徐鵬

近期，受美元指數(shù)走強(qiáng)和中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素影響，人民幣匯率一度出現(xiàn)較快貶值。為適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒，8月份以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)主動(dòng)調(diào)整“逆周期因子”。

這是逆周期因子自今年1月調(diào)整至中性后的再度重啟，集中反映了市場(chǎng)對(duì)近期人民幣匯率變動(dòng)的關(guān)切。盡管如此，從整體上看，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)且金融體系不斷完善，人民幣匯率并不存在進(jìn)一步大幅貶值的基礎(chǔ)。

首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形穩(wěn)質(zhì)優(yōu)。上半年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.8%，連續(xù)12個(gè)季度穩(wěn)定在6.7%～6.9%的區(qū)間。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化，質(zhì)量效益進(jìn)一步夯實(shí)提升。中美經(jīng)貿(mào)摩擦并不改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)。

其次，價(jià)格總水平溫和可控。未來(lái)幾個(gè)月，綜合考慮國(guó)內(nèi)外各種因素，預(yù)計(jì)全年CPI增速保持在1.9%左右，PPI同比增速在3.8%左右，均在政府年度調(diào)控目標(biāo)之內(nèi)。

再次，國(guó)際收支穩(wěn)定向好，外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。截至7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額為3.12萬(wàn)億美元，完全滿(mǎn)足3個(gè)月進(jìn)口支付和100%短期外債清償。未來(lái)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)貨物貿(mào)易順差和服務(wù)貿(mào)易逆差將保持在合理區(qū)間。從外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，均在國(guó)際公認(rèn)的安全線(xiàn)以?xún)?nèi)，外債風(fēng)險(xiǎn)不大。

最后，美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂。四季度，考慮到歐元區(qū)貨幣政策緊縮預(yù)期升溫、美國(guó)政府貿(mào)易保護(hù)政策負(fù)面效應(yīng)顯現(xiàn)，屆時(shí)美元指數(shù)將大概率進(jìn)行回調(diào)。美元指數(shù)走弱意味著人民幣匯率將逐漸企穩(wěn)。

決定匯率走勢(shì)的關(guān)鍵因素是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)基本面與主要經(jīng)濟(jì)體貨幣金融政策，因此，人民幣匯率并不存在進(jìn)一步大幅貶值的基礎(chǔ)，市場(chǎng)應(yīng)以平常心看待。

不可忽視的是，中美經(jīng)貿(mào)摩擦是當(dāng)前人民幣外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要催化劑，會(huì)通過(guò)多種相互關(guān)聯(lián)的渠道顯著放大外匯市場(chǎng)變化的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。若處理不當(dāng)，可能導(dǎo)致股票、債券、大宗商品等各類(lèi)市場(chǎng)預(yù)期交相惡化，風(fēng)險(xiǎn)連通與“交叉感染”。

為應(yīng)對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，建議以我為主，長(zhǎng)短結(jié)合，統(tǒng)籌兼顧，積極應(yīng)對(duì)。

一是密切關(guān)注美國(guó)相關(guān)部門(mén)有關(guān)中美經(jīng)貿(mào)摩擦的材料，精準(zhǔn)評(píng)估經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)匯率、利率、跨境資本流動(dòng)方向和規(guī)模的影響，知己知彼，以便在保持戰(zhàn)略定力的前提下，動(dòng)態(tài)調(diào)整我國(guó)的匯率政策和貨幣政策。

二是規(guī)范外匯市場(chǎng)運(yùn)行，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)、外貿(mào)企業(yè)的業(yè)務(wù)真實(shí)性和合規(guī)性審查，嚴(yán)厲打擊跨境資本非法轉(zhuǎn)移行為，做好短期跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)、分析和預(yù)警工作，不斷提升外匯管理的針對(duì)性和有效性。

三是在深入推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程中，合理引導(dǎo)人民幣匯率預(yù)期，防范市場(chǎng)貶值預(yù)期“羊群效應(yīng)”的形成。同時(shí)，加強(qiáng)多個(gè)市場(chǎng)之間的溝通，從總體上穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，防止短期流動(dòng)性急劇下降沖擊重點(diǎn)市場(chǎng)。

四是引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)積極運(yùn)用遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期和貨幣互換等金融衍生工具進(jìn)行套期保值、有效管控匯率風(fēng)險(xiǎn)，而非投機(jī)套利、對(duì)賭人民幣匯率走勢(shì)。同時(shí)，根據(jù)貿(mào)易發(fā)展形勢(shì)進(jìn)行相機(jī)決策，在貿(mào)易行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)苗頭顯現(xiàn)時(shí)，給予相應(yīng)的融資支持，增加其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)化解渠道。