何翩翩

港股市場(chǎng)本周再創(chuàng)新高，報(bào)收33154點(diǎn)，5日漲2.79%。國(guó)企指數(shù)漲4.13%，報(bào)收于13724點(diǎn)；紅籌指數(shù)漲3.07%，報(bào)收4892點(diǎn)。恒生一級(jí)行業(yè)方面整體表現(xiàn)亮眼，全線上漲，表現(xiàn)最好的兩個(gè)板塊為能源板塊和綜合板塊，5日分別漲6.54%和5.16%；工業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)本周表現(xiàn)稍遜，5日分別漲1.41%和0.98%。

本周南向資金日均流入30億港元，其中港股通（滬）資金日均流入20億港元；港股通（深）日均流入10億港元。港股通（滬）10大流通股中，騰訊控股、建設(shè)銀行和新華保險(xiǎn)均上榜5次；港股通（深）方面，騰訊控股、工商銀行和新域發(fā)展控股均上榜5次。

港股再攀新高，恒指日成交額也從去年的1300億港元升至1800億港元，成交提升的背后是海內(nèi)外資金的積極布局。那么這些錢(qián)從哪里來(lái)？買(mǎi)了哪些港股資產(chǎn)？資金涌入港股能否持續(xù)？本次專(zhuān)欄我們就這些問(wèn)題進(jìn)行研究。

港股通成港股牛市強(qiáng)支撐

港股作為一個(gè)國(guó)際股票市場(chǎng)，囊括了國(guó)內(nèi)、歐美雙向的資金，其中“北水南下“是近期港股牛市的支撐之一。港股通自開(kāi)通以來(lái)，累計(jì)凈流入達(dá)到人民幣6822億元，意味著有近7000億港元的內(nèi)地資金沉淀在港股。

2018年開(kāi)年至今，港股通合計(jì)凈流入602億港元，而去年同期凈流入僅為193億港元，同比上升212%。騰訊控股、匯豐控股、建設(shè)銀行和工商銀行對(duì)于恒指的持續(xù)上漲功不可沒(méi)，作為恒生指數(shù)重要成分股，這4只股票分別占恒生指數(shù)的權(quán)重為10.06%、10.03%、9.07%和5.16%，2018年初至今分別上漲了13%、12%、7%、19%，而且始終占據(jù)港股通資金凈買(mǎi)入金額排行榜前四位，由此可以看出南向資金對(duì)于港股市場(chǎng)的影響不斷加深。

港股通基金規(guī)模也不斷擴(kuò)大，成為南向資金提升的主要?jiǎng)恿Γ簭娜ツ?0月的120只公募基金（發(fā)行規(guī)模893億元），到2017年底的145只（發(fā)行規(guī)模1214億元），再到如今的159只（發(fā)行規(guī)模1655億元）。根據(jù)港股通基金披露的2017年四季報(bào)，其2017年資產(chǎn)配置中股票占總值的82%，對(duì)應(yīng)規(guī)模為752億元。被最多港股通基金重倉(cāng)持有的股票包括：騰訊控股、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、建設(shè)銀行、瑞聲科技、工商銀行、中國(guó)平安等金融板塊和信息技術(shù)板塊股票，這兩者占基金凈值比分別達(dá)到9.14%和4.84%。根據(jù)2017年四季報(bào)，我們還能看到不少滬港深基金選擇繼續(xù)加倉(cāng)港股。目前QDII基金有229只，資金規(guī)模約為938億元，其中69只明確表示投資范圍包含港股。

國(guó)際投資者在2017年加碼港股

海外資金方面，根據(jù)EPFR對(duì)于全球資金流量統(tǒng)計(jì)，2017年共有838億美元資金流入新興市場(chǎng)（主要為中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地和印度），結(jié)束了2013～2016年新興市場(chǎng)連續(xù)4年資金凈流出的局面，海外資金也是推高港股市場(chǎng)行情的重要原因之一。

為什么國(guó)際投資者選擇在2017年加碼港股？有人認(rèn)為是由于港股估值便宜。但我們認(rèn)為，單說(shuō)估值低是片面、偏頗的，因?yàn)楦酃晒乐翟?015～2016年一直處于低位。實(shí)質(zhì)上，基本面改善+估值低是港股牛市的關(guān)鍵。港股的基本面在于中國(guó)的基本面，在2015～2016年時(shí)，雖然港股估值低，但在中國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩、高庫(kù)存的情況下，由于預(yù)期估值可能會(huì)變得更便宜，海外資金不會(huì)愿意選擇布局中國(guó)。2016年下半年開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從GDP、發(fā)電量、PPI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本觸底，2017年總體呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這時(shí)海外投資者才開(kāi)始真正改變態(tài)度，開(kāi)始加配中國(guó)港股市場(chǎng)。與此同時(shí)，過(guò)去的低估值又為投資者帶來(lái)安全墊，才催生了現(xiàn)在的港股行情。

目前來(lái)看，恒指市盈率為13.4倍，雖然年初至今保持漲勢(shì)，但對(duì)比上證綜指的16.7倍、深證成指的28.4倍、以及標(biāo)普500的27.3倍，恒指在全球市場(chǎng)中依然處于較低水平。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有增，大藍(lán)籌盈利能力穩(wěn)定，綜合港股估值偏低、內(nèi)地資金海外配置等因素，我們長(zhǎng)期看好港股的發(fā)展。