王東岳

除股份回購計劃蹊蹺，長榮股份依靠政府補助調(diào)節(jié)利潤的合理性更令人懷疑。

長榮股份（300195.SZ）主要從事印后設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，公司于2011年3月上市。2017年，長榮股份實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元，同比下滑1.35%;實現(xiàn)凈利潤1.48億元，同比增長7.09%。

年報中，長榮股份表示，公司整體運營資本流轉(zhuǎn)加快，現(xiàn)金流強勁改善，盈利能力進一步增強并為后續(xù)可持續(xù)增長奠定扎實基礎(chǔ)。

但事實上，2017年，長榮股份其他收益約占同期利潤總額的66.93%，公司扣非后凈利潤同比下滑50.95%。

更重要的，在前述其他收益中，長榮股份將部分計入與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助變更為與收益相關(guān)的政府補助，并一次性計入當期損益，公司會計處理合規(guī)性存疑。

除此之外，長榮股份的商譽減值情況及股份回購計劃同樣值得關(guān)注。

會計處理存疑

上市前的長榮股份業(yè)績表現(xiàn)不俗，2008-2011年，長榮股份營收年化增長39.04%，凈利潤年化增長48.76%。

上市后，長榮股份增收難增利。2017年，長榮股份營業(yè)收入由上市初的5.51億元增至11.29億元，凈利潤則由1.58億元下滑至1.48億元。

尤其重要的是，2017年，長榮股份其他收益金額為1.18億元，約占同期利潤總額的66.93%，其中包括“1620萬中央投資重點產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項資金”、“5000萬元政策扶持基金”和“3800萬元企業(yè)扶持基金”。

根據(jù)年報，長榮股份將政府補助分為與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助和與收益相關(guān)的政府補助。其中，公司將收到的與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助確認為遞延收益，在相關(guān)資產(chǎn)使用壽命內(nèi)按照平均分配方法分期計入當期損益。

2016年8月27日，長榮股份發(fā)布《關(guān)于收到政府補貼的公告》稱，為了能夠?qū)Ρ背浇?jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)企業(yè)更好的提供保稅倉儲服務(wù)，天津市北辰區(qū)政府決定由公司全資子公司天津歐福瑞國際貿(mào)易有限公司將其原保稅倉庫，擴容成公共型保稅倉庫，由天津北辰經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會提供資金支持……公司于近日收到由天津北辰經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的補貼資金2500萬元，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，該補貼資金屬于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補貼，計入遞延收益。

2016年12月31日，長榮股份再次發(fā)布公告稱，公司于2016年12月29日再次收到由天津北辰經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會撥付的補貼資金2500萬元，用于支持公司全資子公司天津歐福瑞國際貿(mào)易有限公司保稅倉庫拓展業(yè)務(wù)，該補貼資金屬于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補貼，計入遞延收益。

2016年年報中，長榮股份表示，2016年，公司與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助包括中央投資重點產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造專項資金（下稱“重點產(chǎn)業(yè)專項資金”）、保稅庫項目扶持基金等。

然而，2017年，上述補助的性質(zhì)突然改變。年報中，長榮股份將保稅庫項目扶持基金確認為與收益相關(guān)的政府補助，一次性確認政府補助5000萬元。

令人不解的是，時隔一年，長榮股份對同筆政府補助的會計處理方式竟截然不同，公司的調(diào)節(jié)行為是否符合會計準則的相關(guān)規(guī)定？

除上述政府補助外，長榮股份還于2017年12月29日收到天津北辰科技園區(qū)總公司給予的3800萬元企業(yè)扶持資金。盡管公司在收到資金的一周后（1月6日）才對外發(fā)布公告，但這并不影響其為2017年的長榮股份貢獻3800萬稅前利潤。

最終，正是通過幾筆大額政府補助，長榮股份實現(xiàn)業(yè)績“正”增長。

值得一提的是，2018年5月2日，長榮股份發(fā)布了《關(guān)于財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書辭職的公告》。根據(jù)公告，公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書李東暉以書面形式提交辭職報告，申請辭去公司財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書職務(wù)，辭職后李東暉將不再擔任公司任何職務(wù)。

公告中，長榮股份表示，李東暉離職未導(dǎo)致公司董事會低于法定最低人數(shù)要求，不會影響公司董事會的正常運作。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月9日，長榮股份董事會人數(shù)已下降至7人，其中包括3名獨立董事和2名外部董事，公司董事長、總經(jīng)理均由李莉女士擔任。

回購計劃“蹊蹺”

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自上市以來，長榮股份累計募集資金36.40億元，其中直接融資金額為32.73億元，這一金額約為公司上市前一年總資產(chǎn)金額的7倍。

2017年4月20日，長榮股份完成非公開發(fā)行事項，公司最終以15.51元/股價格發(fā)行股份9616萬股，募集資金14.91億元。

發(fā)行資料顯示，共有5家基金獲得發(fā)行配額。其中，嘉實基金和東?；鸱謩e獲配2063萬股股份，獲配金額3.2億元，鵬華資管和安信證券分別獲配1934萬股，獲配金額3億元，財通基金獲配1621萬股，獲配金額2.51億元。

按照相關(guān)規(guī)定，上述獲配股份限售期為12個月。

2018年4月18日，長榮股份發(fā)布《限售股解禁的提示性公告》，公司前次定增發(fā)行的有限售條件流通股將于2018年4月23日解禁后上市流通。

頗為巧合的是，4月19日，長榮股份發(fā)布了《關(guān)于以集中競價交易方式回購公司股份的預(yù)案》，公司擬以不超過15元/股價格回購不低于1億元、不超過2億元公司股份。

回購預(yù)案中，長榮股份表示，鑒于受到外部市場因素影響，近期公司股價出現(xiàn)波動，公司認為，目前公司股價不能正確反映公司價值，基于對公司未來發(fā)展的信心，同時為有效維護廣大股東利益，增強投資者信心，公司擬用自有資金進行股份回購。

然而，需要指出的是，根據(jù)公開信息，截至2018年4月17日（回購股份決議前一個交易日），長榮股份第七大股東為中國工商銀行股份有限公司-嘉實惠澤定增靈活配置混合型證券投資基金（下稱“嘉實惠澤”），持有967萬股股份，約占公司總股本的2.23%。

但截至2018年5月3日（2017年年度股東大會股權(quán)登記日），嘉實惠澤已不在長榮股份前十大股東名單中，東?；?招商銀行-東?；?鑫龍191號資產(chǎn)管理計劃成為新晉第十大股東，持股數(shù)量為379萬股。這意味著，4月17日至5月3日間，嘉實惠澤至少減持了588萬股，約占長榮股份總股本的1.43%。

疑惑由此而來，長榮股份本次回購計劃的實施是否另有原因？公司此前是否曾與非公開發(fā)行參與方簽訂保底協(xié)議？

警惕業(yè)績“變臉”

自2013年以來，長榮股份進行了一系列資本運作，以求實現(xiàn)經(jīng)營變革。但截至2017年，上述運作的效果仍難言有效。

2013年4月，長榮股份公告稱，公司擬使用超募資金向子公司增資建設(shè)長榮健豪云印刷項目，預(yù)計達到可使用日期為2014年8月31日。公司預(yù)計，項目建設(shè)期為1年，未來三年實現(xiàn)的凈利潤金額分別為1500萬元、4500萬元和9000萬元。2015-2017年，長榮健豪實際實現(xiàn)的凈利潤分別為-1149萬元、-3220萬元和-4094萬元。

此外，2013年12月，長榮股份以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購深圳市力群印務(wù)股份有限公司（下稱“力群印務(wù)”）100%股權(quán)，公司整體估值約為9.38億元。

按照業(yè)績補償協(xié)議，2014-2016年，力群印務(wù)承諾的扣非后凈利潤金額分別不低于1.26億元、1.32億元和1.39億元;

年報數(shù)據(jù)顯示，2014年和2015年，力群印務(wù)實際實現(xiàn)的扣非后凈利潤金額分別為1.48億元和1.63億元，順利完成了業(yè)績承諾。

2016年，力群印務(wù)實現(xiàn)的扣非后凈利潤金額為1.2億元，低于業(yè)績承諾值;2017年，力群印務(wù)實現(xiàn)的凈利潤金額為8194萬元，同比下滑32.55%。

根據(jù)相關(guān)會計準則，企業(yè)合并所形成的商譽，至少應(yīng)當在每年年度終了進行減值測試。其中，公司應(yīng)對包含商譽的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合進行減值測試，比較相關(guān)資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的賬面價值（包括所分攤的商譽的賬面價值部分）與其可收回金額，如相關(guān)資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的可收回金額低于其賬面價值的，應(yīng)當確認商譽的減值損失。

但截至2017年，長榮股份并未對力群印務(wù)進行商譽減值處理。

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，截至2017年年末，長榮股份商譽賬面價值約為6.72億元，約占同期總資產(chǎn)的12.62%。其中，公司因收購深圳市力群印務(wù)有限公司形成的商譽價值約為6.59億元。

對于投資者而言，上市公司能否維持長期穩(wěn)定的盈利狀態(tài)應(yīng)是最關(guān)心的問題，商譽減值準備的計提無疑將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

投資者最關(guān)心的問題或許是，力群印務(wù)的業(yè)績頹勢能否扭轉(zhuǎn)，商譽減值如何“排險”？