朱凱

金融是國民經(jīng)濟(jì)的命脈，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融。黨的十八大以來，習(xí)近平總書記多次就金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題發(fā)表重要論述。2017年7月15日，他在第五次全國金融工作會議上指出：“金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措”，科學(xué)地闡述了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辨證關(guān)系，為新時(shí)代中國金融發(fā)展指明了方向和道路。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融

金融作為國民經(jīng)濟(jì)的血脈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的基石，兩者之間的關(guān)系歷來是馬克思主義學(xué)者的重要研究對象。馬克思在科學(xué)分析貨幣資本運(yùn)行規(guī)律的基礎(chǔ)上，指出了資本主義社會銀行家與產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家的分離，“銀行家把借貸貨幣資本大量集中在自己手中，以致與產(chǎn)業(yè)資本家和商業(yè)資本家相對立的，不是單個的貸出者，而是作為所有貸出者的代表的銀行家”。（《資本論》第3卷，人民出版社2004年版，第453頁）這一論斷實(shí)際上指出，銀行家的資本是由現(xiàn)實(shí)資本中分離出去的，而后跟現(xiàn)實(shí)資本脫節(jié)，金融脫胎于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在信用制度下，發(fā)展出的是各式各類的所有權(quán)證書，它們是作為現(xiàn)實(shí)資本的憑證出現(xiàn)的。馬克思認(rèn)為這一金融的重要工具——有價(jià)證券的資本價(jià)值“純粹是幻想的”，金融業(yè)的獨(dú)立運(yùn)動造成了“一種假象”，仿佛有價(jià)證券“除了它們能夠索取的資本或權(quán)益之外，它們還形成現(xiàn)實(shí)資本”，（同上書，第529頁）但實(shí)際上有價(jià)證券并不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在。馬克思一針見血地指出，在資本主義經(jīng)濟(jì)體系中，“一旦勞動的社會性質(zhì)表現(xiàn)為商品的貨幣存在”，“貨幣危機(jī)——與現(xiàn)實(shí)危機(jī)相獨(dú)立的貨幣危機(jī)，或作為現(xiàn)實(shí)危機(jī)尖銳化表現(xiàn)的貨幣危機(jī)——就是不可避免的”。（同上書，第585頁）恩格斯對股票投機(jī)行為進(jìn)行了批判，指出工商業(yè)繁榮時(shí)期，市場上資本充斥尋找有利可圖的投資機(jī)會，由此而產(chǎn)生了許多“招搖撞騙”的股份公司，這些公司“只有一個目的——把股票行市高抬一時(shí)”，“股票投機(jī)是把積蓄不多的人的好像是、而且一部分也實(shí)在是自己掙得的錢裝進(jìn)大資本家腰包里去的最有力的手段之一”，（《馬克思恩格斯全集》第17卷，人民出版社1963年版，第496-497頁）這實(shí)際上是對脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融亂象的批判。列寧在對資本主義金融業(yè)的批判中闡述了自己的金融思想，分析了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題。在俄國十月革命爆發(fā)之前，國際資本主義正逐漸轉(zhuǎn)入帝國主義時(shí)期，帝國主義的特征之一便是金融資本與金融寡頭的出現(xiàn)。帝國主義時(shí)期的金融寡頭、金融資本更多是在“吸血”，而不是“造血”，“在工業(yè)高漲時(shí)期，金融資本獲得巨額利潤，而在衰落時(shí)期，小企業(yè)和不穩(wěn)固的企業(yè)紛紛倒閉，大銀行就‘參與賤價(jià)收買這些企業(yè)，或者‘參與有利可圖的‘整理和‘改組”。（《列寧專題文集：論資本主義》，人民出版社2009年版，第144頁）

中國共產(chǎn)黨人將馬列主義基本原理與中國革命建設(shè)的具體實(shí)踐相結(jié)合，提出了一系列新的關(guān)于金融發(fā)展的創(chuàng)新思想，分析了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。在新民主主義革命時(shí)期，毛澤東就在領(lǐng)導(dǎo)農(nóng)民運(yùn)動、土地革命、抗日戰(zhàn)爭、解放戰(zhàn)爭過程中提出了一系列金融思想。新中國成立后，在國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)實(shí)踐中，金融業(yè)實(shí)際上是為工農(nóng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的。中國人民銀行也通過對私營金融業(yè)的整頓監(jiān)督，引導(dǎo)它們支持工商業(yè)貸款需要。鄧小平明確指出，金融“是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心”“金融搞好了，一著棋活，全盤皆活”，（《鄧小平文選》第3卷，人民出版社1993年版，第366頁）這一論斷既指出了金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的作用，也闡明了金融與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的辨證關(guān)系，即要通過金融的“活”來帶動現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“活”，而不是金融的“自娛自樂”。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是國民經(jīng)濟(jì)的基石，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r體現(xiàn)出一國綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力的高低。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在一定程度上決定了國家的國際競爭力。習(xí)近平總書記2013年7月在武漢考察工作時(shí)指出，“我們這么一個大國要強(qiáng)大，要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能泡沫化”，明確了實(shí)體經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位，也就明確了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展誰主誰從的關(guān)系。

我國金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升

改革開放40年來，我國金融體系取得了長足發(fā)展，特別是20世紀(jì)90年代以來，隨著各類金融市場的逐漸建立健全，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道不斷拓寬，金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血”的功能得以提升。

一是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度與規(guī)模不斷提升。21世紀(jì)初，我國每年社會融資規(guī)模增量只有大約3萬億元（2002年2.3萬億元；2003年3.4萬億元），隨著金融體系的大力發(fā)展，我國社會融資規(guī)模增量2017年達(dá)到19.4萬億元，存量達(dá)到174.7萬億元，極大地促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此外，金融業(yè)大力支持中小企業(yè)和小微企業(yè)發(fā)展，大中型商業(yè)銀行普遍設(shè)立支持小微企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)群體等領(lǐng)域的普惠金融事業(yè)部，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)的貸款余額不斷提升。截至2018年二季度，全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款余額32.35萬億元。2017年小微企業(yè)申貸獲得率95.27%。

二是融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。我國是以間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)，隨著各類金融市場的穩(wěn)步發(fā)展，間接融資比重出現(xiàn)回落。人民幣貸款在社會融資規(guī)模增量中的比重由2002年的78%下降至2017年的71.2%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比由2.7%上升至4.5%。間接融資結(jié)構(gòu)得到改善，股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)和城市商業(yè)銀行發(fā)展較快，市場份額占比持續(xù)增加。我國民營銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入發(fā)展改革機(jī)遇期，截至2018年上半年，共設(shè)立17家民營銀行，此外，推動民營資本進(jìn)入城市商業(yè)銀行和農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)，民營資本在農(nóng)商行中持股占比超過80%。直接融資得到大力發(fā)展，證券市場境內(nèi)外籌資額自2013年以來穩(wěn)步增長，2017年底，在中央結(jié)算公司發(fā)行的債券總額達(dá)到13.6萬億，其中企業(yè)債券發(fā)行3731億，社會融資規(guī)模存量中的企業(yè)債券存量達(dá)18.4萬億元。

三是多層次資本市場體系不斷健全。構(gòu)建融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系，是習(xí)近平總書記多次強(qiáng)調(diào)的一項(xiàng)重要工作。十八大以來，我國資本市場建設(shè)取得新的進(jìn)步，結(jié)構(gòu)不斷完善，制度規(guī)范更加周密。2018年上半年，上海、深圳交易所股票總流通市值達(dá)到40.19萬億，創(chuàng)業(yè)板流通市值2.91萬億，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌公司達(dá)到1.12萬家。2017年1月起，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場的通知》，對區(qū)域性股權(quán)市場做出規(guī)范。多層次資本市場體系的建設(shè)完善，為金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更加完備的渠道，有助于提升服務(wù)能力和水平。

四是金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品體系日益完善。進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國金融市場創(chuàng)新力度不斷提高。2005年，企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動，資產(chǎn)證券化市場取得了引人矚目的發(fā)展成就，截至2018年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場存量金額2.37萬億元。2003年，證監(jiān)會批準(zhǔn)貨幣市場基金入市發(fā)行，2017年底，資產(chǎn)總額達(dá)到7.13萬億元。此外，我國金融衍生品市場平穩(wěn)發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，人民幣利率衍生品、匯率衍生品、信用衍生品、大宗商品衍生品市場蓬勃發(fā)展。期貨市場品種已達(dá)56個，2018年上半年期貨市場累計(jì)成交額96萬億元。金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新完善為金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了抓手。

制約我國金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的因素

改革開放以來，中國金融體系穩(wěn)步發(fā)展，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)支持力度與規(guī)模不斷提升，但是，部分企業(yè)融資難、融資貴的矛盾依然存在。經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩之后金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的矛盾日益突出。

從需求端看，一是由于所有制屬性、企業(yè)規(guī)模、以及金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定國有企業(yè)存在的政府信用擔(dān)保等因素，國有企業(yè)與民營企業(yè)的融資成本具有較大差異。二是銀行貸款是中小微企業(yè)融資的主要來源，但是我國目前還沒有建立起與中小微企業(yè)發(fā)展相適應(yīng)的信貸體系。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，輕資產(chǎn)的企業(yè)模式越來越普遍，初創(chuàng)企業(yè)缺少傳統(tǒng)信貸體系所要求的擔(dān)保資產(chǎn)，企業(yè)發(fā)展受到資金限制。在市場總體流動性充裕的階段，中小微企業(yè)可以面臨較為寬松的信貸條件，資金來源得到保證，一旦流動性出現(xiàn)緊缺，中小微企業(yè)往往最先受到?jīng)_擊。

從供給端看，一是我國是以銀行為主導(dǎo)的金融體系，銀行貸款在企業(yè)融資中占據(jù)重要地位，2017年我國對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的71.2%，這種信貸模式對部分民營企業(yè)和中小微企業(yè)造成了客觀上的融資“門檻”。

二是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)范性有待加強(qiáng)，部分金融業(yè)務(wù)不規(guī)范導(dǎo)致的金融系統(tǒng)內(nèi)的資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象嚴(yán)重。通過委外業(yè)務(wù)、通道資金池業(yè)務(wù)和同業(yè)互購業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資金在金融系統(tǒng)內(nèi)部層層嵌套，融資成本不斷增加，風(fēng)險(xiǎn)也不斷提升，嚴(yán)重制約了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度和效率。有學(xué)者對2016年的資金空轉(zhuǎn)規(guī)模進(jìn)行了測算，認(rèn)為2016年金融系統(tǒng)內(nèi)部空轉(zhuǎn)的資金規(guī)模占當(dāng)年社會融資規(guī)模存量的11%-22%，是當(dāng)年社會融資規(guī)模增量的1-2倍。這樣的資金規(guī)模停留在金融系統(tǒng)內(nèi)部，拉長了資金鏈條，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。隨著金融監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)類型監(jiān)管力度的加強(qiáng)，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象在一定程度上得以控制，但是問題并沒有徹底解決，大量資金停留在金融系統(tǒng)內(nèi)，導(dǎo)致對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金供給不足。

三是金融機(jī)構(gòu)盈利能力長期超過非金融企業(yè)，導(dǎo)致資金向金融業(yè)集聚。金融公司盈利長期高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是導(dǎo)致資金“脫實(shí)向虛”的客觀原因。從我國的實(shí)際情況來看，2017年，證券公司主營業(yè)務(wù)收入利潤率為36.29%，2018年上半年，證券公司主營業(yè)務(wù)收入利潤率為25.96%，同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入利潤率分別為6.46%和6.51%。金融企業(yè)與非金融企業(yè)盈利能力的差異，一方面導(dǎo)致資金的“脫實(shí)向虛”，另一方面導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型從事金融業(yè)。

從供給側(cè)入手，破解制約金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性難題

新形勢下，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力水平，主要應(yīng)從供給側(cè)入手，通過金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性改革，疏通資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道，讓金融真正發(fā)揮好“血脈”作用。

優(yōu)化金融市場和金融機(jī)構(gòu)體系。通過多層次資本市場體系的建立健全，為不同的實(shí)體企業(yè)提供多種融資渠道，促使金融更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)體系，合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)降低經(jīng)營成本，清理規(guī)范中間業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，避免變相抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，不斷提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營能力，構(gòu)建合理的金融機(jī)構(gòu)體系，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。

完善扶持中小微企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)體系。一方面大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板市場，為中小微企業(yè)提供更多融資平臺；一方面發(fā)展面向中小微企業(yè)的中小銀行，探索新型信貸模式；此外，還可以設(shè)立國有產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，通過國有資本的撬動作用和示范作用，帶動社會資本支持中小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級提供動力。

整合調(diào)動民營金融資本。通過進(jìn)一步放寬民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，引導(dǎo)民營金融資源參與對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)，一方面可以充分發(fā)揮好民營資本的存量優(yōu)勢，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的“血液”，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面可以合理優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國有金融與民營金融資源的合理配置優(yōu)勢互補(bǔ)，增強(qiáng)金融穩(wěn)定性。

增強(qiáng)金融業(yè)務(wù)規(guī)范力度。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)是引導(dǎo)社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，避免大量資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)和套利。金融資金空轉(zhuǎn)容易造成風(fēng)險(xiǎn)集聚，金融風(fēng)險(xiǎn)累積到一定程度，就可能發(fā)生金融危機(jī)，從而對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。特別是在當(dāng)前金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密、網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性的不足很有可能引起區(qū)域性乃至系統(tǒng)性的金融問題。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)對金融業(yè)務(wù)的規(guī)范性監(jiān)管，找準(zhǔn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，大大減少金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的暴露。

（作者單位：中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所）