lán)籌和成長(zhǎng)風(fēng)格的再平衡，上述兩種風(fēng)格可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)交替演繹。價(jià)值藍(lán)籌股連續(xù)上漲兩年后，估值逐漸趨于合理，未來(lái)想繼續(xù)賺估值提升的收益，難度較大，未來(lái)可能更多還是賺業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益。對(duì)于成長(zhǎng)股而言，歷時(shí)兩年多的調(diào)整，部分公司已經(jīng)“跌”出了性價(jià)比，估值逐步變得有吸引力。

朱紅同時(shí)表示，此輪反彈中有不少個(gè)股是偏題材標(biāo)的，隨著2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)的披露，需要精挑細(xì)選出真正具備成長(zhǎng)性、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)股。從長(zhǎng)期來(lái)看，決定股價(jià)走勢(shì)的還是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，因此，要更加關(guān)注企業(yè)的質(zhì)地，尤其是那些已經(jīng)成為細(xì)分行業(yè)龍頭的公司。

談及投資框架，朱紅表示，首先看重的是產(chǎn)業(yè)大方向，其次則是在產(chǎn)業(yè)中尋找優(yōu)秀的公司，最后再結(jié)合估值進(jìn)行投資時(shí)點(diǎn)的把握。國(guó)家對(duì)消費(fèi)升級(jí)和科技創(chuàng)新的支持力度很大，中國(guó)必定有一批公司會(huì)成長(zhǎng)為在全球范圍內(nèi)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

近期消費(fèi)股經(jīng)歷了一輪調(diào)整，在朱紅看來(lái)，調(diào)整之后，白酒等部分消費(fèi)股的估值重新變得有吸引力。他認(rèn)為，消費(fèi)板塊歷來(lái)是牛股輩出的領(lǐng)域，市場(chǎng)短期的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，恰恰提供了較好的布局機(jī)會(huì)。

此外，朱紅還看好受益于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的科技創(chuàng)新，在他看來(lái)，中國(guó)正從制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)方面，中國(guó)已經(jīng)處于世界領(lǐng)先的位置，隨著科技創(chuàng)新迭代加速，人工智能、云計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)會(huì)加速發(fā)展，抓住新興產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的紅利，有望獲得較好收益。

在投資布局過(guò)程中，朱紅坦言，需要關(guān)注公司的管理能力、產(chǎn)品特色、營(yíng)銷壁壘等，只有符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，深耕品牌渠道的公司，才會(huì)走出長(zhǎng)牛趨勢(shì)。

看好“消費(fèi)普及”投資機(jī)會(huì)。對(duì)于今年市場(chǎng)，融通基金關(guān)山表示，業(yè)績(jī)的確定性與估值的匹配依舊是邏輯主線，看好“消費(fèi)普及”，基本面較好、盈利能力強(qiáng)勁的公司具有一定投資機(jī)會(huì)。

展望2018年，A股權(quán)益類資產(chǎn)仍是比較好的投資領(lǐng)域。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，投資和消費(fèi)均展現(xiàn)出一定的韌性，海外經(jīng)濟(jì)仍然向好，出口數(shù)據(jù)預(yù)期平穩(wěn)。其次，從資金角度來(lái)看，養(yǎng)老金、社保資金、滬港通、深港通及A股納入MSCI帶來(lái)了長(zhǎng)線資金。

行業(yè)板塊方面，當(dāng)前主要看好“消費(fèi)普及”帶來(lái)的機(jī)會(huì)，即低層級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)的變化，也就是通常所說(shuō)的大眾消費(fèi)品，相關(guān)領(lǐng)域涉及乳制品、飲料、旅游、服裝、文化娛樂(lè)等。

白馬股與科技龍頭股都有表現(xiàn)機(jī)會(huì)

建議“重個(gè)股、輕指數(shù)”，因?yàn)楫?dāng)前多空分歧比較大，但是3月份的結(jié)構(gòu)性行情依然比較突出，前海開(kāi)源楊德龍這樣表示。他還表示，2018年的行情是傳統(tǒng)白馬股和科技龍頭股輪番表現(xiàn)的一年。今年繼續(xù)表現(xiàn)的白馬股主要指的是消費(fèi)白馬股，例如白酒、食品飲料、醫(yī)藥等。而科技龍頭股主要是指新能源汽車、國(guó)產(chǎn)芯片、5G和人工智能等，除了5G板塊漲幅不算很大，其他三個(gè)板塊最近表現(xiàn)都比較好。

今年市場(chǎng)行情呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情，但是價(jià)值投資的理念依然不變。傳統(tǒng)股票可以做價(jià)值投資，新興成長(zhǎng)股也可以做價(jià)值投資。價(jià)值投資的內(nèi)涵主要指兩個(gè)方面，一是所投資的股票有價(jià)值，二是股票價(jià)格合理或者便宜，不能片面理解為買價(jià)值股才是價(jià)值投資。

最近科技股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，這段時(shí)間政府對(duì)新經(jīng)濟(jì)的重視程度顯著提高，“獨(dú)角獸”公司可以通過(guò)CDR或者IPO登陸A股，給國(guó)內(nèi)投資者分享新經(jīng)濟(jì)成果的機(jī)會(huì)，同時(shí)提高了科技板塊的估值水平。新經(jīng)濟(jì)是相對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新因素，新經(jīng)濟(jì)對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)大約占到1/4左右。新經(jīng)濟(jì)的代表像新能源汽車、芯片、人工智能與5G等板塊。從去年推薦新能源汽車板塊以來(lái)，整個(gè)板塊呈現(xiàn)大幅上漲，特別是上游的鈷鋰資源股，在國(guó)際鈷價(jià)不斷創(chuàng)新高、鈷供不應(yīng)求的情況下，龍頭股不斷創(chuàng)出反彈新高。

今年從增量資金來(lái)看，比較明確的來(lái)源有兩個(gè)，一個(gè)是今年6月份，盯住MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的指數(shù)基金將被動(dòng)配置A股藍(lán)籌股，可能帶動(dòng)更多外資加大對(duì)于A股配置。通過(guò)測(cè)算，今年大約有1300億元以上外資流入A股市場(chǎng)。其次是養(yǎng)老金入市以及養(yǎng)老目標(biāo)基金的發(fā)行，將成為A股市場(chǎng)的增量資金，成為優(yōu)質(zhì)白馬股走強(qiáng)的推動(dòng)力。