劉元春 劉曉光

十九大報(bào)告提出，深化投融資體制改革，發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用。近年來(lái)投資領(lǐng)域面臨的突出問(wèn)題是，標(biāo)志市場(chǎng)性增長(zhǎng)動(dòng)力的民間投資增速不僅沒(méi)有企穩(wěn)，反而一度持續(xù)下滑。

尤其是民間投資的實(shí)際增速曾呈現(xiàn)加速下滑的趨勢(shì)，并于2017年三季度首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這也是導(dǎo)致近年來(lái)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資在持續(xù)的穩(wěn)投資政策作用下卻難以止住下滑趨勢(shì)的一個(gè)原因，已經(jīng)成為影響短期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主要因素。

目前，雖然去年12月份和2018年初民間投資增速有所回升，但仍需高度重視民間投資實(shí)際增速變化趨勢(shì)。2018年穩(wěn)增長(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵依然在于穩(wěn)定民間投資，政策方向和政策工具要做出調(diào)整，建議出臺(tái)民間投資啟動(dòng)的系統(tǒng)方案，以全面調(diào)整投資預(yù)期。

消除各種“軟約束”

要認(rèn)識(shí)到啟動(dòng)民間投資的關(guān)鍵在于提高投資未來(lái)預(yù)期收益率，而預(yù)期收益率的提升來(lái)源于產(chǎn)權(quán)的可保護(hù)性、資本投資的新空間、投資成本的降低以及投資產(chǎn)業(yè)需求的擴(kuò)展等方面。

民間實(shí)體投資回報(bào)率過(guò)低不僅僅是一個(gè)周期性現(xiàn)象，啟動(dòng)民間資本的系統(tǒng)方案中需包含大量基礎(chǔ)性的、中期導(dǎo)向的重大改革。

第一，從“投資型政府”逐步轉(zhuǎn)向“民生型政府”。新時(shí)期全面深化改革需要從政府體制改革、社會(huì)改革等方面進(jìn)行破題，為經(jīng)濟(jì)體制改革打下行政實(shí)施基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ)。應(yīng)當(dāng)積極轉(zhuǎn)換政府職能，加大公共服務(wù)，加速民生建設(shè)，使目前政府在各類產(chǎn)業(yè)的投資大幅度減少，更多用于公共服務(wù)和民生工程的建設(shè)。應(yīng)當(dāng)從政府行政體制改革的角度來(lái)改變此前扭曲的動(dòng)力機(jī)制，特別是要改變“投資型政府”帶來(lái)的投資膨脹癥問(wèn)題。

第二，國(guó)有企業(yè)投資體系和利潤(rùn)使用，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行戰(zhàn)略性重新定位改革，非主營(yíng)業(yè)務(wù)投資需嚴(yán)格限制，事業(yè)單位和公共服務(wù)體系的市場(chǎng)化改革也需進(jìn)一步深化。市場(chǎng)體制改革的核心是消除各種“軟約束”，特別是政府與銀行、政府與國(guó)有企業(yè)、銀行與國(guó)有企業(yè)之間的各種軟約束。因此，利用國(guó)資國(guó)企改革重塑國(guó)有企業(yè)的行為模式，利用監(jiān)管體系和金融體系改革重塑銀行的行為模式，利用政府行政體制改革重構(gòu)政府的權(quán)力邊界和行為模式，是破解過(guò)去“一放就亂、一管就死”問(wèn)題的關(guān)鍵。

第三，各類準(zhǔn)入限制要重新梳理，由于以制造業(yè)為主的民間投資空間已經(jīng)接近飽和，壟斷行業(yè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)放十分重要。放松這些行業(yè)的政府管制、減少政府在非公共領(lǐng)域的投資和收縮國(guó)有企業(yè)的非主營(yíng)業(yè)務(wù)十分重要。只有利益邊界發(fā)生變化，微觀主體的行為模式才會(huì)發(fā)生變化，由此資源配置的方式和效率才會(huì)發(fā)生變化。

第四，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在“降成本”、“補(bǔ)短板”方面應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步強(qiáng)化。在以改善生產(chǎn)為主的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得階段性勝利之后，應(yīng)加快實(shí)施與消費(fèi)相匹配的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善促進(jìn)消費(fèi)的體制機(jī)制，促進(jìn)中高端消費(fèi)品的供給和需求能力的釋放，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，可以考慮出臺(tái)與扶貧補(bǔ)貼戰(zhàn)略相對(duì)應(yīng)的中高端消費(fèi)促進(jìn)戰(zhàn)略。

一攬子優(yōu)化方案

在民間投資增速?zèng)]有觸底企穩(wěn)之前，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體積極性定位不宜改變，漸進(jìn)調(diào)整的步調(diào)應(yīng)當(dāng)與市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力復(fù)蘇的步調(diào)具有一致性。

考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度將大大慢于虛擬經(jīng)濟(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)約束和債務(wù)約束的作用下，貨幣政策、宏觀審慎政策、財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策的退出在路徑、幅度和工具選擇上必須要有很好的協(xié)調(diào)性。這也是中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與歐美政策常態(tài)化的復(fù)雜不同之處。

第一，在金融整頓和深化金融體制改革的進(jìn)程中，2018年中國(guó)貨幣政策延續(xù)2017年的定位。短期內(nèi)利率水平不宜過(guò)快上升，低利率政策依然是民間投資復(fù)蘇的一個(gè)重要基礎(chǔ)。

第二，治理“脫實(shí)向虛”是提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資增速的一個(gè)關(guān)鍵。行政化金融整頓和監(jiān)管強(qiáng)化并不能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定民間投資增速的目標(biāo)。如何加大中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新性企業(yè)投資需求的資金可獲得性，是2018年投資啟動(dòng)的一個(gè)重要工作。

第三，從短期來(lái)看，積極財(cái)政政策依然需要準(zhǔn)備一些投資項(xiàng)目包，以防止固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快下滑。但從中期來(lái)看，任何持續(xù)擴(kuò)張的政策性投資必定會(huì)通過(guò)資金擠占、產(chǎn)業(yè)空間擠占、預(yù)期不明等渠道帶來(lái)大量的擠出效應(yīng)。政府未來(lái)對(duì)于各類產(chǎn)業(yè)的投資和補(bǔ)貼不宜進(jìn)一步膨脹，2018年預(yù)算赤字率已經(jīng)從去年的3%降至2.6%，廣義財(cái)政赤字率可以適度收縮。

第四，落實(shí)十九大提出的“發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用”，需要對(duì)中國(guó)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出一攬子改革方案，產(chǎn)業(yè)投資政策需要調(diào)整。特別在扶持創(chuàng)新方面，應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注各類高新技術(shù)園區(qū)過(guò)度同質(zhì)化建設(shè)的趨勢(shì)，以及某些行業(yè)的過(guò)度刺激問(wèn)題，對(duì)于扶持的措施可以進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整內(nèi)容可包括：調(diào)整研發(fā)補(bǔ)貼的政策定位，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠政策的互補(bǔ)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的重心應(yīng)當(dāng)偏向知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新的制度環(huán)境，淡化數(shù)量導(dǎo)向性的行政性激勵(lì)；應(yīng)明確政策引導(dǎo)基金的定位，不能盲目過(guò)快發(fā)展，過(guò)度擠占市場(chǎng)空間。