任尚 吳革

【摘要】匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題日益受到企業(yè)的關(guān)注，越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)希望建設(shè)并完善自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以使企業(yè)減少由于匯率波動(dòng)帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值波動(dòng)和業(yè)績(jī)損失。本文研究選取石油行業(yè)樣本企業(yè)，以五步組合論的視角，按確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)、外匯匯率預(yù)測(cè)、匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量、制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法和跟蹤與調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序五個(gè)步驟，對(duì)比分析我國(guó)企業(yè)與國(guó)際石油企業(yè)的管理實(shí)踐，對(duì)我國(guó)企業(yè)提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，降低匯兌損失，確保資產(chǎn)保值增值提出建議。

【關(guān)鍵詞】匯率風(fēng)險(xiǎn)管理；跨國(guó)企業(yè)；五步組合論

【中圖分類(lèi)號(hào)】F752；F832.6；F276

全球化大背景下，“一帶一路” 倡議與人民幣國(guó)際化進(jìn)程引領(lǐng)眾多中國(guó)企業(yè)“走出去”。我國(guó)很多企業(yè)從收入來(lái)源和合同數(shù)量上來(lái)看，都成為活躍于全球的跨國(guó)企業(yè)。然而，近年來(lái)國(guó)際貨幣市場(chǎng)震蕩、外匯匯率波動(dòng)加劇，增加了我國(guó)跨國(guó)企業(yè)外匯價(jià)值的不確定性，使企業(yè)暴露在外匯匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題日益受到我國(guó)企業(yè)重視。

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概念界定

匯率風(fēng)險(xiǎn)通常被定義為由于難以預(yù)測(cè)的匯率波動(dòng)導(dǎo)致的企業(yè)價(jià)值的波動(dòng)。本文將匯率風(fēng)險(xiǎn)具體分為三類(lèi)：即交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在外幣計(jì)價(jià)的交易中，由于交易確定日和結(jié)算日的匯率不同，匯率變化導(dǎo)致實(shí)際結(jié)算時(shí)本幣流入減少或流出增加的可能。交易風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在于海外業(yè)務(wù)各類(lèi)合同簽訂執(zhí)行過(guò)程中。

匯率的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分為兩類(lèi)：一是企業(yè)在對(duì)記賬本位幣以外幣種的貨幣性資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行實(shí)際收付或期末調(diào)整時(shí)，因匯率變動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失的可能；二是在母公司與子公司記賬本位幣不同的情況下，合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)產(chǎn)生折算損失的可能。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不涉及企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金流的流入流出，并不影響企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。

匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)值受外匯匯率波動(dòng)的影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)考慮外匯匯率波動(dòng)對(duì)收入以及成本費(fèi)用的影響，其來(lái)源是企業(yè)在匯率變化后進(jìn)口和出口競(jìng)爭(zhēng)力變化的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)期的，它并不局限反映在報(bào)表上的某個(gè)項(xiàng)目而是對(duì)集團(tuán)公司的整體財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理五步組合論理論框架

本文提出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的“五步組合論”框架，是以閉環(huán)管理的理論框架指導(dǎo)企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。五步分別為：（1）確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)；（2）外匯匯率預(yù)測(cè)；（3）匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量；（4）制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法；（5）跟蹤與調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序。

（一）確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)通常是防止交易風(fēng)險(xiǎn)，并使經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失降到最低。管理目標(biāo)的選擇實(shí)際上是在企業(yè)長(zhǎng)期利益和短期利益之間的權(quán)衡。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響到企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，而交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生短期影響。因此，企業(yè)若側(cè)重于長(zhǎng)期股東收益最大化，就應(yīng)把經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制視作首要目標(biāo)。相反，若更加重視短期收益狀況則應(yīng)把主要目標(biāo)放在防御交易風(fēng)險(xiǎn)上。

（二）外匯匯率預(yù)測(cè)

外匯匯率預(yù)測(cè)是匯率風(fēng)險(xiǎn)定量管理的基礎(chǔ)，它決定了企業(yè)是否需要對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。通常，匯率預(yù)測(cè)方法分為四類(lèi)：技術(shù)預(yù)測(cè)法、基本預(yù)測(cè)法、市場(chǎng)預(yù)測(cè)法和混合預(yù)測(cè)法。由于企業(yè)對(duì)匯率進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)幾乎是不可能的，所以企業(yè)應(yīng)盡可能形成一致的預(yù)測(cè)值并定時(shí)評(píng)估預(yù)測(cè)誤差以便調(diào)整預(yù)測(cè)方法。

（三）匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量

匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)一般通過(guò)凈額現(xiàn)金流法進(jìn)行計(jì)量，即未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)某種外幣的現(xiàn)金凈流入減去凈流出的凈額流量。受險(xiǎn)敞口是指現(xiàn)金凈額流量受匯率波動(dòng)影響的部分。除凈額現(xiàn)金流法外，企業(yè)還可運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量，即企業(yè)的受險(xiǎn)資產(chǎn)在給定置信水平下潛在的最大損失。

匯率的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般通過(guò)外幣資產(chǎn)負(fù)債敞口進(jìn)行計(jì)量，即外幣貨幣性資產(chǎn)減外幣貨幣性負(fù)債的金額。當(dāng)企業(yè)外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債時(shí)，外幣貶值將導(dǎo)致折算損失，反之亦然。當(dāng)企業(yè)外幣資產(chǎn)小于外幣負(fù)債時(shí)，外幣貶值將導(dǎo)致折算收益，反之亦然。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般通過(guò)敏感性分析法或回歸分析法進(jìn)行計(jì)量。敏感性分析法指企業(yè)估算在不同匯率水平下的各項(xiàng)收入、成本費(fèi)用和現(xiàn)金流量，并以此分析匯率波動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的影響程度。回歸分析法指建立以未來(lái)各期現(xiàn)金流為因變量，外幣匯率波動(dòng)百分比為自變量的回歸方程來(lái)度量某種貨幣的變動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的影響程度。由于預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流是非常困難的，因此經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量是十分困難的。

（四）制定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法

匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)合約性避險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)方法進(jìn)行管理。合約性避險(xiǎn)的手段又分為短期套期保值工具和長(zhǎng)期套期保值工具。短期套期保值工具包括：1.期貨合同或遠(yuǎn)期外匯合約；2.貨幣市場(chǎng)套期保值；3.外匯期權(quán)。長(zhǎng)期套期保值工具包括：1.長(zhǎng)期遠(yuǎn)期外匯交易；2.平行貸款；3.貨幣互換。經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)主要有：1.合理保持外幣現(xiàn)金；2.投保政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；3.選擇有利貨幣；4.提前與延后支付；5.平衡法；6.交叉套期保值；7.貨幣多樣化。

匯率的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)操作性策略來(lái)加以管理。采用操作性策略管理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，跨國(guó)企業(yè)根據(jù)匯率預(yù)期采取行動(dòng)，在外幣預(yù)期升值時(shí)，增加外幣貨幣資產(chǎn)，減少外幣貨幣負(fù)債；在外幣預(yù)期貶值時(shí)，減少外幣貨幣資產(chǎn)，增加外幣貨幣負(fù)債。

與交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理相比，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際上已超過(guò)了企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)的職能，因?yàn)樗婕暗缴a(chǎn)、銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)等各個(gè)部門(mén)。從跨國(guó)企業(yè)的實(shí)踐看，以母公司為視角的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理需要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行：1.戰(zhàn)略多元化；2.業(yè)務(wù)重組；3.生產(chǎn)管理。

（五）跟蹤與調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序的跟蹤與調(diào)整包括對(duì)外匯匯率的監(jiān)控及對(duì)必要敞口的監(jiān)控。其中對(duì)必要敞口的監(jiān)控包括套期保值工具的使用限額、定期計(jì)量的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，以及定期的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理效果評(píng)價(jià)。企業(yè)可以建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，其職責(zé)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口限額的制定、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具使用的管理、匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，以及匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的日常評(píng)估和反饋。

三、五步組合論框架下中外跨國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)的對(duì)比分析：以石油企業(yè)為例

一體化石油企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)較多，展業(yè)涉及國(guó)家眾多，因此企業(yè)使用的外幣幣種也繁多，客觀(guān)上造成石油企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理情況復(fù)雜、難度極大，是研究跨國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的極佳樣本。本文選取中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)石油”）和15家國(guó)際石油企業(yè)作為研究樣本（見(jiàn)表1），以五步組合論的視角對(duì)其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐進(jìn)行中外對(duì)比分析。

（一）樣本企業(yè)的選擇

本案例樣本的核心樣本企業(yè)是中國(guó)石油。中國(guó)石油是我國(guó)最大、在全球具有影響力的企業(yè)之一，其業(yè)務(wù)面臨較為明顯的匯率風(fēng)險(xiǎn)。擇其作為我國(guó)企業(yè)的樣本企業(yè)具有典型性。除中國(guó)石油外，本文選取了15家國(guó)際石油企業(yè)作為中國(guó)石油的國(guó)際對(duì)比案例樣本。選取這15家國(guó)際石油企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是：1.企業(yè)規(guī)模，所選樣本企業(yè)為《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)中的企業(yè)，保證其企業(yè)規(guī)模與中國(guó)石油具有類(lèi)比性；2.所屬行業(yè)，所選樣本企業(yè)均為石油能源行業(yè)企業(yè)，且均為上下游一體化石油企業(yè)，保證其業(yè)務(wù)模式與中國(guó)石油匹配；3.信息可獲得性，所選樣本企業(yè)應(yīng)在公開(kāi)資料中明確披露其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)的實(shí)施情況，保證對(duì)比研究的真實(shí)可靠性。具體樣本企業(yè)清單如表1：

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的中外對(duì)比

中國(guó)石油匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略目標(biāo)是“獲利、安全、平穩(wěn)”，但中國(guó)石油并未明確企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)是交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，中國(guó)石油面臨廣泛的三種匯率風(fēng)險(xiǎn)。但從實(shí)際管理難度和管理情況上看，中國(guó)石油目前并未過(guò)多涉及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理，主要為對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。而根據(jù)15家國(guó)際石油企業(yè)2014～2017年年報(bào)披露的信息，共有7家企業(yè)明確披露他們會(huì)對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，2家企業(yè)明確披露會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，但并沒(méi)有企業(yè)明確披露其會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。具體情況請(qǐng)見(jiàn)表2。

（三）外匯匯率預(yù)測(cè)的中外對(duì)比

在進(jìn)行外匯匯率預(yù)測(cè)時(shí)，中國(guó)石油會(huì)同時(shí)結(jié)合內(nèi)部和外部信息以提高對(duì)匯率預(yù)測(cè)的及時(shí)性和有效性。對(duì)內(nèi)，中國(guó)石油強(qiáng)化對(duì)匯率走勢(shì)的研究和判斷，要求有關(guān)人員及時(shí)了解國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)主要貨幣匯率的走勢(shì)及預(yù)測(cè)，對(duì)美元、歐元等主要貨幣兌人民幣匯率進(jìn)行跟蹤，高度關(guān)注項(xiàng)目所在國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)，及時(shí)跟蹤所在國(guó)匯率政策調(diào)整，提前制定措施加以應(yīng)對(duì)。對(duì)外，中國(guó)石油對(duì)接專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)和資訊公司獲取對(duì)匯率預(yù)測(cè)的有關(guān)資訊。而根據(jù)15家樣本國(guó)際石油企業(yè)公開(kāi)披露的年報(bào)信息，僅有臺(tái)灣中油對(duì)外匯匯率預(yù)測(cè)情況進(jìn)行了披露。具體來(lái)看，在每月月初，臺(tái)灣中油財(cái)務(wù)處會(huì)召開(kāi)“外匯避險(xiǎn)工作小組”會(huì)議，討論金融市場(chǎng)變化及外匯走勢(shì)，并擬定當(dāng)月避險(xiǎn)比例。

（四）匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量的中外對(duì)比

由于對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量的難度較大，中國(guó)石油主要通過(guò)交易風(fēng)險(xiǎn)敞口和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)匯率交易風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量，并沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行計(jì)量。中國(guó)石油的各企業(yè)和下屬單位根據(jù)海外業(yè)務(wù)合同簽署、工作進(jìn)度、結(jié)算慣例等，合理預(yù)計(jì)未來(lái)各期各種貨幣流入流出情況，結(jié)合外幣資產(chǎn)與負(fù)債，測(cè)算本企業(yè)外幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)賬面匯兌損益敞口與資金兌換敞口。而15家樣本國(guó)際石油企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量重點(diǎn)則為交易風(fēng)險(xiǎn)敞口。比如英國(guó)石油使用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值這一指標(biāo)來(lái)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)敞口，按月對(duì)每種外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款敞口進(jìn)行評(píng)估。

（五）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方法的中外對(duì)比

1.匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)管理中外對(duì)比

中國(guó)石油對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)的管理包括合約性避險(xiǎn)中的遠(yuǎn)期外匯合約，經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)中平衡法、提前與延后收支、選擇有利貨幣、加列貨幣保值條款和合理保持外幣現(xiàn)金（圖中標(biāo)注“○”）。對(duì)比15家樣本國(guó)際石油企業(yè)使用的交易風(fēng)險(xiǎn)管理方法（圖中標(biāo)注“√”），可以看出中國(guó)石油和樣本企業(yè)均使用的方法包括遠(yuǎn)期外匯合約、平衡法、選擇有利貨幣和合理保持外幣現(xiàn)金。中國(guó)石油使用而樣本企業(yè)沒(méi)有披露使用的方法有提前與延后收支和加列貨幣保值條款。樣本企業(yè)披露使用而中國(guó)石油沒(méi)有使用的方法有貨幣市場(chǎng)套期保值、外匯期權(quán)、外匯掉期以及貨幣多樣化。

2.匯率的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理中外對(duì)比

中國(guó)石油通過(guò)外幣貨幣性資產(chǎn)和負(fù)債的匹配、存量控制和留存收益的即時(shí)分配對(duì)匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。部分下屬子公司通過(guò)分紅、歸還貸款、開(kāi)展項(xiàng)目收購(gòu)、加大投資等方法降低軟通貨資金余額，對(duì)于賬面上的大額歐元債權(quán)通過(guò)借入歐元負(fù)債的方式進(jìn)行匹配，以降低會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公開(kāi)披露的年報(bào)信息，15家樣本國(guó)際石油企業(yè)均未直接表示公司會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。事實(shí)上，對(duì)硬通貨或軟通貨資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行匹配有時(shí)并不完全是財(cái)務(wù)決策，更可能涉及到公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和戰(zhàn)略決策等。

3.匯率的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理中外對(duì)比

根據(jù)《細(xì)則》和15家樣本國(guó)際石油企業(yè)的年報(bào)公開(kāi)信息，中國(guó)石油和各國(guó)際石油企業(yè)均未明確披露對(duì)匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。

（六）跟蹤與調(diào)整匯率風(fēng)險(xiǎn)管理程序的中外對(duì)比

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)性的、循序漸進(jìn)的工作，而不是一個(gè)有明確截止日期的項(xiàng)目工作。中國(guó)石油強(qiáng)化對(duì)匯率走勢(shì)的持續(xù)研判，及時(shí)跟蹤所在國(guó)匯率政策調(diào)整和公司展業(yè)實(shí)際情況，按照制定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理跟蹤和評(píng)價(jià)程序?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)管理情況加以調(diào)整。而根據(jù)15家樣本國(guó)際石油企業(yè)公開(kāi)披露的年報(bào)，國(guó)際石油企業(yè)基本都部署了定期和完備的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理跟蹤調(diào)整流程，比如殼牌監(jiān)控自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理投資并根據(jù)最新的市場(chǎng)情報(bào)調(diào)整投資組合；臺(tái)灣中油每季或必要時(shí)，臨時(shí)邀集相關(guān)外幣需求單位召開(kāi)“外匯避險(xiǎn)策略小組”會(huì)議，擬定外匯避險(xiǎn)策略。

四、對(duì)我國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

對(duì)比分析中國(guó)石油和國(guó)際石油企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理上的管理實(shí)踐，對(duì)我國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理有三點(diǎn)啟示。

（一）國(guó)際慣例中匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)是管理交易風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)對(duì)15家樣本國(guó)際石油企業(yè)年度報(bào)告披露信息的綜合分析來(lái)看，多數(shù)石油公司都明確指出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)，少數(shù)指出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有企業(yè)明確表示會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是管理重點(diǎn)。國(guó)際石油企業(yè)將交易風(fēng)險(xiǎn)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)主要有以下兩個(gè)原因：第一，交易風(fēng)險(xiǎn)會(huì)真實(shí)影響國(guó)際石油企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流量，客觀(guān)影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力及結(jié)果；第二，可供國(guó)際石油企業(yè)選擇的交易風(fēng)險(xiǎn)管理工具眾多，既包括合約性避險(xiǎn)工具，也包括經(jīng)營(yíng)性避險(xiǎn)工具，各項(xiàng)工具的使用靈活性很高，具有很高的可操作性。匯率的交易風(fēng)險(xiǎn)涉及面廣且管理的可行性更高，這兩個(gè)理由促使國(guó)際石油企業(yè)將交易風(fēng)險(xiǎn)作為其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。

（二）重點(diǎn)管理匯率交易風(fēng)險(xiǎn)，樹(shù)立會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)

匯率的波動(dòng)是一把雙刃劍，它既可能給企業(yè)帶來(lái)正向的匯兌收益也可能給企業(yè)帶來(lái)負(fù)向的匯兌損失。匯率的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響，但這些未實(shí)現(xiàn)匯兌損益并沒(méi)有發(fā)生真實(shí)現(xiàn)金流入流出，僅僅是按照期末即期匯率進(jìn)行賬面價(jià)值調(diào)整過(guò)程中所形成的利得或損失。如果在匯率出現(xiàn)反向變化的情況下，有可能在一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)形成大額匯兌收益而在另一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)形成大額匯兌損失。而這些收益與損失與企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)，但卻嚴(yán)重干擾企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額，扭曲了企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，不利于對(duì)企業(yè)形成客觀(guān)評(píng)判。

綜合考量我國(guó)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力、管理流程、工具的可用性，參考國(guó)際石油企業(yè)的慣例，建議我國(guó)企業(yè)將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)放在交易風(fēng)險(xiǎn)的管理上，樹(shù)立匯率會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，對(duì)于對(duì)企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)不產(chǎn)生影響的、未實(shí)現(xiàn)的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)該作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)。

（三）進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、司庫(kù)系統(tǒng)等信息系統(tǒng)的建設(shè)

企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作時(shí)效性強(qiáng)且信息龐雜，既包括結(jié)構(gòu)化的信息也包括非結(jié)構(gòu)化的信息。結(jié)構(gòu)化的信息，如匯率監(jiān)控、記賬本位幣的明確、外幣資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模、未來(lái)外幣流入流出的規(guī)模等，處理信息量大且重復(fù)性強(qiáng)，并且要求時(shí)效性高。非結(jié)構(gòu)化的信息，如外匯政策變動(dòng)等，則需要及時(shí)更新并通知相關(guān)業(yè)務(wù)人員。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作難度大、復(fù)雜性程度高，詳細(xì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)和具體工作部署涉及工作人員廣泛。因此，建議我國(guó)企業(yè)在本研究構(gòu)建的五步組合論匯率風(fēng)險(xiǎn)管理流程的基礎(chǔ)之上，建立、補(bǔ)充完善一套完整、嚴(yán)謹(jǐn)且易于理解和宣貫的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)，提升信息溝通的效率，體現(xiàn)信息系統(tǒng)在結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理方面的優(yōu)勢(shì)，集中有關(guān)人員精力處理非結(jié)構(gòu)化信息并優(yōu)化決策。

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