譯/周順

一、針對藝術(shù)專業(yè)人士與藝術(shù)收藏家的財富管理調(diào)查

1.投資視角下的藝術(shù)品收藏

根據(jù)去年的調(diào)查結(jié)果（如圖1所示），絕大多數(shù)（86%）的藝術(shù)專業(yè)人士表示，他們的客戶出于情感原因（即因為熱衷于收藏）而購買藝術(shù)品和收藏品，但從投資價值來看（不僅是投資回報，藝術(shù)品也是保值的手段），這一比例較2016年的79%有所上升。接受調(diào)查的藝術(shù)專業(yè)人士中，只有3%表示他們的客戶購買藝術(shù)品純粹是出于投資目的（較2016年的4%和2014年的9%有所下降），11%的人表示他們的客戶僅為收藏而購買藝術(shù)品（較2016年的17%有所下降）。雖然藝術(shù)品收藏家的主要動機依然不變，但其中有較高的比例（32%）表示他們是“純粹”為收藏所驅(qū)動，對投資方面并不關(guān)注（較2016年的22%和2014年的21%出現(xiàn)上升）。

65%的藝術(shù)品收藏家（較2016年的72%和2014年的76%有所下降）表示，他們出于投資預期而購買和收藏藝術(shù)品（如圖2所示）。這種趨勢可能表明，對于許多藝術(shù)品收藏家而言，現(xiàn)在購買藝術(shù)品的金融因素比前幾年要少一些，雖然大多數(shù)藝術(shù)品收藏家在購買藝術(shù)品時仍會存在金融方面的考慮，但值得注意的是，42%的美國藝術(shù)品收藏家說，他們買藝術(shù)品只為“收藏”。與之對比，世界其他地區(qū)藏家的這一比例只有28%。有趣的是，藝術(shù)專業(yè)人士認為，他們的客戶購買藝術(shù)品的動機與他們自己所說的有所不同。

圖1 客戶為什么購買藝術(shù)品（針對藝術(shù)專業(yè)人士）

圖2 為什么購買藝術(shù)品（針對藝術(shù)品收藏家）

這意味著藝術(shù)作為一種純粹的投資或金融產(chǎn)品只對少數(shù)藝術(shù)買家（3%）有吸引力，而藝術(shù)品收藏的情感和社會因素與其保值增值的潛力相結(jié)合，似乎才是藝術(shù)市場上大多數(shù)收藏家的主要驅(qū)動力（65%的藝術(shù)收藏家贊同這一觀點）。

2.藝術(shù)品正逐漸成為一種代表生活方式的產(chǎn)品

今年的調(diào)查結(jié)果顯示，絕大多數(shù)藝術(shù)專業(yè)人士認為，“社會價值”正成為其客戶購買藝術(shù)品的主導動機（這一觀點在2017年有85%的人認可，2016年為80%，2014年為72%）。其次，有75%的人認為“情感價值”是他們決定購買的關(guān)鍵因素（較2016年的79%有所下降）。就藝術(shù)品收藏的金融因素而言，藝術(shù)專業(yè)人士今年對該動機的認同程度普遍較低，有44%的藝術(shù)專業(yè)人士認為其客戶受到“投資回報”的驅(qū)動（與2016年相同）。同時，有39%的人認為金融因素是一種多元化的工具（從47%下降），還有27%表示，他們視藝術(shù)品為“安全避風港”（從33%下降）。

3.藝術(shù)收藏家開始關(guān)注藝術(shù)品的“軟”價值

藝術(shù)收藏家中有79%（較2016年的71%有所上升）認為情感價值依舊是購買藝術(shù)品的主要因素，其次有63%的藝術(shù)收藏家表示社會價值是他們參與其中的主要驅(qū)動因素（較2016年的61%有所上升）。另有54%的人表示，他們將藝術(shù)品視為奢侈品（較2016年的51%有所上升），這也印證了幾年前藝術(shù)品被藝術(shù)專業(yè)人士和藝術(shù)收藏家視為代表“生活方式”的重要產(chǎn)品。然而，這并不意味著購買藝術(shù)品的金融因素并不重要，只是并非驅(qū)動因素而已。財富管理者在設(shè)計其藝術(shù)品財富管理產(chǎn)品時也需要對此加以考慮。

4.投資價值驅(qū)動已回歸藝術(shù)品收藏家的歷史預期

據(jù)受訪的藝術(shù)品收藏家稱，繼“投資回報”動機在2016年增加后，該動機在今年已回落到2014年的水平。今年有50%的藝術(shù)品收藏家認為，投資回報率是其主要動機（較2016年的64%有所降低）。考慮到過去18個月其他金融資產(chǎn)類別表現(xiàn)的改善，以及2016年藝術(shù)品市場環(huán)境的艱難，藝術(shù)品收藏家也降低了今年的投資回報預期。

5.投資組合多元化以及將藝術(shù)品作為“避風港”仍是今年的重要動機

36%的受訪藝術(shù)品收藏家表示，投資組合多元化是今年購買藝術(shù)品的重要動機，該數(shù)據(jù)較2016年的51%有所下降。30%的人認為藝術(shù)品作為“避風港”仍是今年的一項重要動機（與2016年的32%持平）。雖然并非購買藝術(shù)品的主要因素，但事實上仍有超過三分之一的藝術(shù)品收藏家認為通過持有藝術(shù)品實現(xiàn)投資組合收益的多樣化至關(guān)重要，這也是為何藝術(shù)金融產(chǎn)業(yè)仍將藝術(shù)相關(guān)財富融入其傳統(tǒng)財富報告之中的另一個原因。

圖3 哪項是購買藝術(shù)品時最重要的動機（針對藝術(shù)專業(yè)人士）

圖4 哪項是購買藝術(shù)品時最重要的動機（針對藝術(shù)品收藏家）

6.藝術(shù)品價值評估被視為藝術(shù)品財富管理服務的核心

在受訪的藝術(shù)專業(yè)人士中，有74%表示藝術(shù)品估價在對其客戶藝術(shù)品和財富進行管理服務中是最重要的（較2016年的69%有所上升）。有74%的藝術(shù)收藏家也認為，價值評估是最重要的服務（較2016年的62%再次上升）。同時，這也是該數(shù)據(jù)首次超過藝術(shù)品市場調(diào)研和藝術(shù)品與遺產(chǎn)規(guī)劃，位居藝術(shù)品收藏家重點關(guān)注事項之首。為此，財富管理機構(gòu)已經(jīng)對該需求做出了調(diào)整，今年以來，有88%的財富管理機構(gòu)提供了藝術(shù)品估值服務（較2016年的69%有所上升）。絕大多數(shù)（79%）的財富管理機構(gòu)將藝術(shù)品估值服務外包給第三方進行。這意味著對于藝術(shù)品收藏家和藝術(shù)專業(yè)人士來說，財富管理機構(gòu)在提供藝術(shù)品估值服務時，更加中立。

圖5 哪項藝術(shù)品財富管理服務與您的客戶最相關(guān)（針對藝術(shù)專業(yè)人士）

圖6 哪項藝術(shù)品財富管理服務與您最相關(guān)（針對藝術(shù)品收藏家）

7.藝術(shù)品市場研究及其相關(guān)信息成為后續(xù)投資增長的重要組成

有71%的藝術(shù)專業(yè)人士（較2016年的67%小幅上升）和72%的受訪藝術(shù)品收藏家（較2016年的75%略微下降）表示，希望看到藝術(shù)品市場調(diào)查及其相關(guān)信息作為財富管理的重要產(chǎn)品被包含其中。這也是大多數(shù)財富管理機構(gòu)尚未探索的領(lǐng)域，它可以與藝術(shù)品估值服務、藝術(shù)教育和旨在普及藝術(shù)品市場相關(guān)知識的努力相結(jié)合。

8.藝術(shù)咨詢服務或?qū)⒊蔀樗囆g(shù)品財富管理的重要組成部分

有57%的藝術(shù)品收藏家認為財富管理機構(gòu)應該提供藝術(shù)咨詢服務（較2016年的52%和2014年的30%有所上升）。這一趨勢表明，藝術(shù)品收藏家將藝術(shù)咨詢服務視為藝術(shù)品財富管理服務的重要組成部分。顯然，基本無管制的藝術(shù)咨詢行業(yè)使藝術(shù)品收藏家心存疑慮，有48%的藝術(shù)品收藏家認為，“藝術(shù)品市場缺乏標準專業(yè)資質(zhì)”是其主要關(guān)注的問題。在藝術(shù)品收藏家眼中，將藝術(shù)咨詢置于受監(jiān)管的金融實體下進行，也許可以提高此類服務的可信度。有76%的藝術(shù)專業(yè)人士（較2016年的64%有所上升）表示，他們的客戶希望通過增加藝術(shù)專業(yè)人士與財富管理機構(gòu)之間的合作，促使藝術(shù)咨詢服務成為財富管理產(chǎn)品的一部分。

此外，有60%的藝術(shù)品收藏家和71%的藝術(shù)專業(yè)人士認為，由財富管理行業(yè)提供藝術(shù)品收藏管理服務，符合財富管理機構(gòu)以及更多客戶希望將藝術(shù)品融入財富報告當中的預期。

9.藝術(shù)品遺產(chǎn)規(guī)劃成為財富管理服務的重要關(guān)注領(lǐng)域

藝術(shù)品收藏家中有69%的人表示，藝術(shù)品和遺產(chǎn)規(guī)劃是一項炙手可熱且必要的服務（較2016年的68%有所上升）。有80%的藝術(shù)專業(yè)人士認同這一觀點（較2016年的65%有所上升）。同時有45%的藝術(shù)品收藏家表示，圍繞藝術(shù)品和慈善事業(yè)的財富管理服務對他們非常重要（較2016年的50%有所下降）。這一趨勢也得到了61%的藝術(shù)專業(yè)人士的支持（較2016年的59%有所上升）。這意味著藝術(shù)品在高凈值人群的遺產(chǎn)規(guī)劃中變得越來越重要。財富管理機構(gòu)也積極響應了上述需求，在受訪的財富管理機構(gòu)中，有70%表示藝術(shù)品與遺產(chǎn)規(guī)劃將是其未來12個月重點關(guān)注的領(lǐng)域。

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10.藝術(shù)品收藏家對藝術(shù)品投資的興趣與2016年基本持平

有37%的藝術(shù)品收藏家表示，藝術(shù)品投資基金產(chǎn)品值得關(guān)注（較2016年的37%有所上升），但只有14%的財富管理機構(gòu)表示愿意提供此類產(chǎn)品。盡管財富管理行業(yè)提供藝術(shù)品投資產(chǎn)品的意愿不高，但這確實引起了藝術(shù)品收藏家中有機會通過投資工具獲取藝術(shù)品金融準入渠道人士的興趣。有43%的藝術(shù)專業(yè)人士（較2016年的35%有所上升）表達了相同觀點，認為客戶會對藝術(shù)品投資產(chǎn)品感興趣。

在購買藝術(shù)品的收藏家中，有50%的人在購買時曾受到金融回報的驅(qū)動，這也證明了可以將藝術(shù)品市場準入、價值提升、專業(yè)知識和更規(guī)范的投資環(huán)境相結(jié)合的藝術(shù)品投資產(chǎn)品或服務具有一定潛力。

十五年來，藝術(shù)品市場進入了一個全新的時代。市場經(jīng)歷了徹底的轉(zhuǎn)型。其中首先要提及的是藝術(shù)品市場參與者的全球化趨勢，以及由中國的迅速崛起所引發(fā)的市場新格局。全球新興財富（特別是亞洲、印度、拉丁美洲和海灣國家）對于現(xiàn)、當代藝術(shù)品市場的擴張意義重大，同時促使拍賣價格達到數(shù)億的藝術(shù)品杰作數(shù)量遞增。

此外，得益于藝術(shù)品和收藏品（包括葡萄酒、珠寶、鐘表等）的避險屬性，無論是財富投資的多元化策略，還是線上藝術(shù)品市場的發(fā)展，都在凸顯這類結(jié)構(gòu)性的變化。上述驅(qū)動因素的累積，也使得藝術(shù)品市場從2008至2009年的金融危機中迅速復蘇，全球銷售總額與價格總水平也達到了前所未有的水平。

二、藝術(shù)品已被看作一種獨立的資產(chǎn)類別

隨著藝術(shù)品價值的提高，擁有藝術(shù)品所包含的金融風險也隨之增加。隨著高凈值人群和超高凈值人群在藝術(shù)品投資組合中所占有的比例不斷上升，“沖動投資”也越來越多。這表明，自金融危機以來，藝術(shù)品更加具有吸引力，其“投資”屬性越發(fā)被人們所推崇，藝術(shù)品已經(jīng)變成一種完全獨立的資產(chǎn)類別。作為資產(chǎn)類別的藝術(shù)品具有一定的特殊性。其作為實物資產(chǎn)所具有的風險性與流動性，以及由持有、銷售和傳播藝術(shù)品所帶來的愉悅感受，使其成為非典型的資產(chǎn)類別。由于購買首先關(guān)乎的是對藝術(shù)品的渴望和愉悅，對其選擇也是值得關(guān)注的問題。

毫無疑問，當藝術(shù)品收藏家看中一件藝術(shù)品時，藝術(shù)品已經(jīng)為其提供了最初的“收益”——情感收益。而在某些情況下，這也可能是買家所獲得的唯一回報。

然而，藝術(shù)類資產(chǎn)并不總是包含在家庭的整體財富管理策略之中。無論藝術(shù)收藏品是源于個人愛好，還是繼承得來，該領(lǐng)域通常仍處于相關(guān)管理建議的“范圍之外”。在用以為富裕人士構(gòu)建日益精確和復雜的資產(chǎn)組合時，藝術(shù)收藏品發(fā)揮著其獨特的作用。財富管理機構(gòu)為了向其客戶提供完整的定制化服務與建議，比以往任何時候都更需要全方位地了解其客戶的資產(chǎn)組成。因此，他們也會告知并協(xié)助藝術(shù)品所有者如何有效管理其所繼承的世襲藏品，以便為其提供以下服務：

①預測并規(guī)劃與其家庭事務有關(guān)的繼承規(guī)劃、離婚、搬家、居住國家變更等問題；

②充分利用市場機會改變趨勢或價格波動，以便從稅收規(guī)劃、項目融資或“良好治理”的角度進行套利；

③為其藝術(shù)資產(chǎn)提供保護，并在適當情況下實現(xiàn)其藝術(shù)資產(chǎn)的貨幣化；

④確保其藝術(shù)收藏品在必要的代際傳承時得以妥善保存。

作為家庭財富的一部分，這種理性且經(jīng)濟的管理方法，并不會減少眾多藝術(shù)品收藏家由藝術(shù)品欣賞所帶來的初始愉悅體驗，反而可以借助許多國家與藝術(shù)品相關(guān)的具體稅法，使其相輔相成，或從中受益。

三、如何使藝術(shù)品成為財富管理服務的重要組成部分

雖然“為何”將藝術(shù)品歸于家庭財富管理策略之中的答案已經(jīng)顯而易見，但是“如何”加以操作卻很難得出簡單的答案。

持有藝術(shù)品的客觀價值是什么？回答第一個問題是開啟后續(xù)財富管理規(guī)劃，將數(shù)據(jù)導入模型實現(xiàn)套利的必要前提，而列表、評論和估值則是管理藝術(shù)藏品的先決條件。類似于股票投資組合中的估值，資深藝術(shù)專業(yè)人士對藝術(shù)資產(chǎn)的不斷評估，對于準確和動態(tài)地確定其價值十分必要。

此外，由于“鑒賞眼光”的獲得需要一定的時間和經(jīng)驗，藝術(shù)品收藏家所具有的實踐、品味、研究方法等，無疑會在藝術(shù)藏品的生命周期中發(fā)生改變，而對于財富管理專業(yè)人士來說，也要學會如何辨別其客戶的藝術(shù)收藏動機及其藝術(shù)收藏目的。

以下是幾個典型問題，可以幫助財富管理機構(gòu)首先了解特定藝術(shù)收藏品的歷史及其特點：

1.藝術(shù)收藏品是如何收集的

①通過個人購買（主動獲取藝術(shù)品），或來自遺產(chǎn)（被動繼承而擁有）？在后一種情況下，客戶與藝術(shù)品之間是否具有強烈的情感聯(lián)系？客戶是否對作品價值及其歷史有精確（近似或不存在）的認識？

②客戶是新人，還是經(jīng)驗豐富的藝術(shù)品收藏家？

③作品是否曾在特殊渠道進行轉(zhuǎn)售？其價格仍在增長還是相對穩(wěn)定？

2.有關(guān)藝術(shù)收藏品的目標和期望是什么

①主要出于個人欣賞目的，還是出于經(jīng)濟考慮？或者是期望實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化？是否還有其他需求？

②藝術(shù)藏品是否具有明確的收藏目的，例如用于裝飾室內(nèi)空間（用以標識成功的社會地位與生活方式），或是僅僅為了迎合某位熱情的藝術(shù)品收藏家？

③客戶是否有保留藝術(shù)收藏品的愿望？如果是，應該通過繼承、贊助還是慈善活動（通過向博物館或慈善組織捐贈，或創(chuàng)建家庭基金會等）來實現(xiàn)？

3.下一代對于這些藝術(shù)品的關(guān)注點是什么

下一代的興趣、依附度、參與度處于何等水平？

考慮到藝術(shù)品收藏家的國籍，上述問題中大都會或多或少地產(chǎn)生重要且復雜的法律及稅收方面的考慮。以轉(zhuǎn)售藝術(shù)品的稅收問題為例，對于許多藝術(shù)品收藏家來說，經(jīng)常需要通過轉(zhuǎn)售藝術(shù)品以便繼續(xù)購買。在其他情況下，轉(zhuǎn)售作品的動機來自于藝術(shù)品收藏家品味或收藏方向的改變。在比利時、意大利、新加坡和香港，私人財富管理領(lǐng)域中的藝術(shù)品轉(zhuǎn)售收益可以獲得免稅。但是，在盧森堡和德國，此類豁免只適用于六個月至一年的短暫持有藝術(shù)品期間。

法國居民可以享受6.5%的固定稅率。其中，超過5000歐元的藝術(shù)品將按全部轉(zhuǎn)售價格計算，或者選擇標準形式的資本增值稅（即按轉(zhuǎn)售價格與收購價格之間差額的34.5%計算稅率，在次年及以后可享有每年5%的折扣）。同時，在持有藝術(shù)品達到22年以后，可獲得全額免稅。不過，與西班牙、美國或英國的稅收計劃相比，這種雙重選擇制度仍然具有一定優(yōu)勢，因此需要根據(jù)個案進行分析。

四、藝術(shù)長久，人生短暫

任何藝術(shù)品收藏周期中的關(guān)鍵時刻無疑是其傳承的時間，因此如何預測這種變遷變得至關(guān)重要。與傳統(tǒng)的常識相反，藝術(shù)收藏品的創(chuàng)建往往是由個人（有時是由一對夫婦，極少情況下是由一個家族整體）發(fā)起的“冒險”。因此，收藏藝術(shù)品的渴望很難代代相傳。它有時可能被有效地傳承，但只能針對某一具體繼承者或接受特定藝術(shù)培訓的人。盡管如此，品味和生活方式也在改變，更不用說子女的國際化與潛在的財富分配不均。

對于家庭來說，藝術(shù)收藏品往往是一種非常情感化的資產(chǎn)類別。相比其他資產(chǎn)類別，可能需要更多時間和心理上的理解。同時，藝術(shù)收藏品的特定結(jié)構(gòu)也可能使其傳播復雜化。例如，數(shù)量繁雜的收藏品可能會使繼承人無法或不愿對其保留。此外，藝術(shù)收藏品的價值也不相同。例如，一幅油畫可能占整個收藏品總價值的很大部分，使其難以用可接受的簡單方式進行分配。

最后，各國的遺產(chǎn)稅存在著顯著差異。在很多情況下，最終只能選擇組合方案：即一些藝術(shù)品可能由繼承人保存，而其他藝術(shù)品將被出售，還有的將被捐贈。因此遺產(chǎn)規(guī)劃與藝術(shù)品資產(chǎn)的相關(guān)性變得越發(fā)重要。一方面，需要適當?shù)姆珊投悇赵?。另一方面，藝術(shù)市場專業(yè)人士也可以就藝術(shù)品的價值和流動性水平提出建議，并根據(jù)其藝術(shù)類型規(guī)劃適當?shù)匿N售策略，以應對委托家族所提出的限定條件。而為了避免匆忙決定，所有這一切都必須精心準備，不可急于求成。

當涉及藝術(shù)收藏品的傳承時，如果財富管理顧問和藝術(shù)市場專家攜手合作，無疑將為藝術(shù)品收藏家及其家族提供更多附加價值，建立真正的法律保障，實現(xiàn)最優(yōu)稅收管理和最大化經(jīng)濟效益，同時盡可能地保持家族決策的平穩(wěn)。

與以往相比，在財富管理與藝術(shù)品市場之間架起橋梁并加強合作似乎更為必要，憑借前者在法律、稅收和金融專業(yè)知識方面的優(yōu)勢，再加上后者在藝術(shù)知識、市場把握以及對價格和趨勢的了解方面的才能，無疑可以使藏家獲得最終收益的最大化，實現(xiàn)雙贏。