譚保羅

這幾天，金融圈最大的事情是一家名為大公國際的評級公司遭到了重罰，交易商協(xié)會和證監(jiān)會雙雙下發(fā)文件，因為某些違規(guī)行為，暫停公司相關業(yè)務，為期一年。

之后，大公國際董事長寫給央行行長易綱的報告在網(wǎng)上流傳。

為什么是易綱，不是證監(jiān)會主席劉士余？很簡單，央行比證監(jiān)會更重要。

債券屬于證券，按道理應該由證監(jiān)會監(jiān)管，但由于歷史原因，交易商協(xié)會主管的銀行間市場才是中國最大的債券市場，其存量、交易量都遠遠超過證監(jiān)會主管的交易所債券市場。而交易商協(xié)會的上級單位，正是中國人民銀行。

報告引起眾人哂笑，而大公國際并未公開否認報告的真實性。我仔細研讀報告，里面說了兩層意思，言語鏗鏘，也讓人拍案驚奇。

第一層意思是，處罰可能引起中國的系統(tǒng)性風險，說法讓人揪心?！坝捎诖蠊袠I(yè)特殊，此舉可能成為誘發(fā)系統(tǒng)性風險的導火索?！薄皩е氯珖鴶?shù)萬億債務出現(xiàn)‘雪崩和‘多米諾骨牌效應的連鎖反應，幾千家企業(yè)和上千萬投資人可能蒙受巨大損失，甚至釀成國家重大債務危機?！?/p>

第二層意思是，處罰傷害了民族品牌，親者痛，仇者快。“對大公資信的不當處罰，將毀掉一個在國際舞臺上維護國家利益的民族品牌?！薄叭绻幜P失當搞垮大公，這是美國人想做而做不到的事，甚至為美國打貿(mào)易戰(zhàn)攻擊我國提供口實。”

至于為何是民族品牌？報告列舉了理由之一是唱衰美國，“2010年以來，大公針對美國債務危機加劇，4次下調(diào)其主權信用級別至BBB+?！倍浅嘀袊?017年5月，大公針對穆迪將中國主權信用評級由 Aa3 下調(diào)至 A1、沖擊我國金融市場的情況，果斷宣布維持我國本、外幣主權信用等級AA+和AAA?！?blockquote>像大公國際這樣，在美國經(jīng)濟復蘇、失業(yè)率下降的時間通道之中，卻不斷下調(diào)美國主權評級，很少見。

對唱衰美國一處，外界議論最多。所謂“BBB+”，是投資評級的一個等級，它比投機級別稍高，但不適宜于長期投資，這樣的債務在短期沒有還本付息問題，但長期會有很大不確定性。目前為止，很少有評級機構敢給美國主權信用如此“差評”。

此外，還有好事者查閱資料發(fā)現(xiàn)，大公還做過另外一個事。溫州動車事故之后不久，當時的鐵道部發(fā)行短期債券融資，大公國際給予的評級是AAA，高于中國國家信用AA+。

在評級市場，有兩個約定俗成的規(guī)矩。一是美國的主權信用是全世界所有債券的定價基準，是風向標，標普、穆迪或惠譽這三大機構在評級美國主權信用時，都格外小心，否則，可能“分分鐘被打臉”。像大公國際這樣，在美國經(jīng)濟復蘇、失業(yè)率下降的時間通道之中，卻不斷下調(diào)美國主權評級，很少見。

第二，在那些治理良好的國家，主權信用是內(nèi)部所有債券（金融債、公司債、市政債等）的定價基準，它一般都是最高級的，低于企業(yè)債券的情況極少見。而鐵道部債券竟高于主權信用，這很反常。

信用評級，本質(zhì)上就是一門生意，即使全球知名的機構，他們都需要向客戶—被評級者收取費用。“拿人手短，吃人嘴軟”并不稀奇，但任何事情都是一種博弈與平衡。評級機構也會受到市場的約束，它們必須考慮自己的聲譽，盡可能做到客觀公正。否則，這門生意也不可能持續(xù)了100年。

當前，中國金融體系的第一要務是維持國家信用的堅挺。在這個過程中，信息的準確性、客觀性非常重要，因為外國投資者在看。評級是一種極為關鍵的“對外信號”，如果在這個時候還總是打“民族牌”，很可能真的是誤判形勢，撞到槍口。