熊懿榮 呂相宜

摘要：在會(huì)計(jì)中，權(quán)益資本成本是企業(yè)在使用權(quán)益資本時(shí)所必須支付的報(bào)酬。此外作為財(cái)務(wù)管理的核心概念和參考指標(biāo)，權(quán)益資本成本的高低，可以用來衡量企業(yè)資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu)，以及具體評估會(huì)計(jì)系統(tǒng)透明度、企業(yè)治理現(xiàn)狀等相關(guān)事項(xiàng)。本文以2013-2015年主板市場企業(yè)作為研究樣本，運(yùn)用多元回歸分析方法對企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本的關(guān)系做了具體研究，分析前者是否對后者有顯著作用，同時(shí)對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也做了相關(guān)的分析探討。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；權(quán)益資本成本；企業(yè)價(jià)值；影響分析

對于會(huì)計(jì)信息而言，其質(zhì)量特征始終都是會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界和會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)領(lǐng)域所重點(diǎn)關(guān)注的。目前特別是對上司公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性方面的發(fā)展和相關(guān)問題愈加重視。當(dāng)前現(xiàn)行的國內(nèi)以及國外大部分的文獻(xiàn)都重點(diǎn)研究和分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，或者其基于企業(yè)治理等的關(guān)系，很少有研究者對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本間的相關(guān)性進(jìn)行分析。上司公司財(cái)務(wù)報(bào)告的信息質(zhì)量也會(huì)對權(quán)益資本的準(zhǔn)確預(yù)測產(chǎn)生較大的影響，因此，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本之間聯(lián)系緊密。

1 基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的文獻(xiàn)回顧及其研究假設(shè)

在國內(nèi)外的會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界針對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能否顯著地作用于權(quán)益資本成本，眾說紛紜，研究人員觀點(diǎn)不一。例如Francls和張偉及毛新述等人對權(quán)益資本成本及其權(quán)責(zé)發(fā)生制、價(jià)值相關(guān)性與穩(wěn)健性等匕個(gè)盈余屬性的關(guān)系做了詳細(xì)的研究，提出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本之間并沒有非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而Lara、張圣利及李驍寅等研究學(xué)者通過組合的方式對會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)的檢驗(yàn)，同時(shí)在對相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素與盈余屬性因素進(jìn)行控制后所得出的觀點(diǎn)卻和前幾個(gè)研究人員是相反的，即，他們認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本有非常明顯的負(fù)相關(guān)，也就是說會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對權(quán)益資本有著顯著的作用。此外吳夢云在2016的研究中發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并不是利用信息傳遞，而是利用緩解代理成本作用于權(quán)益資本成本，在其穩(wěn)健性計(jì)量方法在一定程度產(chǎn)生影響的同時(shí)，使其產(chǎn)生顯著下降的趨勢。

因?yàn)檠芯咳藛T在對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本進(jìn)行計(jì)量的時(shí)候均運(yùn)用了不一樣的數(shù)值測量方法和手段，此外部分計(jì)量手段使用的時(shí)候需要研究人員對此做出特定的研究假設(shè)條件。針對這種情況，該文對計(jì)量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和權(quán)益資本成本的方法進(jìn)行相關(guān)分析，同時(shí)根據(jù)國內(nèi)資本市場的實(shí)際情況總結(jié)了各種方法的應(yīng)用情況，并結(jié)合我國資本市場運(yùn)用應(yīng)計(jì)度量法對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行計(jì)量，對權(quán)益資本成本利用PEG模型進(jìn)行準(zhǔn)確衡量。

第一，通?；趫?bào)酬利益與聲譽(yù)的維護(hù)方面，企業(yè)的管理層人員在對會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露的時(shí)候往往會(huì)極易受到主觀因素的支配和影響，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)會(huì)計(jì)信息透明度和真實(shí)性有一定的降低。第二，企業(yè)管理層人員受企業(yè)和自身利益的影響，往往會(huì)面臨選擇和道德方面的因素，就會(huì)出現(xiàn)逆向選擇及道德風(fēng)險(xiǎn)，這就非常容易導(dǎo)致委托人利益的損失。所以，委托人一定會(huì)對公司企業(yè)內(nèi)部治理制度和體系機(jī)制進(jìn)行進(jìn)一步的健全和完善，從而防止和避免同時(shí)也限制以上行為，這樣的話，企業(yè)就對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性提出了更高的要求。第三，基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，在企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債準(zhǔn)確定義的界定下，管理層要披露符合界定標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息，這樣才可能在最大程度上增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。企業(yè)投資者也可以參考和根據(jù)企業(yè)所傳遞的盈余信息和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，更好地對具體的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行透徹的理解。這樣才能增加信賴度，也只有這樣，企業(yè)和公司才更有可能獲得大量的融資。所以，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性確實(shí)能夠有效地降低權(quán)益資本成本。

2 基于穩(wěn)健性對權(quán)益資本影響的實(shí)證研究

2.1 基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所采用的度量

對于上司公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性而言，其度量方式和方法有很多種，根據(jù)目前國內(nèi)基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的研究，大多數(shù)的研究人員基本上均運(yùn)用Basu數(shù)量模型對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行計(jì)量。楊華軍先生在研究分析中對基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所進(jìn)行的Basu模型計(jì)量過程中的問題缺陷進(jìn)行了相關(guān)的總結(jié)。因此，采用凈資產(chǎn)計(jì)量方法以及應(yīng)計(jì)基礎(chǔ)計(jì)量方法會(huì)更科學(xué)有效。本文運(yùn)用的就是應(yīng)計(jì)基礎(chǔ)計(jì)量法，它的詳細(xì)公式和表達(dá)如下：

ACCT函數(shù)=一（凈利潤一企業(yè)在經(jīng)營中所得的現(xiàn)金流量凈額）÷總資產(chǎn)額

2.2 基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的權(quán)益資本成本計(jì)量方法

對于權(quán)益資本成本而言，其測量方法和測量模型涉及到GLS、OJ、CAPM、APT方法以及三因素定價(jià)。實(shí)際上國內(nèi)對于上述幾種方式和模型的測量有效性以及基于國內(nèi)資本市場的實(shí)用性的相關(guān)意見是不一致的。李偉、王靜、李楊等（2016）哲學(xué)研究者所使用的方法是GLS模型。然而張圣利先生使用的方法卻為資本資產(chǎn)定價(jià)方法。李曉寅、彭家生等研究人員使用PEG模型進(jìn)行成本計(jì)量。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)比較，研究學(xué)者在研究過程中發(fā)現(xiàn)采用PEG模型對權(quán)益資本成本進(jìn)行一系列計(jì)量，更能夠滿足國內(nèi)資本市場的實(shí)際狀況，同時(shí)還能極大地避免外界因素對計(jì)量的影響和誤差，下面是PEG模型和方法的詳細(xì)表達(dá)方式：

模型公式中的RPEG值是按照PEG模型進(jìn)行計(jì)量后所產(chǎn)生的上市企業(yè)的權(quán)益資本成本結(jié)果，公式中的Po是上市公司在當(dāng)年的年末的最終收盤價(jià)，EPS，則為會(huì)計(jì)分析師對第二年的每股所獲得收益做出的預(yù)測，而EPS，則為分析師對兩年后的每股所獲得的收益做出的預(yù)測值。

2.3 基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對某些變量的控制分析

國內(nèi)外之前的大部分權(quán)益成本的研究都說明，影響權(quán)益資本成本的產(chǎn)生的因素還有很多，例如：企業(yè)規(guī)模大小、盈利能力的強(qiáng)弱、償債能力的強(qiáng)弱以及經(jīng)營運(yùn)營效率高低等方面。通常來說，規(guī)模較大的公司所擁有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可能會(huì)更加復(fù)雜繁瑣，而且業(yè)務(wù)面的覆蓋范圍會(huì)很廣，同時(shí)企業(yè)的經(jīng)營者也更加注重企業(yè)的公眾口碑與聲譽(yù)，所以企業(yè)管理者對會(huì)計(jì)審計(jì)人員的要求會(huì)更高，這樣會(huì)獲得高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。除此之外，企業(yè)的償債能力是關(guān)于評估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的，對投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知進(jìn)行深化，會(huì)提高其經(jīng)濟(jì)決策水平。本文對部分變量所進(jìn)行計(jì)量的時(shí)候使用的模型如下，且控制變量定義如下表：

3 基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本的研究結(jié)果分析

文章所選取的數(shù)據(jù)樣本是來自于2013-2015年滬深A(yù)股非ST以及非金融業(yè)上市企業(yè)的相關(guān)權(quán)益資本成本數(shù)據(jù)，而在所有的研究中，n=3647為有效研究樣本。以下利用數(shù)據(jù)軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析。

3.1 對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析

在對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行整理和數(shù)理統(tǒng)計(jì)描述分析后，具體的數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下：

從上表2中我們能夠計(jì)算得H{，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的中位數(shù)為0.007287，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的方差為0.1976，這二值高于零。這充分的表明：其一，從數(shù)據(jù)上看出，國內(nèi)的上市企業(yè)所報(bào)告的會(huì)計(jì)盈余信息具備穩(wěn)健性，從而使得公司對不利信息做出及時(shí)的確認(rèn)。其二，國內(nèi)的大部分上市企業(yè)在遵守會(huì)計(jì)穩(wěn)健性上存在著非常大的差異，所以依然存在部分企業(yè)未能根據(jù)具體的準(zhǔn)則對會(huì)計(jì)信息進(jìn)行有效地披露。上表中的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率約為0.61，這個(gè)數(shù)值高于之前的研究結(jié)果數(shù)值，這表明企業(yè)的管理效率和營業(yè)能力有了極大的增加和提升。

3.2 對數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸分析

根據(jù)具體的數(shù)據(jù)多元回歸結(jié)果能夠得知，上司公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的系數(shù)小于零，同時(shí)P值等于0.000，所以他們之間的關(guān)系是顯著相關(guān)。所以，保證會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以使得權(quán)益資本成本有效地降低。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的提高在更大程度上提高了會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的真實(shí)性，而且更能夠充分反映上市公司的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和內(nèi)部控制的強(qiáng)弱，這樣保證了投資者獲得更完整的認(rèn)知，從而對權(quán)益資本成本產(chǎn)生影響。

3.3 對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗(yàn)

利用盈余一股票法對會(huì)計(jì)穩(wěn)健性進(jìn)行回歸性檢驗(yàn)，對權(quán)益資本成本的檢驗(yàn)保持之前的方法，在測算計(jì)量后，二者得出結(jié)果和結(jié)論是一致的。

4 結(jié)語

由上文分析可知，文章驗(yàn)證了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在國內(nèi)的存在性，國內(nèi)的上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性并非企業(yè)管理者做出盈余管理所產(chǎn)生的結(jié)果，虧損與盈利企業(yè)之間存在著信息的好壞的及時(shí)確認(rèn)上的差距。國內(nèi)的企業(yè)所披露的會(huì)計(jì)信息一般都是穩(wěn)健的部分存在非穩(wěn)健性。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性利用降低風(fēng)險(xiǎn)從而降低權(quán)益資本成本。投資者也能夠根據(jù)基于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性所披露的會(huì)計(jì)信息做出更好的會(huì)計(jì)決策，進(jìn)而獲取和維護(hù)企業(yè)利益。因此，必須要提高上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

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