包法都 周昭雄

摘要：郵幣卡電子盤誕生至今已滿四年，但國內(nèi)關(guān)于郵幣卡電子盤的研究卻始終較少。本文先介紹郵幣卡電子盤的國內(nèi)研究情況、郵幣卡市場的發(fā)展歷史以及郵幣卡電子盤產(chǎn)生的背景與意義，然后指出郵幣卡電子盤發(fā)展過程中存在的問題，最后再結(jié)合時(shí)事熱點(diǎn)展望郵幣卡的未來。

關(guān)鍵詞：郵幣卡；電子盤；文交所

引言

自2013年10月21日南京文交所錢幣郵票交易中心上線之后，郵幣卡電子化交易逐漸變得火熱起來。然而，由于郵幣卡電子盤處于發(fā)展初期，整個(gè)行業(yè)魚龍混雜，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。終于在2017年1月，由證監(jiān)會(huì)牽頭20余部委對地方交易所亂象開展了整理整頓工作。至此郵幣卡交易所數(shù)量大大減少，不少郵幣卡交易所選擇停盤轉(zhuǎn)型甚至直接退市，但也有不少交易所接入了金網(wǎng)易購電子商城。

1、研究綜述

郵幣卡交易在我國已有幾十年的歷史，但郵幣卡電子盤誕生至今不到四年，總體上國內(nèi)對郵幣卡電子盤的相關(guān)研究仍然比較少。資深錢幣評論家、中國金幣收藏網(wǎng)運(yùn)營總監(jiān)繆德生在一篇名為《電子盤，市場的革命性變革》的文章中指出中國的藝術(shù)品金融在近幾年進(jìn)行了種種創(chuàng)新嘗試，雖然做法多種多樣，但是其核心思想都是將金融的手法引入到藝術(shù)品領(lǐng)域，進(jìn)而分享快速增長的藝術(shù)品市場。文章指出各家文交所正在試水郵幣卡電子盤，稱這是傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場的革命性變革。但同時(shí)，郵幣卡電子盤的飛速發(fā)展過程中存在著很高的市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。文章呼吁投資者在投資過程中要多點(diǎn)理性，少點(diǎn)投機(jī)，不要使藝術(shù)品金融的創(chuàng)新模式成為資本的游戲，這也是對整個(gè)藝術(shù)品市場長遠(yuǎn)健康發(fā)展的真正保護(hù)。收藏投資導(dǎo)刊中一篇名為《郵幣卡電子盤興起，文交所的救星還是噩夢？》的文章介紹了我國文交所的發(fā)展歷史，并以南京文交所為例說明了郵幣卡電子盤的風(fēng)險(xiǎn)。文章指出了郵幣卡電子盤存在的問題并呼吁大家謹(jǐn)防郵幣卡電子盤進(jìn)入賭博怪圈。但同時(shí)，文章認(rèn)為若引導(dǎo)得當(dāng)，郵幣卡電子盤大有可為。中國經(jīng)濟(jì)信息期刊上一篇名為《雙刃郵幣卡電子盤》的文章用數(shù)據(jù)說明了郵幣卡線上線下價(jià)格相差過大的問題。文章還指出國內(nèi)郵幣卡交易所的合并、整頓是未來的方向。

2、郵幣卡電子盤的發(fā)展

傳統(tǒng)的郵幣卡交易市場是線下交易的，投資者往往同時(shí)也是資深的收藏者，郵幣卡交易更多的是屬于一種文化活動(dòng)。有數(shù)據(jù)顯示，2016年全國有62個(gè)線下郵幣卡交易市場，總體規(guī)模約為6000億元，年成交額在200億元到250億元。比較著名的是上海盧工和北京馬甸郵幣卡交易市場，日均成交額達(dá)5000萬元以上。而隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，郵幣卡進(jìn)入電子化交易時(shí)代。2016年國內(nèi)曾有100多家郵幣卡交易所，總體市值曾高達(dá)1000億。其中市值最高的南京文交所，日成交額曾經(jīng)高達(dá)十幾億甚至幾十億元。郵幣卡電子盤采用類似股市的交易機(jī)制，試圖將互聯(lián)網(wǎng)和金融的基因融入到郵幣卡市場中，其發(fā)展過程中雖然存在很多問題，卻不得不說是中國在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的一大創(chuàng)新。其主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于：

（1）郵幣卡電子盤解決了傳統(tǒng)市場的多個(gè)弊端。在郵幣卡電子盤誕生之前，傳統(tǒng)交易市場一直是郵幣卡收藏者和投資者的主要交易場所，多數(shù)情況下需要收藏者或者投資者親自到現(xiàn)場交易。但是，傳統(tǒng)的交易方式容易出現(xiàn)假貨，造成投資者的經(jīng)濟(jì)損失。由于每年發(fā)行的郵幣卡品種多，通過各種途徑流入市場之后，其中不免有假冒的新品。其次，在傳統(tǒng)的交易方式下，郵幣卡市場交易成本較高，因?yàn)橘u家要考慮資金成本、人力成本等，而買家則需要考慮住宿、交通等成本。最后，傳統(tǒng)市場的流動(dòng)性較弱。對投資者來說，買和賣都很不方便。而郵幣卡電子交易平臺(tái)都有很嚴(yán)格的托管鑒定要求，所有上市藏品都必須經(jīng)過專業(yè)的鑒定機(jī)構(gòu)鑒定驗(yàn)收之后才可以入庫，解決了假貨問題。另外，類似證券的電子交易方式不僅非常方便，而且還降低了交易成本，提高了交易效率。最后，郵幣卡電子盤的投資者來自全國各地，市場流動(dòng)性大大提高，投資者不再需要四處奔波尋找對手方。

（2）郵幣卡電子盤有助于引導(dǎo)價(jià)值回歸。傳統(tǒng)郵幣卡市場在1997年價(jià)格泡沫破裂以來經(jīng)歷了18年的慢慢熊市，很多郵票的價(jià)格比之1997年的最高點(diǎn)下跌了80%，一些當(dāng)年幾十上百的品種已經(jīng)跌到幾元甚至幾角。而在相同的時(shí)間段內(nèi)，中國的GDP增長了750%，人均收入也是翻了好幾番，再考慮M2的增長和通貨膨脹等因素，郵幣卡的相對估值下跌超過95%，處于價(jià)值洼地。而在郵幣卡電子盤的火熱行情的帶動(dòng)下，線下市場也跟著逐漸回暖。

（3）相比于國外，國內(nèi)缺少郵幣卡等藝術(shù)品的融資平臺(tái)，而郵幣卡電子盤有助于實(shí)現(xiàn)郵幣卡的資產(chǎn)證券化以及藝術(shù)品融資問題。

然而，由于國內(nèi)的郵幣卡交易所大多為私營企業(yè)，出于公司的盈利目的，其發(fā)展過程中很容易偏離初衷。2015年和2016年的極端行情更是凸顯了郵幣卡電子盤存在的嚴(yán)峻問題。其主要問題在于：

（1）線上線下價(jià)格嚴(yán)重背離

2015年被稱為郵幣卡電子盤的元年，這一年郵幣卡電子盤飛速發(fā)展，受到資金追捧的郵幣卡電子盤量價(jià)齊升。而正由于投資者情緒過高，部分電子盤溢價(jià)幅度巨大，導(dǎo)致郵幣卡的線上價(jià)格與現(xiàn)貨市場嚴(yán)重脫節(jié)，與藏品的實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重背離。雖然合理的溢價(jià)可以活躍市場人氣，但若電子盤的價(jià)格嚴(yán)重脫離現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)格，那么這樣的溢價(jià)就毫無理性可言。相對于現(xiàn)貨市場，電子盤的流通盤相對更穩(wěn)定，資金面又更為充沛，因此電子盤可以保持一定的溢價(jià)幅度，但其價(jià)格應(yīng)當(dāng)始終圍繞藏品價(jià)值運(yùn)行，溢價(jià)幅度也需遵循市場規(guī)律。然而，事實(shí)是目前每家郵幣卡交易所都有部分品種的價(jià)格嚴(yán)重脫離于現(xiàn)貨參考價(jià)格。其中最為著名的是南京文交所的三輪虎大版，其上市價(jià)239元，于2014年2月13日上市，在2015年10月30日創(chuàng)下最高109863元的記錄。但是，三輪虎大版的現(xiàn)貨價(jià)格僅僅只有750元左右，線上線下價(jià)格相差超過100倍。在2015-2016年，基本上每家郵幣卡交易所都至少有一個(gè)品種的價(jià)格嚴(yán)重脫離于現(xiàn)貨參考價(jià)格，淪為莊家的工具。

（2）交易所數(shù)量過多

自從南京文交所推出郵幣卡電子盤以來，全國各家文交所紛紛效仿，而由于郵幣卡電子盤的火熱，各家大宗商品交易所也開始上線郵幣卡電子盤。由于這些交易所之間本身是競爭關(guān)系，郵幣卡電子盤的投資者數(shù)量又是有限的，而且投資者數(shù)量的增加要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于交易所數(shù)量的增長，因此各家交易所為了集聚市場人氣，往往會(huì)采取各種措施。交易所主要的措施是利用各種開戶活動(dòng)來吸引投資者開戶，但交易所與交易所之間的競爭沒有這么簡單。由于投資者在選擇交易所時(shí)，最關(guān)注的往往是交易所的總市值和成交額，因?yàn)榭偸兄岛统山活~高意味著交易所的人氣高，間接的表明了一家交易所的影響力。為了吸引投資者的目光，許多交易所會(huì)選擇成交額造假和指數(shù)造假。

（3）監(jiān)管問題

文交所設(shè)立的初衷是完善文化領(lǐng)域的多層次市場，如國有文化企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、中小文化企業(yè)投融資提供平臺(tái)與服務(wù)，但是，這類業(yè)務(wù)不僅量少、難度大，而且很難實(shí)現(xiàn)盈利。而自從南京文交所上線了郵幣卡電子盤之后，文交所終于找到了盈利模式。于是各大文交所紛紛效仿，一時(shí)之間北京金馬甲、北京福麗特等多個(gè)交易所相繼上線了郵幣卡電子盤，再后來各種大宗商品交易所也開始進(jìn)軍郵幣卡電子盤。整個(gè)行業(yè)自誕生開始便處于魚龍混雜的情形，政府監(jiān)管始終處于真空狀態(tài)。由于郵幣卡電子盤同時(shí)兼具文化產(chǎn)品和金融的屬性，其監(jiān)管難處在于無法確定對應(yīng)的監(jiān)管部門。首先，郵幣卡電子盤交易的對象是郵票、錢幣和電話卡等實(shí)物，理應(yīng)受《物權(quán)法》裁定。但是，實(shí)際的情況是，雖然每個(gè)文交所都設(shè)置了實(shí)物交割的操作環(huán)節(jié)，卻很少有投資主體會(huì)通過交割獲得實(shí)物，因?yàn)猷]幣卡的線上價(jià)格相比線下價(jià)格幾乎都是溢價(jià)的，幾乎所有投資者在交易所持有郵幣卡都是將其作為資產(chǎn)，目的是獲得市場收益，或者稱為證券化資產(chǎn)的未來收益。就此而言，文化交易所此類產(chǎn)品的交易應(yīng)受《證券法》以及證券管理部門監(jiān)管。難以確定相應(yīng)的監(jiān)管部門導(dǎo)致政府對郵幣卡電子盤的監(jiān)管總是落后于市場本身的發(fā)展。

自2017年證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)的整頓工作之后，郵幣卡電子盤行業(yè)發(fā)生了翻天覆地的變化。首先，交易所紛紛開始轉(zhuǎn)型或者直接退市，昔日瘋狂的行情過后只剩滿地雞毛。其次，在中南文交所、南京文交所這類龍頭交易所相繼停盤之后，剩下的仍在交易的交易所幾乎都是有價(jià)無市，成交量寥寥無幾。整個(gè)行業(yè)的發(fā)展至此遇到了瓶頸，直到2016年12月金網(wǎng)易購電子商城的推出。金網(wǎng)易購是由宗易匯攜手e投公司開發(fā)的收藏品線上商城，通過創(chuàng)新的金融思維、先進(jìn)的技術(shù)平臺(tái)、成熟的業(yè)務(wù)模式和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控流程，為投資者提供收益可觀、風(fēng)險(xiǎn)可控、資金流轉(zhuǎn)便捷、兼容眾多交易所的一站式郵幣卡服務(wù)。但是金網(wǎng)易購自2017年3月開始運(yùn)營至今只有半年的時(shí)間，其實(shí)際效果還需要時(shí)間的檢驗(yàn)。

3、郵幣卡未來的展望

郵幣卡從上世紀(jì)的線下傳統(tǒng)交易模式到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的電子交易模式，再從電子交易模式到如今的電子商城模式，其市場模式的發(fā)展總是順應(yīng)時(shí)代特色。最開始的郵幣卡市場只是收藏者之間的小眾市場，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民的生活水平提升，才慢慢具備了投資屬性，又因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的普及出現(xiàn)了電子化交易。而雖然郵幣卡電子盤解決了傳統(tǒng)交易的多個(gè)弊端，卻因?yàn)槠漕愖C券的模式觸及了監(jiān)管紅線，只能繼續(xù)探索新的模式，繼而又出現(xiàn)了電子商城模式。金網(wǎng)易購正式上線已半年有余，雖然其一站式的服務(wù)模式較為創(chuàng)新，但是總體上有點(diǎn)類似淘寶，而且該模式下藏品的流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如之前的電子盤。筆者看來，電子商城模式就像是郵幣卡的模式3.0，但絕對不會(huì)是最終版本?？紤]到日下非?；馃岬膮^(qū)塊鏈技術(shù)，其最大的特色就是去中心化，倘若將郵幣卡交易與區(qū)塊鏈技術(shù)相結(jié)合，也許會(huì)出現(xiàn)去中心化的郵幣卡交易，在這種模式下投資者可以點(diǎn)對點(diǎn)進(jìn)行郵幣卡交易，而且因?yàn)閰^(qū)塊鏈的可追溯性，交易的安全性也將得到保障。郵幣卡作為具備投資屬性的文化收藏品，其市場模式必將與時(shí)俱進(jìn)，筆者非?？春绵]幣卡的模式4.0會(huì)在與區(qū)塊鏈技術(shù)的結(jié)合中誕生。

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作者簡介：

包法都，上海理工大學(xué)碩士研究生，研究方向?yàn)楣窘鹑诶碚撆c實(shí)踐研究；

周昭雄，碩士，副教授，現(xiàn)就職于上海理工大學(xué)管理學(xué)院，主要研究方向?yàn)楣窘鹑诶碚撆c實(shí)踐研究。