王齊維

金融亂象的表現(xiàn)與原因

防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風險是金融工作永恒的主題。近年來， “泛亞”“e租寶”“善心匯”等風險事件引起社會各方廣泛關注，這些風險事件以“高息”“高回報”為誘餌，不斷吸引下家進入，使金融騙局可以吸收增量資金去支付存量資金而得以存續(xù)，直至被公安機關查處。這種以“高息”“高回報”為表征的金融產(chǎn)品，從非正規(guī)金融正在向正規(guī)金融體系蔓延。如果以無風險利率為標準，超過無風險收益率部分的收益被投資人占有，而風險損失的承擔通過隱藏、延后、轉嫁而“迷失”，使投資人的逐利行為演變?yōu)轱L險的追逐行為。這種風險偏好和追逐行為從資管業(yè)務、投行業(yè)務蔓延到傳統(tǒng)存貸業(yè)務，成為高杠桿、高不良、高薪酬以及“僵尸企業(yè)”“僵尸貸款”無法出清的源頭之一。

金融亂象的背后是市場主體權力配置的失衡、財富分配的失衡和風險分配的失衡。從權力配置的失衡看，表現(xiàn)為“該得者未得”，制度成本、金融生態(tài)的修復成本高企，“雙創(chuàng)”融資瓶頸突出，小微企業(yè)融資難、融資貴的問題難以緩解。從財富分配的失衡看，表現(xiàn)為“得者不該”，風險的溢價所得被不實際承擔風險責任的跟風者、風險偏好者“掠奪性占有”，形成“有組織的不負責任”，風險轉嫁演化為金融體系的“排放物”，危及經(jīng)濟社會的穩(wěn)定和發(fā)展。從風險分配的失衡看，“少得者風險大”， 風險與收益不匹配，扭曲了金融定價與行為方式。

金融亂象提高了體制成本，使經(jīng)濟過程中各經(jīng)濟主體不得不支付一系列“非自愿耗費”。體制成本是經(jīng)濟運行所必須支付的一種成本，狹義的交易成本和單一的制度成本是體制成本的局部或特例。體制成本不是個別生產(chǎn)者、消費者或個別廠商在競爭中為獲利所自愿支付的成本，而是成體系的、即使行為個體不自愿也非承擔不可的成本。金融運行的體制成本，反映了金融作為中央事權與地方分權的矛盾。在相當長一段時間內(nèi)，由于地方政府成為某種程度上的“剩余占有者”，各級政府關注的是如何調(diào)動土地、資源、勞動力等各種生產(chǎn)要素，而貨幣正是索取要素的憑證，金融是驅動要素的工具。以行政分權、財政分權和晉升錦標賽為核心的央地關系設計，導致了地方政府廠商化，如何為招商引資提供各類條件，如何推動出口、投資，都是地方政府的強烈訴求。而金融部門放棄風控、隱藏風險、盲目跟風，以及對業(yè)務高增長的強刺激行為，正好迎合了地方政府的這種訴求。所以， 金融亂象不僅僅是金融和經(jīng)濟的問題，也是行政管理體制的問題，特別是在行政分權體制下，地方政府扮演著中央政府和企業(yè)的“中間人”角色。在“政企合謀”過程中，默許或縱容金融部門放松監(jiān)管、放松標準是“理性選擇”。

金融亂象推升系統(tǒng)性金融風險

正規(guī)金融是金融體系穩(wěn)健的“壓艙石”，但金融亂象對正規(guī)金融造成兩種“化合反應”：一是金融逐利與人性貪婪相契合， 在“績效考核”的指揮棒下，形成對金融從業(yè)人員的違規(guī)沖動和強烈的利益驅動；二是風險追逐導致人性的裂變，由于金融風險在一定時期內(nèi)具有可隱藏、延后、轉嫁的特點，而薪酬激勵和股權激勵具有掛鉤直接、強刺激、攀比性的特點，致使金融從業(yè)人員的職業(yè)操守和社會責任弱化，金融風險在定價機制、資本和撥備無法覆蓋的情況下演變?yōu)閿U大化、關聯(lián)化、整體化的多觸點、低燃點的“易爆品”。

從寧波金融運行看，一個突出的現(xiàn)象是金融機構貸款的增長速度明顯高于GDP，使得貸款/GDP呈高位運行態(tài)勢。2007年以來，寧波市GDP從3433.1億元增加到2016年的8541.1億元，增長148.8%。而同期金融機構本外幣貸款余額則從4961.9億元增加到16622.9億元，增長235.0%，導致貸款/GDP快速攀升，從144.5%上升至194.6%，增長50.1個百分點。盡管由于2009年信貸刺激，這一年貸款/GDP上升了30.7個百分點，但此后攀升趨勢并未改變，2012～2016年仍增加13.4個百分點，高于同期浙江省9.1個百分點。（見表1）

信貸投放條件的現(xiàn)金流約束弱化。隨著商品金融化程度的加深，銀行信貸投放條件也在發(fā)生重要變化，資產(chǎn)抵押被普遍使用，現(xiàn)金流覆蓋能力退居其次，企業(yè)可以單憑資產(chǎn)評估價通過抵押獲得融資。以寧波轄內(nèi)的一家法人銀行為例，2016年末，該行政府類項目貸款余額為152.21億元，其利息保障倍數(shù)EBITDA （即息稅折舊及攤銷前利潤/利息費用）小于1的企業(yè)貸款為103.98億元，占比67.9%，說明有相當比重的政府類項目的現(xiàn)金流并不能覆蓋其利息費用。重資產(chǎn)而輕現(xiàn)金流導致目前“資產(chǎn)驅動負債”的經(jīng)營模式大行其道，企業(yè)通過做大資產(chǎn)，再以資產(chǎn)抵押融資，進而繼續(xù)做大資產(chǎn)，如此循環(huán)，致使貸款/GDP持續(xù)高企。

僵尸企業(yè)與僵尸貸款的出清受阻。目前商業(yè)銀行普遍采取的考核機制，員工收入與當前業(yè)績直接掛鉤，利潤的減少直接影響工資和獎金。在這種激勵機制下，對商業(yè)銀行“僵尸企業(yè)”的出清和“僵尸貸款”的處置帶來負面的作用。據(jù)寧波轄內(nèi)的一家國有銀行直屬分行反映，若還原暫放于關注類貸款的不良以及出表部分，商業(yè)銀行真實不良貸款率達20%，相當于賬面數(shù)的4倍。據(jù)寧波轄內(nèi)的一家股份制商業(yè)銀行的一級分行反映，部分資產(chǎn)甚至在抵押價的基礎上打五折才能成交，在向總行申請審批時并不能達到基準線，延緩處置成為最好選擇，如此該筆資產(chǎn)還能以抵押價值進入會計核算，達到美化報表的目的。該行有10戶中小民營企業(yè)僵尸貸款1.3億元，銀行默許甚至鼓勵企業(yè)通過借新還舊維持經(jīng)營，一方面是延緩這些貸款本金納入不良，另一方面期待這些企業(yè)能夠邁過周期底部，重新復蘇。商業(yè)銀行上述信貸行為的扭曲不但導致真實風險沒有充分暴露與化解，反而造成風險的持續(xù)積累和貸款“僵尸化”。

信貸擁擠導致逐底競爭和跟風授信。過度的信貸追逐較少的企業(yè)或項目，導致信貸擁擠、逐底競爭、跟風授信。數(shù)十家銀行入駐寧波，信貸競爭隨之加劇，罔顧風險高報抵押物評估價值、提高抵押物折扣率及放松貸款審批權限的無序行為在經(jīng)濟周期的上行期“一俊掩百丑”，直到經(jīng)濟周期的下行期才“水落石出”。金融機構為與一些大型、優(yōu)質企業(yè)建立或保留合作關系， 放棄風控，跟風授信，一旦企業(yè)經(jīng)營逆轉，一家抽貸，多家受害。

金融亂象在正規(guī)金融與非正規(guī)金融的表現(xiàn)形式雖有不同，但基本特征是以“高息”“高回報”為誘餌，不斷吸引下家進入， 并以下家資金支付上家資金，使貨幣資金的運動脫離“兩重支付、兩重歸流”的循環(huán)軌跡。從寧波轄內(nèi)業(yè)已發(fā)現(xiàn)的高風險法人金融機構的運作方式來看，以貸款付利息，隱患更大，后果更嚴重，把一個本來在可控范圍內(nèi)的貸款風險，擴大到資本不可覆蓋的程度，教訓深刻。

金融風險防范的區(qū)域治理視角

區(qū)域治理的理念形成，源于“小事不出村，大事不出鎮(zhèn)， 矛盾不上交，就地化解”的“楓橋經(jīng)驗”和“網(wǎng)格化管理”的實踐。2003年11月，時任浙江省委書記習近平同志在紀念毛澤東同志批示“楓橋經(jīng)驗”40周年大會上明確提出，要牢固樹立“發(fā)展是硬道理、穩(wěn)定是硬任務”的政治意識，充分珍惜“楓橋經(jīng)驗”，大力推廣“楓橋經(jīng)驗”，不斷創(chuàng)新“楓橋經(jīng)驗”，切實維護社會穩(wěn)定。如果說改革開放40年來走出的一個基本軌跡就是由經(jīng)濟體制改革走向全面深化改革，經(jīng)濟體制改革和全面深化改革的目標又分別在于經(jīng)濟市場化和國家治理現(xiàn)代化，那么我們可以看到，40年來的金融體制改革實質上是一個順應這一變革，并逐步向匹配經(jīng)濟市場化和國家治理現(xiàn)代化的金融體制及其運行機制靠攏和逼近的過程。

作為經(jīng)濟、政治、文化、社會和生態(tài)文明體制全方位聯(lián)動的全面深化改革，其總目標鎖定于“發(fā)展和完善中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化”。由經(jīng)濟體制改革走向全面深化改革，這一變化帶給新一輪金融體制改革的最為深刻的影響，就是跳出以往追隨經(jīng)濟體制改革而定改革方案的思維模式，將金融體制改革置于全面深化改革的總棋局中。以此體會第五次全國金融工作會議關于新一輪金融體制改革的系統(tǒng)部署，正是從“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，金融制度是經(jīng)濟社會發(fā)展中重要的基礎性制度”的全新定位破題的。這個頗具歷史和理論高度的金融論斷， 最為突出的變化是：金融已經(jīng)由一個經(jīng)濟范疇上升為一個國家治理范疇，金融體制已經(jīng)由經(jīng)濟體制的一個組成部分上升為國家治理體系的一個組成部分。

從寧波的實踐來看，金融治理的思想切中了金融“三高三低三偏離”的時弊。所謂“三高三低”，是過去幾年寧波金融運行問題的客觀描述：一是總體上杠桿化率提高與信貸有效需求不足并存，二是資金成本高企與資金使用效率下降并存，三是金融對社會財富分化的催化作用提高與金融對經(jīng)濟社會發(fā)展的拉動作用下降并存。所謂“三偏離”是伴隨“三高三低”而生的金融行為的“價值偏離”：一是金融業(yè)高管的薪酬激勵與金融業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相脫節(jié)，存款市場、理財市場上的亂象，以及信貸市場上“壘大戶”“傍大款”的險象，很大程度上源于激勵機制的扭曲，并成為金融腐敗的一個重要源頭；二是金融遠離實體經(jīng)濟原點，金融發(fā)展與實體經(jīng)濟發(fā)展的“不平衡”“不對稱”趨勢加劇，以致滋生了“金融掠奪”的傾向；三是金融業(yè)進人、用人的“關系化”“裙帶化”“利益輸送化”傾向明顯，行業(yè)風氣被社會廣為詬病。

金融發(fā)展存在最優(yōu)區(qū)間，在超過最優(yōu)區(qū)間之前，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長是正相關關系；超過最優(yōu)區(qū)間后，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關系轉變?yōu)樨撓嚓P關系。寧波金融發(fā)展正處于后一個階段， 金融業(yè)的“攫取性”，以及對實體經(jīng)濟構成“擠出效應”正在顯現(xiàn)。風險與收益不匹配，扭曲了金融定價與行為方式。風險的溢價所得被不實際承擔風險責任的跟風者、風險偏好者“掠奪性占有”，形成“有組織的不負責任”，風險轉嫁演化為金融體系的“排放物”，危及經(jīng)濟社會的穩(wěn)定和發(fā)展。

金融風險防范的寧波實踐

金融微觀主體的行為：從金融支持實體經(jīng)濟的源頭上施策。服務實體經(jīng)濟是防范金融風險的根本舉措。寧波為深入推進金融支持“中國制造2025”專項行動，提出力爭三年內(nèi)全市制造業(yè)企業(yè)貸款占全部貸款比達到30%以上的工作目標，金融部門主動對接實體經(jīng)濟。以中國郵政儲蓄銀行寧波分行為例，在寧波金融機構貸款不良率普遍高企的情況下，郵儲銀行寧波分行截至2017年7月末不良貸款率控制在0.61%，信貸資產(chǎn)的質量保持了較好水平。該行擁有郵政金融網(wǎng)點數(shù)量313個，其中縣及縣級以下的網(wǎng)點278個，占比88.8%。全市建成信息化村郵站、郵樂購電商店共計4875個，實現(xiàn)農(nóng)村郵政金融服務“最后一公里”全覆蓋。因此，從該行自然稟賦看，服務三農(nóng)、服務小微企業(yè)、服務社區(qū)具有天然契合普惠金融的優(yōu)勢。為此，該行秉承“普之城鄉(xiāng)，惠之于民”服務理念，堅持走普惠金融可持續(xù)發(fā)展道路，使之成為長期的戰(zhàn)略堅守。

監(jiān)管施策的精準化：在政府與市場“雙強組合”的切入點上發(fā)力。監(jiān)管對政府與市場功能的增進存在雙強、雙弱、一強一弱等三種組合。如果存在監(jiān)管尋租、監(jiān)管套利、監(jiān)管俘獲，不僅會表現(xiàn)為政府虛弱、治理乏力、腐敗盛行，還會表現(xiàn)出市場體系不健全、市場秩序混亂、價格信號扭曲，形成政府和市場的“雙弱”局面。為此，寧波市簽訂了“一行三局”合作備忘錄，把監(jiān)管的有效性建立在市場懲罰的嚴厲性、信息披露的及時性、安全標準的統(tǒng)一性、第三方行為的專業(yè)性的基礎上。綜合運用監(jiān)管資源，以量化監(jiān)管的方法提升監(jiān)管施策的精準化，提高金融風險點發(fā)現(xiàn)、監(jiān)測、預判靈敏度，并落實到每一個專業(yè)化的監(jiān)管領域。以現(xiàn)金流通領域的量化監(jiān)管為例，中國人民銀行寧波市中心支行根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》《中華人民共和國人民幣管理條例》等法律法規(guī)，結合實際情況，在充分調(diào)研的基礎上，從現(xiàn)金供應、大額現(xiàn)金管理、貨幣反假、全額清分與冠字號碼查詢、現(xiàn)金清分質量、硬幣自循環(huán)和綜合管理七大方面出發(fā)， 構建寧波轄區(qū)銀行業(yè)金融機構現(xiàn)金流通量化監(jiān)管體系。該體系涵蓋了銀行業(yè)金融機構在現(xiàn)金流通方面的主要職責，并采用層次分析法作為賦權方法，通過來自監(jiān)管機構、金融機構和高校的專家對指標兩兩重要性比較，最后得出每個指標的具體權重，最大限度地降低了指標賦權的主觀性。每家商業(yè)銀行的各個指標分值乘以各指標的賦權，可以得出該項指標的評估得分，通過求和各項指標的評估得分得出每家機構的綜合得分。在量化監(jiān)管的基礎上，精準發(fā)力、精準施策。

金融文化的涵養(yǎng)：德治與法治相契合。金融文化是一個價值概念，從價值這一概念的發(fā)展史看，價值起源于榮譽，榮譽體現(xiàn)了“社會評價”的一種尺度。從社會評價看，當前金融亂象、險象源于金融文化出現(xiàn)了較大的“價值偏離”。為此，中國人民銀行寧波市中心支行及所轄支行牽頭成立“金融系統(tǒng)工會聯(lián)合會”“金融團工委”，以群團工作為法寶，從金融文化的涵養(yǎng)切入，直面區(qū)域金融發(fā)展中的“價值偏離”，取得了實效。在金融系統(tǒng)工會聯(lián)合會、金融團工委的平臺上，組織開展了金融法律知識“進企業(yè)、進農(nóng)村、進學校、進社區(qū)”活動，并通過“微電影”“案例示范”等方式，營造金融文化建設氛圍。同時，確立以“信貸文化年”“法治文化年”“共享文化年”“綠色文化年”為主題，推進面向金融系統(tǒng)的競賽活動，以競賽的方法促進金融行為在價值上的糾偏。開展和諧金融企業(yè)的評價活動，確立了以慈溪農(nóng)村商業(yè)銀行“和美服務法”為代表的和諧金融企業(yè)的示范單位。在此基礎上，把“盆景”做成“風景”，在全轄區(qū)內(nèi)加以傳播、擴散。

（作者單位：中國人民銀行寧波市中心支行）