楊義

【摘要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在國(guó)際上開(kāi)展了大量的貿(mào)易，近年來(lái)國(guó)際間的金融風(fēng)險(xiǎn)不斷蔓延，我國(guó)同周邊國(guó)家與地區(qū)簽訂了大宗的人民幣互換協(xié)議。人民幣互換協(xié)議的簽訂，一方面在金融危機(jī)持續(xù)影響的背景下，大規(guī)模的貨幣互換可以有效的緩解國(guó)際貿(mào)易的收支矛盾；另一方面也可以穩(wěn)定金融市場(chǎng)，維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此人民幣貨幣互換協(xié)議在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中所起到的作用越來(lái)越重要，了解人民幣互換才能更好的服務(wù)于人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

【關(guān)鍵詞】貨幣互換 人民幣國(guó)際化 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生

貨幣互換是指不同的主體對(duì)兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同、但貨幣不同的債務(wù)資金之間進(jìn)行的調(diào)換。常見(jiàn)的貨幣互換有商業(yè)性的貨幣互換和政府間的貨幣互換。前者主要是為了降低融資成本，后者更側(cè)重于穩(wěn)定金融市場(chǎng)。貨幣互換作為一種常用的債務(wù)保值工具，主要用來(lái)控制中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低成本。

貨幣國(guó)際化是指在跨越國(guó)界的過(guò)程中，本國(guó)的貨幣依然能夠發(fā)揮貨幣的價(jià)值尺度、流通手段、支付手段等職能。通常，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易中更愿意使用本國(guó)的貨幣降低匯率之間的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣國(guó)際化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，實(shí)現(xiàn)了貨幣國(guó)際化的英鎊、美元等都經(jīng)歷了貨幣周邊化、貨幣區(qū)域化的過(guò)程。貨幣國(guó)際化的一個(gè)基本條件是貨幣的可自由兌換，貨幣的可自由兌換是指完全是指完全的放開(kāi)資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目。但是對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低的國(guó)家來(lái)說(shuō)卻不可能很快的實(shí)現(xiàn)，會(huì)帶來(lái)國(guó)際投機(jī)資本的沖擊，同時(shí)政府的宏觀調(diào)控能力也會(huì)降低。

一、中國(guó)貨幣互換的發(fā)展情況

（一）中國(guó)貨幣互換協(xié)議的背景

由于國(guó)際間金融風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理層面的缺失，而當(dāng)前各國(guó)在國(guó)際上話語(yǔ)權(quán)的情況決定了一國(guó)在國(guó)際中的地位，金融危機(jī)使得我們國(guó)家意識(shí)到了現(xiàn)行國(guó)際體系的弊端。同時(shí)讓我們意識(shí)到了穩(wěn)定金融市場(chǎng)的重要性。

我國(guó)在改革開(kāi)放的浪潮中迎來(lái)了發(fā)展的新機(jī)會(huì)，再后來(lái)加入了WTO，對(duì)外貿(mào)易和外匯儲(chǔ)備都取得了巨大的發(fā)展，尤其是外匯儲(chǔ)備高居世界第一，因此也越來(lái)越重視對(duì)金融危機(jī)采取提前的預(yù)防，不斷地加強(qiáng)同其他國(guó)家的合作。

（二）中國(guó)貨幣互換協(xié)議的發(fā)展歷程

在美國(guó)次貸危機(jī)以后，貨幣互換協(xié)議成為了解決金融危機(jī)的一個(gè)重要手段，我國(guó)積極的調(diào)整貨幣政策，逐步的放棄了依靠于美元的策略，主動(dòng)的推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，促進(jìn)了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算和離岸市場(chǎng)的建立。

我國(guó)貨幣互換協(xié)議的簽署大致分為兩個(gè)階段。第一階段是2000年5月到2008年5月，這一階段主要是亞洲各國(guó)為了防范金融危機(jī)，從而共同的建立防范措施。“清邁倡議”就是在這一個(gè)階段簽署的，我國(guó)是“清邁倡議”的主導(dǎo)國(guó)，對(duì)于維護(hù)東亞地區(qū)的金融穩(wěn)定做出了重要的貢獻(xiàn)。第二階段是2008年美國(guó)次貸危機(jī)到目前的階段，在此時(shí)期里，經(jīng)歷了美元信用度受挫，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)勁，到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)到來(lái)，歐洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)受挫再到后期，歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸地復(fù)蘇，第三世界國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍然萎靡不振。在這個(gè)階段里，中國(guó)不僅同馬來(lái)西亞、韓國(guó)、新加坡等周邊國(guó)家簽署了貨幣互換協(xié)議，還將互換市場(chǎng)擴(kuò)展到歐美國(guó)家，最后第三世界國(guó)家也積極的尋求中國(guó)的幫助，同中國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議，人民幣的國(guó)際化道路一步步的向前。

（三）中國(guó)貨幣互換的特點(diǎn)

第一，背景為交易的“危機(jī)化”。我國(guó)在金融危機(jī)的背景下，為了降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場(chǎng)而簽訂貨幣互換協(xié)議。表面上，它給本國(guó)市場(chǎng)提供了發(fā)展動(dòng)力和信心，實(shí)質(zhì)上是為了國(guó)際貨幣體系的回轉(zhuǎn)準(zhǔn)備時(shí)間。不論在亞洲金融危機(jī)、美國(guó)次貸危機(jī)還是在后金融危機(jī)時(shí)期，我國(guó)都是金融市場(chǎng)中積極的行動(dòng)者，在這些危機(jī)時(shí)期，我國(guó)積極的推動(dòng)貨幣國(guó)際化的進(jìn)程。

第二，周邊國(guó)家?guī)?dòng)“區(qū)域化”。觀察我國(guó)簽署貨幣互換的對(duì)象群體中，不少國(guó)家是我國(guó)周邊的政治區(qū)域。這其中有經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的亞太經(jīng)濟(jì)體，如韓國(guó)、新加坡等；也有經(jīng)濟(jì)相對(duì)較弱的國(guó)家，如哈薩克斯坦、巴基斯坦等，但這些欠發(fā)達(dá)國(guó)家位置上與我國(guó)毗鄰，我國(guó)與其合作能夠充分的利用地理優(yōu)勢(shì)。

第三，一定程度上服務(wù)于政治。貨幣不僅是經(jīng)濟(jì)上的反應(yīng)，在政治上更是一種無(wú)形的權(quán)利象征。各國(guó)之間央行簽署的互換協(xié)議實(shí)質(zhì)上就體現(xiàn)著政治上的一種信任。因?yàn)樨泿呕Q不完全是市場(chǎng)選擇的行為，也是一種特殊的雙邊關(guān)系。在選擇貨幣互換的對(duì)象時(shí)，一國(guó)往往會(huì)考慮到對(duì)方的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、政治影響力。貨幣互換協(xié)議僅僅是各國(guó)合作的開(kāi)端，它往往暗示著金融全方位的合作，在國(guó)際金融改革的背景下，中國(guó)政府努力的去承擔(dān)更多的責(zé)任，為人民幣的國(guó)際化道路創(chuàng)造更多的條件。

二、中國(guó)貨幣互換市場(chǎng)面臨的問(wèn)題

第一，人民幣尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可兌換，跨境流通有一定困難。雖然我國(guó)自1996年開(kāi)始了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，資本項(xiàng)目管制也在放松，但尚沒(méi)有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換，通過(guò)投資渠道的人民幣跨境流通困難；中資企業(yè)使用人民幣受到很大限制，直接制約了人民幣在境外流動(dòng)性的提高。

第二，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行成本加大，且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果我國(guó)與對(duì)方國(guó)家所持本幣均未實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，那么其支付結(jié)算功能也非常有限，兩國(guó)互相持有對(duì)方貨幣，都存在因?yàn)闆](méi)有成熟的金融投資渠道，而使得其貨幣的儲(chǔ)備功能與投資功能無(wú)法有效的發(fā)揮，從而導(dǎo)致持有的貨幣頭寸存在較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、針對(duì)我國(guó)貨幣互換發(fā)展的建議

首先，將互換的有限期限延長(zhǎng)，并且支持資金用于貿(mào)易的融資。這樣做不僅可以推動(dòng)雙邊貿(mào)易的發(fā)展還可以促進(jìn)人民幣成為貿(mào)易關(guān)系緊密的貿(mào)易計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣。其次，充分的發(fā)揮基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)。充分的發(fā)展貨幣互換等衍生金融工具就要先將基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。第三，加快與國(guó)際市場(chǎng)的接軌。我國(guó)發(fā)展貨幣互換應(yīng)該引導(dǎo)國(guó)內(nèi)企業(yè)金融機(jī)構(gòu)先進(jìn)入國(guó)際互換市場(chǎng)，在國(guó)際互換市場(chǎng)上積累經(jīng)驗(yàn)，待人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換以后再發(fā)展國(guó)內(nèi)互換市場(chǎng)，最終開(kāi)辟國(guó)際國(guó)內(nèi)兩大市場(chǎng)。第四，完善金融市場(chǎng)的監(jiān)管。貨幣互換市場(chǎng)上存在著不同種類型的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致貨幣互換過(guò)程中出現(xiàn)一些問(wèn)題，因此，應(yīng)當(dāng)高度重視和改革金融管理工作，提高有關(guān)部門監(jiān)管效率，對(duì)違反市場(chǎng)規(guī)則的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的處置。

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基金項(xiàng)目：本文系“西北民族大學(xué)中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)資金資助研究生項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：Yxm2017017）”資助的研究成果。