汪下弟 高方方

今年以來，10只公募基金產(chǎn)品募集失敗，10只“流產(chǎn)基”中，6只債基，4只混基，債基占比超過50%。業(yè)內人士表示，債基募集失敗和近期債務違約不無關系，在市場悲觀情緒催化下，債基發(fā)行受阻很正常;同時，委外新規(guī)導致債基主要投資者中途退場。

多位業(yè)內人士對《投資者報》記者表示，爆款基成功的內在原因包括，好公司、好業(yè)績、好基金經(jīng)理;外在原因在于爆款基的發(fā)行時點，市場走強，今年多只爆款基都是在一二月藍籌行情較好的時候，這些基金本身也偏藍籌;其次，就是優(yōu)質渠道。

“流產(chǎn)”加速

為何“流產(chǎn)基”中多數(shù)為債基？數(shù)據(jù)顯示，2017年債基的機構投資者持有份額為16251.68億份，個人投資者持有1487.83億份，占比分別為91.61%和8.39%。由此可見，債基簡直就是機構投資者的天下。

而另一方面，委外新規(guī)迫使部分機構投資者中途退場。業(yè)內人士向記者表示，委外定制基金的主要投資者是機構，機構將部分自營或委托理財資金轉由信托、公募和私募基金相關委外產(chǎn)品進行投資。新增委外基金若單一投資者持有份額超過50%，則開放程度受限，只能封閉或者定期開放，這對機構投資者來說無疑是一場噩夢。且存量基金持有份額占比較高的機構投資者無法進一步申購，此后只能贖回不能申購，直到降低至水平以下，客觀來講，這會產(chǎn)生機構投資者離場的效果。另一方面，作為原先提供層層嵌套的資管通道，機構對委外定制基金投資受到資管新規(guī)的監(jiān)管影響，也會出現(xiàn)“退潮效應”。

機構中場退出直接導致以機構投資者占大頭的新發(fā)債基面臨“流產(chǎn)”。而近期債務違約風險席卷資本市場，基金公司頻頻踩雷。截至5月20日，年內共有20只債券發(fā)生違約，違約規(guī)模超150億元，而去年同期僅有10只違約債券，且違約規(guī)模不到80億元。

針對此種現(xiàn)象，記者采訪多位基金公司的從業(yè)人員。某“爆款基”基金公司內部人士表示，今年債基發(fā)行失敗原因主要在于債券頻頻爆雷，市場氛圍低迷。這個行業(yè)有句話“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”，意思就是當市場特別弱，新發(fā)基金發(fā)行很困難。今年以來，債基表現(xiàn)不錯是相對權益類基金，因為后者表現(xiàn)實在一般。債券收益不錯，值得看好，但頻頻爆雷使得外部人士比較緊張。債務違約容易出現(xiàn)連環(huán)雷，2008～2010年，很多公司會聯(lián)保，即相互之間做擔保。債務違約不會很快結束，再加上金融去杠桿，因此小公司生存難，資源向大公司集中，市場也更趨成熟理性。

前海開源基金經(jīng)理楊德龍也告訴記者，今年以來多只新發(fā)基金募集失敗，且多為債基。主要因為債基近年來處于熊市，多數(shù)債券價格下跌，導致債基收益率大幅下降甚至虧損，因此，投資者對債基投資熱情降至冰點。

天相投資研究中心負責人賈志向記者表示，債市形勢整體嚴峻，導致債基發(fā)行受阻;作為債基的主要投資者，由于資管新規(guī)細則未落地，機構資金較為謹慎。

華南大型基金公司財富管理人士向記者提到，債基募集失敗主要因為債券違約，導致債券信譽度降低，進而債基發(fā)行困難。

“爆款基”成因

在市場不確定因素增加的情況下，類似興全合宜混基、東方紅配置精選混基等爆款基又是如何“一招制勝”的呢？

上述“爆款基”基金公司內部人士告訴記者，爆款基產(chǎn)生的原因是多重的。第一是公司品牌，中長期業(yè)績表現(xiàn)良好的公司更容易誕生爆款基;第二就是投資者對基金經(jīng)理的認可，比如興全合宜混基基金經(jīng)理謝治宇年年拿金牛獎。這兩個都是內在原因，外在原因主要是爆款基發(fā)行的時候市場都是走強的。

楊德龍向記者表示，爆款基成功原因主要是基金公司前期業(yè)績良好受到投資者青睞以及渠道力量強大。

賈志認為，類似興全合宜混基這樣的爆款基，主要是多年口碑的累積及釋放。同時，興全基金新的領導團隊未控制基金產(chǎn)品規(guī)模，作為權益類基金，規(guī)模越大管理難度也越大。

華南大型基金公司財富管理人士解釋稱，權益類基金控制規(guī)模不是因為風控難，而是大規(guī)?；饦I(yè)績難以突破。比如基金規(guī)模大，能選擇的好股票較少，業(yè)績提不上去;但基金規(guī)模小，船小好掉頭，反而業(yè)績容易提升。

北京某證券公司內部人士告訴記者，爆款基產(chǎn)生的原因，一是本身業(yè)績好，形成良好口碑;二是行情配合，今年多只爆款基都是在一二月藍籌行情下產(chǎn)生的，這些基金本身也是偏藍籌的基金;三是優(yōu)質渠道。

隨著新發(fā)基金“兩極分化”趨勢明朗，基金行業(yè)會有何影響？

上述“爆款基”基金公司內部人士認為，基金公司募集的資金其實都是投向上市公司，主要通過兩種方式，股票市場和債券市場。當部分上市公司發(fā)展受阻，資金有傾向性涌入優(yōu)質上市公司成為必然，因此新發(fā)基金募集呈現(xiàn)“兩極分化”實屬正?，F(xiàn)象。

楊德龍則表示，“兩極分化”對基金行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在業(yè)績、投資管理能力以及渠道的差別上。

華南大型基金公司財富管理人士也告訴記者，新發(fā)基金“兩極分化”態(tài)勢將不斷顯現(xiàn)，強者恒強。而爆款基成功的主要原因是好公司、好經(jīng)理和好業(yè)績，三者缺一不可。因為現(xiàn)在投資者開始注重專業(yè)人士的投資，所以容易對優(yōu)質基金公司產(chǎn)生信賴，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加劇。

北京某證券公司內部人士稱，新發(fā)基金“兩極分化”現(xiàn)象會越來越嚴重，口碑效應將更加明顯，在互聯(lián)網(wǎng)時代如何打造口碑、樹立品牌也成為擺在基金公司面前的問題。