崔鵬

如果選擇餐廳，你最關(guān)注的標(biāo)準(zhǔn)是什么？一家相當(dāng)好吃的餐廳嗎？還是一家非常標(biāo)準(zhǔn)化的餐廳？

在和朋友吃飯的時(shí)候，你當(dāng)然應(yīng)該選擇前者，而在選擇公司股票的的時(shí)候，情況將會(huì)有所不同。

在很多希望把投資通俗化的讀物和視頻節(jié)目中，那些油頭粉面的講述者會(huì)提到一個(gè)選擇公司股票的標(biāo)準(zhǔn)，那就是打聽(tīng)你身邊的人是不是喜歡這家公司的產(chǎn)品。這種篩選公司的方式說(shuō)是把投資通俗化不如說(shuō)是庸俗化。他們的方式有兩個(gè)非常嚴(yán)重的缺陷，對(duì)于選擇餐飲公司來(lái)說(shuō)更是如此。

舉個(gè)例子說(shuō)下這種方式的第一個(gè)缺陷。我和我太太幾年前都非常喜歡我們小區(qū)邊上人一家貴州餐館，那里幾乎成了我們兩個(gè)的食堂。如果我們的朋友來(lái)訪，我們也會(huì)請(qǐng)大家到那吃飯，而且我們邀請(qǐng)去過(guò)的客人對(duì)那家餐館幾乎都贊不絕口。但是我們發(fā)現(xiàn)這家“偉大”餐廳在兩年后倒閉關(guān)門了。在我們最后一次在那里就餐時(shí)，老板表示了對(duì)我們一直照顧他們生意的感謝，白送了我們一份酸湯魚作為紀(jì)念。但總的來(lái)說(shuō)，他們生意并不好。

這乍看有點(diǎn)奇怪，一家很好吃的餐廳為什么生意會(huì)不好？這就要看一下我得出它“好吃”結(jié)論的調(diào)查樣本是不是有問(wèn)題。我和太太都偏愛(ài)中國(guó)西南省份的酸辣口味，而我的那些朋友，口味相投的有不少，而另一部分，他們很可能是出于客氣才對(duì)餐館表示滿意的。用文言表達(dá)我對(duì)那家餐廳的判斷應(yīng)該是—小樣本偏頗。我調(diào)查的人群數(shù)量和整個(gè)消費(fèi)群體比起來(lái)太小了，而且這些人都帶有酸辣口味的偏向性。所以，我們認(rèn)知的“好吃”，實(shí)際上可能并不那么“好吃”。

第二個(gè)缺陷：好吃是什么意思呢？“好吃”其實(shí)是一種非常不穩(wěn)定的體驗(yàn)。對(duì)于吃這種行為，經(jīng)常吃就是“好吃”的敵人。這有點(diǎn)像老夫老妻們的單位時(shí)間做愛(ài)頻率會(huì)下降，天天見(jiàn)面就是最好的避孕藥。這種對(duì)沖關(guān)系對(duì)于那些經(jīng)營(yíng)餐廳的管理者是個(gè)難以解決的問(wèn)題。

最近應(yīng)該有一家內(nèi)地的火鍋類餐飲公司在香港上市（對(duì)就是海底撈火鍋），它的估值達(dá)到50多倍，而同類公司只有30倍不到。一些投資者認(rèn)為它值這么多錢的原因是這家店好吃而且進(jìn)餐者都在為此排隊(duì)。而絕大多數(shù)餐飲企業(yè)在上市后都會(huì)加速開店，隨著開店數(shù)量的上升，其被公認(rèn)的好吃程度和就餐者排隊(duì)狀況都會(huì)下降。在所有階段性運(yùn)營(yíng)成功的餐飲企業(yè)中幾乎都出現(xiàn)過(guò)這種情況，如果投資者因?yàn)椴蛷d排隊(duì)就認(rèn)為這家餐廳會(huì)永遠(yuǎn)被排隊(duì)，而給它高估值的話，一般來(lái)說(shuō)投資者是要倒霉的。

在這方面比較著名的例子是1993年在美國(guó)上市的波士頓烤雞餐廳。這家公司曾經(jīng)被認(rèn)為很可能代替肯德基，因?yàn)樗鼈兒贸?、選擇眾多而且配湯和甜品。波士頓烤雞公司剛一上市股票估值就上升了130%，并且在3年內(nèi)股票價(jià)格達(dá)到了巔峰。但是隨著開店數(shù)量的增加，它的好吃因素很快被抹掉了，運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題卻暴露了出來(lái)。后來(lái)這家公司股價(jià)跌到了原來(lái)的1%，自己也被麥當(dāng)勞公司收購(gòu)了。

對(duì)于公司人投資者來(lái)講應(yīng)該投資什么樣的餐飲公司呢？實(shí)際上我不建議大家把更多的錢投資到那些餐飲公司上，這是由于上邊咱們所說(shuō)的均值回歸現(xiàn)象造成的結(jié)果。不過(guò)，如果你非常鐘愛(ài)餐飲這類公司，那么我建議最好投資肯德基或者麥當(dāng)勞這種公司，它們不見(jiàn)得有多好吃—我還沒(méi)見(jiàn)過(guò)身邊成年人對(duì)肯德基炸雞和麥當(dāng)勞薯?xiàng)l魂不守舍的—但是它們做得足夠標(biāo)準(zhǔn)。而且，它們足夠大。因此，這些公司有能力整合上游的供應(yīng)商，以建立起自己的護(hù)城河。

當(dāng)然了，投資這些餐飲公司最好趁它們股價(jià)便宜的時(shí)候。由于投資者對(duì)想象中高收益的渴望，這種便宜時(shí)刻并不是很少見(jiàn)，你自己留心吧。