王飛龍

【摘 要】目前我國金融業(yè)中金融技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的不斷發(fā)展，使得我國目前存在的金融監(jiān)管體制無法與當(dāng)前金融業(yè)的深化發(fā)展相融合，在這一背景下，論文主要以國海證券“蘿卜章”事件為例，對債券市場調(diào)整看金融監(jiān)管體制的完善進行分析，首先論文簡要敘述了2016年債券市場調(diào)整的特點，其次對2016年債券市場調(diào)整的原因進行分析。此次研究的主要目的是為完善我國金融監(jiān)管體制提供良好的幫助，進而促進我國金融行業(yè)的不斷發(fā)展。

【Abstract】At present， the financial technology and internet financial technology in China's financial industry are continuous developing， which have made the existing financial supervision system in our country difficult to integrate with the deepening development of the current financial industry. Under this background， taking the "turnip seal" of Sealand Securities as an example， the paper analyzes the perfection of financial supervision system from the adjustment of bond market. Firstly， the paper briefly expounds the characteristics of the adjustment of bond market in 2016. Secondly， it analyzes the reasons for the adjustment of bond market in 2016. The purpose of this paper is to provide better help for the perfection of the financial supervision system in our country， so as to promote the continuous development of financial industry in China.

【關(guān)鍵詞】債券市場；市場調(diào)整；金融監(jiān)管

【Keywords】bond market； market adjustment； financial regulation

【中圖分類號】F832.5 【文獻標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2018）06-0071-02

1 引言

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展以及金融行業(yè)的不斷進步，在金融行業(yè)內(nèi)已經(jīng)進行了金融體制改革，以不斷完善我國金融管理體制。由于經(jīng)濟全球化的影響和不斷推動，使得我國金融相關(guān)業(yè)務(wù)在運行時更加自由化，另外我國的證券資產(chǎn)等業(yè)務(wù)也開始變得更加復(fù)雜，因此，我國傳統(tǒng)的金融管理體制已經(jīng)不能與當(dāng)前的社會發(fā)展相適應(yīng)。由于貨幣資產(chǎn)的不斷變化，使得貨幣供應(yīng)以及信貸業(yè)務(wù)增加了相應(yīng)的難度，在這種局勢下，美國、日本等其他國家已經(jīng)相應(yīng)的開始金融體制改革工作，而我國更要結(jié)合自身的發(fā)展需求以及國家發(fā)展現(xiàn)狀對金融體制進行不斷改革，積極探索出一種符合我國國情以及我國發(fā)展需求的金融管理體制。

2 2016年債券市場調(diào)整的特征

2016年末，在多種因素的影響下，加之國海證券“蘿卜章”事件的發(fā)展，使得我國金融行業(yè)債券市場進行了新一次調(diào)整，在本輪債券市場調(diào)整過程中呈現(xiàn)出了幾個特點，首先就是債券利率快速上升，并且收益率曲線呈現(xiàn)出平坦化的特點，受避險心理的影響，從債券利率水平上來看，債券收益水平呈現(xiàn)出了平坦化的特點，在債券信用利差角度來看，由于信用擴張以及無分享利率的影響與壓力下，我國信用債券呈現(xiàn)出收益率上升的特點；其次債券市場流動性的風(fēng)險已經(jīng)逐步向信用風(fēng)險傳遞，由于信用債券取消發(fā)行事件的發(fā)生頻率較高，2016年12月債券一級市場發(fā)行總量下降了67.5%左右，并且產(chǎn)能過剩的國有企業(yè)和融資能力相對較差的私營企業(yè)首當(dāng)其沖遭受到了極大的打擊[1]。再次，自從15年的第三季度以來，商業(yè)銀行與其他金融機構(gòu)的資本差異呈現(xiàn)出更大的差異性，并且各個銀行之間的市場出現(xiàn)了資金分層的問題；另外，此輪債券市場的調(diào)整與以往債券市場調(diào)整不同的是，此次抓債券市場調(diào)整的情況更加復(fù)雜并且難度更大，且市場主體的行為更加難以預(yù)料，在調(diào)整時已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣基金被大規(guī)模贖回等現(xiàn)象。

3 2016年債券市場調(diào)整的原因

3.1 資金逐利問題嚴(yán)重

我國之所以對債券市場進行了新一輪的調(diào)整，其中最重要的原因就是資金的逐利催生杠桿效應(yīng)，首先，在對債券進行宏觀調(diào)控時，大量的資金都停留在金融體系的內(nèi)部中進行自循環(huán)，使得資金出現(xiàn)了嚴(yán)重的“脫實向虛”的現(xiàn)象，其次，是低債券收益與高債券成本出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象，由于“資產(chǎn)荒”問題的影響，金融機構(gòu)在對債務(wù)市場的配置上呈現(xiàn)上升趨勢，而資產(chǎn)成本卻遲遲沒有下降，導(dǎo)致金融機構(gòu)不得不采取“收益不夠杠桿補充”的方法[2]。其中，資金相對緊張的金融機構(gòu)在此基礎(chǔ)上只能通過發(fā)行同一行業(yè)的存單來購買理財，由于同業(yè)存單、理財和委外的不斷繁榮，使得金融機構(gòu)的無序投資現(xiàn)象更加明顯，從而導(dǎo)致債券市場不得不進行調(diào)整。

3.2 資金鏈條脆弱化嚴(yán)重

截止到2016年11月末，我國外匯資金為22萬億余元，相比以往降低了2.6億余元，由于外匯的不斷流出，導(dǎo)致資金總體呈現(xiàn)緊張的趨勢，進而使得各商業(yè)銀行對于中央銀行的依賴程度不斷上升；另外，受商業(yè)銀行低壓不足以及中央銀行對負債期限錯誤搭配的影響，加劇了我國債券市場的緊張局勢；其次，由于資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重的突出現(xiàn)象，導(dǎo)致我國中小型銀行以及其他金融機構(gòu)的流動性風(fēng)險不斷擴大，加之我國其他金融機構(gòu)對于風(fēng)險規(guī)避意識較差，在日常經(jīng)營中存在過于激進的現(xiàn)象沖擊了債券市場[3]。

3.3 債券市場制度不完善

資金從銀行傳導(dǎo)至非銀行機構(gòu)時需要一個重要的中間樞紐，就是做市商，現(xiàn)實生活中，做市商充當(dāng)?shù)慕巧喈?dāng)于金融中介，銀行為非銀行金融機構(gòu)提供資金，而做市商的工作就是要保證資金的安全，并且從中獲取利益。由于缺少對債券市場制度的管理工作，導(dǎo)致一旦市場上出現(xiàn)過橋業(yè)務(wù)違約或者抵押不足等現(xiàn)象，就會導(dǎo)致做市商推脫責(zé)任或者無為而治，導(dǎo)致其他金融機構(gòu)難以獲得資金。

4 完善金融監(jiān)管體制的建議

4.1 完善金融市場的宏觀調(diào)控

為了避免我國金融市場發(fā)生問題，首先要加強對金融市場的宏觀調(diào)控，發(fā)揮中央銀行的存在作用，對貨幣政策工具進行合理搭配并且進行合理管理，同時還要優(yōu)化中央銀行的資產(chǎn)負債表格。加強對商業(yè)銀行等其他金融機構(gòu)的抵押不足問題的研究工作，為我國中央銀行的MLF工具的流放創(chuàng)造良好的條件。另外，還要加強對理財進行內(nèi)外監(jiān)管力度，在納入信貸基礎(chǔ)上，對于準(zhǔn)備金的征收工作加大研究的工作力度，在信用渠道多元化的背景下使得其流動性擴張時仍然能夠得到有效的收斂，緩解或避免信用無序擴張問題的出現(xiàn)[4]。同時，還要細化考核制度，強化資本節(jié)約意識下的經(jīng)營管理理念，從而降低對債券市場的沖擊。

4.2 加強金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作

為了有效地緩解或者降低金融市場對債券市場的沖擊，就要加強對金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作，并且要對金融業(yè)的資源監(jiān)管進行統(tǒng)籌整合。還有明確各個金融市場相關(guān)監(jiān)管部門的責(zé)任，并且提高其監(jiān)管力度，進而加大對金融市場的改革速度和力度，為快速實現(xiàn)金融市場的功能監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管做好工作；其次，還要求各部門提高對評估市場的反映能力，以確保在主動去杠桿的工作流程中使得其流動性不發(fā)生不必要的問題，從而保障不會引發(fā)大規(guī)模的金融風(fēng)險[5]。還要制定有關(guān)于金融行業(yè)的綜合管理統(tǒng)計制度，在環(huán)境允許的情況下，建立交叉性的金融產(chǎn)品監(jiān)管系統(tǒng)，進而全面對跨行業(yè)金融風(fēng)險進行有效的掌握，從而維持金融行業(yè)的穩(wěn)定。

4.3 建立健全的債券市場管理機制

在建立健全的債券市場管理機制時，首先要對做市商進行有效機制的制定，規(guī)范做市商的工作行為，以免因為做市商的不規(guī)范行為導(dǎo)致資金發(fā)生問題，使得做市商充分發(fā)揮其存在的作用；其次，還要加強對委外業(yè)務(wù)的相關(guān)管理工作，規(guī)范委外業(yè)務(wù)的工作行為和業(yè)務(wù)操作水平，積極倡導(dǎo)債券線上交易，減少債券線下交易的形式，進而有效的緩解或者避免交易風(fēng)險的發(fā)生，加強對信用體制的約束，并且定期對失信人員名單公開，在一定程度上規(guī)避道德風(fēng)險。

5 結(jié)論

綜上所述，通過對2016年債券市場調(diào)整的案例分析可知，引發(fā)債券市場進行調(diào)整的原因有很多，資金逐利問題嚴(yán)重、資金鏈條脆弱化嚴(yán)重、債券市場制度不完善等原因都會導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)問題，而為了應(yīng)對這一現(xiàn)象，在進行市場調(diào)整時要完善金融市場的宏觀調(diào)控、加強金融市場的監(jiān)管協(xié)調(diào)工作、建立健全的債券市場管理機制才能緩解或者避免風(fēng)險，才能使得我國金融體制與全球經(jīng)濟體制相融合，才能不斷提高我國經(jīng)濟競爭力。

【參考文獻】

【1】趙立平.金融監(jiān)管體制應(yīng)該是動態(tài)調(diào)整的[J].中國保險，2016，48（3）：4-4.

【2】星焱.債券代持的交易功能、潛在風(fēng)險與金融監(jiān)管[J].上海金融，2017，36（9）：62-66.

【3】陳海霞.我國金融監(jiān)管機制的協(xié)調(diào)化研究[J].知與行，2017，25（8）：41-46.

【4】張原，陳建奇.中國金融監(jiān)管體制改革的動因、挑戰(zhàn)及對策[J].中國黨政干部論壇，2017，19（4）：23-24.

【5】吳愷智.淺談我國金融監(jiān)管體制的改革與完善[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2016，28（5）：156-156.