胡東輝

《中華人民共和國(guó)印花稅法（征求意見稿）》開始公開征求社會(huì)各方意見。投資者普遍關(guān)心的是證券交易印花稅怎么征收，會(huì)不會(huì)降低？甚至是取消？目前看來是維持現(xiàn)狀不變，但授權(quán)國(guó)務(wù)院可以相機(jī)調(diào)整，目的是為了“靈活主動(dòng)、便于相機(jī)調(diào)控，更好適應(yīng)實(shí)際需要”。這就明確了印花稅也是調(diào)控股市的一個(gè)工具。有些人把這個(gè)視為利好股市，這種不確定性未免太大，畢竟稅收法定，應(yīng)該抓住這個(gè)公開征求意見的機(jī)會(huì)，多提一些改進(jìn)意見。

印花稅不是交易稅征收無名

目前的證券交易印花稅按1‰的稅率對(duì)出讓方征收。1988年至2017年，全國(guó)累計(jì)征收印花稅21450億元，年均增長(zhǎng)19.1%，其中2017年征收印花稅2206億元。這筆稅收都是二級(jí)市場(chǎng)投資者貢獻(xiàn)的，金額不小。證券交易本身并不創(chuàng)造價(jià)值，加上各種交易規(guī)費(fèi)和券商傭金，實(shí)際上是負(fù)和游戲。上市公司的現(xiàn)金分紅理論上股價(jià)要除息，并不能改變股票交易負(fù)和的實(shí)質(zhì)。這也就是說，如果證券市場(chǎng)沒有增量資金加入，投資者交易越多越頻繁，資金總量會(huì)越來越少，所以股價(jià)就會(huì)不斷下跌。從這個(gè)角度看，對(duì)證券交易征收印花稅是不利于吸引增量資金加入的。

目前世界上大多數(shù)國(guó)家都已取消了證券交易印花稅，但中國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、印度等國(guó)家目前仍在征收印花稅。黃奇帆10月20日在第四屆“復(fù)旦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上建議取消證券交易印花稅，說到了很多投資者的心坎里。一年二、三千億元的稅收，說多不多，說少也不少，但對(duì)投資者構(gòu)成心理壓力。如果不取消證券交易印花稅，以后變成調(diào)控股市的工具，股市熊的時(shí)候降低稅率或暫停征收，變成利好消息，股市牛的時(shí)候又恢復(fù)征收，或提高稅率，變成利空消息。這么反復(fù)折騰，人為干擾的因素太大，并不利于股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

股票交易具有頻次高的特點(diǎn)，因此，證券交易印花稅實(shí)際上是在大量重復(fù)征收。比如投資者買進(jìn)某股票，過些天賣出了，被收了成交金額1‰的印花稅。后來又買進(jìn)同一只股票，其實(shí)他只是把原來賣出的股票又買了回來，但是再賣出時(shí)又要被再收一次印花稅，這不是重復(fù)征收嗎？這樣反復(fù)征收，等于把印花稅當(dāng)成了交易稅。印花稅顧名思義是貼花稅，是為了體現(xiàn)簿記成本的?，F(xiàn)在證券交易早就電子化了，再征收印花稅師出無名?；蛟S有人會(huì)說，征收證券交易印花稅就是為了鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，限制短線交易。如果是這樣，那不如干脆改成交易稅，否則名不正言不順。再說了，長(zhǎng)期投資不等于只能被動(dòng)持股不動(dòng)，適當(dāng)?shù)母邟伒臀鼞?yīng)該受到鼓勵(lì)，因?yàn)檫@樣客觀上增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性。如果投資者始終盯著某只股票買進(jìn)賣出，也應(yīng)該被視為長(zhǎng)期投資。

如何實(shí)質(zhì)性降低印花稅

如果做不到取消證券交易印花稅，那也應(yīng)該實(shí)質(zhì)性地降低印花稅。比如，規(guī)定在一年的時(shí)間內(nèi)，投資者買賣某一只股票只征收一次印花稅。具體來說，投資者買進(jìn)某股，第一次賣出時(shí)征收一次印花稅，一年之內(nèi)再買進(jìn)又賣出同一只股票的，再次賣出數(shù)量未超過第一次賣出數(shù)量的，免征印花稅，只對(duì)賣出數(shù)量超出部分征收印花稅?？傊?，對(duì)該投資者一年之內(nèi)賣出的某一只股票只征收一次印花稅。如果該投資者又買賣其他股票的，也依此征收印花稅。這樣就等于實(shí)質(zhì)性降低了證券交易印花稅，如果投資者集中于投資幾只股票，經(jīng)常高拋低吸做差價(jià)，印花稅的支出將大大降低。

這樣做的另一個(gè)好處是，可以引導(dǎo)投資者聚焦自己熟悉的幾只股票，避免盲目追逐市場(chǎng)熱門股。追熱門股可能賺快錢，但也容易被套，因?yàn)楫吘共皇煜て涔尚浴Ｃ绹?guó)投資大師芒格是巴菲特的老搭檔，他一生只投資了3家公司，卻積累起了終身用之不盡的財(cái)富。A股市場(chǎng)的投資者總是到處尋找牛股，結(jié)果是財(cái)富越來越少。印花稅的導(dǎo)向作用雖然沒有這么大，但客觀影響還是存在的，否則為什么現(xiàn)在會(huì)把印花稅的征收與否和稅率調(diào)整當(dāng)成調(diào)控股市的工具？

總而言之，取消證券交易印花稅為上，實(shí)在無法取消，也應(yīng)該實(shí)質(zhì)性降低印花稅。像現(xiàn)在這樣維持現(xiàn)狀，然后授權(quán)行政調(diào)控，實(shí)際上等于增加了股市的不確定性，讓投資者盲目期待降低印花稅或暫停印花稅，真的降低或暫停以后又要擔(dān)心什么時(shí)候再恢復(fù)。這不利于投資者明確預(yù)期，因此并不利于股市長(zhǎng)期健康發(fā)展。