侯曉君

一、金融資產(chǎn)管理公司面臨不良資產(chǎn)市場形勢

（一）不良資產(chǎn)規(guī)模增加

隨著中國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期這三期疊加的特征凸顯，宏觀經(jīng)濟面臨嚴峻挑戰(zhàn)，為不良資產(chǎn)市場增加廣闊的空間。截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.71萬億元，不良貸款率1.74%，關(guān)注類貸款余額3.41萬億元，關(guān)注率貸款率3.49%。在交通銀行首席經(jīng)濟學家連平看來，未來新增不良貸款壓力依然存在。尤其是逾期和關(guān)注類貸款下遷壓力仍存，不良規(guī)模難言見頂。在第三屆中國不良資產(chǎn)行業(yè)高峰論壇上預(yù)計，按照目前不良貸款增速，我國銀行體系不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。

（二）不良資產(chǎn)行業(yè)競爭激烈

不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)攀升，在巨大的市場機遇下，不良資產(chǎn)行業(yè)的競爭日漸激烈，由原來四大資產(chǎn)管理公司壟斷經(jīng)營，轉(zhuǎn)變?yōu)椤?+2+N+銀行系”的多元化格局。其中，“2”代表兩家地方AMC；“N”指各地未持牌的民營資產(chǎn)管理公司，主要承接四大AMC和地方AMC處置效率較低的小規(guī)模不良資產(chǎn)包；“銀行系”則指目前工農(nóng)中建四大國有商業(yè)銀行擬設(shè)立的各個資管子公司。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國已有近50家地方資產(chǎn)管理公司，其中14個省級行政區(qū)域至少已有兩家地方AMC，浙江、廣東、山東、福建4省更是擁有3家地方AMc。目前A股公司中，吉艾科技、海德股份、摩恩電氣等數(shù)家上市公司涉足不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)，新三板企業(yè)中，九鼎集團、鑫融基等公司也加入到該行業(yè)隊伍當中。

（三）金融監(jiān)管日趨嚴格

隨著不良資產(chǎn)市場參與主體的增加，2018年1月1日，《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》正式實施，引導(dǎo)資產(chǎn)管理公司按照“相對集中，突出主業(yè)”的原則，聚焦不良資產(chǎn)主業(yè)。同時，封堵“影子銀行”的金融監(jiān)管政策密集出臺，金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展受限，隨著四大資產(chǎn)管理公司及地方資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略回歸主業(yè)，搶占市場份額，未來將會呈現(xiàn)更加激烈的競爭格局。

二、不良資產(chǎn)市場發(fā)展趨勢

（一）買方市場競爭日趨白熱化

隨著市場參與主體的增多，各方為積極搶占市場，多數(shù)地區(qū)競標時，都采取多輪報價方式，有的甚至達到十幾輪報價，引發(fā)資產(chǎn)管理公司激烈價格戰(zhàn)，非理性報價進而推高資產(chǎn)價格。017年資產(chǎn)包價格由1-2折迅速升至5-6折，更有甚者以本金不打折收購不良資產(chǎn)，搶食市場蛋糕，一時間各方不良資產(chǎn)市場“泡沫化”的言論甚囂塵上，致使不良資產(chǎn)買房市場競爭日趨白熱化。

（二）賣方市場處置壓力加大

本輪不良資產(chǎn)處置浪潮有別于上一波國家政策性剝離處置的不良資產(chǎn)，沒有國家給予的稅務(wù)等政策及信貸支持，完全市場化經(jīng)營后的金融資產(chǎn)管理公司既要考慮資金成本、經(jīng)營壓力，又要謀求一定利潤空間，一級市場資產(chǎn)包價格的持續(xù)攀升，實際上賣方市場處置難度逐漸加大。不良資產(chǎn)行業(yè)井噴式發(fā)展，對金融資產(chǎn)管理公司來說既是機遇也是挑戰(zhàn)。

三、金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)變不良資產(chǎn)經(jīng)營思維的幾點思考

金融資產(chǎn)管理公司在發(fā)展的第一階段，主要任務(wù)是處理四大國有銀行的1.4萬億的不良資產(chǎn)，完成了國家賦予的使命，化解金融風險，為國有銀行的改革發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。政策性階段的不良資產(chǎn)處置，金融資產(chǎn)管理公司主要是以簡單的“三打”處置模式，即打包、打折、打官司。隨著政策性不良資產(chǎn)處置幾近尾聲，四大AMC已走上了市場化經(jīng)營的商業(yè)化轉(zhuǎn)型之路。經(jīng)過這些年的發(fā)展，如今四大AMC已華麗轉(zhuǎn)身為金融全牌照的金融控股集團。新一輪的不良資產(chǎn)市場供給增加，參與主體增加，導(dǎo)致收購價格高，經(jīng)營成本高，傳統(tǒng)的“三打”處置模式已難以適應(yīng)新的市場形勢，迫切需要“不良資產(chǎn)+”思維的轉(zhuǎn)變提升不良資產(chǎn)處置收益，以謀求利潤空間。

“不良資產(chǎn)+”思維包括“不良資產(chǎn)+互聯(lián)網(wǎng)”、“不良資產(chǎn)+重組”、“不良資產(chǎn)+市場化債轉(zhuǎn)股”，“不良資產(chǎn)+全牌照金融服務(wù)”。

（一）充分利用互聯(lián)網(wǎng)，提升不良資產(chǎn)處置效率

傳統(tǒng)的“三打”處置模式，打官司時間周期長，人力消耗大；拍賣受眾面較小，只有少數(shù)了解資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)的社會人士才會關(guān)注，資產(chǎn)處置效率較低，耗費的人力物力較大。21世紀是科技的時代，是互聯(lián)網(wǎng)的時代，不良資產(chǎn)處置也應(yīng)順應(yīng)時代潮流，充分利用互聯(lián)網(wǎng)的有效資源，搭建互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)布平臺及交易平臺，降低交易成本，拓寬處置渠道，開發(fā)客戶資源，不僅能提升不良資產(chǎn)處置效率，同時也是資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)宣傳和品牌建設(shè)的有效方式。

（二）撬動社會資金，成立不良資產(chǎn)投資基金

金融資產(chǎn)管理公司加強與地方政府合作，同時撬動銀行、保險、信托、財富管理機構(gòu)等社會資金，設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金，用于金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)和企業(yè)間不良債權(quán)投資。通過地方政府的合作，不僅能避免當?shù)厮痉ㄕ系K，提高不良資產(chǎn)處置效率，同時能有效化解地方存量債權(quán)債務(wù)關(guān)系，助力地方產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級。通過社會資金的加入，提高金融資產(chǎn)管理公司杠桿收益，同時通過銀行剖析不良資產(chǎn)形成原因，進而加速不良資產(chǎn)處置，確保資產(chǎn)收益。

（三）深化企業(yè)資產(chǎn)重組，盤活存量提升價值

在當前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，資產(chǎn)管理公司收購不良資產(chǎn)的同時，應(yīng)深挖不良資產(chǎn)內(nèi)在價值，創(chuàng)新處置方式，對于基本面較好，出現(xiàn)階段性經(jīng)營困難和階段性流動性困境的問題企業(yè)，可以在收購債權(quán)的基礎(chǔ)上通過提供有效的重組或整合方案，引入戰(zhàn)略投資者，幫助實體企業(yè)整合資源，或采取債務(wù)更新、資產(chǎn)置換等資產(chǎn)重組的方式，為企業(yè)提供流動性支持，幫助企業(yè)改善經(jīng)營狀況，渡過暫時性的難關(guān)，盤活存量，通過涵養(yǎng)不良資產(chǎn)內(nèi)在價值，從而獲取超額重組收益。

（四）積極參與市場化債轉(zhuǎn)股，助力企業(yè)降杠桿

2016年10月，國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等多種類型實施機構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股。金融資產(chǎn)管理公司被確定為市場化債轉(zhuǎn)股的主要實施機構(gòu)之一，債轉(zhuǎn)股的實操經(jīng)驗優(yōu)勢明顯，即使銀行通過附屬機構(gòu)間接實施，金融資產(chǎn)管理公司也可以積極尋求合作契機。例如，與銀行子公司共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金開展債轉(zhuǎn)股，認購劣后級，撬動市場資金，分享杠桿化收益。

2018年1月，國家發(fā)改委等七部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》，上述《通知》中明確：允許將除銀行債權(quán)外的其他類型債權(quán)納入轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍，允許實施機構(gòu)受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)。銀行可以向所屬實施機構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司、國有資本投資運營公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)以債轉(zhuǎn)股為目的轉(zhuǎn)讓各種質(zhì)量分級類型銀行債權(quán)，包括正常類、關(guān)注類、不良類貸款。在新一輪的債轉(zhuǎn)股浪潮中，金融資產(chǎn)管理公司更應(yīng)積極參與，遵循市場化、法制化原則，為企業(yè)降杠桿發(fā)揮應(yīng)有作用。

（五）發(fā)揮全牌照優(yōu)勢，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展

近年來，金融資產(chǎn)管理公司在市場化轉(zhuǎn)型中不斷完善綜合金融服務(wù)功能，金融牌照齊全，搭建了銀行、保險、證券、信托、金融租賃、基金、期貨等一攬子金融服務(wù)平臺。金融資產(chǎn)管理公司在發(fā)展不良資產(chǎn)主業(yè)的同時，也一直致力于發(fā)展資產(chǎn)管理與投資業(yè)務(wù)，一攬子綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)。充分發(fā)揮綜合金融服務(wù)全牌照優(yōu)勢，不僅為企業(yè)解決融資難、融資貴的問題，幫助企業(yè)減輕經(jīng)營負擔，為企業(yè)排憂解難，同時更通過一攬子綜合金融服務(wù)，融合多種金融產(chǎn)品功能，打好金融資產(chǎn)管理公司的組合拳，為企業(yè)提供全周期、全產(chǎn)業(yè)鏈，綜合化、專業(yè)化的金融服務(wù)，讓企業(yè)輕裝上陣，解決企業(yè)金融難題，促進企業(yè)健康發(fā)展，從源頭減少不良資產(chǎn)的生成，進而服務(wù)于實體經(jīng)濟的發(fā)展。

金融不良資產(chǎn)的處置任重而道遠。金融資產(chǎn)管理公司必須緊跟時代發(fā)展的步伐，積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營及處置思路，為保證金融市場的健康有序發(fā)展發(fā)揮應(yīng)有力量。

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