董雨睛

憑借流量和資本優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是強(qiáng)勢(shì)還是弱勢(shì)領(lǐng)域，騰訊都完成了重要的資源卡位，魚(yú)簍越來(lái)越沉了。

距離騰訊投資“差評(píng)”的風(fēng)波過(guò)去一個(gè)月了，民意不僅“攪黃”了這樁交易，也為騰訊的各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)敲響了警鐘，整個(gè)6月份，騰訊僅公布了3筆交易，這個(gè)數(shù)字在過(guò)去是平均每3天就有1筆。

但騰訊投資部門(mén)無(wú)暇清閑。國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)錢(qián)荒來(lái)襲，眾多公司蜂涌擠向二級(jí)市場(chǎng)，拼多多、美團(tuán)、快手、斗魚(yú)……多個(gè)騰訊所投企業(yè)正處IPO前夜，一份份招股書(shū)中，第一、第二大股東席位騰訊赫然在列，收割季來(lái)了，

存騰訊內(nèi)部，由騰訊總裁劉熾平親自帶隊(duì)管理的騰訊投資部門(mén)，盡管團(tuán)隊(duì)僅有40多人，但巔峰時(shí)期每年要花掉超過(guò)1500億元人民幣的預(yù)算，比騰訊年收入的一半還要多，足夠騰訊在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“招兵買(mǎi)馬，建立帝國(guó)”。

存過(guò)去幾年間騰訊累計(jì)投資公司總數(shù)超過(guò)了600家，資產(chǎn)配置“買(mǎi)賣(mài)”做的可謂是“精打細(xì)算”，在“覆蓋全部輪次、多個(gè)賽道”的大策略之下，騰訊在社交和游戲等自身核心領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)出擊，同時(shí)在支付、電商等弱勢(shì)領(lǐng)域進(jìn)行缺位補(bǔ)充。

如今，憑借流量和資本優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是強(qiáng)勢(shì)還是弱勢(shì)領(lǐng)域.騰訊都完成了重要的資源卡位，魚(yú)簍越來(lái)越沉了。

收割季來(lái)了

一直作為騰訊“現(xiàn)金?！钡挠螒驑I(yè)務(wù)，最近一年多營(yíng)收增速逐漸放緩，疲態(tài)初現(xiàn)。2017年Q3、Q4財(cái)報(bào)，2018年Q1財(cái)報(bào)，騰訊投資收益變成了騰訊財(cái)報(bào)中不可忽視的亮點(diǎn)。其巾，2018年Q1，騰訊從虎牙上市中收獲的投資收益即達(dá)到了56億元人民幣，約占騰訊Q1總收入的8%，在凈利潤(rùn)中的占比更高達(dá)24%。

現(xiàn)在，更大的收益來(lái)了。

一位騰訊投資的合作伙伴透露，近幾個(gè)月，騰訊投資部門(mén)頻頻現(xiàn)身被投企業(yè)董事會(huì)，分享上市前夜的復(fù)雜心情?！耙话銇?lái)說(shuō)，只要是戰(zhàn)略投資，騰訊都會(huì)進(jìn)入這些被投公司的董事會(huì)?！?/p>

根據(jù)公開(kāi)資料，最近與騰訊所投企業(yè)有關(guān)的兩筆IPO，為騰訊帶來(lái)的收益部近乎翻倍，而持有時(shí)間也都不足一年。

美團(tuán)在6月25日向港交所正式遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃以600億美元的估值募資60億美元，最快10月掛牌，而騰訊作為美團(tuán)的第一大股東，持股20.1363%。此時(shí)據(jù)騰訊領(lǐng)投的美同上一輪融資僅過(guò)去8個(gè)月，而當(dāng)時(shí)投后估值為300億美元，8個(gè)月估值翻了一倍。

5天后，社交電商拼多多正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股書(shū)，擬募資10億美元，尚未透露具體估值，但據(jù)招股書(shū)表述，騰訊持有拼多多18.5%的股份，為第二大股東。

未來(lái)幾個(gè)月，還有多家騰訊參投的獨(dú)家獸級(jí)公司已經(jīng)確認(rèn)了IPO計(jì)劃。

2017年3月，快手宣布獲得了來(lái)自騰訊領(lǐng)投的3.5億美元戰(zhàn)略投資。今年1月時(shí)，傳聞快手正在進(jìn)行新一輪10億美元的融資，騰訊、紅杉跟投，投后估值180億美元，同時(shí)快手扁動(dòng)IPO輔導(dǎo)，最快將在2018年下半年在香港上市。

而騰訊投資的直播平臺(tái)斗魚(yú).也計(jì)劃今年第三季度在港進(jìn)行7億美元IPO。

此前，閱文集團(tuán)、搜狗、眾安、虎牙等騰訊投資企業(yè)上市，被看作是騰訊投資布局迎來(lái)回報(bào)期的前奏。而現(xiàn)如今，包括美團(tuán)、快手、拼多多、斗魚(yú)在內(nèi)，更多騰訊投資的獨(dú)角獸企業(yè)正式進(jìn)入上市倒計(jì)時(shí)，對(duì)于“漁網(wǎng)”沉甸甸的騰訊而言，“收割李”近在眼前。

這意味著在一級(jí)市場(chǎng)錢(qián)荒的恐慌中，騰訊不僅釋放了“輸血”壓力，還將迎來(lái)巨額收益回報(bào)。

在投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，騰訊投資業(yè)務(wù)在實(shí)現(xiàn)了PE投資收益率的同時(shí)，也沒(méi)耽誤騰訊在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“招兵買(mǎi)馬，建立帝同”。騰訊投資部門(mén)在過(guò)去幾年間累計(jì)投資的600多家公司，“價(jià)值已超過(guò)騰訊本身的市值”

“科技史上很少有這樣的先例，除了雅虎?！痹谠S多投資人看來(lái)，騰訊已經(jīng)是一家準(zhǔn)投資機(jī)構(gòu)，“騰訊確實(shí)有投行化的趨勢(shì)”。

對(duì)于這個(gè)趨勢(shì)，有兩種截然不同的看法，有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“騰訊成了一家沒(méi)有夢(mèng)想的公司”，但在投資經(jīng)理們看來(lái)，投行化不是沒(méi)有道理，“中國(guó)大型企業(yè)早就過(guò)了通過(guò)內(nèi)部孵化來(lái)培育新業(yè)務(wù)的階段”。

而且，作為社交巨頭，騰訊搭建起互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施后，以投資加強(qiáng)變現(xiàn)能力也是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

反過(guò)來(lái)，掌握基礎(chǔ)設(shè)施也為投資帶來(lái)了便利。據(jù)相關(guān)人士透露，最新一輪快手融資中，原本有幾家后期美元基金也希望跟進(jìn)，但快手基于對(duì)戰(zhàn)略資源的考慮.幾乎所有份額都給了騰訊。同時(shí)，考慮到騰訊屬于戰(zhàn)略投資，這一輪領(lǐng)投的估值并沒(méi)有過(guò)多上多上調(diào)，僅30億美元，可謂是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。

接盤(pán)一級(jí)市場(chǎng)

在一級(jí)市場(chǎng)，騰訊同樣也進(jìn)入了收割季。

今年3月，光線(xiàn)傳媒發(fā)布公告，以33.17億元價(jià)格出售新麗傳媒27.64%股權(quán)給騰訊產(chǎn)業(yè)基金旗下的林芝騰訊。新麗傳媒是國(guó)內(nèi)老牌影視制作公司，此前曾出品《羞羞的鐵拳》《妖貓傳》以及《白鹿原》《我的前半生》等知名作品。

內(nèi)容公司是騰訊這一輪的投資重點(diǎn)。頭部劇集公司方面，此前還投資了檸萌、耀客等企業(yè)。

在去年11月騰訊舉辦的全球合作伙伴大會(huì)上，騰訊投資管理合伙人李朝暉表示，未來(lái)騰訊投資的重點(diǎn)是四個(gè)賽道，第一是優(yōu)質(zhì)頭部?jī)?nèi)容、第二是前沿技術(shù)、第三是企業(yè)服務(wù)、第四是新零售。

對(duì)于騰訊視頻，網(wǎng)劇對(duì)付費(fèi)用戶(hù)拉新作用十分重要。獨(dú)家優(yōu)質(zhì)大劇連續(xù)排播，也是騰訊投資劇集公司的背后邏輯。

實(shí)際上，通過(guò)幾年問(wèn)對(duì)“泛娛樂(lè)”領(lǐng)域的瘋狂卡位，騰訊視頻也迎來(lái)了收割季，無(wú)論是幾日前大火的網(wǎng)絡(luò)綜藝《創(chuàng)造101》，還是正在騰訊獨(dú)播的劇集《扶搖》和即將在騰訊獨(dú)播的劇集《如懿傳》等，其出品方或參與方都是騰訊系。

在騰訊內(nèi)部，由騰訊總裁對(duì)劉熾平親自帶隊(duì)管理的騰訊投資部門(mén)，巔峰時(shí)期每年要花掉超過(guò)1500億人民幣的預(yù)算。

為了獲得獨(dú)家合作，騰訊在這些投資中可以說(shuō)不計(jì)代價(jià)。以新麗傳媒為例，以轉(zhuǎn)讓價(jià)格和股權(quán)比例測(cè)算，新麗傳媒的這一輪估值約為120億元。而2013年光線(xiàn)傳媒獲取這些股權(quán)時(shí)，新麗傳媒整體估值僅為30億元。

“由于騰訊的報(bào)價(jià)非常高，所以一般來(lái)說(shuō)就是最后一輪.內(nèi)容公司上市越來(lái)越難，所以騰訊輪相當(dāng)于IPO。”一位一級(jí)市場(chǎng)的投資人說(shuō)。

以騰訊投資代替IPO，也正是新麗傳媒董事長(zhǎng)曹華益的打算，他曾對(duì)此回應(yīng)，“放棄IPO了”。而在光線(xiàn)入股新麗傳媒后的五年中，這家公司曾三次沖擊IPO，全都無(wú)功而返。

這個(gè)看起來(lái)不賺錢(qián)的領(lǐng)域，也是目前BAT爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。三大長(zhǎng)視頻網(wǎng)站優(yōu)酷、騰訊視頻和愛(ài)奇藝的競(jìng)爭(zhēng)，背后正是三大巨頭的泛娛樂(lè)布局。

這也給前期進(jìn)入的財(cái)務(wù)和產(chǎn)業(yè)投資人提供了難得的退出機(jī)會(huì)。今年一二級(jí)市場(chǎng)對(duì)影視公司相當(dāng)“冷漠”，影視股市值全面下跌。而提交IPO申請(qǐng)的影視類(lèi)企業(yè)全數(shù)被證監(jiān)會(huì)駁回。

無(wú)奈之下，不少影視公司不得已選擇在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域僅剩的三位玩家中挑選一家?！爸蓄^部?jī)?nèi)容公司創(chuàng)始人都出身電視臺(tái)，這種能人公司規(guī)模有限，而且本身也需要平臺(tái)支持?！鼻笆鐾顿Y人表示。

過(guò)去三年間，騰訊在行業(yè)內(nèi)進(jìn)行了系統(tǒng)盤(pán)點(diǎn)，對(duì)電視劇、綜藝和動(dòng)漫市場(chǎng)進(jìn)行了地毯式盤(pán)查，“市場(chǎng)內(nèi)的核心人才和團(tuán)隊(duì)，無(wú)論是初創(chuàng)公司還是成熟公司，騰訊已經(jīng)進(jìn)行過(guò)了整體掃描。就像你們聽(tīng)過(guò)的一個(gè)詞——賽道，我們?cè)谶@幾個(gè)賽道仔細(xì)地系統(tǒng)性地掃描過(guò)了”，企鵝影視CEO孫忠懷曾透露。騰訊有自己的評(píng)價(jià)指標(biāo)，賽道里哪個(gè)川隊(duì)好，好的原因是什么，曾經(jīng)制造過(guò)什么好產(chǎn)品，都一一列舉。

基于這些判斷和篩選，騰訊進(jìn)行了完整和大規(guī)模的投資，“基本上現(xiàn)在劇集、綜藝和動(dòng)漫市場(chǎng)好的制作川隊(duì)，有相當(dāng)大比例都是我們投資的合作伙伴，我們?cè)敢獍杨A(yù)期商業(yè)價(jià)值最大的項(xiàng)目聯(lián)合開(kāi)發(fā)，共享回報(bào)，互利互惠?！睂O忠懷說(shuō)。

事實(shí)也的確如此，騰訊在文化娛樂(lè)領(lǐng)域的投資數(shù)量遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域。據(jù)公開(kāi)資料顯示，騰訊過(guò)去幾年間，在文化娛樂(lè)領(lǐng)域共投資116家公司，涉及金額497.6億元人民幣。2017年全年，這一數(shù)字為38家和71億元人民幣，2018年截至目前，則投資了28家，金額總計(jì)202.68億元人民幣。

與此同時(shí)，據(jù)騰訊披露，騰訊視頻的會(huì)員數(shù)量從2017年9月底的4300萬(wàn)，上升到2018年2月28日的6259萬(wàn)，這正和此前騰訊在文化娛樂(lè)領(lǐng)域的大舉投資密切相關(guān)。

短視頻賽遒防守式進(jìn)攻

對(duì)于騰訊，投資機(jī)構(gòu)有著矛盾的心態(tài)。

首先，由于優(yōu)愛(ài)騰的介入，內(nèi)容公司在過(guò)去幾年估值直線(xiàn)上升。而且，網(wǎng)劇等網(wǎng)生內(nèi)容制作成本水漲船高，找錢(qián)也成了內(nèi)容CP的重要工作，“綜藝、劇集類(lèi)公司我們一直在看，但是因?yàn)閷?shí)在是太貴了，也幾乎沒(méi)怎么出手”，文娛行業(yè)投資經(jīng)理王婧告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊。

“泛娛樂(lè)領(lǐng)域基本已經(jīng)是騰訊阿里的天下了，我們既不滿(mǎn)他們胡亂抬價(jià)，但也希望有些項(xiàng)目他們能來(lái)接盤(pán)?！边@是多位投資人的共同心態(tài)。

如果說(shuō)劇集和綜藝類(lèi)公司南于體量大，不得已投靠大樹(shù)好乘涼，那么短視頻、MCN、動(dòng)漫等領(lǐng)域早期項(xiàng)目，更像是騰訊基于自身戰(zhàn)略調(diào)整所做的布局。

2017年6月，騰訊正式對(duì)外公布OMG事業(yè)群架構(gòu)調(diào)整方案，將天天快報(bào)提高到更高的戰(zhàn)略級(jí)別，OMG的重大調(diào)整是騰訊在內(nèi)容分發(fā)業(yè)務(wù)上的橫向打通，將從原本的新聞內(nèi)容分發(fā)變?yōu)榘▓D文、短視頻、音頻在內(nèi)的多種內(nèi)容形態(tài)，這也被外界解讀為騰訊全面出擊今日頭條的戰(zhàn)略級(jí)調(diào)整。

OMG調(diào)整后，2017年下半年，騰訊臨時(shí)成立了一支十余人的隊(duì)伍專(zhuān)門(mén)投資內(nèi)容項(xiàng)目，所投項(xiàng)目即包括圖文、短視頻、音頻的內(nèi)容生產(chǎn)方、MCN以及內(nèi)容服務(wù)商，預(yù)計(jì)在2018年還將投出100～150個(gè)項(xiàng)目。

美團(tuán)也準(zhǔn)備在港股上市。騰訊作為美團(tuán)的第一大股東，8個(gè)月估值翻了一番。

專(zhuān)門(mén)投資短視頻、MCN賽道的投資經(jīng)理劉冰婷告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊，“在短視頻這個(gè)賽道，只要是頭部公司，騰訊會(huì)非常迅速地發(fā)TS（投資框架協(xié)議），根本不給我們這些小機(jī)構(gòu)反應(yīng)的機(jī)會(huì)”，但在她看來(lái)，短視頻作為一個(gè)分散度很高的行業(yè)，本身的商業(yè)價(jià)值還遠(yuǎn)不及騰訊為被投企業(yè)開(kāi)出的估值，“騰訊是在做資產(chǎn)配置買(mǎi)內(nèi)容，只有現(xiàn)金特別充裕才能這樣去搶案子”。

另一位文化娛樂(lè)行業(yè)的投資人稱(chēng)之為防守式進(jìn)攻，“這些資源如果散在它的體系外面，它會(huì)覺(jué)得很危險(xiǎn)，就必須去投”。

據(jù)多位知情人士透露，此前在動(dòng)漫、短視頻等領(lǐng)域，騰訊與今日頭條競(jìng)價(jià)的情況非常多，“只要發(fā)現(xiàn)頭條來(lái)競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)好的項(xiàng)目，騰訊的執(zhí)行力和開(kāi)高價(jià)的決心就很明顯”。

為了產(chǎn)生更好的業(yè)務(wù)協(xié)同，騰訊一度開(kāi)始下放投資權(quán)給業(yè)務(wù)部門(mén)?；蛟S更確切地說(shuō)，業(yè)務(wù)部門(mén)也有不錯(cuò)的現(xiàn)金流，亦有動(dòng)力通過(guò)投資的方式為業(yè)務(wù)注入新的動(dòng)力和協(xié)同。投資差評(píng)的Topic基金就是典型的由業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行主導(dǎo)的一支基金，因此重在強(qiáng)調(diào)資源，在業(yè)務(wù)上的結(jié)合更加緊密。

但值得一提的是，盡管騰訊在文娛領(lǐng)域出手頻多，但基于文娛行業(yè)盤(pán)子小、資金流動(dòng)率差、商業(yè)模式單一等問(wèn)題，所以騰訊在文娛投資上花費(fèi)的金額僅占據(jù)了騰訊全年總投資的10%左右。

由于行業(yè)內(nèi)人才稀缺.騰訊在優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上的投資節(jié)奏也明顯放緩，“并非每個(gè)時(shí)間都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)”，孫忠懷這樣表示。

而且，據(jù)騰訊2018年Q1財(cái)報(bào)，受益于視頻播放量增長(zhǎng)而投放更多的貼片廣告，視頻廣告收入增長(zhǎng)了64%，同時(shí)騰訊視頻的會(huì)員數(shù)呈高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于付出成本相對(duì)較高，因此單個(gè)用戶(hù)的ARPU（每用戶(hù)平均收入）值卻并沒(méi)有提升。

顯然，短期內(nèi)對(duì)文化娛樂(lè)行業(yè)的眾多布局，無(wú)法給騰訊帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的收益增長(zhǎng)。

幕后玩家

在外人看來(lái)，騰訊投資是個(gè)神奇的部門(mén)，盯上的項(xiàng)日出手高效，約談?dòng)袝r(shí)很“臨時(shí)”，光速發(fā)TS、做DD（盡職調(diào)查）。在業(yè)務(wù)以外，部門(mén)內(nèi)的人又幾乎不做社交，“很多投資人在項(xiàng)目上跟騰訊投資部的人都有交集，但有的人甚至連面部沒(méi)見(jiàn)過(guò)?！蓖蹑焊嬖V《財(cái)經(jīng)天下》周刊。

從2008年騰訊投資并購(gòu)部門(mén)誕生，2011年初騰訊宣布成立產(chǎn)業(yè)共贏基金，最初幾年團(tuán)隊(duì)規(guī)模最多只有20余人。在外界看來(lái)，此前騰訊投資部出手一般都有著非常清晰的指向，最核心的是戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一為自身主業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，二為前瞻布局。

在外部看來(lái)，騰訊投資很好的效仿了紅杉資本的“賽道哲學(xué)”，基于對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷，選擇最有前途的領(lǐng)域入手，買(mǎi)下整個(gè)賽道，在直播行業(yè)內(nèi)，除了自家的企鵝電競(jìng)，騰訊還投資了同屬游戲直播的虎牙和斗魚(yú)；在二手車(chē)領(lǐng)域，騰訊既投資了瓜子二手車(chē)的母公司車(chē)好多，也投資了優(yōu)信二手車(chē)、人人車(chē)等。

騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，也對(duì)外投資了不少投資機(jī)構(gòu)，包括中信產(chǎn)業(yè)基金、青松、紅杉、云峰、順為、金沙江、紀(jì)源等，成為一級(jí)市場(chǎng)復(fù)雜競(jìng)合關(guān)系中的重要盟友。

在許多與騰訊有過(guò)交集的人看來(lái)，近一兩年，騰訊投資開(kāi)始有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值并重的趨勢(shì)。

騰訊沒(méi)有對(duì)此做出過(guò)回應(yīng)，但在今年兩會(huì)期間，馬化騰回答記者提問(wèn)時(shí)說(shuō)道，騰訊投資的基本邏輯是除了通信、社交和內(nèi)容，其他都交給合作伙伴，騰訊不追求控股，甚至不要求大股東，而是通過(guò)小比例占股的方式投資。

對(duì)多數(shù)被投企業(yè)而言，面對(duì)騰訊這樣的戰(zhàn)略投資者，往往會(huì)高估對(duì)方所能提供的資源。在騰訊內(nèi)部，投資部門(mén)和業(yè)務(wù)部門(mén)由于分屬不同的事業(yè)群，所以在拿到投資的同時(shí)，獲取實(shí)打?qū)嵉馁Y源支持，落實(shí)業(yè)務(wù)合作實(shí)際并不簡(jiǎn)單。

同時(shí)，過(guò)早站隊(duì)巨頭本身也有一定風(fēng)險(xiǎn)，“任何公司的創(chuàng)始人和財(cái)務(wù)投資人都希望公司沒(méi)有上限。不斷增長(zhǎng)。”談及戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資人最本質(zhì)的區(qū)別，一位財(cái)務(wù)投資人這樣說(shuō)道，“像騰訊這樣的戰(zhàn)略投資者，很多時(shí)候只是希望把一個(gè)重要的資源籠絡(luò)在自家的熱帶雨林之下而已。”

快手是個(gè)相當(dāng)?shù)湫偷睦印?017年3月，騰訊投資管理合伙人李朝暉稱(chēng)，宿華及其團(tuán)隊(duì)有理想、能堅(jiān)持、有身后的技術(shù)積累和對(duì)產(chǎn)品精益求精，表達(dá)了騰訊對(duì)于快手團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，而且就在宣布投資的幾天前，騰訊官方還發(fā)布消息關(guān)停騰訊自家的短視頻業(yè)務(wù)微視。

于是快手擁有了騰訊系身份，而騰訊終于補(bǔ)齊了短視頻的短板。

在蜜月期內(nèi)，騰訊一度向快手開(kāi)放QQ關(guān)系鏈，快手用戶(hù)可以通過(guò)查詢(xún)添加QQ好友。但蜜月期不長(zhǎng)，2017年6月，微博上有消息發(fā)布稱(chēng)騰訊將全資收購(gòu)快手。10分鐘后，快手官方賬號(hào)在這則消息下評(píng)論：“無(wú)聊”。騰訊方面則回應(yīng)，市場(chǎng)傳聞，不予回應(yīng)。

今年1月，主打游戲+社交的快手小游戲（現(xiàn)更名為.決手電丸）悄然上線(xiàn)，快手在自身的短視頻業(yè)務(wù)之外開(kāi)始尋找新的發(fā)展，一出手就觸及了自家投資方騰訊的兩個(gè)核心——社交和游戲。據(jù)獵豹大數(shù)據(jù)，今年1月到3月快手電丸的環(huán)比漲幅達(dá)到了497.6%，但在3月后、增長(zhǎng)出現(xiàn)了明顯的波動(dòng)。與此同時(shí)，今年4月，微信小游戲以?xún)疵椭畡?shì)而來(lái)，微信先后發(fā)布多個(gè)扶持政策，推動(dòng)微信小游戲的用戶(hù)增長(zhǎng)。

據(jù)自媒體科技觀察表述，騰訊后來(lái)停掉了除應(yīng)用寶外.快手所有的流量入口。并在今年4月，官方宣布復(fù)活短視頻項(xiàng)目“微視”，昔日戰(zhàn)略投資者騰訊無(wú)形中正在成為快手的壓力來(lái)源。

快手并非個(gè)例，在許多項(xiàng)目中，騰訊這位戰(zhàn)略投資者，表現(xiàn)的更像一個(gè)財(cái)務(wù)投資人。拼多多黃崢在公開(kāi)采訪(fǎng)中明確表示，騰訊所謂的扶持論在他看來(lái)并不盡然，在投資拼多多之前，騰訊也讓拼多多簽署了一份互不挖獵協(xié)議，“我們要挖騰訊的人，只有騰訊同意才可以，同樣的事情，騰訊能要求頭條嗎？”實(shí)際上，黃崢說(shuō)的是，“我死了騰訊不會(huì)死，騰訊有千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)兒子”。

一位騰訊投資部的前員工曾回復(fù)媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，騰訊投資更像VC/PE的地方在于，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有好的網(wǎng)報(bào)、可能成為垂直領(lǐng)域的大魚(yú)時(shí)，騰訊會(huì)收進(jìn)來(lái)占著，成為盟友，未來(lái)長(zhǎng)大了會(huì)考慮業(yè)務(wù)協(xié)同。

與此同時(shí)，騰訊正在加速自己的投資進(jìn)程。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2017年全年，騰訊共投資了120家公司，金額總數(shù)達(dá)1769億元人民幣。而此時(shí)騰訊投資部的人員規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了40余人，參與成員上至馬化騰、劉熾平，中到主管合伙人李朗暉和幾位投資總監(jiān)，下到30余位投資經(jīng)理和分析師。

“創(chuàng)業(yè)公司的老板在接受巨頭投資時(shí)，應(yīng)該在投資協(xié)議中要求戰(zhàn)投方輸出哪些資源，這樣我才會(huì)答應(yīng)接受你的投資，不然的話(huà)我就去拿財(cái)務(wù)投資人的錢(qián)?！币晃灰患?jí)市場(chǎng)的分析師告訴《財(cái)經(jīng)天下》周刊。

騰訊一般不會(huì)做這樣的承諾，而從戰(zhàn)略投資到戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資面目不清，改變正在慢慢發(fā)生。

2018年5N28日，貴陽(yáng)，上午騰訊CEO馬化騰參加貴陽(yáng)國(guó)際數(shù)博會(huì)離端論壇現(xiàn)場(chǎng)。馬化騰曾表示，騰汛投資不追求控股。