張彬煊

摘 要：商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是我國(guó)一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，2016年，我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模突破萬億。與此同時(shí)，也存在著諸多問題，如信用評(píng)級(jí)缺乏權(quán)威性、信息披露不充分等。解決這些問題對(duì)于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至關(guān)重要，對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)發(fā)展也非常關(guān)鍵。以江蘇銀行2014年發(fā)行的第一期信貸資產(chǎn)支持證券的案例為研究對(duì)象，論述我國(guó)商業(yè)銀行在開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)管理辦法及實(shí)施的具體措施。最后，結(jié)合我國(guó)當(dāng)下金融市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展情況，提出有關(guān)規(guī)避和防范商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的一些政策建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2018）18-0067-04

一、引言

信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展前景良好，但作為一項(xiàng)發(fā)展還不成熟的業(yè)務(wù)，全面認(rèn)識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)非常重要，它使原本集中于銀行系統(tǒng)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)延伸到別的領(lǐng)域，風(fēng)控難度加大，危機(jī)輻射范圍更廣，無論中間哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)漏洞，都將波及社會(huì)的其他層面。例如，信貸資產(chǎn)證券化信息披露是否充分、會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理是否得當(dāng)、信貸資產(chǎn)支持證券定價(jià)方法是否合理等，以上問題的出現(xiàn)對(duì)于觸發(fā)整個(gè)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有極大的可能性。

然而，我們不能因噎廢食。縱觀全球金融市場(chǎng)，以擔(dān)保債務(wù)憑證為代表的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)屬于發(fā)展最迅猛的領(lǐng)域之一。伴隨信貸資產(chǎn)證券化的蓬勃發(fā)展，我們必須關(guān)注信息披露的充分性、定價(jià)方法的合理性及稅務(wù)和會(huì)計(jì)問題處理是否恰當(dāng)?shù)?。如何有效避免和防范這項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，提高商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于金融市場(chǎng)及整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展非常關(guān)鍵。本文針對(duì)江蘇銀行 2014 年發(fā)行的第一期信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品進(jìn)行案例分析，根據(jù)我國(guó)在這個(gè)新興業(yè)務(wù)的發(fā)展過程中需要應(yīng)對(duì)的各種風(fēng)險(xiǎn)提出行之有效的防范辦法。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較早，起源于20世紀(jì)50年代，由于經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，逐步形成了相對(duì)全面的理論體系。關(guān)于資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的研究主要包含四個(gè)基本理論：風(fēng)險(xiǎn)隔離理論、公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論、成本誘導(dǎo)理論、信息不對(duì)稱理論。Christopher Frast 的風(fēng)險(xiǎn)隔離理論表明，發(fā)起銀行通過設(shè)置特殊目的載體等風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。由于破產(chǎn)法不完整，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制可以規(guī)避無效的破產(chǎn)及重整程序。Benvente認(rèn)為，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能夠使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，由風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)中立者，以此達(dá)到帕累托最優(yōu)。

我國(guó)在20世紀(jì)90年代才開始對(duì)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行研究，最初主要立足于其業(yè)務(wù)流程及內(nèi)部機(jī)制，缺乏對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)的研究。直到2008 年，美國(guó)發(fā)生了金融危機(jī)，商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)才引起了世界各國(guó)的重視。當(dāng)前，我國(guó)多數(shù)學(xué)者主要立足于探尋此類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防御方式。國(guó)內(nèi)學(xué)者針對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的理論研究主要從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)方面展開。姜建清認(rèn)為，需要分別分析非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)配置的分散化可降低甚至消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而由于關(guān)聯(lián)性、普遍性以及相同因素造成的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則無法規(guī)避。美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)后，楊宏斌和康高原的研究表明，資產(chǎn)證券化會(huì)使得道德風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱的不良影響加劇。呂凱則認(rèn)為，證券化中的短期化行為和信息不對(duì)稱是導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵原因，而道德風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化過程中的首要風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的案例分析——以蘇元2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為例

（一）蘇元2014年第一期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分析

1.蘇元2014年第一期信貸資產(chǎn)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)簡(jiǎn)介。截至初始起算日（2014年4月1日），該交易的入池資產(chǎn)主要是江蘇銀行的公司貸款，共 28筆，23個(gè)借款人。全部貸款合同本金金額為22.599億元，全部未償貸款本金余額為21.409億元，平均單筆貸款規(guī)模為7 646.07萬元。資產(chǎn)池概況（如下頁(yè)表1所示）。

2.基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)分析。關(guān)于入池貸款質(zhì)量分布和擔(dān)保性質(zhì)分布，依據(jù)江蘇銀行對(duì)于貸款質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)分類方法，組成資產(chǎn)池的貸款都屬于招商銀行發(fā)放的正常類貸款，入池貸款的資產(chǎn)質(zhì)量較好，其貸款的擔(dān)保性質(zhì)分布（如表2 所示）。

關(guān)于入池貸款借款人集中度的分析，截至初始起算日，該交易入池貸款中前十大借款人未償本金余額占資產(chǎn)池總余額的 67.54%，貸款最集中的前三個(gè)行業(yè)未償本金余額占比為40.17%，最大借款人未償本金余額占比超過15%，借款人的集中度較高，未償本金余額占比超過 5%的借款人情況（如表 3所示）。

從表3中的數(shù)據(jù)來看，借款人中未償本金余額占比超過5%的數(shù)量較多，合計(jì)占比較高，資產(chǎn)池貸款的整體分散程度較差。關(guān)于該交易的入池貸款剩余期限分布，入池貸款剩余期限的具體分布（如表4所示）。

為防止受到在既定期限內(nèi)借款人集中違約事件的影響，中誠(chéng)信和中債資信模擬了相應(yīng)的違約分布情景并基于具體情景進(jìn)行壓力測(cè)試，以反映入池貸款剩余期限的特征。關(guān)于入池貸款行業(yè)的分布，該交易入池貸款借款人行業(yè)分布（如下圖所示）。

該交易入池貸款中批發(fā)業(yè)的借款人未償本金余額占比最高，達(dá)到 21.24%；占比次高的行業(yè)是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，占比 9.58%；占比第三高的行業(yè)是租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，占比 9.34%?？傮w來看，該交易入池貸款的借款人涉及 15 個(gè)行業(yè)，數(shù)量較多，前三大行業(yè)的占比較高。因此，這三個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r會(huì)極大地影響對(duì)這期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行，甚至還會(huì)導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。由于行業(yè)之間具有相關(guān)性及宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期等影響因素，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信用評(píng)級(jí)時(shí)，也依據(jù)宏觀形勢(shì)與不同行業(yè)的情況，針對(duì)行業(yè)集中度較高的借款人，適當(dāng)調(diào)整其違約模型中的適用參數(shù)，以反映該風(fēng)險(xiǎn)。

（二）江蘇銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

作為該信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，江蘇銀行的運(yùn)營(yíng)管理能力、資本實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況都會(huì)對(duì)該信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用狀況產(chǎn)生影響。同時(shí)，貸款發(fā)起模式和審貸標(biāo)準(zhǔn)會(huì)受到江蘇銀行的信用文化、公司治理、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)防范的影響，最終使證券化交易貸款組合和信用質(zhì)量受到影響。江蘇銀行作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，在貸款服務(wù)方面的能力將直接影響資產(chǎn)池中貸款組合的表現(xiàn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)防范方面，江蘇銀行主要從業(yè)務(wù)發(fā)起、盡職調(diào)查、授信審批、放款執(zhí)行和貸后管理五個(gè)方面入手，構(gòu)建了流程化的信用風(fēng)險(xiǎn)防范體系，綜合運(yùn)用信貸政策制定、核入核準(zhǔn)、分級(jí)審批、信貸檢查、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、集團(tuán)客戶管理、不良資產(chǎn)清收與問責(zé)、分類撥備、內(nèi)部評(píng)級(jí)等多種管理方式來防范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

（三）結(jié)論

就目前的總體發(fā)行情況而言，江蘇銀行對(duì)于該期產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)防范給予了高度重視，無論是信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是操作風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)都采取了非常嚴(yán)格的審批流程，以確保信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量，從根源處避免各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的產(chǎn)生。

具體來講，江蘇銀行 2014 年第一期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)較小，這主要是由于該信貸資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量良好，并未出現(xiàn)違約情況。而借款人提前還款風(fēng)險(xiǎn)和信托財(cái)產(chǎn)過度集中的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，尤其是基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)的行業(yè)集中度過高，主要集中在了制造業(yè)，該行業(yè)的發(fā)展情況對(duì)于整個(gè)信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行都會(huì)有非常重大的影響。另一方面，入池貸款分布地區(qū)集中度較高，主要集中在了江蘇。因此，江蘇銀行在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范時(shí)應(yīng)將重點(diǎn)放在行業(yè)集中度和地區(qū)集中度風(fēng)險(xiǎn)上，采取相關(guān)的措施避免或者緩解這一風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

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Case Analysis on Risk Prevention of Credit Asset Securitization in Chinas Commercial Banks

ZHANG Bin-xuan

（College of Management and Economics，Tianjin University，Tianjin 300072，China）

Abstract：Securitization of Credit Assets of Commercial Banks is a new business in China.In 2016， the development momentum of asset securitization market is still fierce， the scale up to one trillion. However， as the development of Chinas credit asset securitization is flourishing， there exposed many problems. this article analyzes the case of the first issue of credit asset-backed securities issued by Jiangsu Bank in 2014， this paper describes the measures taken by Chinas commercial banks in dealing with the risk of credit asset securitization. Finally， the author puts forward some policy suggestions to deal with the risk of credit asset securitization of commercial banks.

Key words：commercial bank；securitization of credit assets；risk analysis；risk prevention