黨的十九大報告提出，從現(xiàn)在到2020年，是全面建成小康社會決勝期，這個時期要堅決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)。作者闡釋了這一時期的風險形成機理和傳導機制，提出了風險識別的六部門框架，深入分析了主要風險領(lǐng)域和風險點，進而提出了“主動防范、系統(tǒng)應(yīng)對、標本兼治、守住底線”的總體思路，明確了短期、中期和長期的風險防范重點，強調(diào)要加快風險管理體系和管理能力現(xiàn)代化，建立覆蓋金融、實體、政府、社會和對外部門五位一體的風險防范政策體系，有效防范化解各類可能出現(xiàn)的風險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

我國經(jīng)濟發(fā)展已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的特征更趨明顯。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟發(fā)展向更高級形態(tài)、更復雜分工、更合理結(jié)構(gòu)演變的“驚險一躍”。在這個過程中，各類風險易發(fā)高發(fā)，有可能集中釋放。我們必須把防范化解重大風險放在更加突出的位置，把握這一時期風險形成機理和傳導機制，堅持“主動防范、系統(tǒng)應(yīng)對、標本兼治、守住底線”的總體思路， 區(qū)別短期、中期和長期的風險防控重點，加強風險管理能力建設(shè)，建立健全現(xiàn)代風險管理體系，有效防范化解各類可能出現(xiàn)的風險，堅決打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)，為決勝全面建成小康社會、開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程創(chuàng)造有利條件。

我國正處在新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下的風險易發(fā)高發(fā)期

我國新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，本質(zhì)上是經(jīng)濟發(fā)展的階段性轉(zhuǎn)換，即從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，從工業(yè)化中后期轉(zhuǎn)向后工業(yè)化時期，從中等收入經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向高收入經(jīng)濟體。在這一進程中，原有的發(fā)展方式、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、增長動力等平衡關(guān)系被打破，周期性問題和結(jié)構(gòu)性問題相互交錯，環(huán)境變化和體制變革相互影響，國內(nèi)矛盾和外部沖擊相互作用，存量風險和增量風險相互疊加，進入風險易發(fā)高發(fā)的窗口期，面臨風險可能集中釋放的挑戰(zhàn)。

新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要特征

我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，開啟了一次廣度、深度都超過以往的新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。如果說，上一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型最鮮明的特征是通過建立社會主義市場經(jīng)濟體制和參與經(jīng)濟全球化進程，實現(xiàn)經(jīng)濟快速增長和財富積累，促進勞動力轉(zhuǎn)移和居民收入水平大幅提升，加快工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程，使我國發(fā)展成為經(jīng)濟大國的話，那么，新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是以全球經(jīng)濟環(huán)境深刻變化、外部需求擴張放慢，國內(nèi)經(jīng)濟增長速度、結(jié)構(gòu)、動力都發(fā)生明顯變化為背景的，面臨產(chǎn)能過剩、杠桿率高企和重大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡等多重挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型的復雜度和艱巨度超過以往。這些挑戰(zhàn)賦予新一輪轉(zhuǎn)型不同于以往的新的內(nèi)涵，那就是要通過全面深化改革、貫徹新發(fā)展理念和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，跨越轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的關(guān)口，使我國發(fā)展邁上更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)的新臺階，為建設(shè)社會主義現(xiàn)代化強國奠定基礎(chǔ)。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟發(fā)展階段、條件和外部環(huán)境變化共同作用的結(jié)果。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型意味著原有的平衡被打破，需要重構(gòu)新平衡；原有的結(jié)構(gòu)不適應(yīng)新的發(fā)展條件，需要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整；原有的體制不適應(yīng)新的發(fā)展格局，需要加快體制變革。轉(zhuǎn)型必然有風險，沒有風險的轉(zhuǎn)型是不存在的。從國際經(jīng)驗看，無論是日本、亞洲四小龍，還是拉美和前蘇東國家，在經(jīng)歷經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中都曾面臨嚴峻挑戰(zhàn)，要么爆發(fā)了嚴重的經(jīng)濟危機，要么出現(xiàn)了發(fā)展停滯，落入“中等收入陷阱”，有的國家甚至發(fā)生劇烈的社會動蕩并出現(xiàn)社會倒退。只有少數(shù)幾個國家，成功應(yīng)對和化解了轉(zhuǎn)型期的風險，進入到現(xiàn)代化國家行列。當前和今后一個時期，我國正處在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的重要關(guān)口，像其他經(jīng)歷過轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟體一樣，這一時期往往也是高風險窗口期。轉(zhuǎn)型期的風險也孕育著成功轉(zhuǎn)型的機會，能否有效防范和應(yīng)對各類風險，能否化風險為推動轉(zhuǎn)型的機遇，不僅關(guān)系到能否成功實現(xiàn)新一輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，也將關(guān)系到能否實現(xiàn)決勝全面建成小康社會的目標并開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往是風險易發(fā)高發(fā)期

風險從萌芽、集聚到集中釋放有一個演進過程。風險的演進取決于外部環(huán)境和內(nèi)在條件的變化，也有長期性、基礎(chǔ)性、結(jié)構(gòu)性、制度性等因素的共同作用。影響我國當前風險易發(fā)高發(fā)的主要因素有以下幾個方面。

1.經(jīng)濟增速換擋使?jié)撛陲L險顯性化

在經(jīng)濟高速增長期，各類風險往往被掩蓋和對沖，不容易暴露出來。2010年以來，經(jīng)濟增速明顯回落，從2010年的10.6%下降到2016年的6.7%，降幅接近40%，企業(yè)利潤、財政收入增速也隨之大幅回落，地方政府性債務(wù)、國有企業(yè)高負債、房地產(chǎn)和金融系統(tǒng)聚集的潛在風險逐步暴露出來。根據(jù)中國經(jīng)濟50人論壇課題組“面向2030年的經(jīng)濟社會發(fā)展環(huán)境和戰(zhàn)略研究”預測，我國經(jīng)濟潛在增長率還將繼續(xù)放緩，由近年來略高于6.5%下降到2020—2030年的5%～6%之間。潛在增速的持續(xù)放緩，將進一步增大風險釋放的壓力。

2.重大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡催生風險

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往意味著一個經(jīng)濟體處于經(jīng)濟技術(shù)長周期的末端，依托成熟技術(shù)擴張獲取規(guī)模效應(yīng)的空間明顯收窄，實體經(jīng)濟出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡和產(chǎn)能過剩，產(chǎn)業(yè)利潤率大幅下降，資金因追逐利潤而“脫實向虛”，大量流入金融業(yè)和房地產(chǎn)市場，催生金融業(yè)過度繁榮和房地產(chǎn)泡沫。2016年我國金融業(yè)增加值占GDP比重達到8.3%，超過美國7.3%、英國7.2%的水平，反映了我國金融業(yè)過度繁榮的現(xiàn)狀。當前，我國重大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡集中表現(xiàn)為實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性供需失衡、金融和實體經(jīng)濟失衡、房地產(chǎn)和實體經(jīng)濟失衡，這些結(jié)構(gòu)性失衡不僅加劇了潛在風險積累，而且增大了經(jīng)濟金融風險的關(guān)聯(lián)性和復雜性。

3.投資效率下降引發(fā)債務(wù)率攀升

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，過去投資增長較快的重化工業(yè)部門產(chǎn)能過剩問題凸顯，投資效率大幅下降。2015年我國增量資本產(chǎn)出比（ICOR），也就是每新增1元GDP所需要的投資達到6.7元，比2010年4.2元提高近60%。在投資效率不斷下降的情況下，要保持產(chǎn)出的穩(wěn)定增長，必然要擴大負債規(guī)模。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2010—2015年我國非金融部門負債總規(guī)模年均增長16.6%，比同期名義GDP年均增速快約6%。債務(wù)杠桿率持續(xù)攀升，最終必然要通過各類風險的釋放表現(xiàn)出來。

4.順周期市場環(huán)境加劇風險積累

在經(jīng)濟繁榮期，基于對未來經(jīng)濟增長和收入的樂觀預期，市場主體傾向于高估自身的債務(wù)承受能力，整個經(jīng)濟體信用快速擴張，形成資產(chǎn)價格上升、負債規(guī)模膨脹、資產(chǎn)規(guī)模擴大的循環(huán)反饋機制。而一旦實體部門增長勢頭逐步減弱，就會出現(xiàn)資產(chǎn)價格下降、債務(wù)規(guī)模攀升、資不抵債或流動性枯竭的循環(huán)，繃得過緊的債務(wù)關(guān)系就會在薄弱環(huán)節(jié)出現(xiàn)崩裂，引致各種經(jīng)濟金融風險集中釋放。與此同時，地方政府的投資沖動和金融機構(gòu)的約束機制不健全，也在體制上加劇了這種順周期效應(yīng)。

5.主要經(jīng)濟變量關(guān)系深刻調(diào)整

進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，我國主要經(jīng)濟變量關(guān)系發(fā)生深刻復雜變化。以人口結(jié)構(gòu)為例，2012—2016年，勞動年齡人口累計減少1796萬人，年均減少359萬，人口撫養(yǎng)比因勞動年齡人口減少和人口老齡化而明顯提高。實證分析表明，儲蓄率與撫養(yǎng)比呈逆向變化關(guān)系。撫養(yǎng)比每上升1%，儲蓄率約下降0.8%。隨著人口撫養(yǎng)比的上升，我國高儲蓄率向下調(diào)整，并直接引致投資率的下降，進而影響到潛在增長率。人口結(jié)構(gòu)變化特別是人口老齡化，還將加大養(yǎng)老和醫(yī)療保障的壓力，影響到政府債務(wù)的可持續(xù)性，使風險釋放的壓力增大。

6.外部經(jīng)濟金融環(huán)境變化帶來的沖擊

隨著我國經(jīng)濟規(guī)模和體量不斷增大，與世界經(jīng)濟聯(lián)系的不斷加深，國內(nèi)外經(jīng)濟互動反饋效應(yīng)不斷增強。我國作為全球第二大經(jīng)濟體，通過貿(mào)易、投資、金融等渠道對國際市場產(chǎn)生巨大影響。與此同時，全球經(jīng)濟的重大調(diào)整，主要經(jīng)濟體的政策變化，也會對我國經(jīng)濟和市場形成重大的外溢效應(yīng)。當前，國際金融危機后主要經(jīng)濟體實施的量化寬松和低利率政策面臨調(diào)整，歷史上從未有過的超低利率一旦逆向上調(diào)，將帶來全球資產(chǎn)重新定價和債務(wù)條件惡化，引發(fā)國際金融市場動蕩和大規(guī)模跨境資本流動，并將對我國形成較大的外部沖擊。

7.風險管理體系和管理能力建設(shè)滯后

長期以來，我國在應(yīng)對各類經(jīng)濟金融風險中形成了較強的風險管理能力，但也要看到，我國在風險識別、評估、預警、應(yīng)對和處置上還存在諸多薄弱環(huán)節(jié)。政府職能錯位、越位和缺位現(xiàn)象仍然存在，部門機構(gòu)設(shè)置不合理，職能交叉重疊，協(xié)調(diào)成本高，防范和化解風險的體系不健全。中央和地方財稅關(guān)系尚未理順，地方財權(quán)和事權(quán)不對稱，對土地財政依賴度較高，容易引發(fā)顯性和隱性債務(wù)膨脹。監(jiān)管體系不完善，監(jiān)管空白和監(jiān)管套利并存，監(jiān)管的穿透性、專業(yè)性不夠，存在“鐵路警察各管一段”的情況，在應(yīng)對未來可能發(fā)生的各類風險中仍面臨巨大挑戰(zhàn)。

風險識別的六部門分析框架和傳導機制

風險是現(xiàn)代經(jīng)濟社會的一部分，有其獨特的形成、集聚和擴散過程。風險的基本構(gòu)成要素包括風險因素、風險事件和風險結(jié)果。經(jīng)濟社會發(fā)展過程中形成的結(jié)構(gòu)性、體制性矛盾和問題不斷積累疊加并日益突出，一旦受到外部突發(fā)性事件的沖擊，風險就很可能會集中釋放并迅速蔓延，導致經(jīng)濟社會發(fā)展遭受重大損失。從歷史和國際經(jīng)驗看，風險都不是孤立的。隨著經(jīng)濟社會系統(tǒng)內(nèi)各部門間經(jīng)濟聯(lián)系和交互作用的日益深化，經(jīng)濟金融風險的交互性、傳染性和網(wǎng)絡(luò)化特征日趨明顯，需要用系統(tǒng)化、網(wǎng)絡(luò)化和交互影響視角來觀察和分析經(jīng)濟社會發(fā)展中可能面臨的重大風險。

風險識別的六部門框架

按照系統(tǒng)化、網(wǎng)絡(luò)化的視角，可以將經(jīng)濟社會系統(tǒng)劃分為6個部門。以經(jīng)濟系統(tǒng)中的居民部門、企業(yè)部門、金融部門、政府部門作為核心部門，運用“部門資產(chǎn)負債表”的方法，各部門間通過債權(quán)債務(wù)、投資權(quán)益和隱性擔保，相互關(guān)聯(lián)形成復雜的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，通過分析期限錯配、資本錯配等找到風險的傳遞、轉(zhuǎn)移路徑。經(jīng)濟部門風險的外溢將激化社會部門的矛盾，一旦超過臨界值，就有可能加快社會風險的爆發(fā)。在經(jīng)濟全球化的環(huán)境下，風險外溢和跨境傳遞效應(yīng)增強，國內(nèi)經(jīng)濟社會風險將增大面對外部沖擊的脆弱性。

1.居民部門

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期居民部門最大的風險源來自于人口結(jié)構(gòu)的變化。人口紅利階段，生產(chǎn)者超過非生產(chǎn)消費人口，儲蓄率高、投資者年輕、風險偏好較高，眾多生產(chǎn)者競爭有限的投資機會，導致居民部門持有的房地產(chǎn)等資產(chǎn)估值高企，家庭債務(wù)杠桿率上升。到人口紅利逐漸消退的階段，生產(chǎn)者比重下降，儲蓄率下降，平均風險投資偏好下降，房地產(chǎn)價格面臨下行壓力，而家庭按揭貸款則面臨違約風險。從國際經(jīng)驗看，日本房地產(chǎn)泡沫破滅，就發(fā)生在人口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)拐點之后。

我國居民部門負債水平較低，但增長較快，主要負債是住房消費貸款。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，我國居民部門杠桿率由2008年的17.9%上升到2016年的44.4%，上升26.5%，但2016年仍明顯低于美國82%和日本71%的水平。居民部門負債端對應(yīng)的主要是住房貸款。2008年以來，每一輪房價上漲周期都伴隨著居民部門杠桿率的快速增加。2012年以來，我國房貸增速上行與GDP增速下行相互疊加，這意味著居民部門的最大風險是房價的大幅下跌，這將使居民部門的資產(chǎn)負債表嚴重惡化。

2.企業(yè)部門

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往表現(xiàn)為企業(yè)部門傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢減弱，投資邊際收益下降，亟待培育新優(yōu)勢。若產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不暢，收益率持續(xù)走低，企業(yè)償債能力將顯著下降。在預算軟約束和金融監(jiān)管不力情況下，企業(yè)部門往往通過借新還舊并累積債務(wù)的方式維系經(jīng)營運轉(zhuǎn)，形成低收益和高杠桿相互強化的資產(chǎn)負債表擴張。由于產(chǎn)業(yè)利潤率下降，產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本，大量流入金融業(yè)和資本市場，催生房地產(chǎn)和資本市場泡沫。

企業(yè)部門杠桿率高且增速較快，是我國宏觀杠桿率攀升的主要原因。2008—2016年，我國企業(yè)部門杠桿率由96.3%上升到166.3%，遠高于新興市場平均106%和發(fā)達國家平均89%的水平，且過去幾年持續(xù)上升。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，國有企業(yè)杠桿率和增速都明顯高于民營企業(yè)。企業(yè)杠桿率持續(xù)攀升表明，企業(yè)的生產(chǎn)效率和償付能力在大幅下降。在經(jīng)濟下行期，企業(yè)的償付能力風險和流動性風險將迅速上升，企業(yè)杠桿率過高必然會增大風險釋放壓力。

3.金融部門

居民和企業(yè)部門積累的風險，都會以提高債務(wù)杠桿率的方式向金融部門轉(zhuǎn)移，金融部門債務(wù)規(guī)模迅速膨脹。對于本就高杠桿運作的金融部門而言，轉(zhuǎn)型期的盈利壓力使其進一步推高金融部門杠桿率，從而累積流動性風險和信用風險。金融部門承擔實體部門轉(zhuǎn)移的風險，其實質(zhì)是利用金融部門資源配置和風險管理的優(yōu)勢，為實體部門結(jié)構(gòu)性改革贏得時間。如果實體部門結(jié)構(gòu)性改革沒有實質(zhì)性推進，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不暢，實體經(jīng)濟收益將難以支撐金融體系，金融部門資產(chǎn)負債表惡化，風險集中釋放的壓力必然會明顯增大。

金融部門的風險，既表現(xiàn)為銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量下降、銀行不良率和關(guān)注類貸款比重上升、撥備覆蓋率下降，也表現(xiàn)為表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機構(gòu)的快速膨脹。根據(jù)央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2017》，截至2016年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)表外業(yè)務(wù)（含托管資產(chǎn)表外部分）余額為253.52萬億元，表外資產(chǎn)規(guī)模相當于同期表內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模的109.16%，表外業(yè)務(wù)中發(fā)展最快的理財業(yè)務(wù)存在期限錯配風險，而非銀行金融機構(gòu)的資金來源主要來自于同業(yè)業(yè)務(wù)，一旦遇到風吹草動，可能將面臨來自商業(yè)銀行的擠提壓力，這都會加大金融部門的信用風險和流動性風險。

4.政府部門

除顯性債務(wù)之外，政府部門還以隱性擔保的方式，對居民、企業(yè)和金融部門承擔著“或有債務(wù)”。對于居民部門，政府部門不僅承擔著對其存款等的或有債務(wù)，還承擔著彌補養(yǎng)老金缺口的或有債務(wù)。對于企業(yè)部門，政府部門既有對國有企業(yè)和大型民營企業(yè)的隱性擔保，也有可能為維持“僵尸企業(yè)”運營而產(chǎn)生或有負債。對于金融部門，可能發(fā)生的危機救助成本是政府部門的或有負債。進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的不確定性增大，政府的不當擔?？赡軐е戮用?、企業(yè)、金融傾向于過度承擔風險，使得整個經(jīng)濟體的資產(chǎn)負債表快速膨脹和風險敞口急劇擴大。

我國政府部門顯性債務(wù)規(guī)模占GDP的比重并不高，但增長較快，2008—2016年由27.1%提高到46.4%。若考慮隱性債務(wù)，政府部門債務(wù)規(guī)模擴張明顯加快，且近年來地方政府債務(wù)特別是隱性債務(wù)增長較快，有研究報告估算，已超過政府顯性債務(wù)規(guī)模。

5.社會部門

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，一方面，社會部門自身面臨許多特有的風險，如收入差距擴大、社會分化、生態(tài)環(huán)境事件等引發(fā)的社會矛盾，這些風險會對經(jīng)濟部門形成外部壓力。另一方面，若經(jīng)濟部門的風險超過臨界值，也有可能使社會風險進一步集聚。比如，居民部門的房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫風險，將加劇收入及財富分配失衡和階層固化；企業(yè)部門債務(wù)高企可能誘發(fā)大規(guī)模失業(yè)風險；金融部門擠兌風險及其引發(fā)的龐氏騙局暴露，將可能誘發(fā)群體性事件。與此同時，政府部門債務(wù)風險將制約其化解社會風險的能力。

6.國際部門

國際部門的風險屬于不可控的外生變量，有其偶發(fā)性和不確定性。經(jīng)濟全球化使各國通過貿(mào)易、投資和金融交易等方式更加緊密的聯(lián)為一體。一方面，全球化形成的經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)促使各國按比較優(yōu)勢揚長避短，有利于風險分擔。另一方面，全球化也加快了風險跨境傳遞速度，容易產(chǎn)生風險共振效應(yīng)。面對同樣的外部風險，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體更容易受到?jīng)_擊，風險管理體系不健全或政策儲備不足，還將使內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾暴露為顯性風險。此外，國內(nèi)部門和國際部門之間通過外幣計價的投融資工具關(guān)聯(lián)，容易出現(xiàn)匯率預期逆轉(zhuǎn)，加大貨幣錯配風險。

上述6個部門中，最為關(guān)鍵的是政府部門。政府擁有諸多政策工具，是風險管理責任最大的部門，承擔著其他部門外溢的風險，發(fā)揮著“穩(wěn)定錨”的作用。政府部門利用自身資產(chǎn)負債表的擴張能力，為居民部門、企業(yè)部門和金融部門修復資產(chǎn)負債表提供時間和空間，使經(jīng)濟社會系統(tǒng)從風險沖擊中得以恢復，最終使政府部門的負債規(guī)模得以降低。政府救助的關(guān)鍵，在于以恰當?shù)姆绞綄崿F(xiàn)“花錢買機制”，推動實體部門和金融部門的結(jié)構(gòu)性改革，增強經(jīng)濟活力和盈利能力，使經(jīng)濟轉(zhuǎn)型目標得以實現(xiàn)。

風險傳導機制

風險在6個部門間傳導往往呈現(xiàn)階段性發(fā)展特征。從國際和歷史經(jīng)驗看，經(jīng)濟部門的風險通過資產(chǎn)負債表在居民、企業(yè)、金融和政府部門間傳遞、轉(zhuǎn)移、集聚或擴散，進而再影響到社會部門，并與國際部門的風險交互影響。

第一個階段，風險主要集聚在企業(yè)和居民部門，出現(xiàn)過度投資、不當加杠桿、資產(chǎn)錯配等問題，在轉(zhuǎn)型期結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力下或在外部沖擊下，企業(yè)或居民部門的存量風險不斷集聚，有可能轉(zhuǎn)化為短期流動性風險和償付性風險。

第二個階段，企業(yè)和居民部門的風險傳遞、集聚到金融部門，在金融部門的部分機構(gòu)率先暴露，并通過資產(chǎn)負債表的權(quán)益渠道引發(fā)資產(chǎn)價格下跌，通過債務(wù)渠道引發(fā)大量不良債權(quán)，通過金融機構(gòu)間的傳染，導致整個金融系統(tǒng)風險惡化。

第三個階段，政府部門介入，風險由金融部門部分轉(zhuǎn)移到政府部門，中央銀行、財政部等通過擴張自身的資產(chǎn)負債表來承接金融部門轉(zhuǎn)移的債務(wù)，由政府信用替代私人信用，以空間換時間的方法處置金融風險。

第四個階段，如果政府部門應(yīng)對風險釋放能力不強，政府信用明顯下降，籌資能力不足，則會進一步導致預期惡化、風險放大，使政府部門采取有效行動和應(yīng)對措施的空間受到擠壓，進而導致風險向財政、社會領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，并可能引發(fā)危機，甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)型受阻，發(fā)展進程停滯。在此過程中，如果再遭遇外部沖擊，風險爆發(fā)強度和影響將更加明顯。

當前，我國企業(yè)部門和居民部門在經(jīng)濟擴張時期積累的過度投資、產(chǎn)能過剩、資產(chǎn)錯配等風險正在向金融部門集聚和釋放，正處在風險傳導的第二階段。短期看，風險防范的重點主要是流動性風險、資產(chǎn)泡沫風險、政府債務(wù)風險；中期看，風險防范的重點主要是企業(yè)生產(chǎn)效率下降、產(chǎn)業(yè)升級遲滯和競爭力不足，導致企業(yè)債務(wù)風險集中釋放；長期看，風險防范的重點主要是加強風險管理體系和管理能力建設(shè)、有效化解各類風險、避免風險集聚并演化為危機，進而阻斷既定的發(fā)展進程。

過度依賴債務(wù)驅(qū)動的增長模式是杠桿率攀升的根源

對債務(wù)驅(qū)動的增長模式過度依賴，終將使杠桿率持續(xù)攀升、風險不斷積累。2008年后，為應(yīng)對國際金融危機帶來的巨大沖擊，我國推出了新增4萬億元投資的“一攬子”計劃，并先后對基礎(chǔ)設(shè)施投資降低項目資本金比例，對住房按揭貸款降低首付，這在當時情況下應(yīng)對外部沖擊是必要的，但客觀上提高了基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資的杠桿率。地方政府也通過各種方式擴大投資規(guī)模，地方融資平臺債務(wù)規(guī)模快速膨脹，強化了過度依賴債務(wù)擴張拉動經(jīng)濟增長的模式。

這種模式必然使杠桿率持續(xù)攀升。根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，2008—2016年我國非金融部門、政府部門、居民部門和非金融企業(yè)部門杠桿率分別上升了115.7%、19.3%、26.5%和70%。2016年以來，盡管在政策導向上明確要“去杠桿”，但杠桿率上升的趨勢尚難扭轉(zhuǎn)。這種模式還將導致風險的集聚和釋放。2013年年中出現(xiàn)的“錢荒”、2015年出現(xiàn)的“股災(zāi)”和匯市波動、2016年房價大幅上升形成房地產(chǎn)泡沫、2016年四季度后債市的大幅波動，這種市場輪番波動和風險不斷釋放的情況表明，我國已進入到風險易發(fā)高發(fā)期。

今后一個時期我國面臨的主要風險

今后一個時期，我國長期積累形成的風險易發(fā)高發(fā)，有可能會集中釋放。基于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期六部門風險分析框架，需要重點關(guān)注的風險涉及金融、房地產(chǎn)、政府債務(wù)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、人口老齡化、社會分化和外部沖擊等諸多領(lǐng)域。這些領(lǐng)域風險點多，影響面廣，且相互疊加，傳導機制復雜。如果應(yīng)對不當，將對我國經(jīng)濟社會發(fā)展形成較大干擾和沖擊。

金融領(lǐng)域風險

金融風險是實體經(jīng)濟風險集聚的鏡像反映。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期往往也是金融風險快速聚集和集中暴露期。在經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩、過度加杠桿和資產(chǎn)錯配等潛在風險顯性化，并加快傳遞和集聚到金融部門。

1.金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風險

近年來，金融機構(gòu)盈利水平降低，資產(chǎn)負債表脆弱性增加。截至2016年三季度，商業(yè)銀行不良率達到1.76%，連續(xù)16個季度反彈。雖然2016年四季度有0.02個點的下降，但2017年三季度依然保持在1.74%的水平，關(guān)注類貸款占比為3.56%，雖較2016年同期有所下降，但依然保持在高位。目前，國際上對我國商業(yè)銀行不良率的估算與我們的估算差距較大。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2016年4月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》，2015年我國商業(yè)銀行的公司貸款中，潛在風險貸款的比例為15.5%，潛在風險貸款規(guī)模達1.3萬億美元，約合8.2萬億元人民幣。

2.中小金融機構(gòu)風險上升

近年來，中小銀行尤其是農(nóng)商行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行，借同業(yè)業(yè)務(wù)逆勢快速擴張，累積了大量流動性風險，加之缺乏專業(yè)人才和核心技術(shù)的支撐，又受到大中型金融機構(gòu)業(yè)務(wù)下沉和互聯(lián)網(wǎng)金融對小微金融業(yè)務(wù)的前后夾擊，經(jīng)營風險明顯增大。與此同時，一些新設(shè)立的保險公司采取較為激進的業(yè)務(wù)拓展策略，通過發(fā)行高收益理財產(chǎn)品（如短期萬能險）籌集資金，投資于流動性較差的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、信托等另類資產(chǎn)，存在嚴重的期限錯配和利率倒掛，風險集聚水平明顯提高。

3.債券違約風險

近年來，企業(yè)債券市場迅猛擴張，全口徑企業(yè)債券包括中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、定向工具、資產(chǎn)支持證券、短期融資券，總規(guī)模超過17萬億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年有25支企業(yè)債券發(fā)生違約，其中不乏過去被認為很安全的國企債券，如東北特鋼、大連機床、中煤集團、中鐵物資、川煤能源等。2016年，債券市場違約事件57起，違約金額402億元，比上年增長2.2倍。2017年，山東天信集團、齊星集團、長興集團等企業(yè)債務(wù)危機爆發(fā)，引發(fā)市場高度關(guān)注。由于金融機構(gòu)持有的信用債比重高達80%，如果違約事件頻發(fā)，將導致金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表惡化。

4.影子銀行風險

影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)重大風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系，以及各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動。對影子銀行的統(tǒng)計有不同口徑。2016年小口徑的核心影子銀行規(guī)模（委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票之和）達到23.41萬億元，大口徑影子銀行規(guī)模（包括信托受益權(quán)、定向資產(chǎn)管理計劃、表外理財產(chǎn)品等）超過50萬億元。影子銀行的期限嚴重錯配，加上高杠桿投資組合和剛性兌付，使銀行等金融機構(gòu)的擠兌風險上升。加之影子銀行業(yè)務(wù)沒有納入資本金監(jiān)管范疇，使得資本充足率被高估，將難以承受貸款損失和突發(fā)事件帶來的沖擊。影子銀行業(yè)務(wù)的隱蔽性使得風險難以被測量和管理，容易導致風險跨市場、跨區(qū)域、跨行業(yè)傳遞。

5.資本外流風險

近兩年，我國外匯儲備大幅下降，2017年1月一度跌破3萬億美元大關(guān)。雖然人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)條件，但從市場博弈角度看，如果美元繼續(xù)保持強勢，人民幣貶值預期就難以消除。如果遇到外部“黑天鵝”事件，人民幣匯率大幅波動，就可能增大我國資本外流壓力，并引發(fā)國內(nèi)日益顯性化的風險與外部風險共振，導致國內(nèi)資產(chǎn)價格大幅縮水。

房地產(chǎn)領(lǐng)域風險

我國房地產(chǎn)市場已從總量供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供求總體平衡、區(qū)域結(jié)構(gòu)矛盾突出的新階段，特別是近兩年來，房地產(chǎn)市場形成高價格、高庫存、高杠桿、高度金融化和高度關(guān)聯(lián)性的“五高”風險特征。今后一個時期，我國房地產(chǎn)市場面對的潛在風險仍然較大。

1.住房結(jié)構(gòu)性過剩風險

截至2015年，城鎮(zhèn)常住人口家庭戶均住房已達1.1套。過去幾年城鎮(zhèn)住房新開工面積較大，2013年達到20.12億平方米的峰值，2014年、2015年、2016年分別為18億、15億和11.6億平方米。今后幾年仍是住房面積竣工的高峰期，若住房新開工面積繼續(xù)保持較高水平，住房市場出現(xiàn)供給過剩的風險將顯著增大。住房過剩在三四線城市表現(xiàn)尤為突出，結(jié)構(gòu)性過剩的風險較為集中。

2.房地產(chǎn)泡沫風險

2015年下半年以來的房價上漲，不同于2004年、2005年、2007年和2009年是在城鎮(zhèn)住房總體供不應(yīng)求的階段發(fā)生的，而是在住房總量平衡、經(jīng)濟增速較快回落的階段發(fā)生的，利率大幅下調(diào)增大了居民住房購買能力，成為推動房價上漲的重要因素。據(jù)測算，2015年央行5次降息、4次降準后，居民住房購買能力相當于提高了39.5%，由此蘊含的市場風險顯著增大。過去幾年，一線城市房價收入比都超過17，表明房價泡沫風險已累積到相當水平。

3.房地產(chǎn)金融化的風險

目前，一線城市及部分二線城市房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出較強的金融屬性，并帶來巨大的虹吸效應(yīng)，使得經(jīng)濟進一步“脫實向虛”。2016年末，房地產(chǎn)貸款余額為26.7萬億元，占各項貸款余額的25%。2016年新增房地產(chǎn)貸款5.7萬億元，占各項新增貸款總額的45%左右。若考慮影子銀行，則房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資規(guī)模會更大。房地產(chǎn)金融化很可能將風險轉(zhuǎn)移到銀行等金融機構(gòu)，導致金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量惡化，引發(fā)金融風險。

此外，房地產(chǎn)還有顯著的收入分配效應(yīng)。房價暴漲透支了一兩代人的購買力，加劇了貧富分化，年輕一代的財富積累變得更加困難。這種差距阻礙了勞動力、人才的社會性流動，進一步固化了社會貧富差距。

政府債務(wù)風險

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，政府往往采取擴張性財政政策拉動經(jīng)濟增長，緩釋經(jīng)濟下行壓力。政府債務(wù)擴張速度加快，政府債務(wù)占GDP的比重迅速上升，風險壓力明顯增大。

1.地方政府性債務(wù)風險

根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，2016年末我國中央和地方政府的債務(wù)余額約為27.33萬億元，負債率約為36.7%，總體處于可控范圍。但也要看到，地方政府舉債約束機制不健全，近年來通過投貸聯(lián)動、名股實債、表外舉債、購買服務(wù)等方式，借地方融資平臺、PPP、產(chǎn)業(yè)基金等渠道變相舉債的現(xiàn)象較為普遍，隱性債務(wù)風險不斷積累。與此同時，一些資源型、重化工主導的地區(qū)，受資源性產(chǎn)品價格下跌和重化工產(chǎn)能過剩的影響，財政收入和企業(yè)利潤大幅下降，而產(chǎn)業(yè)重組、處置不良資產(chǎn)、安置下崗職工需要大量增加投入，償還既有債務(wù)和新增債務(wù)的壓力增大，風險水平明顯上升。

2.資產(chǎn)變現(xiàn)能力不足的風險

從資產(chǎn)負債表視角看，我國政府部門資產(chǎn)凈值規(guī)模較大，即使出現(xiàn)較大的債務(wù)風險，也可以通過出售資產(chǎn)償還債務(wù)。但也要看到，在政府資產(chǎn)構(gòu)成中，非金融資產(chǎn)占有較大比例，主要是由樓堂館所等固定資產(chǎn)和土地儲備等構(gòu)成。這些資產(chǎn)流動性不強，處置比較困難，而在風險集中暴露的時期，價格大幅縮水，資產(chǎn)難以變現(xiàn)，很難起到緩解債務(wù)壓力的作用。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型風險

我國在經(jīng)歷了制造業(yè)井噴式擴張后，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和供給能力迅速膨脹，但是大多數(shù)還只能滿足中低端需求，難以滿足居民消費結(jié)構(gòu)迅速升級的需求。隨著制造業(yè)要素成本提高，經(jīng)濟效益下降，企業(yè)負債上升，償債能力減弱，風險也會不斷積累。

1.產(chǎn)能過剩風險

近年來，鋼鐵、煤炭、火電等領(lǐng)域去產(chǎn)能取得積極進展，但有色、建材、石化等領(lǐng)域依然面臨較大的過剩壓力。受傳統(tǒng)體制束縛，過剩產(chǎn)能市場化退出和出清機制尚未形成，“僵尸企業(yè)”沉淀的資源難以實現(xiàn)再配置，制約了制造業(yè)整體盈利水平改善，并進一步推高企業(yè)的負債水平。按照2016年末我國企業(yè)杠桿率166%計算，企業(yè)總負債達到123.5萬億元。按一年期貸款4.35%的基準利率，每年的付息成本高達5.4萬億元，接近2016年新增GDP總量。顯然，這樣的債務(wù)水平是難以持續(xù)的。

2.制造業(yè)競爭力下降風險

隨著制造業(yè)要素成本優(yōu)勢逐步削弱，能源、土地、物流等方面的“成本弱勢”逐步暴露，支撐制造業(yè)發(fā)展的主要因素已經(jīng)由生產(chǎn)能力規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向提升產(chǎn)業(yè)價值鏈和產(chǎn)品附加值，創(chuàng)新能力不足的“瓶頸”制約逐步顯現(xiàn)。根據(jù)科技部《2015年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D;活動統(tǒng)計分析》，2015年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)有研發(fā)活動的僅占19.2%，有研發(fā)機構(gòu)的企業(yè)僅占13.8%。企業(yè)研發(fā)投入和創(chuàng)新能力不足，前沿技術(shù)創(chuàng)新體系尚未形成。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加快推進的背景下，傳統(tǒng)制造業(yè)生產(chǎn)能力和技術(shù)裝備面臨被淘汰的風險，進而會進一步加劇企業(yè)資產(chǎn)負債表的惡化。

人口老齡化風險

我國人口老齡化形勢嚴峻。2016年我國60歲以上的老齡人口占總?cè)丝诘谋戎剡_到16.7%， 65周歲以上達到10.8%，預計到2030年這一比重將分別達到25%和20%。我國具有明顯的“未富先老”特征，在這樣的情況下，養(yǎng)老和醫(yī)療保障制度在財務(wù)可持續(xù)性上面臨越來越大的壓力。歐洲主權(quán)債務(wù)危機的教訓表明，養(yǎng)老保障體系的制度設(shè)計不健全，很容易導致發(fā)生債務(wù)危機，嚴重時還可能誘發(fā)社會領(lǐng)域風險。

1.養(yǎng)老負擔風險加大

根據(jù)有關(guān)報告測算，2030年我國60歲以上老年人口將超過4億人（國家發(fā)展和改革委員會：《〈中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要〉輔導讀本》，人民出版社，2016年4月第1版），老年撫養(yǎng)負擔大幅上升。我國養(yǎng)老制度設(shè)計不完善，社會過度依賴政府的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險，第一支柱（基本養(yǎng)老保險）承擔了80%以上的養(yǎng)老負擔，第二支柱（企業(yè)年金）、第三支柱（商業(yè)保險）發(fā)展明顯滯后。養(yǎng)老負擔過度集中在第一支柱，導致養(yǎng)老金缺口持續(xù)擴大。2016年，我國基本養(yǎng)老保險征收缺口達4303億元，一些省份出現(xiàn)了當期扣除財政補貼養(yǎng)老金收不抵支的情況。按2015年覆蓋率67.3%測算，預計2020年城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險領(lǐng)取人數(shù)將達到1.65億人，養(yǎng)老金支付將面臨巨大壓力。

2.醫(yī)療保障支出大幅增加的風險

我國人口預期壽命不斷提高，2015年人均預期壽命達到76.34歲，比2000年71.40歲提高了4.94歲。人口老齡化帶來了疾病模式的變化，心腦血管疾病、腫瘤、高血壓、糖尿病等慢性非傳染性疾病成為主要疾病，醫(yī)療支出大幅增加。根據(jù)經(jīng)合組織的估計，65歲以上人口人均醫(yī)療費用大約是65歲以下人口的2～8倍。2015年，我國衛(wèi)生總費用超過4萬億元，占GDP的6%，政府衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總費用的30.9%，占GDP的1.85%。未來人口老齡化加快發(fā)展，還將使衛(wèi)生費用和政府支出大幅攀升。這不僅會增加政府債務(wù)風險，解決不好還將引發(fā)社會領(lǐng)域風險。

社會分化風險

在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，通常面臨復雜的利益結(jié)構(gòu)調(diào)整和深刻的社會結(jié)構(gòu)變動，并導致社會分化，如收入分配差距擴大等。新華社開展的社會調(diào)查顯示，中產(chǎn)階層普遍存在“不期盼向上流動，但也不希望向下流動”的強烈意愿。今后一個時期，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深化，以及網(wǎng)絡(luò)化、信息化的迅猛發(fā)展，社會分化將呈現(xiàn)出更加復雜的特征。

1.收入差距擴大的風險

2008年以來，在經(jīng)濟快速增長的同時，收入差距有所擴大。我國基尼系數(shù)在2008年和2009年達到0.49，成為亞洲收入最不平等的國家之一。近年來，基尼系數(shù)有所下降，但2016年仍高達0.465。如果考慮家庭財產(chǎn)的因素，實際收入差距要更為嚴重。根據(jù)北京大學發(fā)布的《中國民生發(fā)展報告2015》，我國家庭財產(chǎn)基尼系數(shù)由1995年的0.45上升至2012年的0.73，頂端1%的家庭占有全國1/3以上的財產(chǎn)，底端25%的家庭擁有的財產(chǎn)總量僅占1%左右。居民家庭財富差距的擴大，還將通過人力資本投資、社會資本和婚配等機制影響到子代成年后的發(fā)展，使社會分化進一步加劇并積累各種社會風險。

2.社會流動性下降的風險

進入21世紀以來，隨著階層分化的日趨明顯，階層間的流動性不斷下降。零點集團的一項調(diào)研結(jié)果顯示，當前社會民眾中自認屬于中下層、中層和中上層的比例分別為60.8%、34.2%和4.3%，認為自己屬于下層的公眾中，有86.5%同時表示自己父母也是下層，認為自己是中下層的公眾中，有68.3%認為自己父母也是中下層。他們基本保持了與父母一致的階層屬性，并沒有實現(xiàn)代際階層的向上流動。過去一個時期，“官二代”“富二代”成為一種廣受社會斥責的現(xiàn)象，這也在一定程度上表明，階層之間流動性有所下降，并出現(xiàn)代際傳遞的特征。

外部沖擊風險

我國已高度融入全球經(jīng)濟和國際分工體系，隨著我國經(jīng)濟占全球份額的不斷上升，與全球經(jīng)濟的交互影響和互動反饋機制不斷增強。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中的風險釋放與全球經(jīng)濟波動的外部沖擊相互作用，將使我國面臨的風險挑戰(zhàn)明顯加大。

1.外部市場波動風險

國際金融危機以來，世界經(jīng)濟進入長周期調(diào)整階段，目前仍處在深度調(diào)整中，國際金融危機后續(xù)影響還會持續(xù)相當一段時間。當前，美歐等主要經(jīng)濟體雖呈現(xiàn)出復蘇勢頭，但復蘇進程仍面臨諸多不確定因素。正是在這樣的背景下，逆全球化思潮抬頭、貿(mào)易保護主義盛行，對我國的外需市場形成重要影響。雖然內(nèi)需對我國經(jīng)濟增長的貢獻率不斷提高，但相當長一段時期內(nèi)，外需對經(jīng)濟增長仍有重要的支撐作用，特別是在電子信息、機電產(chǎn)品和紡織服裝等產(chǎn)業(yè)，我國仍然高度依賴國際市場，外部市場需求波動會對我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行造成沖擊。

2.外部金融沖擊風險

2008年金融危機以來，主要經(jīng)濟體普遍采取量寬政策，債務(wù)水平高企，杠桿率持續(xù)攀升，全球金融體系的脆弱性不斷強化。隨著美國退出量寬政策并開啟加息和縮表周期，其他主要經(jīng)濟體也將逐步退出非常規(guī)量寬政策。全球貨幣政策的逆向調(diào)整，將大幅提升我國的償債成本，并將帶來全球資產(chǎn)價格的調(diào)整和資產(chǎn)重新配置，對我國的金融體系穩(wěn)定帶來外部沖擊。

對主要風險領(lǐng)域的評估和我國應(yīng)對風險的條件分析

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的風險涉及的領(lǐng)域多、傳導機制復雜。以往的研究主要關(guān)注定性描述和分析，本課題嘗試用德爾菲法，對主要風險領(lǐng)域進行初步評估。

對主要風險領(lǐng)域的評估

為提高風險評估的科學性，我們采用德爾菲法，由各領(lǐng)域?qū)＜要毩Ξ斍昂徒窈笠粋€時期的風險給出評估分值。在專家打分基礎(chǔ)上，判斷各領(lǐng)域風險間的交互影響程度和各領(lǐng)域風險發(fā)生概率。

一是采用矩陣分析評估各領(lǐng)域風險間的交互影響。橫軸為每個風險領(lǐng)域?qū)ζ渌?個領(lǐng)域的影響度，縱軸為每個風險領(lǐng)域受其他領(lǐng)域的影響度。影響度賦予1～5的整數(shù)值，5代表影響度最大，1代表影響度最小，得分值為問卷調(diào)查的平均值。評估結(jié)果表明，影響度從大到小的領(lǐng)域為：金融風險、房地產(chǎn)風險、政府債務(wù)風險、企業(yè)債務(wù)風險、外部風險、社會風險、人口老齡化風險；受影響度從大到小的領(lǐng)域為：金融風險、社會風險、政府債務(wù)風險、房地產(chǎn)風險、企業(yè)債務(wù)風險、外部風險、人口老齡化風險。

二是采用兩兩比較的方法評估各領(lǐng)域風險間的交互影響。將任意兩個風險進行比較，影響力大的得1分，影響力小的得0分。評估結(jié)果表明，按影響度大小排序為：金融風險、房地產(chǎn)風險、企業(yè)債務(wù)風險、社會風險、政府債務(wù)風險、人口老齡化風險、外部風險。

三是采用專家打分評估各領(lǐng)域風險發(fā)生概率。將各領(lǐng)域風險發(fā)生的概率進行排序，發(fā)生概率最高的為7分，最低的為1分，對各領(lǐng)域得分取平均值。風險發(fā)生概率由大到小排序的結(jié)果是：房地產(chǎn)風險、金融風險、企業(yè)債務(wù)風險、政府債務(wù)風險、人口老齡化風險、外部風險、社會風險。

綜合以上3種方法結(jié)果，影響力較大同時也是發(fā)生概率較高的前四位風險領(lǐng)域是：金融風險、房地產(chǎn)風險、政府債務(wù)風險、企業(yè)債務(wù)風險。

我國防范化解風險的有利條件和面臨的挑戰(zhàn)

我國防范化解風險具有多方面有利條件。一是政府權(quán)威性高，執(zhí)行力強，有利于調(diào)動資源，可短時間內(nèi)集中資源處置局部風險，避免局部風險轉(zhuǎn)化為全局風險，具有集中力量防風險的獨特優(yōu)勢。二是中央政府擁有較強的信用，有能力擴張資產(chǎn)負債表，通過增加負債向社會補充流動性，實現(xiàn)資源跨期和跨部門配置，從而穩(wěn)定社會預期，爭取更多的時間和更大的空間推進結(jié)構(gòu)性改革。三是我國儲蓄率較高，仍處在略高于46%的高位，為家庭和企業(yè)部門應(yīng)對風險提供了較大緩沖空間。四是我國債務(wù)融資的資金來源主要是國內(nèi)儲蓄，外債規(guī)模占總債務(wù)比重不到3%，外部風險對實體經(jīng)濟部門資產(chǎn)負債表的沖擊較為可控。五是我國外匯儲備充足，在應(yīng)對債務(wù)、房地產(chǎn)等各類風險中有更強的緩釋能力，可以為主動化解風險贏得時間。六是我國是一個大規(guī)模經(jīng)濟體，風險在各個部門之間傳遞后延的回旋余地較大，增大了各部門風險騰挪的空間，可以通過空間換時間，在一定程度上對沖和緩釋風險。

同時也要看到，我國正處在增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的階段，經(jīng)濟風險集聚釋放與經(jīng)濟增速下降、經(jīng)濟再平衡和高杠桿等各種矛盾相互交織和“碰頭”，加之全面深化改革仍在路上，國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化尚未完成，政府職能容易出現(xiàn)錯位、越位和缺位，防范化解風險仍面臨挑戰(zhàn)。從建設(shè)現(xiàn)代風險管理體系角度看，市場尚未形成損益自擔的風險分擔機制，政府承擔了較多的隱性擔保和剛性兌付，政府部門成為各類風險事實上的最終承擔者。這種風險處置體制，雖然在過去較長一段時間避免了大的危機，但也使得市場主體“風險免疫系統(tǒng)”沒有經(jīng)受洗禮，容易引發(fā)政府信用透支和道德風險。

綜上所述，我國經(jīng)濟社會風險總體可控，但化解各類風險面臨諸多挑戰(zhàn)。我們應(yīng)保持戰(zhàn)略定力，既不盲目樂觀，又不回避矛盾，堅持全面深化改革的戰(zhàn)略方向，堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，處理好政府與市場、短期與中長期、促進發(fā)展與管理風險、重點防范與體系建設(shè)等方面的關(guān)系，主動轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、換動力、去杠桿、防泡沫，有效規(guī)避風險集中釋放對經(jīng)濟社會發(fā)展造成的沖擊，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的總體思路

風險是挑戰(zhàn)，也是機遇。要在轉(zhuǎn)型中實現(xiàn)發(fā)展，總會面臨各種風險。要將風險轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展的機遇，關(guān)鍵是要有效識別和管理各種風險，不斷創(chuàng)新風險管理機制，建設(shè)現(xiàn)代風險管理體系，提高風險管理能力。

打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)的總體思路

針對經(jīng)濟發(fā)展階段性變化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期風險易發(fā)高發(fā)的特征，要牢牢把握轉(zhuǎn)型期風險形成機理和傳導機制，堅持底線思維、系統(tǒng)思維、戰(zhàn)略思維，按照“主動防范、系統(tǒng)應(yīng)對、標本兼治、守住底線”的總體思路，有效防范化解可能出現(xiàn)的各種風險，確保不發(fā)生重大系統(tǒng)性風險。

1.主動防范

經(jīng)濟社會發(fā)展風險都有一個從萌芽積累到最終釋放的演進過程，若能在風險集聚階段，把握住風險化解的時間窗口，并采取積極有效措施主動應(yīng)對，就會顯著降低風險對經(jīng)濟社會發(fā)展造成的負面沖擊。“灰犀?！笔侵父怕蕵O大、沖擊力極強的潛在風險?！盎蚁！崩碚撜J為，風險的爆發(fā)并非發(fā)生之前的征兆過于隱蔽，而是因為人們的疏忽大意和應(yīng)對不力，甚至不愿主動采取行動加以防范。“灰犀?！北取昂谔禊Z”更可怕，人們往往在習以為常和麻木中錯失了處置風險的最佳時機。

主動防范，就是要加強風險防范的頂層設(shè)計，系統(tǒng)規(guī)劃、穩(wěn)步推進，將“集中力量辦大事”與“市場機制效率”有機結(jié)合起來，加強對各類風險的評估，建立風險預警機制，制定系統(tǒng)的防范和化解風險的實施方案，明確每個階段風險管理的重點。不同于風險的被動出清，主動防范化解風險是一項復雜的系統(tǒng)工程，必須要有總體的戰(zhàn)略謀劃。比如，在處置高杠桿率問題上，從控制杠桿增速、穩(wěn)定杠桿率、調(diào)整杠桿結(jié)構(gòu)到最后降低杠桿水平，就需要制定“去杠桿”的總體戰(zhàn)略方案。

2.系統(tǒng)應(yīng)對

在市場經(jīng)濟條件下，風險在不同領(lǐng)域之間傳導和擴散速度明顯加快，風險的傳導機制更加復雜多樣，特別是在全球化和開放型經(jīng)濟的環(huán)境下，加之互聯(lián)網(wǎng)時代信息快速傳播，市場預期迅速變化，這些都可能使不同風險之間的外溢效應(yīng)更加明顯，相互交叉?zhèn)魅竞头答伔糯笮?yīng)更加突出。在這樣的背景下，必須認識到，風險蘊含于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之中，與重大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡是分不開的，各領(lǐng)域風險也不是孤立的，不能依靠碎片化的局部性措施來應(yīng)對，而必須用系統(tǒng)性思維和網(wǎng)絡(luò)化視角來防范和應(yīng)對風險。

系統(tǒng)應(yīng)對，就是要有系統(tǒng)性戰(zhàn)略謀劃，將防范化解風險作為一個系統(tǒng)性工程，從事前、事中、事后的整體視角進行設(shè)計，事前加強風險的預判和防范，事中加強風險的應(yīng)對與處置，事后加強風險免疫和管理能力建設(shè)。與此同時，要從推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，全面矯正重大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性失衡，完善金融監(jiān)管框架，修復資產(chǎn)負債表，建立新型風險管理體系，加強風險管理能力建設(shè)等系統(tǒng)性視角來制定防范化解風險的方案和實施路徑。

3.標本兼治

防范風險主要是針對迫在眉睫的當前問題，大多是臨時性措施，屬于治標性質(zhì)，而要從治本上化解風險，必須堅定不移地推進全面深化改革。風險集聚往往是經(jīng)濟失衡和資源錯配的外在反映，根本原因是結(jié)構(gòu)性改革滯后和體制機制扭曲，必須從結(jié)構(gòu)性改革中找出路。從國際經(jīng)驗看，1998年和2008年兩次危機雖然都爆發(fā)于金融領(lǐng)域，但從本質(zhì)上看，很大程度上反映了實體經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性失衡，導致金融領(lǐng)域的資源錯配和風險的集中釋放，最終必然爆發(fā)金融危機。金融危機后，西方主要經(jīng)濟體實施量寬政策，在短期內(nèi)對實體經(jīng)濟起到了刺激作用，但結(jié)構(gòu)性失衡問題沒有根本解決，經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性仍面臨多種不確定因素。

標本兼治，就是要緊緊圍繞市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，深化國有企業(yè)、財稅、金融、社會保障和宏觀經(jīng)濟管理體制等基礎(chǔ)性領(lǐng)域和關(guān)鍵性環(huán)節(jié)改革，建立和完善經(jīng)濟運行所必需的內(nèi)部約束和外部監(jiān)管機制，在更高層次上推進社會主義市場經(jīng)濟體制完善和創(chuàng)新，提升我國的制度優(yōu)勢。在我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型任務(wù)緊迫和市場經(jīng)濟制度尚不健全的形勢下，要堅持市場化改革取向，避免風險向政府集中和政府兜底的預期，堅持“花錢買機制”，充分發(fā)揮市場機制在風險管理、處置和分擔上的作用。

4.守住底線

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程往往也是資產(chǎn)負債表重新配置和風險集聚釋放的過程。如果對風險積累缺乏警覺，沒有與風險賽跑的意識，風險就會不斷集聚，積累到一定水平，就會集中釋放，釀成系統(tǒng)性風險和經(jīng)濟金融危機。從國際經(jīng)驗看，東亞國家、前蘇東國家和拉美國家在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中都曾發(fā)生嚴重的金融危機，危機處置不當，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受阻，就會落入“中等收入陷阱”。

守住底線，就是要堅持問題導向、底線思維，防患于萌發(fā)之時，充分估計最壞的可能性。對最壞的情景一旦心中有數(shù)，就能迎難而上，化危為機。我們既要敢于面對風險，勇于擔當，做“風險斗士”，又要保持清醒頭腦，冷靜客觀地分析和評估風險，通過科學的風險處置，確保不出現(xiàn)最壞的情景，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

防范化解風險的階段性安排

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期有效防范化解風險，必須把握轉(zhuǎn)型期風險形成機理和傳導機制，根據(jù)不同階段風險集聚的特點，明確短期、中期和長期風險防控的重點和主要任務(wù)。

1.短期以處置金融和房地產(chǎn)風險為重點

從短期看，金融風險和房地產(chǎn)風險是當前最突出的風險領(lǐng)域，主要表現(xiàn)為宏觀杠桿率過高、金融資源錯配和房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫等風險。這些風險積累到一定水平，或遭遇突如其來的外部沖擊，就有可能形成風險放大機制，并迅速傳導至實體經(jīng)濟部門，繼而引發(fā)系統(tǒng)性風險。要著力深化金融改革，健全市場化法制化違約處置機制，完善金融監(jiān)管體系，補齊監(jiān)管短板和監(jiān)管空白，采取措施處置一批風險點，著力控制增量，積極處置存量，防止金融存量風險集聚，進而出現(xiàn)流動性風險。與此同時，加快研究建立符合國情適應(yīng)市場規(guī)律的房地產(chǎn)基礎(chǔ)性制度和長效機制，采取措施抑制房地產(chǎn)泡沫，避免房地產(chǎn)市場大起大落，釀成系統(tǒng)性風險。

2.中期以處置實體部門風險為重點

從中期看，風險防范的重點主要是扭轉(zhuǎn)實體部門杠桿率過高、全要素生產(chǎn)率下降、產(chǎn)業(yè)升級遲滯和競爭力不強等問題。要堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力振興實體經(jīng)濟，進一步提高勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率，增強供給體系對需求結(jié)構(gòu)變化的適應(yīng)性，提升供給體系的質(zhì)量和效率，促使實體部門發(fā)展從數(shù)量規(guī)模擴張為主的軌道轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率提升的新軌道，重塑我國產(chǎn)業(yè)競爭力，促進形成新舊動力有序接續(xù)、協(xié)同拉動經(jīng)濟發(fā)展的新局面。

3.長期以建設(shè)現(xiàn)代風險管理體系為重點

從長期看，政府部門風險管理體系建設(shè)滯后、風險管理能力不足是風險防范和應(yīng)對的短板。風險管理是一個覆蓋事前、事中和事后的全過程管理，而非僅僅是危機爆發(fā)后的應(yīng)急處置。要加強風險評估、風險預警、風險應(yīng)對、風險處置等能力建設(shè)，降低風險成本和風險損失，提高風險管理效率。創(chuàng)新激勵機制，加強風險管理人才隊伍建設(shè)，提高專業(yè)能力和水平，建設(shè)現(xiàn)代風險管理體系，筑牢防范化解風險的基石。

加快風險管理體系和管理能力現(xiàn)代化

風險管理體系和管理能力現(xiàn)代化，是國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。我國在應(yīng)對1998年亞洲金融危機和2008年國際金融危機中，形成了有中國特色的風險管理機制。但也要看到，風險管理體系不完善、風險管理能力不足，仍是國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)中的一個短板，需要加快“補短板”。對一個大規(guī)模經(jīng)濟體來說，國家治理的核心內(nèi)容之一，就是及時識別各種風險，有效管理各項風險，不斷創(chuàng)新風險管理機制，特別是有效防范化解系統(tǒng)性風險。

1.建立風險管理協(xié)調(diào)機制

在現(xiàn)有體制框架下，風險管理通常是以各部門制定與實施政策為基礎(chǔ)的，而各部門決策往往又局限于本部門的視野和職責范圍，這樣就會形成風險管理空白，或形成風險管理交叉重疊和部門的相互牽制，還會出現(xiàn)過分重視某種風險而忽視其他風險的情況。隨著各領(lǐng)域風險關(guān)聯(lián)度越來越高，風險的時空跨度和覆蓋范圍越來越大，需要在國家層面建立綜合性風險管理協(xié)調(diào)機制。就我國來說，可以充分發(fā)揮中央國家安全委員會的核心協(xié)調(diào)作用，建立以中央國家安全委員會牽頭的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制?；蚩稍谥醒雵野踩瘑T會下設(shè)立專門的風險評估和管理機構(gòu)，吸納專業(yè)機構(gòu)和專業(yè)人士參與，定期組織開展綜合性風險評估，跟蹤分析風險演變，發(fā)出風險預警信號，確定風險管理的重點，提出防范化解風險的建議。強化風險管理政策協(xié)調(diào)，避免風險監(jiān)管套利和風險監(jiān)管競爭，提高風險管理的整體性和協(xié)調(diào)性。

2.建立風險應(yīng)對協(xié)調(diào)機制

要以完善國家風險管理體系為導向，建立各有關(guān)部門風險應(yīng)對協(xié)調(diào)機制。做好風險信息共享，完善風險數(shù)據(jù)共享機制，提高風險管理部門自上而下的政策透明度，增強市場主體自下而上的信息反饋效率。加強風險預警協(xié)調(diào)，動態(tài)把握風險演化和傳導情況，做好風險預警預測分析，為制定風險應(yīng)對方案提供科學依據(jù)。

3.建立風險隔離和緩沖機制

風險管理部門要加強對經(jīng)濟社會發(fā)展中風險傳導鏈條的梳理，監(jiān)測各風險部門的主要風險指標（如債務(wù)水平），建立有效的風險隔離機制，避免風險在某些領(lǐng)域的過度集聚和在各部門之間的無序傳遞，促進各部門資產(chǎn)負債表的再平衡。與此同時，在經(jīng)濟繁榮期，要注重建立各部門的風險緩沖機制，居民部門要控制家庭負債率，企業(yè)部門要運用好風險對沖工具，金融部門要提足風險撥備，政府部門要設(shè)立各類風險儲備基金，進而降低各部門的風險脆弱性，增強各部門資產(chǎn)負債表的自我修復能力。

有效防范化解風險的政策建議

有效防范化解經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的各類風險，要堅持問題導向、多策并舉，增強政策的針對性和有效性，建立覆蓋金融、實體、政府、社會和對外部門五位一體的風險防范政策體系。

有效應(yīng)對金融領(lǐng)域風險壓力

應(yīng)對金融領(lǐng)域風險壓力，需要長短結(jié)合、標本兼治。要完善金融監(jiān)管框架，加快金融機構(gòu)公司治理改革，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建防范化解金融風險的體制環(huán)境。

1.重構(gòu)金融監(jiān)管框架

按照權(quán)力有效制衡、提高監(jiān)管效率的原則，完善金融監(jiān)管體系。按照“一委一行一局”，即國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會、中央銀行、中小投資者和金融消費者保護局的模式推進改革。加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)和跨業(yè)經(jīng)營活動的監(jiān)管。規(guī)范市場行為，強化金融消費者保護。明確地方金融監(jiān)管機構(gòu)負責監(jiān)管地方批準的金融機構(gòu)和類金融機構(gòu)，打擊本地區(qū)非法金融活動，協(xié)助中央監(jiān)管部門履職，真正實現(xiàn)金融監(jiān)管全覆蓋。

2.加快金融機構(gòu)公司治理改革

優(yōu)化金融機構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，綜合考慮國家金融安全和經(jīng)濟效率的需要，調(diào)整國有控股的范圍和比例。強化對股東特別是主要股東行為的監(jiān)管，引導股東建立長期投資意識。探索和試點股權(quán)激勵，將薪酬體系與金融機構(gòu)中長期利潤和風險掛鉤。

3.完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

完善人民銀行的征信系統(tǒng)，適度擴大征信體系的收集和使用范圍，將小額貸款公司、P2P平臺借貸等民間借貸信息納入征信體系，建立分層次、多維度的征信數(shù)據(jù)，提高對征信數(shù)據(jù)的再加工水平。完善資產(chǎn)登記（公示）制度，建立全國范圍統(tǒng)一的租賃物、信貸資產(chǎn)、非標金融資產(chǎn)等的登記和公示系統(tǒng)。建立中小企業(yè)財務(wù)報表中心，由企業(yè)提供唯一的財務(wù)報表，供稅務(wù)、工商、銀行以及征信部門共同使用。加快建立覆蓋全面、標準統(tǒng)一、信息共享的金融業(yè)綜合統(tǒng)計體系。

4.營造防范化解金融風險的宏觀環(huán)境

適度提高金融風險容忍度，引入必要的“盡職免責”理念，防止承擔不合理責任而引發(fā)機制性緊縮。打破債券市場剛性兌付預期，通過市場行為提升經(jīng)營主體和個人的風險意識。在保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下，密切監(jiān)控流動性，營造適度寬松的貨幣環(huán)境，滿足去杠桿、去產(chǎn)能以及風險處置中金融機構(gòu)正常的流動性需求。

有效防范化解實體部門風險

實體部門包括企業(yè)和居民部門。防范化解實體部門風險，重點要推進國有企業(yè)改革，加快處置企業(yè)債務(wù)，積極穩(wěn)妥處置房地產(chǎn)風險。

1.深入推進國有企業(yè)改革

我國企業(yè)高債務(wù)問題主要集中在國有企業(yè)，國有企業(yè)杠桿率是民營企業(yè)的兩倍左右，是去杠桿的重點領(lǐng)域。要以混合所有制改革為突破口推進國有企業(yè)改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。以提高核心競爭力和資源配置效率為目標，推進國有企業(yè)形成有效制衡的公司法人治理結(jié)構(gòu)和靈活高效的市場化經(jīng)營機制。

2.加快處置企業(yè)債務(wù)

以市場化法治化債轉(zhuǎn)股等方式推動國有企業(yè)主動去杠桿，積極發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司和地方新設(shè)立的資產(chǎn)管理公司的作用，鼓勵具備條件的銀行設(shè)立專門的資產(chǎn)管理子公司，引入創(chuàng)新機制開展債轉(zhuǎn)股。積極推進企業(yè)兼并重組，推進形成過剩產(chǎn)能市場化退出機制，依法依規(guī)對“僵尸企業(yè)”實施破產(chǎn)清算，切實有效降低企業(yè)債務(wù)水平。擴大不良資產(chǎn)證券化試點范圍，提升不良資產(chǎn)處置效率。

3.積極穩(wěn)妥處置房地產(chǎn)風險

在房價上漲過快的城市，采取首付比例和貸款利率反向調(diào)整的辦法，逐步降低居民部門杠桿率。完善金融機構(gòu)應(yīng)對房價回落的壓力測試機制，做好應(yīng)對不同風險情境下的政策預案。釋放正確有力的調(diào)控信號，引導社會預期回歸理性。加快探索農(nóng)村集體經(jīng)營性建設(shè)用地入市。適當加快房地產(chǎn)稅立法，可在中央確定房地產(chǎn)稅基本原則的前提下，給予地方政府更大的空間，制定適合本地區(qū)的房地產(chǎn)稅操作方案。

有效化解政府債務(wù)風險

我國政府債務(wù)風險，突出表現(xiàn)為地方政府債務(wù)率高，特別是隱性債務(wù)快速增長，根源是過度依賴債務(wù)驅(qū)動的經(jīng)濟增長模式。必須從深化財稅體制改革、理順中央與地方關(guān)系入手，從體制改革上解決地方政府債務(wù)風險。

1.理順中央地方財政關(guān)系

進一步完善分稅制，在增值稅中央地方“五五開”基礎(chǔ)上，進一步研究所得稅實行中央地方“五五開”的可行性，逐步取消歷史遺留的基數(shù)返還問題。改革轉(zhuǎn)移支付制度，大幅減少專項轉(zhuǎn)移支付，增加一般轉(zhuǎn)移支付，將一般性轉(zhuǎn)移支付占全部轉(zhuǎn)移支付的比重逐步提高到三分之二以上。

2.規(guī)范地方政府舉債行為

按“堵后門”“開前門”的原則，加強地方政府債務(wù)的法制化管理，推進債務(wù)信息公開，實行全口徑、各層級、全過程的信息透明，接受上級政府、同級人大、金融機構(gòu)和全社會監(jiān)督。將地方政府性債務(wù)全口徑納入預算管理。建立風險預警機制，根據(jù)綜合財力，嚴格控制下級政府舉債上限，科學運用債務(wù)率、負債率、償債率、逾期債務(wù)率等指標，對各級政府債務(wù)風險進行動態(tài)監(jiān)管。

3.全面規(guī)范地方融資平臺融資行為

全面清理地方政府融資擔保，推動融資平臺市場化經(jīng)營。政府不得干預平臺融資行為，不得將公益性資產(chǎn)及土地儲備注入平臺。平臺不得以政府融資職能進行舉債。金融機構(gòu)不得接受地方政府及所屬部門以擔保函、承諾函形式提供的擔保。政府不得以借貸資金出資設(shè)立各類投資基金。嚴禁利用PPP等方式違法違規(guī)變相舉債，不得承諾回購社會資本方的投資本金和最低收益。

4.提高養(yǎng)老和醫(yī)療保障體系的可持續(xù)性

通過劃撥國有資本等手段補充現(xiàn)有養(yǎng)老金缺口。逐步推動養(yǎng)老保障體制從現(xiàn)收現(xiàn)付制為主向預籌積累制為主轉(zhuǎn)變。建立政府強制性基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、個人自主性或商業(yè)性養(yǎng)老儲蓄的“三支柱”養(yǎng)老保障體系，在一定限額內(nèi)給予第二、第三支柱的養(yǎng)老金計劃稅收優(yōu)惠。大力發(fā)展商業(yè)性健康保險，有效緩解醫(yī)療保障資金和財政負擔壓力。

（四）防范轉(zhuǎn)型期社會風險

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期收入差距擴大、社會分化、階層固化等社會矛盾明顯增多，有可能引發(fā)社會風險，必須采取更有力的措施加以解決。

1.控制收入差距擴大趨勢

著力實現(xiàn)就業(yè)和發(fā)展機會公平，加大對普通勞動者和低收入群體在技能培訓等方面的扶持，規(guī)范國有企事業(yè)單位的選人用人機制，保障人人都獲得公平的發(fā)展機會。強化稅收的收入分配調(diào)節(jié)作用，推進稅收結(jié)構(gòu)從間接稅向直接稅轉(zhuǎn)化，進一步加強累進所得稅的調(diào)節(jié)作用。

2.完善低收入群體社會保障體系

建立健全低保標準的動態(tài)調(diào)整機制，在保障家庭基本生活的同時，兼顧就業(yè)激勵目標。加強低保與其他專項救助制度的協(xié)調(diào)，減少簡單疊加，提高保障效率。改革完善養(yǎng)老醫(yī)療基本保險制度，實現(xiàn)法定人員全覆蓋。

3.提高社會縱向流動性

加大力度推進教育機會公平，為農(nóng)民工隨遷子女和農(nóng)村留守兒童提供有質(zhì)量保障的義務(wù)教育。提高高校招生的公平性和客觀性，審慎對待自主招生等主觀性較強的招生渠道，縮小直至消除經(jīng)濟、地區(qū)、家庭因素對招生結(jié)果的影響。打破地域、戶籍、行業(yè)、編制、社會保障對勞動力流動的限制，構(gòu)建全國統(tǒng)一的勞動力市場。

加強外部風險防范

隨著我國經(jīng)濟體量和影響力增大，我國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟交互作用增強，外部風險對我國的外溢效應(yīng)超過以往。要在維護我國核心利益的同時，靈活處理國際經(jīng)濟關(guān)系，營造有利外部環(huán)境。

1.有效應(yīng)對資本跨境流動風險

按照“放開匯兌環(huán)節(jié)管制，加強交易環(huán)節(jié)監(jiān)管”的思路，有序改革資本項目管理方式，豐富政策工具。處理好資本項目開放進度及與其他改革措施的協(xié)調(diào)。提高金融機構(gòu)的信息披露質(zhì)量，合理引導市場預期，完善跨境資本流動監(jiān)測預警體系和指標體系，加強對跨境資本流動的雙向監(jiān)測。

2.維護多邊貿(mào)易體系

積極落實WTO《貿(mào)易便利化協(xié)議》，推進多哈回合剩余議題談判。繼續(xù)推進中美、中歐BIT和中國加入政府采購協(xié)定談判，通過相互擴大投資準入和市場準入加強共贏機制建設(shè)，改善同發(fā)達經(jīng)濟體之間的貿(mào)易投資環(huán)境。積極同“一帶一路”沿線國家商簽自由貿(mào)易協(xié)定，建設(shè)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)。

3.積極參與全球經(jīng)濟治理

主動適應(yīng)國際經(jīng)濟政治格局的深刻調(diào)整，加強與世界各國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系和政治互信，通過平等協(xié)商、合作對話，制定具有約束力的國際規(guī)則。提高G20在全球治理機制改革中的作用，增強我國在國際事務(wù)中的話語權(quán)。進一步加強與主要大國的經(jīng)濟貿(mào)易聯(lián)系，加強在國際事務(wù)特別是提供公共產(chǎn)品上的合作。加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，增強我國議題創(chuàng)設(shè)能力。