李偉

防控金融風(fēng)險依然是一個全球性議題。雖然2017年全球經(jīng)濟(jì)可以說實現(xiàn)了廣泛復(fù)蘇，但風(fēng)險隱患猶存且不可輕視。2008年國際金融危機(jī)后，經(jīng)過近十年的漫長調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)終于在2017年迎來大范圍同步復(fù)蘇，大約四分之三經(jīng)濟(jì)體的增長速度都快于前些年。全球經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到3.7%，比2016年提高了0.5個百分點。隨著金融危機(jī)影響的逐漸減弱和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的增強(qiáng)，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇的數(shù)據(jù)，金融風(fēng)險在全球風(fēng)險感知度中的重要性開始下降。即使如此，我們絕不可忽視復(fù)蘇繁榮背后潛在的金融風(fēng)險和其他風(fēng)險。

全球復(fù)蘇的脆弱因子

正如英國《金融時報》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬??？沃爾夫最近發(fā)表的文章中一個鮮明的觀點：復(fù)蘇是真實的，那種脆弱也是真實的。

一是經(jīng)濟(jì)社會結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢，中長期增長動力仍然不足。金融危機(jī)后，雖然在非常規(guī)貨幣政策的刺激下，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇勢頭，但是由于區(qū)域發(fā)展不平衡、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡、收入分配不合理等深層次矛盾和問題仍然廣泛存在，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)尚顯薄弱。另外，全球范圍內(nèi)人口老齡化、勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率持續(xù)低迷的問題，可能會導(dǎo)致世界潛在增長率趨于下降。美聯(lián)儲主席鮑威爾近期在演講中也指出，美國勞動生產(chǎn)率增速自2010年以來一直維持在低位，僅為二戰(zhàn)后平均水平的四分之一左右。如果不加大結(jié)構(gòu)性改革力度，不提高經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢頭很可能難以持久，對此要高度警惕。

二是宏觀杠桿率顯著攀升，金融脆弱性增強(qiáng)。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的統(tǒng)計，近些年來，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，宏觀杠桿率整體都有明顯上升，有些國家、有的領(lǐng)域已達(dá)到2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時的水平。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)問題，新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)債務(wù)問題尤為突出。2008年國際金融危機(jī)的一個重要教訓(xùn)就是，高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源。杠桿率無度攀升不僅影響實體經(jīng)濟(jì)增長，還極大可能造成新的金融危機(jī)。

三是資產(chǎn)估值處于高位，潛藏著快速回調(diào)的風(fēng)險。2008年國際金融危機(jī)之后，受全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的推動，多個國家股票指數(shù)和房地產(chǎn)價格指數(shù)均處于歷史高位。

隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正?；貏e是美聯(lián)儲加息和縮表進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，并在不少國家產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，全球利率中樞將出現(xiàn)趨勢性上升，跨境資本流動可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，資產(chǎn)價格有可能突然調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)債務(wù)或貨幣危機(jī)。近期阿根廷、土耳其等多個國家貨幣快速貶值、資金加速外流，就是國際金融風(fēng)險的重要警示。無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，還是新興經(jīng)濟(jì)體，都應(yīng)關(guān)注貨幣政策正?；械馁Y產(chǎn)價格調(diào)整風(fēng)險。

四是貿(mào)易投資保護(hù)主義抬頭，給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和全球金融市場穩(wěn)定蒙上陰影。貿(mào)易復(fù)蘇是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要先導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。當(dāng)前，貿(mào)易保護(hù)主義呈愈演愈烈之勢。今年以來，世界經(jīng)濟(jì)舞臺的重頭戲可以說就是維護(hù)自由貿(mào)易規(guī)則與貿(mào)易投資保護(hù)主義之爭，甚至可以說是在緊鑼密鼓聲中刀光劍影依稀可見，人們對國際貿(mào)易復(fù)蘇的前景不無擔(dān)憂。IMF經(jīng)濟(jì)顧問莫里斯？奧布斯特費爾德最近有一句不同尋常的話道出了這一擔(dān)憂：“二戰(zhàn)以后不斷演變并孕育了世界經(jīng)濟(jì)空前增長的基于多邊規(guī)則的貿(mào)易體系亦需要得到加強(qiáng)。然而它卻有被拆散的危險?！蔽艺J(rèn)為，世界主要經(jīng)濟(jì)體應(yīng)增強(qiáng)維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主動性和自覺性，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，切實維護(hù)和完善國際自由貿(mào)易體系，在合作中逐步解決矛盾和分歧。

此外，地緣政治風(fēng)險加大，也可能會引發(fā)國際金融市場動蕩，影響到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，這決非危言聳聽。

防風(fēng)險：中國的行動

中國一直十分重視防控金融風(fēng)險，并致力于為全球金融穩(wěn)定作出自己的貢獻(xiàn)。習(xí)近平主席指出，防范化解金融風(fēng)險，特別是防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的根本性任務(wù)，也是金融工作的永恒主題。近年來，中國政府以完善政策體系、健全組織保障和加大執(zhí)法力度為重點，采取多種手段強(qiáng)化防控金融風(fēng)險。

完善防范化解金融風(fēng)險的政策體系。中共十九大之后，相關(guān)部門著力補(bǔ)齊監(jiān)管短板，出臺了一系列具有“四梁八柱”性質(zhì)的重大監(jiān)管政策。比如，出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，統(tǒng)一資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)范發(fā)展秩序，打破剛性兌付，約束影子銀行無序擴(kuò)張。出臺《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，通過加強(qiáng)股東監(jiān)管，確立實業(yè)與金融業(yè)的風(fēng)險隔離，防范金融風(fēng)險跨機(jī)構(gòu)跨業(yè)態(tài)傳遞。這些關(guān)鍵性監(jiān)管政策的及時出臺，形成了穩(wěn)健中性貨幣政策和嚴(yán)格監(jiān)管政策的有效組合，為防范化解金融風(fēng)險提供了堅實的政策支持。

健全防范化解金融風(fēng)險的組織保障。去年，中國成立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，加強(qiáng)了金融宏觀管理領(lǐng)域的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)管問責(zé)。強(qiáng)化了人民銀行宏觀審慎管理和系統(tǒng)性風(fēng)險防范的職責(zé)，要求中國人民銀行統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，統(tǒng)籌監(jiān)管重要金融基礎(chǔ)設(shè)施。今年上半年，中國政府合并原有的銀監(jiān)會、保監(jiān)會，組建了新的銀保監(jiān)會。在加強(qiáng)綜合監(jiān)管的同時，分離行業(yè)發(fā)展與監(jiān)管職能，分離監(jiān)管規(guī)則的制定與執(zhí)行。通過優(yōu)化金融管理部門的機(jī)構(gòu)設(shè)置和職能配置，強(qiáng)化了防范化解金融風(fēng)險的組織保障。

提升風(fēng)險意識，加大金融監(jiān)管的執(zhí)法力度。近些年來，治理金融亂象，防控金融風(fēng)險越來越成為社會共識。金融管理部門在完善監(jiān)管規(guī)則的同時，加大監(jiān)管執(zhí)法力度，持續(xù)開展整治各類金融亂象的專項執(zhí)法，加大處罰力度，嚴(yán)厲打擊金融犯罪。比如，中國證監(jiān)會在今年一季度對一家公司作出了56.7億元的處罰，成為證監(jiān)會行政處罰歷史上最高額的罰單。“做壞事是要付出代價的”，在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢下，金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)和監(jiān)管套利大幅減少，金融業(yè)生態(tài)開始呈現(xiàn)良性變化。

通過綜合施策，中國的金融防風(fēng)險取得了積極成效。一是宏觀杠桿率趨穩(wěn)態(tài)勢基本確立。二是重點領(lǐng)域金融風(fēng)險防控取得積極成效。三是金融和實體經(jīng)濟(jì)再平衡取得積極進(jìn)展。未來，中國將按照習(xí)近平主席在博鰲亞洲論壇2018年年會開幕式主旨演講中提出的進(jìn)一步擴(kuò)大開放的要求，擴(kuò)大金融業(yè)開放，確保放寬銀行、證券、保險行業(yè)外資股比限制等重大措施落地，加快保險行業(yè)開放進(jìn)程，放寬外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立限制，擴(kuò)大外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍，拓寬中外金融市場合作領(lǐng)域。

同舟共濟(jì)，加強(qiáng)合作

在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的今天，金融風(fēng)險跨境傳播和蔓延的趨勢日益凸顯，任何國家在風(fēng)險面前都不可能獨善其身。我們既需要增強(qiáng)憂患意識，未雨綢繆，更需要加強(qiáng)合作，同舟共濟(jì)，充分利用多邊體系，廣泛開展溝通合作，努力創(chuàng)建更加穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境。當(dāng)前，可從以下三個方面入手。

首先，需要各國強(qiáng)化金融風(fēng)險防控能力。維護(hù)全球金融穩(wěn)定，需要每個經(jīng)濟(jì)體先辦好自己的事，加強(qiáng)自身風(fēng)險管控。目前，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是新興經(jīng)濟(jì)體，在應(yīng)對全球金融危機(jī)過程中都累積了不少風(fēng)險，都在不同程度上處于“前期刺激政策消化期”。各國應(yīng)根據(jù)自身特點，從提升金融監(jiān)管有效性、增強(qiáng)風(fēng)險抵補(bǔ)能力和危機(jī)處置能力等方面著手，多措并舉，把握好化解風(fēng)險的節(jié)奏和力度，提高金融體系的韌性。

其次，應(yīng)加強(qiáng)全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。在金融全球化和一體化程度不斷加深的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的外溢性不斷增強(qiáng)，各國的金融穩(wěn)定不可避免會受到越來越多的外部影響。美國和中國作為全球第一大和第二大經(jīng)濟(jì)體，對推動實現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和維護(hù)金融穩(wěn)定都負(fù)有重要責(zé)任。雙方有效管控經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域爭端，并加強(qiáng)在財政政策、貨幣政策、監(jiān)管政策等方面的協(xié)調(diào)溝通，對于推動雙方經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、夯實全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭、維護(hù)全球金融穩(wěn)定具有重要作用。國際社會應(yīng)充分利用G20、WTO等各種多邊合作機(jī)制，就政策溢出效應(yīng)、貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治沖突等議題，開展廣泛對話，尋求共同管控風(fēng)險的有效舉措。

再次，夯實全球金融穩(wěn)定機(jī)制，推動國際金融治理體系完善。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國攜手應(yīng)對危機(jī)，推動全球金融穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)取得重要進(jìn)展，推動國際金融治理體系實現(xiàn)新的變革。比如，IMF進(jìn)行了增資及份額和治理改革，危機(jī)救助能力得到提升。以美聯(lián)儲貨幣互換機(jī)制為代表，全球貨幣互換的規(guī)模和范圍都得到極大擴(kuò)展。以歐洲金融穩(wěn)定基金、金磚國家應(yīng)急儲備安排為代表的區(qū)域性金融穩(wěn)定機(jī)制也進(jìn)一步完善。未來，需要適應(yīng)全球金融發(fā)展和穩(wěn)定的新要求，圍繞風(fēng)險監(jiān)測、早期預(yù)警和危機(jī)救助，全面提升全球金融穩(wěn)定機(jī)制的效能，并以此為契機(jī)提升國際金融組織的代表性、治理透明度和決策機(jī)制，推動國際金融治理體系進(jìn)一步完善。

當(dāng)前世界形勢復(fù)雜多變、充滿挑戰(zhàn)，風(fēng)險防控點多面廣，要維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)良好復(fù)蘇勢頭，各國必須在坦誠相見、深度溝通交流的基礎(chǔ)上攜手合作，共創(chuàng)未來。