投資是一項(xiàng)藝術(shù)，也是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，考驗(yàn)人的理性與感性，拼的不僅是智慧與耐心。投資者不僅要了解自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資產(chǎn)配置，更要正確認(rèn)識(shí)所投資產(chǎn)的屬性，才能在投資過(guò)程中做出理性的判斷與決策。

如何更有效的做好私募股權(quán)基金投資決策，首先應(yīng)該了解一下私募股權(quán)基金的本質(zhì)，諾亞研究工作坊指出，這是一個(gè)“以小博大”的游戲，從整個(gè)市場(chǎng)角度看，接近三分之二的項(xiàng)目是失敗的，但是基金整體回報(bào)會(huì)依賴于高回報(bào)的項(xiàng)目有效提升上去。

投資者在判斷基金績(jī)效的過(guò)程中，要綜合考慮規(guī)模的因素，要更加注重重倉(cāng)項(xiàng)目的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。對(duì)于捕獲高成長(zhǎng)項(xiàng)目能力的判斷，還要去看基金的進(jìn)入階段，這直接影響項(xiàng)目的實(shí)際回報(bào)。一個(gè)項(xiàng)目對(duì)于基金回報(bào)的貢獻(xiàn)率是多因素作用的結(jié)果，需要綜合判斷。

私募股權(quán)基金獨(dú)特的收益特征及盈利點(diǎn)

由于私募股權(quán)基金不同于其他資產(chǎn)類別的屬性，它也展現(xiàn)了獨(dú)特的收益特征。諾亞研究工作坊指出，私募股權(quán)基金不同于二級(jí)市場(chǎng)投資，一級(jí)市場(chǎng)缺少流動(dòng)性，基金封閉期長(zhǎng)，一只私募股權(quán)基金的生命周期通常在7-10年左右，其中投資期一般在3-5年?；谒侥脊蓹?quán)基金的運(yùn)作模式，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估有著自己獨(dú)特的體系，在基金整個(gè)生命周期中，基金收益也呈現(xiàn)出J曲線的分布特征。

在了解私募股權(quán)基金特殊的收益特征后，我們還要思考一個(gè)問(wèn)題，私募股權(quán)基金究竟賺什么錢？

諾亞研究工作坊為我們羅列了三個(gè)盈利點(diǎn)。首先是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溢價(jià)。私募股權(quán)基金所投企業(yè)在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，隨著GDP的長(zhǎng)期增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值提升。這個(gè)過(guò)程通常遵循經(jīng)濟(jì)周期的變化，一般經(jīng)濟(jì)周期為十年，因此大量基金從投資到退出都需要耗費(fèi)8-10年的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)投資增值。同時(shí)，私募股權(quán)基金和經(jīng)濟(jì)還存在一個(gè)逆向關(guān)系。就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)狀況較差的時(shí)候配置私募股權(quán)基金，最終獲得的投資收益越高。

第二是企業(yè)成長(zhǎng)溢價(jià)。私募股權(quán)在投資前會(huì)挑選有成長(zhǎng)性的賽道進(jìn)行布局，這些賽道通常都是未來(lái)10年會(huì)有高速增長(zhǎng)的行業(yè)。在投資后，股權(quán)基金運(yùn)用自身資源和投后管理手段為企業(yè)賦能，實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，加速企業(yè)成長(zhǎng)。這是行業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)被投企業(yè)成長(zhǎng)溢價(jià)，從而為私募股權(quán)基金提供高額回報(bào)。

第三種是流動(dòng)性溢價(jià)，流動(dòng)性溢價(jià)也是二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)。一二級(jí)市場(chǎng)間的流動(dòng)性溢價(jià)、不同資本市場(chǎng)（例如：中美）間的估值差異都會(huì)帶來(lái)估值的變化，流動(dòng)性越好的資產(chǎn)越值錢。二級(jí)市場(chǎng)因流動(dòng)性好，估值普遍比一級(jí)市場(chǎng)高。所投公司在二級(jí)市場(chǎng)上市，股權(quán)流動(dòng)性增強(qiáng)，估值提升，自然會(huì)給私募基金投資帶來(lái)收益。

而一二級(jí)團(tuán)隊(duì)共享研究成果，對(duì)賽道進(jìn)行預(yù)判和布局；成功幫助企業(yè)上市后，用二級(jí)市場(chǎng)研究成果決定一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目退出時(shí)點(diǎn)。一二級(jí)市場(chǎng)之間的估值差就是私募股權(quán)基金的核心投資盈利之一。

識(shí)別私募股權(quán)投資基金四大誤區(qū)

在“無(wú)股權(quán)不富”漸漸成為高凈值人群投資潛在認(rèn)知的同時(shí)，我們也看到，少數(shù)投資人因承受不了私募股權(quán)投資基金的早期虧損，而選擇退出。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)投資基金還是一個(gè)非常新生的事物，不少投資人對(duì)它仍然存在一些認(rèn)知上的偏差。

要知道私募股權(quán)投資基金的收益率不總是持續(xù)向上的，通常人們?cè)诳疾霵E基金的收益情況時(shí)，會(huì)以時(shí)間為橫軸，以收益率為縱軸畫出一條曲線，這條曲線的軌跡大致類似于字母J，因此這種現(xiàn)象被形象地成為J曲線效應(yīng)。

通過(guò)J曲線可以看到，私募股權(quán)基金的正回報(bào)通常出現(xiàn)在基金壽命的后面幾年，而在此之前，基金存續(xù)的早期階段，私募股權(quán)基金的價(jià)值經(jīng)常是負(fù)的，并且是下降的。私募股權(quán)基金是創(chuàng)造價(jià)值的投資，它和企業(yè)一起成長(zhǎng)，成功的投資是需要時(shí)間去培育的。正是因?yàn)檫@個(gè)原因，即使是最頂尖的管理人，在基金的早期也會(huì)出現(xiàn)收益赤字。

此外，并不是私募股權(quán)投資基金中所有的項(xiàng)目都是賺錢的。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)VC投資的40-50個(gè)項(xiàng)目中，有60%以上是不賺錢的，而基金的整體表現(xiàn)大部分取決于其中30%左右的10倍回報(bào)項(xiàng)目，而如果非常幸運(yùn)地捕捉到了一只百倍回報(bào)的獨(dú)角獸，則可以大大提升整個(gè)基金的投資回報(bào)率。

也有人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)太差了，不敢投私募股權(quán)基金。這里諾亞研究工作坊認(rèn)為，多數(shù)情況下，經(jīng)濟(jì)狀況較差的時(shí)候配置私募股權(quán)基金，最終獲得的投資收益越高。發(fā)生這種現(xiàn)象的原因在于，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的局面下，企業(yè)也處于經(jīng)營(yíng)相對(duì)困難的時(shí)期（估值較低、議價(jià)能力較弱、資金鏈緊張），私募股權(quán)基金可以用相對(duì)低廉的價(jià)格獲取股權(quán)，退出時(shí)能實(shí)現(xiàn)較高的回報(bào)。從歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，私募股權(quán)基金，往往可以成功穿越經(jīng)濟(jì)周期，回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于股票市場(chǎng)。

最后，VC機(jī)構(gòu)規(guī)模并非越大越好，精兵作戰(zhàn)的小團(tuán)隊(duì)，反而更具盈利的想象空間。