謝立鴻

本文在供應(yīng)鏈金融的研究文獻回顧的基礎(chǔ)上，對供應(yīng)鏈金融的演進階段以及特征進行了探討，指出供應(yīng)鏈金融依賴于實體經(jīng)濟并由其健康發(fā)展帶來金融收益。中小企業(yè)可憑借其所在供應(yīng)鏈的整體實力和資信水平獲得融資。而在互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融時代下，中小企業(yè)面臨更多的融資模武選擇，如P2P平臺融資、電商小額貸款融資、平臺眾籌融資和線上金融門戶融資等，融資成本進一步降低。

供應(yīng)鏈金融 綜述

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融 研究展望

引言

隨著企業(yè)間日益激烈的競爭和管理制度的逐漸完善以及市場的飽和，單個企業(yè)很難憑借其擁有的資源以及能力獲得持久的競爭優(yōu)勢。而供應(yīng)鏈則強調(diào)鏈條整體利益最大化，對供應(yīng)鏈上物流，信息流，資金流全局優(yōu)化來實現(xiàn)目標，并通過正式與非正式的契約來實現(xiàn)利益再分配與合作。然而資金上的瓶頸問題，使得參與企業(yè)的運營計劃受到了嚴重的阻礙。當企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)出行問題時，很難再進行原材料采購與生產(chǎn)，從而導(dǎo)致下游企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品與服務(wù)短缺，影響供應(yīng)鏈績效。企業(yè)支出和收入的資金上的“延遲”，主要來自：制造商采購與原材料到達之間的在途物資；產(chǎn)成品/半成品到銷售出去的的庫存；產(chǎn)品銷售到收到現(xiàn)金之間的應(yīng)收賬款；下游企業(yè)支付現(xiàn)金到實際收到款項的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期。而面臨資金周轉(zhuǎn)問題的中小企業(yè)，由于財務(wù)信息不完善、財務(wù)指標難以符合傳統(tǒng)融資要求以及抵押資產(chǎn)少的問題，很難獲得銀行融資。在此背景之下，供應(yīng)鏈金融便得到了重視。根據(jù)國外機構(gòu)Demica統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2011年到2013年，國際銀行的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的增長率約為30%到40%，在2020年之前，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的年增長速度都不會低于10%。而根據(jù)行業(yè)報告數(shù)據(jù)顯示，到2020年我國的供應(yīng)鏈金融市場總額將達到14.98萬億元左右?？梢姽?yīng)鏈金融在國內(nèi)外都富有活力。

供應(yīng)鏈金融，是以發(fā)生在供應(yīng)鏈上的商業(yè)交易價值為基礎(chǔ)，設(shè)計一些列的為供應(yīng)商提供流動資本融資和現(xiàn)金流的解決方案。供應(yīng)鏈金融是依賴其供應(yīng)鏈上的實體流程及產(chǎn)生的價值，在為參與企業(yè)解決資金“瓶頸”問題的同時，獲得適當?shù)慕鹑谑找娴囊粋€良性循環(huán)的過程。

文獻綜述

在國外文獻中，最早提出供應(yīng)鏈金融概念的是Timme等，他們在一篇調(diào)查企業(yè)資金運營狀況的報告中支出，通過供應(yīng)鏈參與者與外部金融機構(gòu)的合作，有利于供應(yīng)鏈整體利益的實現(xiàn)。WilliamRoland Hartley-Urquhart認為，供應(yīng)鏈融資作為投入要素的一種，就像物料計劃的“準時制”一樣，要減少由于鏈上企業(yè)沒有協(xié)調(diào)的需求而導(dǎo)致的資金配置低效率。他認為，供應(yīng)商的資金成本比下游企業(yè)更高。Hartley提出了預(yù)付賬款融資模式和供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的設(shè)計理念。通過金融機構(gòu)、供應(yīng)商和零售商的信息共享，金融機構(gòu)根據(jù)銷售信息可以為零售商進行融資，使后者能用該資金提前采購。零售商用銷售收入償還貸款。Beck總結(jié)了中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀，并且指出資金短缺制約了其對經(jīng)濟增長發(fā)揮更大作用。

在我國許多學(xué)著也進行了相關(guān)研究，多集中在與中小企業(yè)融資的問題上。任文超在1998年提出物資銀行的概念，提出動產(chǎn)可以作為銀行融資服務(wù)的抵押物進行擔(dān)保，而不僅僅只有不動產(chǎn)抵押。隨后，朱道立提出了“融通倉”的概念。融通倉作為第三方物流服務(wù)平臺，它為中小企業(yè)與銀行建立起了信息平臺的橋梁，同時幫助中小企業(yè)獲得一些融資上的幫助。深圳發(fā)展銀行提出”M+1+N“的供應(yīng)鏈金融模式，即商業(yè)銀行與1家供應(yīng)鏈核心企業(yè)展開合作，根據(jù)供應(yīng)鏈中與核心企業(yè)貿(mào)易頻繁并且信用獲得認可的企業(yè)，即M個上游企業(yè)與N個下游企業(yè)，提供融資。雷蕾從供應(yīng)鏈金融的概念與模式研究、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中銀行的風(fēng)險管理研究、基于第三方B2B平臺的線上供應(yīng)鏈金融及其風(fēng)險管理研究三個方面進行綜述。熊熊則指出，傳統(tǒng)銀行融資下的信用風(fēng)險評價指標的選擇以及權(quán)重完全來自專家經(jīng)驗給出，缺乏科學(xué)性。作者重新構(gòu)建了適應(yīng)供應(yīng)鏈企業(yè)融資的指標，如申請人資質(zhì)、交易對手資質(zhì)、融資項下資產(chǎn)情況、供應(yīng)鏈運營狀況等。宋華則分析了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的3個階段以及不同階段中的供應(yīng)鏈金融客體要素和主體要素如何對其發(fā)展產(chǎn)生影響。史金召深入討論互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融融資下的激勵契約設(shè)計問題，運用委托代理理論及博弈論等理論分析銀行與第三方B2B電商平臺的合作關(guān)系。

供應(yīng)鏈金融之所以能解決中小企業(yè)面臨的資金問題，在于金融機構(gòu)可以根據(jù)其在的供應(yīng)鏈運營狀況與核心企業(yè)的信用進行融資，而傳統(tǒng)銀行授信只關(guān)注被授信企業(yè)的資質(zhì)。中小企業(yè)由于其財務(wù)信息透明度低，財務(wù)指標難以符合融資標準和抵押資產(chǎn)價值不夠，很多獲得傳統(tǒng)商業(yè)銀行融資。而供應(yīng)鏈金融利用與之交易的大型企業(yè)資信為其融資，降低中小企業(yè)融資成本。反向保理業(yè)務(wù)是一個典型的業(yè)務(wù)類型。

供應(yīng)鏈金融的演進

供應(yīng)鏈金融發(fā)展分為三個階段，每個階段金融機構(gòu)與供應(yīng)鏈企業(yè)間的關(guān)系強度并不相同。在第一階段中，銀行是供應(yīng)鏈金融的主體，與其融資的企業(yè)在關(guān)系上只是資金上的借貸關(guān)系。銀行通過對核心企業(yè)的信任建立連接，并且由其作為基本點進行拓展，即與核心企業(yè)進行穩(wěn)定貿(mào)易并且獲得信任的企業(yè)進行融資，獲取相應(yīng)的融資費用以及利息。在這一階段中，銀行重視融資抵押物的價值保障，比如與抵押物所發(fā)生的應(yīng)收賬款，預(yù)付賬款，庫存等。融資提供方關(guān)注融資企業(yè)對資金的使用效率，確保能按期回收本息，而忽略了其供應(yīng)鏈管理能力、需求管理、客戶關(guān)系管理、采購與供應(yīng)商管理，不利于其后續(xù)的發(fā)展。原因在于商業(yè)銀行并未真正與供應(yīng)鏈利益一體，只是使用核心企業(yè)的信用作為融資保障對其合作企業(yè)進行融資，獲得利差收益。而對于銀行來說，這種依靠單一的企業(yè)信用并不保障，其掌握的供應(yīng)鏈信息主要來自核心企業(yè)，違約的風(fēng)險依然存在。而那些銷量穩(wěn)定，信用良好但未能與銀行所選擇的核心企業(yè)發(fā)生貿(mào)易往來的眾多中小企業(yè)，不能獲得融資提供效率，同時為銀行創(chuàng)造更多收入。

而在第二階段中，金融服務(wù)的主體及其與供應(yīng)鏈中的關(guān)系發(fā)生了變化。供應(yīng)鏈金融服務(wù)的主體變成了供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，同時也作為綜合風(fēng)險管理者，而商業(yè)銀行僅作為資金提供方。核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈中的直接參與和設(shè)計著，對供應(yīng)鏈的運作流程和信息能夠即時和全面的把握，準確掌握供應(yīng)鏈金融的需求與風(fēng)險。作為供應(yīng)鏈的參與者，核心企業(yè)能在運作流程中不同流程之間的互動里產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)化信息里，發(fā)現(xiàn)運營中的問題。而且，核心企業(yè)不僅僅關(guān)心作為融資質(zhì)押的物的擔(dān)保，也重視物的“狀態(tài)”，即企業(yè)對于商流和物流及信息流的管理水平。在適當?shù)臅r間、適當?shù)牡攸c，以適當?shù)膬r格、適當?shù)馁|(zhì)量和適當?shù)臄?shù)量提供給適當?shù)念櫩?，是物的價值最大化的狀態(tài)，也是企業(yè)供應(yīng)鏈管理水平的體現(xiàn)。在這一階段，供應(yīng)鏈金融服務(wù)提供商不強調(diào)金融業(yè)務(wù)的盈利水平，而是利用金融工具發(fā)展產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，同時通過改善的供應(yīng)鏈運營狀況，獲得良好的現(xiàn)金流，實現(xiàn)金融增值。核心企業(yè)的目的在于幫助供應(yīng)鏈整體縮短供應(yīng)鏈現(xiàn)金流量周期，以增強供應(yīng)鏈整體競爭優(yōu)勢。

由于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展極大緩解了參與各方信息不對稱的問題，并且大幅降低了信息獲取和處理成本，互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)手段極大地豐富了信息收集渠道。大數(shù)據(jù)的供應(yīng)鏈金融能從更多維度動態(tài)衡量企業(yè)真實運營水平和其他各種行為，從而更好的評估融資風(fēng)險，使融資擁有更多可能性。供應(yīng)鏈金融的第三階段，即互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融。這階段的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，不僅包括縱向上的企業(yè)，也包括橫向上的同質(zhì)化企業(yè)，利益相關(guān)者更為廣泛。核心企業(yè)作為平臺建設(shè)組織者，可以主導(dǎo)接人企業(yè)的信息系統(tǒng)標準化，更全面的掌握整個供應(yīng)網(wǎng)的信息流、物流、商流、資金流，也更及時的配置其他參與企業(yè)的資源，更能發(fā)掘數(shù)據(jù)里隱含供應(yīng)鏈的細小問題。通過平臺上的大數(shù)據(jù)，提高了眾多融資需求方的運營狀況以及風(fēng)險水平等信息透明度。

互聯(lián)網(wǎng)金融下的中小企業(yè)融資

傳統(tǒng)金融機構(gòu)通過中小企業(yè)或交易對手被動的獲取資信信息，如財務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、信用歷史，不利于真實反映信息情況，造成銀企雙方信息不對稱。而互聯(lián)網(wǎng)金融通過運營當中產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)，通過對其整理分析，可以及時、精準、完整的掌握中小企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力、現(xiàn)金流、市場份額以及交易記錄。同樣對于需要融資的中小企業(yè)，通過云計算對相關(guān)大數(shù)據(jù)進行深人挖掘和分析，可以得到融資提供方的特征信息，打破雙方信息不對稱的壁壘，降低了信息搜尋帶來的交易成本。目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)融資模式，主要有以下四種。

（1）P2P互聯(lián)網(wǎng)金融模式

在這種模式下，貸款企業(yè)主通過P2P網(wǎng)絡(luò)融資平臺的渠道優(yōu)勢，向潛在投資者發(fā)布借貸信息，形成競爭性公開招標，從而獲得市場化的利率。貸款方在平臺上發(fā)布融資利率以及資信條件待企業(yè)主選擇，企業(yè)主在P2P平臺上比較選擇后向貸款方的申請，而其資格信用狀況只有在符合條件的情況下才能獲得融資。在此過程中，P2P網(wǎng)貸平臺僅作為信息平臺提供方，并不承擔(dān)信用風(fēng)險。而在互聯(lián)網(wǎng)金融時代下，企業(yè)信用狀況極容易被獲得，違約成本大。同時作為中介方，P2P網(wǎng)貸平臺并不以利差收入作為其利益來源。由于其不承擔(dān)融資風(fēng)險，僅提供借貸信息，故只獲取信息服務(wù)費用，從而又降低了雙方融資成本，使得更低的借貸利率成為可能。

（2）基于互聯(lián)網(wǎng)平臺下的大眾籌資模式

互聯(lián)網(wǎng)時代的眾籌是指通過網(wǎng)絡(luò)平臺發(fā)布籌款項目信息并獲得融資的模式。許多中小企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者面臨資源缺乏的壓力，項目計劃難以推進。籌資者通過線上平臺提供項目信息，創(chuàng)意，計劃，吸引志同道合的投資者獲得籌資。出資者出于對項目的興趣，承諾在目標期限內(nèi)投資一定數(shù)量的資金。每當項目進展到一定階段，出資者可以后續(xù)追加投人。若項目成功，出資者將根據(jù)出資額獲得項目產(chǎn)品、收入資金或者股權(quán)。

（3）基于大數(shù)據(jù)的小額貸款融資模式

該模式主要是指由電商為滿足電子商務(wù)領(lǐng)域的小額融資需求而設(shè)立的電商融資平臺，具有融資門檻低、資金周轉(zhuǎn)快、貸款靈活的特點。電商平臺作為供應(yīng)鏈金融模式中的重要參與者，發(fā)揮為中小企業(yè)提供融資服務(wù)以及綜合風(fēng)險管理者的職責(zé)。電商平臺除了作為交易平臺，還未企業(yè)間物流運輸、庫存管理、交付等提供優(yōu)化服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，在海里的交易數(shù)據(jù)和客戶資源中，挖掘中小企業(yè)市場潛力，對企業(yè)融資與建議提高供應(yīng)鏈整體活力。因此，該模式不僅提高了資金流動性，在大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的幫助下，物流、商流、資金流和信息流在一定程度上得到了整合與優(yōu)化，從而提升了整個系統(tǒng)的供應(yīng)鏈管理水平。

（4）互聯(lián)網(wǎng)金融門戶融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融門戶是指利用互聯(lián)網(wǎng)門戶平臺進行金融產(chǎn)品銷售、提供金融服務(wù)信息、匯集客戶信息與資源、網(wǎng)絡(luò)搜索服務(wù)、金融產(chǎn)品比較等，為其門戶網(wǎng)站的各類參與主體提供多樣化的金融服務(wù)平臺。該模式的核心本質(zhì)就是“搜索+比價”模式，將各家金融機構(gòu)的多樣化產(chǎn)品放在平臺上，用戶通過對各種金融產(chǎn)品的特點、價格、類型、期限等進行對比分析，挑選適合自身需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

結(jié)論

本文在回顧供應(yīng)鏈金融研究文獻的基礎(chǔ)上，探索了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的三個階段，分析了其各階段中的特征，并對供應(yīng)鏈金融發(fā)展的新事物——互聯(lián)網(wǎng)金融進行了探索。傳統(tǒng)的信貸模式由于無法消除信息不對稱下的逆向選擇和道德風(fēng)險，不能有效解決中小企業(yè)融資難問題。供應(yīng)鏈金融關(guān)注實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，改善參與企業(yè)供應(yīng)鏈管理水平的同時，獲得金融收益。

而依賴與供應(yīng)鏈信用的中小企業(yè)，更容易獲得金融機構(gòu)的融資。而互聯(lián)網(wǎng)金融憑借大數(shù)據(jù)挖掘?qū)崿F(xiàn)規(guī)避風(fēng)險、優(yōu)化經(jīng)營效率，增強企業(yè)融資的便捷性和經(jīng)濟性。利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，金融服務(wù)組織可以逐步解決信用評估、風(fēng)險防范等問題。而大數(shù)據(jù)時代下的供應(yīng)鏈金融仍有一些問題需得到解決，比如企業(yè)信息安全以及對大數(shù)據(jù)進行分析的系統(tǒng)能力。

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