石運(yùn)金

券商近期對(duì)航空股的推薦不遺余力，先感受下航空股的研究員的推薦標(biāo)題，比如《論航空股的戴維斯“雙擊”》，比如《還把航空當(dāng)周期看就太OUT了，消費(fèi)屬性增強(qiáng)估值中樞上移妥妥的》，再比如《航空全年最佳買點(diǎn)就是當(dāng)下，二季度多重利好催化，搶跑超級(jí)旺季》，從這些標(biāo)題中，可以看出研究員對(duì)航空股的極端看好，以及建議當(dāng)下抓緊買入的急迫感，但可惜的是航空股走勢(shì)并不領(lǐng)情，無(wú)論是中國(guó)國(guó)航（601111）還是南方航空（600029）自2月份高點(diǎn)以來(lái)均下調(diào)超過(guò)20%。

研究機(jī)構(gòu)推薦航空股，不外乎從目前航空處于旺季，行業(yè)景氣周期提升，客座率提升，票價(jià)改革導(dǎo)致票價(jià)上漲等，但研究航空股的投資者都知道，航空股還受兩個(gè)大變量的影響，一個(gè)是油價(jià)，一個(gè)是匯率，油價(jià)是航空公司的主要成本，同時(shí)航空公司大量外幣負(fù)債，匯率波動(dòng)對(duì)匯兌損益影響巨大，很不好的是近期油價(jià)和匯率對(duì)航空股都是利空的。這也是航空股近期調(diào)整的主要原因。

當(dāng)然從一季度公布的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，航空股確實(shí)形勢(shì)大好，根據(jù)2018一季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)中航空運(yùn)輸板塊凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.90%，環(huán)比連續(xù)四個(gè)季度回升。中國(guó)國(guó)航凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)79%，南方航空一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)64%，東方航空扣非凈利潤(rùn)同比增62%，從一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)角度看，航空股業(yè)績(jī)非常靚麗，也難怪研究機(jī)構(gòu)那么賣力的推薦了。

主流航空股的估值目前動(dòng)態(tài)PE在15倍上下，與多數(shù)消費(fèi)股30倍以上估值差異巨大，所以有研究機(jī)構(gòu)提出，市場(chǎng)接受航空股的消費(fèi)屬性，但卻不給航空股消費(fèi)估值。歷史上航空股一直是周期性非常強(qiáng)的股票，但航空股的周期屬性在逐步減弱，供給在2018-2020年確定性放緩，也弱化產(chǎn)能釋放周期性；從盈利能力上，目前低位運(yùn)行的票價(jià)水平在供需向上的格局下，將推動(dòng)客座率與票價(jià)雙升，而黃金航線客運(yùn)價(jià)格逐步市場(chǎng)化的推進(jìn)，則將幫助航空公司轉(zhuǎn)嫁外部因素帶來(lái)的利潤(rùn)沖擊，所以有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為航空股正處于周期屬性逐步減弱，穩(wěn)定性逐步增強(qiáng)，量變將引發(fā)質(zhì)變的“飛躍點(diǎn)”上。

我尊重市場(chǎng)的選擇，目前油價(jià)飆漲、美元升值加速，顯然市場(chǎng)中投資者對(duì)此擔(dān)憂更大，所以航空股呈現(xiàn)出來(lái)的是調(diào)整的走勢(shì)。當(dāng)油價(jià)沖擊結(jié)束，美元升值告一段落后，航空股可能迎來(lái)比較好的配置時(shí)機(jī)，在股票市場(chǎng)要有些耐心，市場(chǎng)會(huì)給耐心的投資者更多的利潤(rùn)褒獎(jiǎng)。千萬(wàn)不能像研究機(jī)構(gòu)那么急吼吼的，生怕錯(cuò)過(guò)了推薦機(jī)會(huì)，恨不得每家機(jī)構(gòu)都喜歡說(shuō)自己在底部最堅(jiān)定推薦，那些在底部最堅(jiān)定推薦的機(jī)構(gòu)不知道蒙了幾次底了，也只有一次蒙對(duì)，概率實(shí)在太低。我建議投資者密切關(guān)注廉價(jià)航空公司的投資機(jī)會(huì)，以國(guó)內(nèi)春秋航空（601021）為代表的廉價(jià)航空公司超強(qiáng)的成本控制能力，將能最大程度分享國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的機(jī)會(huì)，像春秋航空高客座率、高飛機(jī)利用小時(shí)數(shù)、低成本的模式，是國(guó)內(nèi)大航空公司難以模仿的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從對(duì)股東回報(bào)的ROE指標(biāo)來(lái)看，春秋航空也要比中國(guó)國(guó)航和南方航空高一大截，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。