張燁 柴小藝 王寧

摘 要：伴隨世界各國(guó)經(jīng)貿(mào)活動(dòng)往來日益頻繁，對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模控制提出更高的要求。特別近年來外匯幣種存在風(fēng)險(xiǎn)問題，均可能影響儲(chǔ)備比重整體收益率，需通過幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整降低風(fēng)險(xiǎn)。本次研究將對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備比重結(jié)構(gòu)估計(jì)，提出最優(yōu)外匯儲(chǔ)備比重結(jié)構(gòu)調(diào)整與具體的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：中國(guó)外匯儲(chǔ)備；幣種結(jié)構(gòu)；優(yōu)化調(diào)整

文章編號(hào)：1004-7026（2018）12-0086-01 中國(guó)圖書分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

1 中國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)估計(jì)

本次研究主要從外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析。在外債結(jié)構(gòu)方面，自改革開放后，我國(guó)外債量極大，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年末，我國(guó)負(fù)債率為14%，債務(wù)率為71%，償債率為7%，短期外債與外匯儲(chǔ)備的比例為35%，雖然上述指標(biāo)均在國(guó)際公認(rèn)的安全線以內(nèi)，但仍需注意在外債幣種結(jié)構(gòu)、外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)上保持一致。再如貿(mào)易結(jié)構(gòu)方面，近年來我國(guó)對(duì)外貿(mào)易中，結(jié)算貨幣仍以美元居多，但在日本、歐元區(qū)與中國(guó)貿(mào)易加深后，日元、歐元所占比重也逐漸增加。另外，有研究資料中，從匯率制度安排角度出發(fā)，對(duì)貨幣權(quán)重進(jìn)行估計(jì)，發(fā)現(xiàn)貨幣權(quán)重分配以美元居高，次之為日元，隨后為歐元，最后以英鎊與其他貨幣為主。通過這些外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)特點(diǎn)表現(xiàn)，均要求做好幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整[1]。

2 最優(yōu)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整

2.1 外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)影響因素分析

從外匯儲(chǔ)備規(guī)?？?，一般在規(guī)模較小情況下，外匯儲(chǔ)備應(yīng)在流動(dòng)性上適當(dāng)提高。假若外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大，為滿足穩(wěn)定匯率、支付外債本息以及收支差額的彌補(bǔ)等要求，此時(shí)更應(yīng)注重以風(fēng)險(xiǎn)控制為前提，實(shí)現(xiàn)收益最大化。結(jié)合研究資料中提及的特里芬比例分析法，提出在外匯儲(chǔ)備控制中，要求與3個(gè)月進(jìn)口資金需求相吻合?？紤]到我國(guó)在進(jìn)口需求方面，以大宗商品如鐵礦石、石油等為主，所以將進(jìn)口需求調(diào)整為5個(gè)月。由于外匯儲(chǔ)備在很大程度上對(duì)外匯市場(chǎng)有干預(yù)影響，所以應(yīng)在外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整中充分結(jié)合匯率情況、外債結(jié)構(gòu)以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)，使外匯儲(chǔ)備管理效率上不斷提升。

2.2 確定幣種結(jié)構(gòu)

根據(jù)上述分析中，能夠發(fā)現(xiàn)幣種權(quán)重的確定應(yīng)充分結(jié)合匯率安排、外債結(jié)構(gòu)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及收益性等。結(jié)合國(guó)際貿(mào)易環(huán)境，在外匯幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整中，在美元權(quán)重上應(yīng)減持下調(diào)，歐元權(quán)重增加，日元與其他如英鎊等幣種適當(dāng)增加，這是調(diào)整的主要方向[2]。

3 外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

3.1 外匯儲(chǔ)備中美元比重的適當(dāng)降低，歐元比重適當(dāng)提高

在進(jìn)行外匯儲(chǔ)備管理中，應(yīng)注重做到收益性、流動(dòng)性與安全性的平衡。首先應(yīng)注意在美元比重上適度降低。次貸危機(jī)后，加之貿(mào)易關(guān)稅等多方面問題影響，并且美國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而在財(cái)政政策、貨幣政策上放寬，增加了政府赤字問題，這些均使美元幣值、信用被波及，這就要求我國(guó)在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整中，在美元上減持。減持應(yīng)做到漸進(jìn)式開展，并注意在國(guó)債比重上降低，而公司債券、股權(quán)投資等比重適度提高，保證收益率，這對(duì)于持有美元機(jī)會(huì)成本的降低有重要作用。從歐元區(qū)國(guó)家發(fā)展情況看，經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)勁，同時(shí)在外債比例、通貨膨脹等方面提出較多嚴(yán)格控制措施，這反映出歐元幣值穩(wěn)定性將得到保障，且近年來中國(guó)在貿(mào)易往來方面與歐元區(qū)國(guó)家更加密切，因此，中國(guó)在外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整中，考慮在法國(guó)、德國(guó)歐元資產(chǎn)上增持，這樣既能做到幣種的多元化，且使外匯儲(chǔ)備中歐元資產(chǎn)的安全性得到提高。

3.2 黃金、英鎊與日元權(quán)重的增加

作為國(guó)際貨幣主要類型，日元、英鎊在外貿(mào)結(jié)算中也占有極大比重，尤其我國(guó)在英鎊與日元國(guó)債持有量上均較大，所以在日元、英鎊幣種比重增加下有一定意義。同時(shí)，通過資產(chǎn)分散化，在應(yīng)對(duì)歐元儲(chǔ)備、美元儲(chǔ)備損失風(fēng)險(xiǎn)中，也能起到重要作用。另外，近年來黃金價(jià)格保持穩(wěn)中上升，所以黃金儲(chǔ)備可視為一種保值手段。

結(jié)束語

外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整是我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理中需注意的主要問題。實(shí)際做外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整中，應(yīng)正確認(rèn)識(shí)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)如同雙刃劍，有優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)，若未能有效控制，可能產(chǎn)生諸多問題。從外匯儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整方向看，應(yīng)結(jié)合影響貨幣權(quán)重的因素，明確具體的幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整方案，如外匯儲(chǔ)備中美元儲(chǔ)備的適當(dāng)降低、歐元比重的適當(dāng)增加，且考慮黃金、英鎊與日元權(quán)重的增加，這樣才可保證我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)更加合理，控制外匯儲(chǔ)備貶值風(fēng)險(xiǎn)及其帶來的其他風(fēng)險(xiǎn)問題。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅素梅，周光友，曾瑤.金融安全、國(guó)家利益與外匯儲(chǔ)備優(yōu)化管理[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2017，20（12）：1-18.