方力

2017年，*ST天業(yè)（600807.SH）的收入為20.4億元，凈利潤為-2.28億元;而2018年第一季度分別為3.37億元和-9837萬元。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，*ST天業(yè)的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化。

主業(yè)多次變更仍未擺脫困境

上市公司的前身為濟(jì)南百貨，1993年年底成功登陸A股。但上市后，由于所處行業(yè)競爭激烈，經(jīng)營狀況并不理想。濟(jì)南百貨的利潤率越來越低，加之國有老企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)重、人員多（2000多名職工）、設(shè)施嚴(yán)重老化以及體制問題，企業(yè)陷入了經(jīng)營困境。

1998年和1999年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度靠資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓重組、置換產(chǎn)生收益5000多萬元，占到利潤總額的90%，主業(yè)貢獻(xiàn)利潤的難度越來越大。

2003年8月，濟(jì)南百貨重組邁出堅(jiān)實(shí)一步，公司收購了山東永安房地產(chǎn)開發(fā)有限公司90%股權(quán)，獲得證監(jiān)會(huì)通過。這也意味著公司從百貨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2004-2005年，濟(jì)南百貨又連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損，瀕臨退市。2006年7月，天業(yè)集團(tuán)帶著正在開發(fā)的25萬平方米商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目接過了上市公司的控制權(quán)。至此，天業(yè)集團(tuán)成為了濟(jì)南百貨控股股東，公司的主業(yè)也正式從之前的百貨轉(zhuǎn)為了房地產(chǎn)。

2007年4月，上市公司發(fā)布2006年的業(yè)績報(bào)告，順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利達(dá)到3110萬元，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了大部分利潤。同年5月，上市公司正式更名為天業(yè)股份。

在天業(yè)集團(tuán)成為控股股東之后，上市公司又進(jìn)入了礦業(yè)和金融行業(yè)。2017年，公司房地產(chǎn)、礦業(yè)、金融行業(yè)的收入分別為7.25億元、10.04億元、2.03億元，礦業(yè)已經(jīng)成為公司的第一大收入來源。

但主業(yè)多次變更之后的天業(yè)股份經(jīng)營效果并不理想。數(shù)據(jù)顯示，2017年，公司收入為20.4億元，凈利潤為-2.28億元，而2018年第一季度凈利潤依然持續(xù)虧損-9837萬元。

2018年5月10日，天業(yè)集團(tuán)與高新城建簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，高新城建先行完成收購劉連軍持有的天業(yè)集團(tuán)10.2%股權(quán)，并將在適當(dāng)時(shí)機(jī)，再行收購天業(yè)集團(tuán)全部或部分股權(quán)。上述股權(quán)收購事項(xiàng)完成后，高新城建將成為天業(yè)集團(tuán)的控股股東。

經(jīng)歷了主業(yè)的轉(zhuǎn)變和多次控股股東的更換，上市公司目前的控股股東仍不穩(wěn)定。

現(xiàn)金流面臨巨大考驗(yàn)

在主業(yè)持續(xù)虧損的同時(shí)，*ST天業(yè)的現(xiàn)金流不斷流出。

上市公司2017年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-18.87億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-1.5億元，兩者合計(jì)超過20億元，但籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額僅為4.49億元。

2018年5月2日，公司收到了上海證券交易所的問詢函，對(duì)于目前的現(xiàn)金流問題，公司給出了下列解決方案：

（1）加強(qiáng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營的管理，提高經(jīng)營性現(xiàn)金回流速度。A、提升經(jīng)營質(zhì)效，調(diào)整營銷思路，加快去庫存，更快地實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流。B、保證公司黃金礦業(yè)板塊的有序生產(chǎn)，因公司礦業(yè)項(xiàng)目在國外，基于當(dāng)前的外匯管理政策，為保證國外項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營和擴(kuò)大再生產(chǎn)，加大勘探投入，尋求新的礦產(chǎn)資源量，公司暫未安排礦業(yè)板塊的資金回流，未來不排除適時(shí)考慮安排國外礦業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)生的資金回流。

（2）加強(qiáng)對(duì)公司即將到期的保理業(yè)務(wù)款項(xiàng)的催收，實(shí)現(xiàn)公司保理業(yè)務(wù)資金的回流。公司下屬子公司在報(bào)告期內(nèi)開展保理業(yè)務(wù)對(duì)外提供借款，因相關(guān)保理業(yè)務(wù)尚未到期，保理業(yè)務(wù)款尚未回流公司，隨著保理業(yè)務(wù)款項(xiàng)的到期回流，公司的資金流會(huì)逐步充盈。

（3）將公司參股的地產(chǎn)項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)資金回流。北京密云項(xiàng)目占地54萬平米，建筑面積21.6萬平米，位于密云城區(qū)南側(cè)，距離五環(huán)路約49公里，兩側(cè)緊鄰京沈路和京承高速，地處潮河、白河交匯處，地理位置優(yōu)越、環(huán)境優(yōu)美、周邊配套設(shè)施完善。如項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將于2018年6月30日前，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資金回流5億元，余款將于2018年12月31日前收回。

（4）加強(qiáng)對(duì)已公告轉(zhuǎn)讓股權(quán)款項(xiàng)的催收。公司已轉(zhuǎn)讓東營市萬佳房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（簡稱“東營萬佳”）100%股權(quán)、深圳天盈實(shí)業(yè)有限公司（簡稱“天盈實(shí)業(yè)”）51%股權(quán)，截至目前，公司尚未收回對(duì)應(yīng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款分別為9200萬元、18000萬元，預(yù)計(jì)將于2018年7月31日前收回。

在這份解釋中，第一項(xiàng)是增加公司的管理能力，通過提升主業(yè)的管理能力來實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流回收;第二至四項(xiàng)是加快公司的回款和催收能力來提升現(xiàn)金流。

值得注意的是，在2017年利潤表中，公司最大的支出是財(cái)務(wù)費(fèi)用，該科目從2016年的2.64億元上升到2017年的6.57億元。這也是導(dǎo)致2017年度公司虧損的最重要原因。

財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅上升主要是因?yàn)榈拖⒍唐阢y行借款同比下降8億元，以高息為主的社會(huì)借款達(dá)13.95億元，這樣的變化似乎在說明公司從銀行貸款已經(jīng)變得越來越難。與此同時(shí)，公司貨幣資金從2016年年底的18億元下降至2017年年底的1.84億元。

目前，公司已經(jīng)嚴(yán)重缺乏融資及還款能力。更為糟糕的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2015年年底的68.72%上升到2018年第一季度末的82.18%，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大。

應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)

從主業(yè)來看，*ST天業(yè)進(jìn)入的都是非常賺錢的行業(yè)，所涉及的三塊業(yè)務(wù)分別為礦產(chǎn)、房地產(chǎn)和金融。2017年，公司礦業(yè)、房地產(chǎn)、金融的收入分別為10.04億元、7.25億元、2.03億元。這三個(gè)行業(yè)都是剛需行業(yè)，都非常賺錢。

2017年，公司房產(chǎn)生產(chǎn)量為10.76萬平米，銷售量為8.74萬平米;黃金生產(chǎn)量為9.81萬盎司，銷售量為9.59萬盎司;白銀生產(chǎn)量為34.14萬盎司，銷售量為35.35萬盎司;礦石生產(chǎn)量為6.71萬噸，銷售量為6.71萬噸。由此可見，公司銷售情況非常好，并沒有任何異常。

但奇怪的是，公司主打的剛需產(chǎn)品形成如此之多的應(yīng)收賬款。2017年，公司收入為20.4億元，應(yīng)收款和其他應(yīng)收款合計(jì)為58.46億元，應(yīng)收款和其他應(yīng)收款占收入的比例為2.87倍。

2018年第一季度，公司的收入為3.37億元，應(yīng)收款和其他應(yīng)收款合計(jì)為51.16億元，應(yīng)收款和其他應(yīng)收款占收入的比例為15.18倍。

在應(yīng)收款明細(xì)中，公司的應(yīng)收款大部分都集中于山東地區(qū)。

如翠微商貿(mào)有限公司、山東厚興礦用機(jī)械有限公司、山東西默信息科技有限公司、棗莊廣程新型建材有限公司、棗莊怡剛貿(mào)易有限公司等公司，這些公司都是山東地區(qū)比較小的公司，經(jīng)營狀況不得而知。但面對(duì)應(yīng)收款的會(huì)計(jì)處理問題，公司采取的是最為寬松的應(yīng)收款計(jì)提方式。公司的應(yīng)收款和其他應(yīng)收款計(jì)提比例為：1年以內(nèi)1%、1-2年5%、1-2年5%、2-3年10%、3-4年20%、4-5年30%、5年以上100%。公司2017年年末33.93億元的應(yīng)收賬款，只計(jì)提了5853萬元的壞賬準(zhǔn)備;其他應(yīng)收款為25.96億元，但只計(jì)提了8358萬元的壞賬準(zhǔn)備。

面對(duì)二三線城市的中小公司，公司采取這樣寬松的應(yīng)收款計(jì)提方式，未來的隱患不可小視。

不合規(guī)的擔(dān)保

2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司為控股股東提供擔(dān)保高達(dá)11.67億元，但公司未就以上對(duì)外擔(dān)保履行相應(yīng)決策程序和信息披露義務(wù)。對(duì)此公司的三名獨(dú)立董事路軍偉、劉國芳、余廉和瑞華會(huì)計(jì)事務(wù)所認(rèn)為，公司的擔(dān)保事項(xiàng)已構(gòu)成關(guān)聯(lián)擔(dān)保，且未履行任何關(guān)聯(lián)擔(dān)保的審批程序，上述違規(guī)擔(dān)保損害了公司及廣大中小投資者的利益。

而就在5個(gè)月之后，2018年4月28日，上市公司又披露了公司擬對(duì)全資及控股子公司、參股公司提供融資擔(dān)保（包括銀行貸款擔(dān)保和其他對(duì)外融資擔(dān)保），擔(dān)保總額不超過45億元人民幣。這筆擔(dān)保要比2017年的11.67億元高出3倍之多。

不僅僅擔(dān)保金額很高，公司在回復(fù)上交所問詢函時(shí)表示，截至2017年12月31日，公司資金約9.87億元存在被控股股東占用。

控股股東資金占用以及高額的應(yīng)收款給公司造成了前所未有的經(jīng)營壓力。不可忽視的是，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)從2015年年末的68.72%上升到2018年第一季度末的82.18%。截至2017年年底，公司向銀行、其他金融及非金融機(jī)構(gòu)借款10.54億元已逾期，2017年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-18.86億元。而2018年一季度末公司貨幣資金只有1.82億元，長期和短期借款合計(jì)為21.32億元，公司風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)攀升，持續(xù)經(jīng)營存在重大不確定性。

對(duì)于現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款及計(jì)量方式和擔(dān)保金額及擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)等問題，《證券市場周刊》記者致電公司，但公司電話始終無人接聽。