馮羽

2017年10月，美團點評公布最新一輪40億美元融資時，創(chuàng)始人、CEO王興曾表態(tài)稱，上市不重要。公司高級副總裁王慧文則補充道，太早上市對于一個充滿想象空間的公司來說是傷害比較大的。

但顯然，6月25日港交所披露美團IPO招股書的事實表明，在上市這件事情上，持股比例11.4386%的王興和0.7264%的王慧文，都“食言”了。

和同期打算敲開資本市場大門的小米公司相比，美團的IPO準備顯得悄無聲息，節(jié)奏也顯著快于小米。

有媒體援引知情人士的觀點稱，這不排除一級市場對其估值處于高點有關(guān)。據(jù)外媒報道，美團的目標是以約600億美元的估值募集60億美元資金。

有一定道理，但不完整。如果結(jié)合一些關(guān)鍵節(jié)點仔細梳理美團的融資進程、業(yè)務(wù)邏輯和運營狀況，就會發(fā)現(xiàn)，選擇此時IPO，對于美團和王興而言，更像是被推入一場充斥著博弈和妥協(xié)，又夾雜著燥熱與興奮感的賭局。

這一局，美團和王興得到的以及失去的，基本已是定局。

不愿上市的王興

對于上市，王興一直是抗拒的。

在他有據(jù)可查的關(guān)于上市的公開表態(tài)里，絕大多數(shù)都是“沒有時間表”“想上就能上”“不是好選擇”“不重要”。最勁爆的一句，是2014年談及O2O領(lǐng)域獨角獸時說，“如果明年（2015年）有誰先上市了，就基本意味著它放棄了，投降了?！?/p>

這一態(tài)度是王興的性格、經(jīng)歷以及野心交織而成的結(jié)果。

在互聯(lián)網(wǎng)圈子里，王興一直是個公認的低調(diào)人士，技術(shù)出身，不善言談，隨性而為。

行業(yè)里曾經(jīng)流傳過一個段子，說有一次一幫創(chuàng)業(yè)者在海南一艘游艇上聚會，眾人正猶豫能否在海里游泳時，只聽得撲通一聲，王興已經(jīng)跳入水中。

在相對不算多的媒體采訪中，王興給外界留下的印象，除了智商超高，基本都是說話直接、隨心而動、難以駕馭。王興的好友程苓峰總結(jié)得更為到位，說王興就是個很難改變的“軸”人。

這一性格鮮明地反映在他的創(chuàng)業(yè)歷程上。

王興的三次創(chuàng)業(yè)故事為業(yè)界熟知，2005年的人人網(wǎng)，2007年的飯否，2010年的美團。這三次創(chuàng)業(yè)的靈感，都有一個共同特點——復制海外熱門商業(yè)模式。

前兩次創(chuàng)業(yè)難言成功，人人網(wǎng)只比海外的Facebook晚一年多成立，但之后不到一年，就被迫賣給了陳一舟。飯否則在第二年步入正軌開始創(chuàng)收的時候，因言論不當被關(guān)閉。

或許是前兩次創(chuàng)業(yè)失敗觸動了王興內(nèi)心的“軸”，以至于他執(zhí)意要把這一像素級引進的創(chuàng)業(yè)模式走通，這簡直成了執(zhí)念。

美團上半場的成功，意義也就不同尋常。幫助王興打破“一直在創(chuàng)業(yè)，始終未成功”的魔咒，并且日漸顯現(xiàn)出強大的流量、資金聚合能力后，美團的地位以及王興對美團的期待，顯然提升了不止一個等級。

2017年6月接受媒體采訪時，王興曾直言，美團有機會成為和A、T（阿里巴巴、騰訊）一個量級的公司，因為美團創(chuàng)造的價值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類，每個領(lǐng)域都可以值幾百億美元。

這一“互聯(lián)網(wǎng)頂級巨頭”的野心實際上早有痕跡。在美團早期的投資者中，阿里是最為關(guān)鍵的一家。但2015年，當阿里尋求更多的控制權(quán)時，王興拒絕了——“我說謝謝，不用了。我想成為一家獨立的公司?！?/p>

那一年，王興和馬云分手，美團和大眾點評合并，后者的核心股東是騰訊。當然，王興也從來沒承認美團是騰訊系。

在王興這一野心支撐下，美團最近幾年的業(yè)務(wù)擴張邏輯也變得很好理解。

自2016年開始，王興便頻繁在公開場合提到“中國互聯(lián)網(wǎng)下半場”的概念，核心是“互聯(lián)網(wǎng)+”，即實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)與各類垂直服務(wù)行業(yè)的深度融合。

首先是加碼酒旅業(yè)務(wù)，事實上，美團早在2012年就接入酒店團購業(yè)務(wù)，2016年底簽約洲際酒店可以看作平臺向高星酒店吹響進攻號角，此后成立美團旅行品牌等一系列動作，則是正式將炮筒直接對準OTA（在線旅行社）領(lǐng)域。

接著是向O2O行業(yè)縱深地帶探索，將旗幟插在了新零售這片土地上，跟隨盒馬鮮生、7fresh，推出“小象生鮮”。

2017年初，美團又先后在南京、上海上線打車業(yè)務(wù)，將出行視為企業(yè)版圖邊界的新延伸。2018年4月，美團更是37億美元大手筆拿下共享單車獨角獸摩拜。

這一系列布局下來，王興給美團設(shè)定的發(fā)展路線也漸漸被他梳理得較為清晰。

從業(yè)務(wù)架構(gòu)上看，美團主要聚焦到店、到家、旅行、出行四大LBS場景，新到店事業(yè)群、大零售事業(yè)群、酒店旅游事業(yè)群、出行事業(yè)部這四個部門，構(gòu)成美團四大業(yè)務(wù)體系。

這套業(yè)務(wù)體系以到店、餐飲等高頻業(yè)務(wù)為基石，進而撬動酒旅、出行等領(lǐng)域，觸達衣、食、住、行等幾乎所有LBS垂直領(lǐng)域的消費場景，再加上王興不太高調(diào)布局的美團金融，流量入口、交易場景、支付終端都齊活了，無論橫向還是縱向，基本形成了一個商業(yè)閉環(huán)。

客觀來說，如果按照王興設(shè)想的狀態(tài)和路徑理想化地走下去，美團還真有不小機會成為一家A、T量級的巨頭。

不得不上的美團

但在成為A、T級巨頭的路上，王興和美團有一個最大的敵人——時間。

對于美團何時能成為A、T量級公司，王興估計的時間是“至少五到十年”?？墒亲鳛橐患冶举|(zhì)上依靠燒錢拼殺出來的公司，美團和王興身上背負了太多理想和執(zhí)念之外的重擔。

這些重擔讓王興、美團以及背后的投資者不想等也不能等“五到十年”。

最典型的比如融資與回報。

從2017年四季度開始，互聯(lián)網(wǎng)O2O領(lǐng)域的募資大環(huán)境就不太寬松，尤其是美團這種中后期項目。去年10月美團拿到40億美元融資時，已是F輪。

此外，縱觀美團創(chuàng)立以來的8次融資，除了天使輪和2016年華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金的戰(zhàn)略投資金額未公布外，余下6輪融資總額近85億美元，這一數(shù)字足以比肩當前國內(nèi)最大的兩家獨角獸螞蟻金服和滴滴出行。

在投資者構(gòu)成上，除從E輪開始領(lǐng)投的騰訊外，紅杉資本中國也是美團的堅實后盾——從A輪就已進入美團的投資者隊伍。伴隨美團業(yè)務(wù)的擴張，不少海外投資機構(gòu)，如新加坡淡馬錫（Temasek）、加拿大養(yǎng)老基金（CPPIB）等也紛紛加入。

如此形勢下，想要繼續(xù)在一級市場融資，對美團來說是個很頭疼的問題。

而且融資如同擊鼓傳花、戰(zhàn)線越拖越長，加之管理團隊對上市可見的抵觸態(tài)度，早期投資者距離財務(wù)和心理上的極限已經(jīng)不遠了。

與融資變得困難相對應(yīng)，另一邊的現(xiàn)狀是，美團的多線作戰(zhàn)仍然亟需彈藥。

以美團打車為例，該業(yè)務(wù)在南京上線后，美團每單平均補貼20元，按照官宣日均10萬單計算，美團打車在南京一天就要燒掉200萬元。更有媒體測算，美團打車在上海每個訂單最高補貼40元，按照日均30萬單的數(shù)字，每天燒錢可達千萬級別。

平臺不僅不造血，還在劃破主動脈情況下跟敵人火拼，大有讓血液流干也不管不顧的“氣勢”。

所以無論是早期投資者不玩了打算拿錢走人，還是美團出于保持參戰(zhàn)能力的考慮，王興都需要盡快去資本市場搏一把。

而從外部來看，自從港股今年4月開始允許“同股不同權(quán)”公司在港上市后，內(nèi)地創(chuàng)新型企業(yè)出現(xiàn)了一波赴港上市浪潮。

截至發(fā)稿，美團之外，小米已公開招股，映客通過上市聆訊，同程藝龍和華興資本也被曝出已遞交赴港IPO申請。

資本市場總盤子有限，僧多粥少之下，美團也不得不加快上市進程。

當然，此時上市，正如王興自己所意識到的那樣，不是最好的選擇，用王興曾經(jīng)用過的措辭，叫“放棄”和“投降”。

虎嗅研究總監(jiān)李彤此前曾撰文做過分析，以推測美團遲遲不上市的原因。根據(jù)中遠期估值，他將國內(nèi)的新經(jīng)濟創(chuàng)新型企業(yè)分成三類：

第一類是豬，預計上市時市值10億美元到50億美元之間，上市幾年后有望達到100億美元；

第二類是大象，預計上市時市值超過150億美元，上市幾年后有望達到500億美元甚至800億美元；

第三類是恐龍，目前只有阿里和騰訊，市值在千億級別。

美團此前遲遲不上市，顯然是自認為有成為恐龍的潛力，而過早上市，能講的故事和總盤子就這么多，早早定型成大象，未完成設(shè)想中最終的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，對創(chuàng)業(yè)者和投資者來說都是失敗。

不過，美團也不是與頂級巨頭完全無緣?，F(xiàn)有幾大巨頭都成長壯大于信息互聯(lián)網(wǎng)時代，業(yè)務(wù)邏輯線相對清晰，而美團是一個復雜綜合體，用美團內(nèi)部人士的話說，或許不能套用當下互聯(lián)網(wǎng)巨頭的邏輯來預估美團的上限。

如果美團能挺過當下這一關(guān)，從四面樹敵的市場競爭中突圍，并存活下來，也很有可能獲得消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代的大機會。

只是，任何一條路都有得有失，就目前而言，王興顯然已經(jīng)下好了賭注。