李致遠

上海移遠通信技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：移遠通信）是一家從事物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域蜂窩通信模塊及其解決方案的設(shè)計、研發(fā)與銷售服務(wù)的擬上市公司。公司于2017年底向證監(jiān)會遞交了申請首次公開發(fā)行的資料，并于2018年7月13日更新預(yù)披露，擬募集資金5.09億元，用于建設(shè)“高速率LTE通信模塊產(chǎn)品平臺建設(shè)項目”等三個募投項目，以及補充公司的流動資金，并且計劃最終在上海證券交易所主板市場上市。

雖然報告期內(nèi)移遠通信的經(jīng)營業(yè)績增長迅猛，報告期最后一期凈利潤超過了8，000萬元，但是卻無法掩飾公司存在的諸如：以讓利促銷方式刺激營收的“最強產(chǎn)品”，或已陷入滯銷的困境；凈利潤對出口退稅存嚴(yán)重依賴；采購對主要供應(yīng)商也存嚴(yán)重依賴；銷售收入與客戶公布數(shù)據(jù)不匹配，或存?zhèn)卧熵攧?wù)數(shù)據(jù)之嫌等眾多問題。

銷售數(shù)據(jù)現(xiàn)沖突，財務(wù)存造假嫌疑

報告期內(nèi)，在移遠通信的主要客戶中，始終包括福建新大陸支付技術(shù)有限公司（以下簡稱：新大陸支付）及其關(guān)聯(lián)方，該公司為上市公司福建新大陸電腦股份有限公司（證券簡稱：新大陸，證券代碼：000997.SZ）的全資子公司。從2015年到2017年的三年內(nèi)，公司向新大陸支付的銷售金額分別為1，941.22萬元、2，802.60萬元和9，055.31萬元，按照會計準(zhǔn)則，這些銷售金額應(yīng)該并表進入新大陸的采購金額，并能夠一一對應(yīng)起來。但是，根據(jù)新大陸2017年的年度報告披露，當(dāng)期該上市公司向名列供應(yīng)商第四位的企業(yè)采購了金額為9，237.15萬元的原材料，比移遠通信公布的對其銷售金額高出了181.84萬元，相差不少；新大陸2017年向排行第五位供應(yīng)商的采購金額8，631.12萬元相比，比移遠通信公布的對其銷售金又低了424.19萬元，同樣不能匹配。

至于兩者間2015年和2016年的交易數(shù)據(jù)是否能夠匹配？由于移遠通信這兩年向新大陸的銷售金額較小，沒有進入新大陸的前五大供應(yīng)商名錄，所以就沒有公開數(shù)據(jù)可以比較。但是，上市公司新大陸定期報告披露的采購數(shù)據(jù)與移遠通信招股書中披露的2017年度的相關(guān)銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)是存在著明顯差異，移遠通信涉嫌偽造財務(wù)數(shù)據(jù)的可能性已經(jīng)存在，所以，該公司可能需要向發(fā)審委員們好好解釋了，甚至包括2015年和2016年的銷售數(shù)據(jù)也可能需要審計機構(gòu)去好好查查底稿了。

最強產(chǎn)品低價競爭，或已陷入滯銷困境

報告期內(nèi)，在移遠通信的六大主營業(yè)務(wù)“GSM/GPRS系列、WCDMA/HSPA系列、LTE系列、NB-IOT系列、GNSS系列和EVB工具及其他”之中，銷售收入金額及占比上升最為明顯的是LTE系列產(chǎn)品。然而，在這一“最強產(chǎn)品”相應(yīng)的營收爆發(fā)性增長的背后，卻是公司或存以壓低產(chǎn)品毛利率的方式讓利促銷的結(jié)果。現(xiàn)在，這個最強產(chǎn)品可能也陷入了滯銷困境，公司主營業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展令人擔(dān)憂。

根據(jù)招股書披露，移遠通信報告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入分別為3.03億元、5.73億元和16.61億元，持續(xù)顯著增長，年化復(fù)合增長率達到134.13%。而在公司所有六大主營業(yè)務(wù)中，營收增長最為迅速的是“LTE系列”，該業(yè)務(wù)各期營收分別為2，208.36萬元、1.65億元和8.31億元，年化復(fù)合增長率高達513.60%，持續(xù)增長且增幅遠超主營業(yè)務(wù)收入的增長。該業(yè)務(wù)的營收占比也從2015年當(dāng)時移遠通信僅有的5大主營業(yè)務(wù)中，名列第4位，僅有7.28%；到2017年，“LTE系列”業(yè)務(wù)的營收占比為50.06%，已經(jīng)高居第一位。顯然，無論從主營業(yè)務(wù)收入占比，還是從該主營業(yè)務(wù)收入金額的增幅來看，稱“LTE系列”為報告期內(nèi)移遠通信的“最強產(chǎn)品”，應(yīng)該是當(dāng)之無愧。

但是，這個最強產(chǎn)品的市場份額卻是靠犧牲毛利率，低價搶市場而來。

移遠通信的第四代移動通信網(wǎng)絡(luò)“LTE系列”業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)的毛利率分別為12.89%、12.87%和11.42%，顯著低于同行業(yè)可比上市公司同期毛利率平均值16.52%、17.24%和15.89%，相差幅度在40%左右，比較懸殊。對此，據(jù)招股書披露：“系發(fā)行人為搶占市場采取低價策略”。的確如此，在報告期內(nèi)，公司“LTE系列”產(chǎn)品的平均售價分別為173.31元/塊、177.56元/塊和152.10元/塊，分別比同期同行業(yè)同類產(chǎn)品的平均售價低24.74元/塊、高1.42元/塊和低3.02元/塊，2016年和2017年上述公司產(chǎn)品平均售價與同行業(yè)可比平均售價差異縮窄，甚至高于同行業(yè)可比平均售價，主要是公司“LTE系列”產(chǎn)品的平均成本，從2015年低于同行業(yè)可比平均成本11.92元/塊，上漲到2016年和2017年分別比同行業(yè)可比平均成本高8.59元/塊和2.63元/塊，公司雖然有降價之心，但已經(jīng)沒有大幅降價的實力。受此讓利促銷政策的刺激，移遠通信LTE產(chǎn)品的銷售量在報告期內(nèi)分別為12.74萬塊、92.65萬塊和546.64萬塊，銷量的年化復(fù)合增長率達到555.04%，與上述該業(yè)務(wù)年化復(fù)合增長率高達513.60%的營業(yè)收入變動相匹配。

但是，與LTE產(chǎn)品同屬物聯(lián)網(wǎng)芯片，移遠通信的“GSM/GPRS系列”和“WCDMA/HSPA系列”兩大主營業(yè)務(wù)的毛利率卻一直分別領(lǐng)先同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值5到10個百分點。

唯獨通過降價讓利刺激起來的移遠通信“LTE系列”，現(xiàn)在也有了大麻煩。據(jù)招股書披露，“LTE系列”產(chǎn)品報告期內(nèi)的產(chǎn)銷率分別為78.50%、75.14%和73.97%；與其它產(chǎn)品相比，“LTE系列”的產(chǎn)銷率水平整體偏低，且保持持續(xù)下滑的趨勢。

同時，在報告期內(nèi)，進入庫存商品的“LTE系列”產(chǎn)品的數(shù)量分別為3.49萬片、30.65萬片和192.35萬片，數(shù)量呈現(xiàn)爆炸式增長，占各期新增庫存商品總數(shù)量之比也從9.73%攀升到56.88%和 58.00%，該類產(chǎn)品的新增庫存商品數(shù)量已經(jīng)占據(jù)庫存商品新增總數(shù)量的大頭?？紤]該產(chǎn)品每年的單品成本價格較高，所以可以肯定，在報告期內(nèi)，刺激公司庫存商品金額從2，030.23萬元、3，975.90萬元突升到1.14億元的核心力量是“LTE系列”產(chǎn)品。這也反過來說明，該最強產(chǎn)品或已陷入了滯銷的窘境。

出口退稅竟超凈利潤，采購也存重大依賴

報告期內(nèi)，移遠通信的出口退稅金額持續(xù)顯著上漲，與同期凈利潤相比，占比顯著提高，甚至大幅反超，公司各期的凈利潤或已對出口退稅形成一定程度的依賴。而公司在報告期內(nèi)對名列第一大供應(yīng)商的深圳市華富洋供應(yīng)鏈有限公司（以下簡稱：華富洋），其采購占比始終超過公司采購總額的50%，又屬于重大依賴。

根據(jù)招股書披露，移遠通信在報告期歷年內(nèi)收回的出口退稅金額分別為1，921.47萬元、3，389.45萬元和1.17億元，持續(xù)顯著上漲；同期公司的凈利潤分別為2，630.09萬元、2，500.38萬元和8，637.65萬元。如果將兩者進行簡單比較，那么公司在報告期內(nèi)收回的出口退稅金額占當(dāng)期凈利潤之比分別為73.06%、135.56%和134.90%，非但占比很高，甚至明顯超過了凈利潤本身，如果因為不可預(yù)測的貿(mào)易摩擦導(dǎo)致該公司的出口量減少，是否會出現(xiàn)因為出口退稅相應(yīng)減少而導(dǎo)致移遠通信出現(xiàn)經(jīng)營虧損呢？

此外，移遠通信向主要供應(yīng)商的采購，同樣存在較為嚴(yán)重的依賴。

報告期內(nèi)，華富洋始終是移遠通信的第一大原材料供應(yīng)商，其各期采購金額分別為1.27億元、3.64億元和7.57億元，分別占公司各期采購總額的73.90%、78.52%和57.03%，其占比始終超過公司當(dāng)期采購總額的50%，存嚴(yán)重依賴之嫌。移遠通信報告期內(nèi)向第二大供應(yīng)商的采購金額占比分別為8.68%、3.23%和21.42%，與當(dāng)期華富洋的采購金額占比差距分別為65.22、75.29和35.61個百分點，在2015年和2016年差異顯著且有進一步放大的趨勢，可能直到著手申請上市的2017年，公司才想到通過引入與華富洋類似的供應(yīng)商深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司來替代華富洋的部分供應(yīng)，以減少對第一大供應(yīng)商的嚴(yán)重依賴。但是直到2017年，公司對華富洋的采購占比依然高達57.03%，仍然很高。按理，超過50%的采購集中在一家供應(yīng)商，肯定會給公司的持續(xù)經(jīng)營埋下隱患。