東興證券

1、軍工股是真正的科技股。

2、軍工重倉持股比例再創(chuàng)新低。

軍工股是真正的科技股，大量研發(fā)投入并未在報(bào)表中體現(xiàn)。第一，在當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)大背景下，軍事科技符合市場(chǎng)對(duì)于“自主可控”的迫切期待，科技股是A股第一方陣，軍工科技股則是第一方陣中的先鋒。第二，國(guó)防軍工行業(yè)研發(fā)投入為真金白銀。中國(guó)的國(guó)防軍工體系建設(shè)初期效仿蘇聯(lián)的”廠所分離“模式，即研究所負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)研發(fā)，軍工廠負(fù)責(zé)生產(chǎn)制造。國(guó)家對(duì)于研究所給予事業(yè)費(fèi)（財(cái)政補(bǔ)貼）和各種優(yōu)惠政策，同時(shí)進(jìn)行大量的保障條件和軍工技改的投入，但是由于信息不透明，大量研發(fā)費(fèi)用并未完全體現(xiàn)在上市公司報(bào)表中，而很多所謂的科技創(chuàng)新類企業(yè)，銷售費(fèi)用數(shù)倍于研發(fā)費(fèi)用。我們認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)軍工科技股的價(jià)值認(rèn)識(shí)和發(fā)掘仍顯不足。

軍工重倉持股比例再創(chuàng)新低，板塊安全邊際凸顯。2季度全部基金的軍工重倉持股比例僅2.92%，環(huán)比下降0.27pct；剔除被動(dòng)型指數(shù)基金、債基等，主動(dòng)型基金的軍工重倉持股市值142.2億元，主動(dòng)持倉比例降至1.96%，環(huán)比降0.56pct，創(chuàng)歷史新低，主動(dòng)配置比例連續(xù)第4個(gè)季度低配，低配比例進(jìn)一步擴(kuò)大至0.67%。維持對(duì)2018年軍工板塊基本面反轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)判斷，將逐季從報(bào)表端驗(yàn)證。

重點(diǎn)推薦：中航飛機(jī)、中航光電和內(nèi)蒙一機(jī)。