◎高緒陽(yáng)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，舊動(dòng)能對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效果在減弱，而新動(dòng)能還沒(méi)有形成強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力量，需要加大力度支持新動(dòng)能發(fā)展。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，需要金融體系的不斷支持。對(duì)于商業(yè)銀行而言，一方面習(xí)慣了舊動(dòng)能模式下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，另一方面已經(jīng)被舊動(dòng)能企業(yè)占據(jù)了大量的信貸資源，因此對(duì)新動(dòng)能的支持力度較弱。本文根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化和商業(yè)銀行的行為對(duì)銀行業(yè)提出了調(diào)整建議，希望能夠引導(dǎo)商業(yè)銀行有效支持新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的整體情況

1.“舊動(dòng)能”的拉動(dòng)效果在減弱

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)看，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)以“大水漫灌”式的總量刺激帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，形成了“投資、消費(fèi)、出口”三駕馬車。而隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，三駕馬車的拉動(dòng)力愈顯微弱：由于經(jīng)濟(jì)體量的增大，投資邊際收益在遞減、對(duì)GDP的拉動(dòng)效果在減弱；由于房?jī)r(jià)、交通和環(huán)境等因素的限制，過(guò)去以房產(chǎn)、汽車等行業(yè)為代表的消費(fèi)增速持續(xù)下降；由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速的放緩和匯率的變動(dòng)，出口的增長(zhǎng)壓力越來(lái)越大。舊動(dòng)能已經(jīng)難以支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)。因此，進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整成為實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)效、健康發(fā)展的必由之路。具體來(lái)說(shuō)，就是要削減利潤(rùn)低、消耗大、污染高的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展高效、節(jié)能、環(huán)保的產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。

克強(qiáng)指數(shù)是基于工業(yè)用電量新增、鐵路貨運(yùn)量新增和中長(zhǎng)期貸款新增構(gòu)建的指數(shù)，是反映舊動(dòng)能拉動(dòng)力量的有效指標(biāo)。將克強(qiáng)指數(shù)和我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)率（季度值）進(jìn)行比較（見(jiàn)圖1），可以發(fā)現(xiàn)，在2008年之前，兩條曲線高度一致，反映出舊動(dòng)能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)起著主導(dǎo)性作用。但是從2010-2015年，兩條曲線出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的背離，反映出舊動(dòng)能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力正在減弱。

圖1 克強(qiáng)指數(shù)和GDP增速對(duì)比

舊動(dòng)能的式微反映在GDP的拉動(dòng)力量上。將我國(guó)三大產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比拉動(dòng)的百分點(diǎn)展示在圖2中可以發(fā)現(xiàn)，從2013年開(kāi)始，第三產(chǎn)業(yè)超過(guò)第二產(chǎn)業(yè)成為我國(guó)GDP增長(zhǎng)的最大拉動(dòng)力量。 2015年以來(lái)，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP拉動(dòng)的走勢(shì)不再一致：第三產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用持續(xù)上漲，第二產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)作用不斷下降。這意味著，舊動(dòng)能對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用在逐漸減弱，騰出了更多空間給新動(dòng)能。

圖2 三大產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng)

2.新動(dòng)能尚未形成強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力量

將產(chǎn)業(yè)進(jìn)行拆分，從行業(yè)的角度分析我國(guó)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)力可以發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)圖3），第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)林牧副漁）對(duì)GDP的拉動(dòng)百分點(diǎn)始終處在0.2%-0.4%區(qū)間，比較穩(wěn)定。第二產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)百分點(diǎn)一直在下降，從2013年第一季度的3.6%下降到2017年第四季度的2.4%。其中，工業(yè)拉動(dòng)百分點(diǎn)的下降較大，從3.8%下降到2.1%，建筑業(yè)的下降較小，從0.5%下降到0.3%。第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP的拉動(dòng)百分點(diǎn)相對(duì)比較穩(wěn)定，一直處在3.5%-4.2%區(qū)間，除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)較大以外，其他行業(yè)的拉動(dòng)百分點(diǎn)都比較穩(wěn)定。這說(shuō)明，盡管舊動(dòng)能騰出了一定的空間，但是新動(dòng)能尚未形成強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力量，仍需進(jìn)一步的培育和發(fā)展。

圖3 不同行業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比的拉動(dòng)

商業(yè)銀行對(duì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的支持現(xiàn)狀

1.商業(yè)銀行的信貸資源逐漸撤出“舊動(dòng)能”領(lǐng)域

截至今年4月，我國(guó)在A股、H股和新三板上市的商業(yè)銀行共有41家。根據(jù)其公開(kāi)信息披露和從萬(wàn)得資訊得到的它們從2013年6月到2017年12月的信貸投放數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)圖4），41家商業(yè)銀行對(duì)公司貸款的投放比例在降低。拆分來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)林牧副漁）的占比一直在0.4%以下低位徘徊，影響不大。第二產(chǎn)業(yè)的占比從30.27%下降到21.49%，顯著下降。其中工業(yè)占比從27.44%下降到18.96%，是所有行業(yè)中下降最大的，也是造成第二產(chǎn)業(yè)占比下降的主要原因。第三產(chǎn)業(yè)的占比從35.52%下降到35.02%，整體相對(duì)平穩(wěn)。其中批發(fā)零售業(yè)下降最大，從7.95%下降到5.05%，是造成第三產(chǎn)業(yè)占比下降的主要因素；房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、住宿和餐飲業(yè)的變動(dòng)幅度不大；金融業(yè)從0.51%上升到1.76%，其他服務(wù)業(yè)從9.99%上升到12.94%，是抵消下降趨勢(shì)的主要因素。

圖4 上市商業(yè)銀行公司貸款業(yè)務(wù)的信貸結(jié)構(gòu)圖

2.商業(yè)銀行的信貸資源大量進(jìn)入個(gè)人住房貸款

與之相對(duì)，個(gè)人貸款投放比例大幅提高。將個(gè)人貸款投放結(jié)構(gòu)進(jìn)行拆解，可以看出（見(jiàn)圖5），個(gè)人貸款中的大部分增長(zhǎng)來(lái)自于個(gè)人住房貸款，從2013年6月30日的16.75%上漲到2017年12月31日的24.26%，上漲了7.51個(gè)百分點(diǎn)。而其他領(lǐng)域的貸款投放比例則沒(méi)有大幅增長(zhǎng)，個(gè)人消費(fèi)貸款占比和信用卡應(yīng)收賬款占比分別增長(zhǎng)1.03個(gè)和2.63個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，商業(yè)銀行個(gè)貸領(lǐng)域嚴(yán)重依賴于個(gè)人住房貸款，對(duì)個(gè)人消費(fèi)和信用卡領(lǐng)域的支持小幅增長(zhǎng)，而對(duì)個(gè)人經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的支持在減弱。

圖5 上市商業(yè)銀行個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的信貸結(jié)構(gòu)圖

3.相比于大中型銀行，中小銀行對(duì)“新動(dòng)能”的信貸投放較多

整理41家上市商業(yè)銀行2017年12月31日的貸款投放結(jié)構(gòu)可以看出（見(jiàn)圖6、圖7），在公司貸款方面，城商行和農(nóng)商行的公司貸款占比較高，分別為65.32%和62.37%，五大國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)股份制商業(yè)銀行的公司貸款占比較低，分別為57.34%和53.06%。

圖6 2017年末上市商業(yè)銀行公司貸款業(yè)務(wù)的信貸結(jié)構(gòu)圖

城商行對(duì)服務(wù)業(yè)的信貸支持力度最大，貸款占比達(dá)到45.07%；五大國(guó)有銀行、全國(guó)股份制銀行和農(nóng)商行對(duì)服務(wù)業(yè)的信貸支持力度相對(duì)較小，分別是34.35%、34.27%和32.46%。其中，城商行對(duì)批發(fā)和零售業(yè)以及其他服務(wù)業(yè)的貸款占比分別達(dá)到12.07%和21.90%，五大國(guó)有銀行、全國(guó)股份制銀行和農(nóng)商行對(duì)這兩個(gè)行業(yè)的貸款占比分別是3.51%和11.86%、7.01%和13.24%以及9.04%和17.21%。在個(gè)人貸款方面，五大國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)股份制商業(yè)銀行的個(gè)人貸款占比較高，分別為36.77%和39.14%。城商行和農(nóng)商行的個(gè)人貸款占比較低，分別為26.10%和28.35%。個(gè)人住房貸款占比最高的是五大國(guó)有銀行，為28.72%；個(gè)人消費(fèi)貸款占比最高的是城商行，為7.91%；個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款占比最高的是農(nóng)商行，為11.70%；信用卡應(yīng)收賬款占比最高的是全國(guó)股份制銀行，為11.40%。

圖7 2017年末上市商業(yè)銀行個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的信貸結(jié)構(gòu)圖

從信貸投放的角度來(lái)看，城商行對(duì)于新動(dòng)能的支持力度最大，特別是對(duì)于批發(fā)和零售業(yè)、其他服務(wù)業(yè)、個(gè)人消費(fèi)貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款的支持力度都比較大，對(duì)于工業(yè)和個(gè)人住房貸款的投放比例較小，基本上達(dá)到了限制舊動(dòng)能、支持新動(dòng)能的戰(zhàn)略目標(biāo)。而大中型商業(yè)銀行對(duì)新動(dòng)能的支持力度相對(duì)較弱，盡管它們對(duì)于工業(yè)的貸款投放占比不是最高的，但是它們將大量的貸款資源投放到了個(gè)人住房貸款領(lǐng)域，對(duì)于服務(wù)業(yè)領(lǐng)域和個(gè)人經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的貸款投放比例較低。

原因分析和潛在危害

1.“新動(dòng)能”企業(yè)不完全符合商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置

新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵在于新動(dòng)能的成長(zhǎng)，離開(kāi)了“成長(zhǎng)”，“轉(zhuǎn)換”無(wú)從談起?！靶聞?dòng)能”企業(yè)主要來(lái)自新興行業(yè)，多處在初創(chuàng)期、投入期和成長(zhǎng)初期，其顯著特點(diǎn)是“高成長(zhǎng)”和“高風(fēng)險(xiǎn)”，其風(fēng)險(xiǎn)特征比較適合券商等風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置較高的金融公司。而商業(yè)銀行更加看重企業(yè)的穩(wěn)定性，包括現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和盈利能力的穩(wěn)定性，主要針對(duì)的是處在成長(zhǎng)后期的企業(yè)和成熟期的企業(yè)。所以新動(dòng)能企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征和商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)置存在一定程度的不匹配。因此，商業(yè)銀行在將信貸資源撤出舊動(dòng)能企業(yè)后，并沒(méi)有大量投入新動(dòng)能企業(yè)。然而，從全社會(huì)的金融資源分布來(lái)看，目前券商掌握的金融資源占比較低，遠(yuǎn)不如商業(yè)銀行。商業(yè)銀行仍然是我國(guó)金融業(yè)的構(gòu)成主體。新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換作為整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的一次關(guān)鍵轉(zhuǎn)變，需要大量社會(huì)金融資源的支持，如果不引導(dǎo)商業(yè)銀行的金融資源進(jìn)入新動(dòng)能領(lǐng)域，將會(huì)影響整個(gè)社會(huì)的新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換進(jìn)程。

2.房?jī)r(jià)逐年走高吸聚了過(guò)多銀行信貸

隨著房?jī)r(jià)的逐年走高，商業(yè)銀行看中了住房按揭貸款的高穩(wěn)定性和高派生度，樂(lè)于擴(kuò)大個(gè)人住房貸款，導(dǎo)致住房信貸規(guī)模不斷攀升，上漲之后的房?jī)r(jià)使得購(gòu)房者不得不舉借更大規(guī)模的債務(wù)，如此惡性循環(huán)，帶來(lái)了住房信貸規(guī)模和房?jī)r(jià)的同步上漲。我國(guó)目前已經(jīng)收緊了對(duì)房貸領(lǐng)域的控制，但是個(gè)人住房領(lǐng)域的信貸規(guī)模仍在積累，危機(jī)的警報(bào)仍然沒(méi)有解除。

建議

1.從制度和業(yè)務(wù)層面進(jìn)行創(chuàng)新，擴(kuò)大對(duì)新動(dòng)能領(lǐng)域的信貸支持力度

（1）從監(jiān)管層面進(jìn)行機(jī)制創(chuàng)新。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，新動(dòng)能企業(yè)意味著更大的信貸規(guī)模占用和更高的風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提。建議從兩個(gè)方面進(jìn)行創(chuàng)新：一是進(jìn)行定向降準(zhǔn)，對(duì)于向新動(dòng)能企業(yè)放貸達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金比例，給予商業(yè)銀行更大的規(guī)?？臻g；二是靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比例系數(shù)，對(duì)于新動(dòng)能領(lǐng)域的某些行業(yè)，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系數(shù)，給予商業(yè)銀行更大的資本空間。同時(shí)，這種監(jiān)管機(jī)制的創(chuàng)新需要配備更加嚴(yán)格的現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查，防止商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管套利。

（2）從業(yè)務(wù)層面進(jìn)行機(jī)制創(chuàng)新。鑒于新動(dòng)能領(lǐng)域的許多企業(yè)難以達(dá)到商業(yè)銀行的信貸審批條件，因此可以考慮允許商業(yè)銀行在特定的行業(yè)與券商開(kāi)展業(yè)務(wù)合作。利用券商的業(yè)務(wù)靈活性將商業(yè)銀行的金融資源引入新動(dòng)能領(lǐng)域。

2.嚴(yán)格限制個(gè)人住房領(lǐng)域的信貸投放

（1）限制個(gè)人住房信貸規(guī)模，針對(duì)不同購(gòu)房群體制定不同的信貸要求。對(duì)于“年輕人、首套房、小戶型”的購(gòu)房者，應(yīng)適當(dāng)降低首付比例和按揭利率，對(duì)于“高收入、非首套房、大戶型”的購(gòu)房者，應(yīng)適當(dāng)提高首付比例和按揭利率。

（2）要加強(qiáng)落實(shí)公積金制度，避免購(gòu)房群體大規(guī)模舉借商業(yè)貸款，導(dǎo)致金融杠桿急劇上升。對(duì)于拒絕或者抵觸購(gòu)房人使用公積金購(gòu)房的開(kāi)發(fā)商或者二手房出售者，要予以重罰。

3.密切關(guān)注舊動(dòng)能領(lǐng)域的廣義信貸投放規(guī)模

在舊動(dòng)能收縮的過(guò)程中必然會(huì)經(jīng)歷波動(dòng)和反復(fù)，信貸投放規(guī)模也會(huì)隨著這種波動(dòng)和反復(fù)而發(fā)生變化。為了實(shí)現(xiàn)良性的互動(dòng)循環(huán)，應(yīng)關(guān)注舊動(dòng)能領(lǐng)域信貸投放規(guī)模的變化，特別是廣義信貸規(guī)模的變化。目前商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)的信貸支持不一定是通過(guò)貸款一種手段，還可能通過(guò)債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)、存放非存款類金融機(jī)構(gòu)等科目。因此，建議樹(shù)立廣義信貸意識(shí)，關(guān)注舊動(dòng)能領(lǐng)域的廣義信貸投放規(guī)模。主要注意兩個(gè)方面影響：

（1）關(guān)注地方政府的影響。舊動(dòng)能覆蓋的多是鋼鐵、煤炭和煉化等重工業(yè)企業(yè)，有的企業(yè)雖然污染嚴(yán)重，卻是地方政府的重要稅收來(lái)源；有的企業(yè)連年虧損，但成立時(shí)間久、職工規(guī)模大，給地方政府造成的維穩(wěn)壓力較大。因此，出于政績(jī)和其他原因，有的地方政府并不希望看到某些舊動(dòng)能企業(yè)倒閉，便向商業(yè)銀行施加壓力、要求繼續(xù)信貸“供血”。國(guó)家利益和地方利益、短期利益和長(zhǎng)久利益，本來(lái)就需要一定程度的權(quán)衡，因此要根據(jù)各地不同情況彈性規(guī)劃舊動(dòng)能的收縮步驟，特別注意地方政府的影響。

（2）關(guān)注舊動(dòng)能企業(yè)自身的技術(shù)進(jìn)步。舊動(dòng)能收縮并不意味著舊動(dòng)能消亡，舊動(dòng)能自身也要提質(zhì)增效、升級(jí)換代。