穆文靜

摘 要：財政政策和貨幣政策是我國調(diào)節(jié)社會總需求，控制貨幣供給，進行宏觀調(diào)控的重要手段，直接或間接的對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生影響。目前，我國的貨幣政策處于穩(wěn)健偏寬松的狀態(tài)，那么市場對貨幣政策的反應到底如何，本文將從博弈論視角對貨幣政策對貨幣傳導機制影響的有效應進行分析。

關鍵詞：貨幣政策；貨幣傳導機制；博弈分析

文章編號：1004-7026（2018）09-0110-01 中國圖書分類號：F293.35 文獻標志碼：A

1 貨幣政策傳導機制理論

1.1 研究背景

貨幣政策是中央銀行調(diào)節(jié)基礎貨幣和基準利率最重要的渠道。我國主要利用法定存款準備金率、公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)率三大工具對市場進行有效的調(diào)整。近年來，我國多次下調(diào)存款準備金率，來維持金融體系流動性，提高銀行對實體經(jīng)濟的積極性，為供給側結構改革提供良好的市場環(huán)境。

1.2 貨幣政策傳導機制理論源泉

貨幣政策傳導機制主要受凱恩斯學派的影響。凱恩斯理論的思路大致為：貨幣供給量M→利率i→投資I→支出C→收入，其中貨幣供應量與利率、利率與投資均是反相關關系。當收入一定時，銀行利率越高，人民越愿意把錢存在銀行，因此貨幣需求減少。當中央銀行發(fā)放更多貨幣時，短期內(nèi)收入不變，要達到貨幣供給與貨幣需求平衡的話，貨幣需求就會上升，那么銀行利率就會下降。

1.3 貨幣政策傳導機制的傳導過程

貨幣政策傳導機制的傳導過程具體可以分為三個環(huán)節(jié)：第一個環(huán)節(jié)發(fā)生在中央銀行，中央銀行需要確定貨幣政策所要達到的最終目標，并根據(jù)最終目標選擇適當?shù)呢泿耪吖ぞ撸斬泿耪咂鹱饔脮r，金融市場會把基礎貨幣和基準利率的變化情況及時傳達給金融機構；第二個環(huán)節(jié)發(fā)生在金融機構，金融機構接收到政策信號后，會相應的調(diào)整自己的資產(chǎn)、負債和所有者權益等業(yè)務的結構，并作用于企業(yè)和居民；第三個環(huán)節(jié)發(fā)生在企業(yè)和居民，企業(yè)和居民根據(jù)金融機構業(yè)務結構的變化來調(diào)整自己的投資和消費，并最終導致總產(chǎn)出的變化。

2 貨幣政策傳導參與者之間的博弈分析

2.1 貨幣政策傳導主體

由貨幣政策傳導機制的傳導過程可以看出，貨幣政策的傳導涉及中央銀行、金融機構、企業(yè)與公眾等，其中，中央銀行是操作者，金融機構包括商業(yè)銀行、非銀行中介機構，是政策的執(zhí)行者，政策的最終作用者是投資主體和公眾，投資主體投資的變化和公眾消費儲蓄的變化能反映中央銀行政策預期作用的結果，最能說明貨幣政策的有效性。我們主要討論中央銀行、商業(yè)銀行和廠商之間的博弈關系。

2.2 貨幣政策傳導中的博弈分析

2.2.1 中央銀行與商業(yè)銀行。中央銀行與商業(yè)銀行有委托——代理關系，他們之間的博弈關系有一定的特殊性。一方面，中央銀行是銀行的銀行，充當商業(yè)銀行的最后貸款人，中央銀行對商業(yè)銀行的行為有監(jiān)管的職能。而且中央銀行是非盈利性的機構，商業(yè)銀行是盈利性機構，雙方雖然在短期內(nèi)目標有不同，但長期的利益是一致的；另一方面，中央銀行的貨幣政策目標能否有效的實現(xiàn)，在很大程度上依賴于商業(yè)銀行的執(zhí)行效率，同時也會對商業(yè)銀行的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生很大的影響。

2.2.2 商業(yè)銀行與廠商。商業(yè)銀行在中央銀行的監(jiān)督下，一方面要對中央銀行負責，另一方面也要為了自身發(fā)展在廠商中謀求利益。而廠商為了追求利益最大化，需要商業(yè)銀行對其提供資金支持。商業(yè)銀行能否盈利或盈利多少主要取決于廠商的經(jīng)營狀況。

2.2.3 中央銀行與廠商。中央銀行與廠商的博弈則是在政策調(diào)節(jié)的利益引導下和廠商基于保持現(xiàn)狀或改善現(xiàn)狀的反應的意義上的博弈關系。廠商是貨幣政策的最終承擔者，中央銀行的貨幣政策是否實現(xiàn)了預期目標、作用程度如何，都可以體現(xiàn)廠商的投資量上。

貨幣政策各參與主體在貨幣政策傳導機制過程中的行為過程構成了一個完整的政策作用循環(huán)鏈，不管哪個環(huán)節(jié)的參與主體為自身利益，違背貨幣政策的要求，或者對貨幣政策毫無反應，脫離了央行設想的預期軌道，政策效果都會削弱甚至起到反面作用。所以貨幣政策的實施是否有效跟博弈主體行為和他們個體理性以及所獲信息對博弈均衡的制約和影響密切相關。貨幣政策傳導機制是政策制定者和政策調(diào)節(jié)對象之間相互依賴、互相制約的一種博弈行為，在決策目標和決策行為的制約下進行理性決策的結果。

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