李適宇

【摘 要】所謂國債，就是以國家財(cái)政承擔(dān)還本付息為前提條件，通過借款或發(fā)行有價(jià)證券等方式向社會(huì)籌集資金的信用行為。國債在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的功能可以概括為四個(gè)方面：彌補(bǔ)財(cái)政赤字；籌集建設(shè)資金；調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行；公開市場業(yè)務(wù)操作。在信用經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，為某種需要而舉債已成為十分普遍的社會(huì)現(xiàn)象，國債是整個(gè)社會(huì)債務(wù)的重要組成部分。

【關(guān)鍵詞】國債；國民經(jīng)濟(jì)；國債規(guī)模；統(tǒng)計(jì)分析；多元回歸；國債風(fēng)險(xiǎn)

一、選題背景及研究目的

在新中國成立之初，中國只是在1950年發(fā)行過人民勝利折實(shí)公債，之后1954年到1958年我國又發(fā)行了國家建設(shè)公債。從此之后一直持續(xù)到我國改革開放之前，我國都是世界上既沒有內(nèi)債又沒有外債的國家。

改革開放以后，中國在1981年開始發(fā)行國債，伴隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的快速增長，我國國債規(guī)?；旧弦彩侵鹉暝黾樱⑶矣捎趯?shí)行的是積極的財(cái)政政策，國債規(guī)模的擴(kuò)大速度變的非常迅猛。近幾年頻繁出現(xiàn)的歐洲國家債務(wù)危機(jī)，也提醒我們要時(shí)刻注重對國債規(guī)模的適度控制，然而中國的國債規(guī)模是一個(gè)既體現(xiàn)著普遍規(guī)律，又凸顯著中國國情的一個(gè)復(fù)合型問題。

本文選擇通過運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法來對我國國債規(guī)模進(jìn)行適度研究，以及通過分析影響我國國債規(guī)模因素，希望以此來將理論與實(shí)踐相結(jié)合對我國國債國模問題作出有價(jià)值的探索，并綜合分析提出防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的新思路、新政策。

二、國債規(guī)模研究對于經(jīng)濟(jì)的意義

國債規(guī)模只有在適度的情況下才能對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到良好的推動(dòng)作用，國債發(fā)行規(guī)模過大或者過小都會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響。

（一）國債規(guī)模過大對經(jīng)濟(jì)的影響

（1）政府信譽(yù)下降，國債發(fā)行受阻。國債在某種水平上是財(cái)政赤字的另外一種表達(dá)方式，過大的國債規(guī)模，不光意味著國家政府可能要陷入債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，也從另一方面反映出中國政府逐漸缺乏應(yīng)對各種債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，國債的發(fā)行也將會(huì)受到不小的波及。

（2）債券如果貨幣化后，就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹問題的發(fā)生，赤字貨幣化的直接后果就是基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，這容易形成通貨膨脹，當(dāng)國家依靠發(fā)行債券籌資來解決赤字問題時(shí)，中央銀行可能會(huì)買進(jìn)債券來維持債券價(jià)格以阻止利率上升，從而導(dǎo)致貨幣量增加，最后導(dǎo)致通貨膨脹。

（3）導(dǎo)致群眾對本國貨幣信任感降低，大量的財(cái)政赤字和巨額的國債規(guī)模，會(huì)給全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的不良影響，通貨膨脹雖然刺激了出口，但是卻會(huì)給本國人民帶來心理上的壓力，使得本國的貨幣貶值，而且如果貨幣貶值的情況嚴(yán)重，其他國家也會(huì)對該種貨幣產(chǎn)生不信任，從而開始限制對其出口，國家的國際聲譽(yù)就會(huì)受到影響，從而造成國內(nèi)外對該國政府的信譽(yù)和工作能力產(chǎn)生懷疑，甚至還會(huì)導(dǎo)致政權(quán)的更替。

（4）國債規(guī)模不斷持續(xù)的增長，國家的財(cái)政支出特別是中央財(cái)政支出居高不下，財(cái)政赤字就可能持續(xù)的累積，而且我國的金融市場還沒有達(dá)到國外的發(fā)展高度，國債的籌資成本又一直不低，國家不得不通過發(fā)行新債來償還舊債，債務(wù)規(guī)模本息不斷膨脹，使得國債規(guī)模迅速擴(kuò)大，最終會(huì)導(dǎo)致財(cái)政收支不平衡的惡性循環(huán)。

（5）國債發(fā)行規(guī)模的迅速擴(kuò)大，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)上可供借貸的資金減少，還可能會(huì)引起利率的上升，從而使民間的投資減少，金融市場活躍性降低，加重了國家政府支出的壓力，使得國家政府支出得不到有效的發(fā)揮使用。

（二）國債規(guī)模過小對經(jīng)濟(jì)的影響

（1）政府運(yùn)行經(jīng)費(fèi)不足，政府的財(cái)政收入（主要是稅收）和財(cái)政支出由于季節(jié)性的原因，在進(jìn)入和流出的速率上也不總是保持一致的，這表示著就算從全年來說國家的財(cái)政預(yù)算是平衡的，但是卻可能在個(gè)別月份發(fā)生赤字，如果沒有國債，就很難彌補(bǔ)這種季節(jié)性的財(cái)政赤字，政府職能就有可能不能正常履行，而適度國債作為一種季節(jié)性的資金調(diào)劑手段，可以解決這種季節(jié)性引起的收支不平衡。

（2）公共投入不足，由于私人投資的目的是獲取利潤，當(dāng)出現(xiàn)規(guī)模大、收益低、周期長的投資項(xiàng)目時(shí)，私人資金就難以支撐項(xiàng)目，無論是建國初期的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)還是形成高度集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)之后的工業(yè)化建設(shè)，都需要大量的資金，而國債就能很好的去改善這種情況。

（3）政府對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的能力下降，發(fā)行國債，政府可以靈活的執(zhí)行不同時(shí)期的宏觀調(diào)節(jié)政策來穩(wěn)定國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的形勢下，國債的發(fā)行常常被作為“反衰退”政策的手段，國債不單單可以促進(jìn)社會(huì)總供需的平衡，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，而且通過國債可以對貨幣流通、金融市場進(jìn)行調(diào)節(jié)，可以維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。如果國債規(guī)模過低，政府就無法充分的發(fā)揮的自身的經(jīng)濟(jì)職能來保證經(jīng)濟(jì)增長，管理職能也會(huì)受到影響。

綜上所述，為了國民經(jīng)濟(jì)能夠快速穩(wěn)定的發(fā)展，國債規(guī)模就必須在一個(gè)適度的范圍內(nèi)，合理的規(guī)劃我國的國債發(fā)行規(guī)模。

三、國債規(guī)模適度描述性分析

本文分別選取了1981-2014年國債發(fā)行額、財(cái)政收入、財(cái)政支出、還本付息額、GDP、國債累計(jì)余額以及居民儲(chǔ)蓄余額作為原始數(shù)據(jù)，繪制國債發(fā)行額條形圖得到下圖：

從條形圖可以看出我國國債規(guī)模在1981年到1993年這期間都是非常小的，當(dāng)時(shí)中國剛剛開始實(shí)行改革開放，經(jīng)濟(jì)水平還處在非常低的水平，因此國債規(guī)模尚未得到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的支持，國債發(fā)行量比較小。從1994年到2007年期間我國的國債規(guī)模得到飛速的增長，2002年更是首次突破5000億元，結(jié)合當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景分析，改革開放取得了不錯(cuò)的效果，經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展，人民生活水平得到提高，1998年后由于受到亞洲金融危機(jī)的影響，我國政府為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，抑制通貨膨脹，扭轉(zhuǎn)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不景氣的勢頭，拉動(dòng)內(nèi)需，采取了擴(kuò)大國債發(fā)行的政策，同時(shí)由于《中華人民共和國預(yù)算法》的頒布并規(guī)定債務(wù)收入不列為預(yù)算收入，禁止中央財(cái)政向銀行透支，這就只能通過發(fā)行國債來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，因此我國國債規(guī)模在這幾年得到快速的增長。2008年到2014年我國國債規(guī)模在波動(dòng)中有些許增長， （下轉(zhuǎn)第25頁）

（上接第23頁）增長速度明顯放緩，這與近幾年國家政策有關(guān)，國家為防止經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，正在可以控制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，更加注重可持續(xù)發(fā)展，并且國債規(guī)模也不能無限制增長下去，因此國債規(guī)模在波動(dòng)。

通過excel對原始數(shù)據(jù)按照之前的公式進(jìn)行計(jì)算，得到債務(wù)負(fù)擔(dān)率、國債依存度、償債率以及借債率。

債務(wù)負(fù)擔(dān)率是指國家歷年國債累計(jì)余額與當(dāng)年GDP的比值，這個(gè)指標(biāo)可以反映一個(gè)國家累計(jì)債務(wù)達(dá)到的程度，是研究國債規(guī)模的重要依據(jù)。

在國際上大多數(shù)西方國家都是按照《馬斯特里赫特條約》的規(guī)定來限制自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)率不能超過60%，但是對于我國是不適合的，從折線圖可以看出我國債務(wù)負(fù)擔(dān)率是呈現(xiàn)上升趨勢的，但是最高也并未超過20%，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于60%的國際警戒線的。從我國國情出發(fā)，考慮到我國發(fā)行國債的時(shí)間并不長，只有短短30多年的時(shí)間，并且人均GDP和目前發(fā)達(dá)國家的人均GDP相比較也是相對偏低的。不過，隨著我國經(jīng)濟(jì)水平的提高，這些問題都會(huì)得到改善，如果債務(wù)負(fù)擔(dān)率按照現(xiàn)在這樣的上升趨勢發(fā)展的話，勢必也會(huì)對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不良的影響，所以在未來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，要注意對債務(wù)負(fù)擔(dān)率的控制，提高國債管理水平。

國債依存度指的是國債發(fā)行規(guī)模與當(dāng)年財(cái)政支出的比值，表示財(cái)政支出有多少是來自國債，是國家財(cái)政支出對國債的依賴程度，顯而易見，這項(xiàng)指標(biāo)不能太大，不然會(huì)存在非常大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一旦國債系統(tǒng)癱瘓，失去群眾的信任，國家財(cái)政必將受損，進(jìn)而影響國家宏觀調(diào)控的能力，后果嚴(yán)重。

國際公認(rèn)的警戒線是25%，在繪制的圖中已經(jīng)標(biāo)出，圖中可看出我國有個(gè)別的年份超出了警戒線，不過經(jīng)過國家及時(shí)的調(diào)整，目前基本上維持在15%-23%之間，未來也將繼續(xù)保持在這區(qū)間內(nèi)。

四、政策建議

1.科學(xué)的制定投資規(guī)劃，嚴(yán)格的選擇國債項(xiàng)目。逐步推廣采用公開招標(biāo)的方法，政府部門對其進(jìn)行嚴(yán)格的把控，組織專門機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)密的審查，取消所有制性質(zhì)的限制和地域限制，秉持公平、公正、公開的原則，在全國范圍內(nèi)公平的選擇，充分的調(diào)動(dòng)社會(huì)資金對國債項(xiàng)目投資的積極性。在資金安排運(yùn)用的過程中，力爭作到科學(xué)統(tǒng)籌、杜絕“三邊”工程和重復(fù)建設(shè)，把錢用到該用的地方。在國情允許的情況下可以下放一些國債項(xiàng)目的決策權(quán)給地方政府，充分調(diào)動(dòng)地方政府在項(xiàng)目安排上的積極性，激勵(lì)地方政府用好國債資金。

2.要加強(qiáng)國債監(jiān)督檢查力度，對國債的使用要嚴(yán)格管理。財(cái)政部門要積極參與國債投資項(xiàng)目的審核，實(shí)現(xiàn)對國債投資的全過程動(dòng)態(tài)監(jiān)管，加強(qiáng)對項(xiàng)目概預(yù)算編制、年度財(cái)務(wù)決算和竣工決算的審查，加強(qiáng)對重大項(xiàng)目建成投產(chǎn)后運(yùn)營情況的跟蹤和評(píng)估。嚴(yán)肅查處擠占和挪用建設(shè)資金、違規(guī)審批、違法招投標(biāo)等行為，建立健全監(jiān)督機(jī)制，建立完善的法律法規(guī)來規(guī)范國債使用，保證有限的國債資金得到充分的使用，同時(shí)加強(qiáng)對建設(shè)單位財(cái)務(wù)工作的指導(dǎo)、管理和監(jiān)督。

3.在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行中注意控制國債的適度規(guī)模，在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境發(fā)生變化或者國家政策變更時(shí)期及時(shí)的調(diào)整國債的投資方向。通過前面描述統(tǒng)計(jì)和模型解釋的分析，中國的國債規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，又由于我國借債率較低，而償債率相對偏高，這就為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)提供了基礎(chǔ)，當(dāng)然就目前的情況來看，還并未達(dá)到危險(xiǎn)的地步，在今后的時(shí)期中，我國還是應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持住國債發(fā)行規(guī)模。在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、民間投資日益活躍的前提下，應(yīng)該考慮逐漸降低國債規(guī)模增長的速率，同時(shí)注意加強(qiáng)管理，提高國債資金的使用效率和自我清償能力，減輕實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，保證國債資金在我國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中繼續(xù)發(fā)揮余熱。

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