張桔

環(huán)保行業(yè)是受國家政策影響較大的行業(yè)，環(huán)保政策今年以來基本處于空窗，并無具體的內(nèi)容落地，再結(jié)合市場低迷、成交冷淡，存量資金也較少流向環(huán)保概念，板塊順應(yīng)下跌。而受到環(huán)保板塊走勢影響，除了凈值回撤大，基金對環(huán)保股的態(tài)度和環(huán)保主題基金的命運(yùn)都發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

在2017年的藍(lán)籌股牛市行情中滯漲，在2018年市場起伏震蕩時(shí)領(lǐng)跌于一眾主題指數(shù)，環(huán)保板塊的命運(yùn)有些悲催。截至8月23日收盤，Wind分類中主題行業(yè)的環(huán)保指數(shù)年初至今下跌了40.05%，是所有主題指數(shù)中下跌幅度最大的一類。在內(nèi)地的主題類公募基金中，環(huán)保主題類公募也是受傷最為慘重的一類產(chǎn)品。來自大泰金石識基研究院的統(tǒng)計(jì)表明，當(dāng)前內(nèi)地的環(huán)保主題類基金總數(shù)大約為25只，其中主動型的環(huán)保主題大約有13只。截至8月22日收盤，這13只產(chǎn)品開年迄今的凈值增長率悉數(shù)告負(fù)，其中嘉實(shí)環(huán)保低碳凈值下跌已經(jīng)超過了30%，排在該陣營中的最后一位，而匯添富環(huán)保行業(yè)凈值下跌也接近了30%一線。

對此，大泰金石識基研究院核心分析師王驊對《紅周刊》表示，今年以來去杠桿緊信用的政策使得低信用企業(yè)融資困難、業(yè)績分化，部分企業(yè)信用違約，而信用收縮對環(huán)保行業(yè)的打擊很大，主要行業(yè)中違約率最高的就是環(huán)保行業(yè)，神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)、盛運(yùn)環(huán)保、東方園林等的違約情況都引起了市場的廣泛關(guān)注。

環(huán)保主題基金全線盡墨

新浪倉石基金策略設(shè)計(jì)師戴彤彤指出，環(huán)保行業(yè)是受國家政策影響較大的行業(yè)，環(huán)保政策今年以來基本處于空窗，并無具體的內(nèi)容落地，再結(jié)合市場低迷、成交冷淡，存量資金也較少流向環(huán)保概念，板塊順應(yīng)下跌。

而受到環(huán)保板塊走勢影響，除了凈值回撤大，基金對環(huán)保股的態(tài)度和環(huán)保主題基金的命運(yùn)都發(fā)生了轉(zhuǎn)變。首先是公募基金對環(huán)保股的持倉比例達(dá)到了2011年以來的歷史最低位。根據(jù)稍早前披露落幕的公募基金二季報(bào)，公募持有環(huán)保板塊的歷史最高點(diǎn)為2.48，但此后這一比例基本逐季下降，今年二季報(bào)時(shí)降至了0.56的歷史最低。具體說來，機(jī)構(gòu)增配的是環(huán)保運(yùn)營類的公司，而主要減配的是環(huán)保工程類的公司，且基金持倉持續(xù)向龍頭股集中。同時(shí)，當(dāng)季持股數(shù)量增幅最大的環(huán)保公司前三位分別為瀚藍(lán)環(huán)境、中再資環(huán)、偉明環(huán)保。

形成鮮明對照的是，不少環(huán)保主題基金去年的業(yè)績和排名相當(dāng)不錯(cuò)。例如目前板塊墊底的嘉實(shí)環(huán)保低碳，該基金不僅開年迄今凈值增長率下跌超過了30%，而且在萬德281只同類基金中排在了281位；但是2017年時(shí)，該基金全年的凈值增長率為33.13%，其在200只同類基金中排在了第28位！

王驊綜合分析指出，目前環(huán)保主題基金的環(huán)保股配置力度不強(qiáng)，僅從季報(bào)公布的行業(yè)配置情況來看，目前主動型環(huán)?；饘λ?、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)的平均配置比例僅為8.21%。究其原因，不少基金從年初的信用違約事件中吸取了教訓(xùn)，組合結(jié)構(gòu)比之前更加均衡，重倉的整體風(fēng)格出現(xiàn)了漂移。

嘉實(shí)環(huán)保低碳命運(yùn)緣何逆轉(zhuǎn)？

縱觀13只主動型環(huán)保主題基金，實(shí)際上反差最大的就是嘉實(shí)環(huán)保低碳了，這只在2016、2017年連續(xù)兩年在同類排名中排在前列的基金，卻在2018年遭遇滑鐵盧。

公開的資料顯示，這只成立于2015年底的基金迄今前后經(jīng)歷過兩任基金經(jīng)理：首任基金經(jīng)理李化松于今年3月21日離職，其任職總回報(bào)為52%；而現(xiàn)任的基金經(jīng)理是姚志鵬，其迄今的任職總回報(bào)為-33.44%。冰火兩重天的背后，基金經(jīng)理的水平自然成為業(yè)績的分水嶺！

姚志鵬2011年加入嘉實(shí)基金，曾任股票研究部研究員，除去曾經(jīng)管理過的嘉實(shí)價(jià)值優(yōu)勢外，其現(xiàn)在管理的公募基金產(chǎn)品總共有四只，分別是嘉實(shí)環(huán)保低碳、嘉實(shí)新能源新材料、嘉實(shí)新收益、嘉實(shí)智能汽車。雖然其任職管理天數(shù)長短不一，但這四只基金最新的任職回報(bào)均為負(fù)數(shù)，而嘉實(shí)環(huán)保低碳是其中任職回報(bào)率最差的。

原因何在呢？從稍早前披露的公募基金二季報(bào)可以看出，姚志鵬將十大重倉股進(jìn)行了半數(shù)地更換，使得這只基金基本褪去了李化松時(shí)代的痕跡。具體說來，姚志鵬在十大重倉中保留了東方園林、碧水源、通威股份、隆基股份、陽光電源，而這五只股票開年迄今在二級市場股價(jià)的下跌幅度皆超過了25%，其中陽光電源更是接近了65%；同時(shí)，姚志鵬將上季重倉的北新建材、中國巨石、三安光電、大華股份、東方雨虹換成了新宙邦、法拉電子、杉杉股份、璞泰來和正海磁材，雖然這新晉的五只重倉股整體跌幅小于保留的重倉股，但是其中也僅有新宙邦一只開年迄今在二級市場股價(jià)上漲。

對此，基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中指出：“在中性的倉位策略下，重點(diǎn)配置了新能源汽車，新能源和環(huán)保等板塊。目前環(huán)保主要子行業(yè)都處于歷史估值的底部，會繼續(xù)維持新能源汽車等長期空間大，短期預(yù)期在底部區(qū)域的配置?！庇腥さ氖?，姚志鵬同時(shí)也是嘉實(shí)智能汽車基金的基金經(jīng)理，而上述多只新能源汽車領(lǐng)域的重倉股亦同時(shí)出現(xiàn)在這只基金的重倉之列。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，王驊表示：“在新任基金經(jīng)理姚志鵬上任后，遭遇了一系列利空，首先是光伏新政下調(diào)了補(bǔ)貼力度，隨后光伏板塊全線下調(diào)，基金重倉的陽光電源、通威股份等個(gè)股均受到重挫，隨后信用違約爆發(fā)，東方園林又遭遇了大幅回調(diào)?？梢哉f基金表現(xiàn)低迷除了受市場環(huán)境影響外，與管理人對黑天鵝事件不夠警覺也有一定關(guān)系?！?h3>環(huán)保因子為零 諾安、長城兩基追熱點(diǎn)收獲也寥寥

從整體的情況看，主動型環(huán)保主題基金二季度均出現(xiàn)了風(fēng)格漂移，重倉股中配置了多只其他板塊的股票；但是，這些基金中或多或少地保留了環(huán)保的元素。不過長城環(huán)保主題和諾安低碳經(jīng)濟(jì)則例外，其將“掛羊頭賣狗肉”的風(fēng)格貫徹到底，當(dāng)季徹底絕緣了環(huán)保股。

這其中，諾安低碳經(jīng)濟(jì)是板塊中表現(xiàn)最好的一只基金。同一統(tǒng)計(jì)時(shí)間段，諾安低碳經(jīng)濟(jì)的凈值增長率為-9.15%，其在Wind的281只同類基金中排在了第54位。從重倉持股來看，該基金當(dāng)季的十大重倉股依次為中國國旅、濟(jì)川藥業(yè)、農(nóng)業(yè)銀行、陜西煤業(yè)、周大生、伊利股份、青島海爾、分眾傳媒、利亞德、萬科A，這其中涉及了多個(gè)領(lǐng)域的細(xì)分行業(yè)龍頭，唯獨(dú)缺少環(huán)保板塊的股票；從二級市場的漲跌幅來看，該基金成功捕獲了中國國旅這只相對牛股，該股截至8月22日的漲幅約為40%，這也是所有環(huán)保主題基金的二季度重倉股中表現(xiàn)最好的一只股票。同時(shí)，來自于醫(yī)藥板塊的濟(jì)川藥業(yè)也為投資組合做出了正的貢獻(xiàn)。對于該基金而言，缺少環(huán)保元素并非當(dāng)季才發(fā)生，實(shí)際上在首季的重倉股中，基金經(jīng)理也沒有配置任何一只環(huán)保股票。但或許正因如此，該基金的收益才得以在板塊中保持領(lǐng)先。

無獨(dú)有偶，長城環(huán)保主題也是通過主動調(diào)整行業(yè)配置來力圖提高基金組合的整體收益水平。基金的季報(bào)顯示，今年首季其重倉股中還有類似金風(fēng)科技這樣沾邊環(huán)保概念的股票；但是到了第二季度，基金的十大重倉股徹底與環(huán)保概念脫鉤。具體說來，當(dāng)季其重倉的股票依次為利安隆、一心堂、艾迪精密、海普瑞、口子窖、貴州茅臺、立訊精密、鄭煤機(jī)、中順潔柔、榮泰健康。截至8月22日收盤，該基金今年以來的凈值增長率約為-22.09%，其在萬德分類的1686只基金中排在了第1613位。但是矛盾的是，基金經(jīng)理在季報(bào)總結(jié)中展望下半年：“我們持續(xù)看好清潔能源獲取（風(fēng)電、光伏、核電、水電）、清潔能源應(yīng)用（新能源汽車）。”

掌舵環(huán)保主題 明星基金經(jīng)理也難逃折翼

而從主動型的環(huán)?；鹫贫嫒藖砜?，實(shí)際上最為知名的就是富國低碳環(huán)保的基金經(jīng)理魏偉了，2015年時(shí)，該基金憑借著全年163.06%的凈值增長率，一舉拿下了混基的年度亞軍。

但如今時(shí)過境遷，該基金早已失去當(dāng)年風(fēng)采，截至8月22日收盤，該基金開年迄今的凈值增長率僅為-23.10%，排在了577只同類基金中的第519位。對此，戴彤彤分析指出，富國低碳環(huán)保是環(huán)保主題基金中明顯出現(xiàn)風(fēng)格漂移的產(chǎn)品，2016年初至年末，始終并不斷提升對制造業(yè)的配置權(quán)重，年末達(dá)到74.03%，環(huán)保相關(guān)行業(yè)只有不足1%；2017年全年重點(diǎn)配置家電、電子和家具行業(yè)；而今年二季度披露的季報(bào)，依然延續(xù)了此前風(fēng)格，持倉調(diào)整不大，制造業(yè)配置超50%。

至于明星基金經(jīng)理魏偉的操盤風(fēng)格，有基金分析師向《紅周刊》記者表示，魏偉經(jīng)理管理富國產(chǎn)品的操作路徑是屬于行業(yè)和風(fēng)格大規(guī)模切換、調(diào)倉較為果斷，對于看好的板塊集中持有，而不做均衡配置的；這種風(fēng)格如果對于市場研判正確，則表現(xiàn)突出，比如2015年后半程對于金融板塊的大幅加倉、清倉創(chuàng)業(yè)板的操作，基金凈值在股災(zāi)中回撤相對較小，該基金最終在年終排名中笑傲。

相反，如果對市場判斷有誤，這種激進(jìn)的風(fēng)格會讓業(yè)績變得難看。此外，富國基金整體是擁抱成長股的，是以“自下而上”的成長型投資為主的風(fēng)格；而A股市場多以板塊輪動行情為主，風(fēng)格轉(zhuǎn)換復(fù)雜多變，相對固定的投資風(fēng)格是較難保持中長期持續(xù)績優(yōu)的。

綜上，環(huán)保主題類基金命運(yùn)浮沉，考慮到當(dāng)前市場整體的弱市氛圍，風(fēng)格漂移也不是拯救基金業(yè)績的靈丹妙藥，基金投資者只能在迷茫中暫時(shí)苦捱！