李秀麗 孫志惠

（黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會計(jì)學(xué)院 黑龍江 大慶163319）

一、哈佛框架內(nèi)涵

哈佛框架最早是由哈佛大學(xué)三位學(xué)者提出的財(cái)務(wù)分析框架，從戰(zhàn)略分析、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析四個維度出發(fā)，不僅分析企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)對企業(yè)和企業(yè)所屬行業(yè)的影響。具體來講，戰(zhàn)略分析是指通過戰(zhàn)略分析法對公司所處的經(jīng)營環(huán)境進(jìn)行定性分析，為財(cái)務(wù)分析和前景分析奠定基礎(chǔ)；會計(jì)分析是建立在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，評價(jià)公司會計(jì)反應(yīng)基本經(jīng)營現(xiàn)實(shí)的程度；財(cái)務(wù)分析是主要對公司的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力進(jìn)行分析評價(jià)；前景分析是對公司未來的發(fā)展趨勢做出預(yù)測。因此，哈佛框架分析法彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的不足，使財(cái)務(wù)分析更加全面、系統(tǒng)。

二、同仁堂股份有限公司簡介

北京同仁堂于清朝康熙八年（1669年），至今已有349年的歷史。公司主要生產(chǎn)、加工中成藥制劑、化妝品和銷售中成藥、西藥制劑、生化藥品等。同仁堂集團(tuán)堅(jiān)持“以現(xiàn)代中藥為核心，發(fā)展生命健康產(chǎn)業(yè)，成為國際知名的現(xiàn)代中醫(yī)藥集團(tuán)”的發(fā)展戰(zhàn)略，以“做長、做強(qiáng)、做大”為方針，以創(chuàng)新引領(lǐng)、科技興企為己任，其收入、利潤、出口創(chuàng)匯及海外終端數(shù)量均居全國同行業(yè)第一。同仁堂1997年在上海證券交易所上市，發(fā)展至今，同仁堂已經(jīng)成為跨國經(jīng)營的國有公司。

三、戰(zhàn)略分析

（一）行業(yè)分析

新進(jìn)入者的威脅。由于醫(yī)藥企業(yè)的專業(yè)性和特殊性，導(dǎo)致其進(jìn)入壁壘較高。一方面，國家藥品監(jiān)督管理部門對藥品的監(jiān)管比較嚴(yán)格，對進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)的資格審核也比較嚴(yán)格。另一方面，新進(jìn)入的企業(yè)很難在短期內(nèi)取得理想的市場份額，為進(jìn)行規(guī)模經(jīng)營而投入的巨額資金和較高的成本都會使企業(yè)處于劣勢。

現(xiàn)有競爭者之間的競爭?，F(xiàn)今我國醫(yī)藥產(chǎn)品由于同一種藥往往有幾十家藥業(yè)公司都在生產(chǎn)，從而使得醫(yī)藥行業(yè)競爭加劇。同時(shí)，企業(yè)間的藥品創(chuàng)新投入不斷增加也導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)的競爭加劇。

西藥帶來的威脅。由于西方醫(yī)學(xué)和西藥的介入，我國中藥市場面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。西藥的服用方便，見效快等特點(diǎn)，使得我國的中醫(yī)藥發(fā)展受到限制，中醫(yī)藥行業(yè)的競爭變得更加激烈。

（二）競爭優(yōu)勢

品牌優(yōu)勢，“同仁堂”創(chuàng)建于1669年，供奉御藥188年。公司恪守“炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力”的堂訓(xùn)，依靠高質(zhì)量和高信譽(yù)，成為中醫(yī)藥行業(yè)著名品牌，行業(yè)地位突出；產(chǎn)銷結(jié)合，同仁堂歷經(jīng)上市十多年的成長與發(fā)展，目前已經(jīng)形成中藥材從種植、生產(chǎn)、配送、最終藥品銷售的一體化產(chǎn)業(yè)鏈條；品種豐富，公司擁有丸劑、片劑、酒劑、散劑等28個劑型以及800多種藥品，其中最為大家熟知和認(rèn)可的是同仁大活絡(luò)丸、同仁牛黃清心丸和牛黃解毒片等，有較高的市場占有率；人才文化，公司通過“金字塔”人才工程，組建了具有高素質(zhì)、專業(yè)水平的人才隊(duì)伍，公司還通過“師承教育”的方法，推動中醫(yī)診療技術(shù)和中藥技術(shù)的傳承。

（三）戰(zhàn)略發(fā)展

2013年，國家衛(wèi)生和計(jì)劃生育委員會成立，機(jī)構(gòu)改革與職能轉(zhuǎn)變并舉，開始更加注重宏觀管理與資源的優(yōu)化配置。由于當(dāng)年同仁堂深陷“質(zhì)量門”事件，因此借此機(jī)會實(shí)施管理轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略部署。2014年公司制定“一品一策”、“一品多策”的發(fā)展戰(zhàn)略，明確產(chǎn)品定位，梳理梯隊(duì)結(jié)構(gòu)，細(xì)分品種類別，完善品種規(guī)劃。2015年在上一年的基礎(chǔ)上繼續(xù)提出“一區(qū)一策”和“分類定策”等有針對性的產(chǎn)品銷售策略，與經(jīng)銷商深度合作確立良好的供需關(guān)系，推動大品種的銷售增長，為開拓市場空間奠定良好基礎(chǔ)。2016年拓展海外市場，同仁堂肩負(fù)著將中醫(yī)藥文化推廣至全球、積極服務(wù)中醫(yī)藥“一帶一路”的重任，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，業(yè)務(wù)遍及19個國家和地區(qū)，實(shí)現(xiàn)了同仁堂在五大洲的發(fā)展。

四、會計(jì)分析

會計(jì)分析主要從財(cái)務(wù)報(bào)表出發(fā)，分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生的變動，本文主要選取變動較大的貨幣資金、存貨和研發(fā)支出這類變化較大或特點(diǎn)顯著的方面進(jìn)行分析。

（一）貨幣資金分析

單位：億元

年份2013 2014 2015 2016 2017貨幣資金49.38 45.93 47.48 58.59 59.07資產(chǎn)總計(jì)119.129.5 143.6 170.6 187.1所占比重41.5%35.47%33.06%34.34%31.57%

從上表我們可以看見同仁堂的貨幣資金整體呈上升趨勢，是由于企業(yè)銷售策略的改變，減少對不能收回資金的企業(yè)銷售藥品。但是，貨幣資金占總資產(chǎn)比重較大，這會導(dǎo)致資金的閑置現(xiàn)象。2013年后，貨幣資金雖然依舊占總資產(chǎn)比重過大，但是整體已經(jīng)開始呈下降趨勢，說明資金的利用率有所提高。

（二）存貨分析

單位：億元

年份2013 2014 2015 2016 2017存貨41.80 45.95 50.42 53.28 59.13總資產(chǎn)119.1 129.5 143.6 170.6 187.1

占資產(chǎn)比重 35.10% 35.48%35.11% 31.23% 31.60%

存貨從2013年到2017年一直在逐步增加，說明同仁堂的藥品銷售成增加趨勢，一直在穩(wěn)步發(fā)展，醫(yī)藥行業(yè)的存貨是有季節(jié)性的，從季度分析，該企業(yè)在第二季度和第三季度增加存貨，開始購進(jìn)藥品，在第一季度和第四季度進(jìn)行銷售，尤其是在第一季度銷售量比較大。

（三）研發(fā)支出分析

2013年出現(xiàn)質(zhì)量問題，同仁堂整改企業(yè)管理戰(zhàn)略，創(chuàng)新研發(fā)和二次研發(fā)并行，加強(qiáng)對藥品質(zhì)量的研發(fā)投入，從2012年的0.42億增至0.49億，以后每年的科研投入都有所增加，到2017年增長到2.19億。與行業(yè)平均值2.3億相比，同仁堂的研發(fā)投入相對較少，創(chuàng)新力度不強(qiáng)。

（四）財(cái)務(wù)分析

1.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

年份2013 2014 2015 2016 3.44流動比率3.35 3.27 3.43 3.29 1.95速動比率1.84 1.92 2.07 1.97現(xiàn)金比率1.66 2017 1.43 1.43 1.49 1.33

流動比率反映了公司短期內(nèi)可變現(xiàn)的資產(chǎn)對短期負(fù)債的保證程度。這一比率越高，償債能力越強(qiáng)，近5年流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最合適的標(biāo)準(zhǔn)值，說明公司的短期償債能力較強(qiáng)。但是也說明短期資產(chǎn)的利用效率過低，資金閑置現(xiàn)象嚴(yán)重，公司短期資產(chǎn)占用較大，會影響資金的使用效率和籌資成本。

（2）長期償債能力

年份2013 0.30 2016 2015 2017資產(chǎn)負(fù)債率0.24 0.34 0.29 0.33 0.32產(chǎn)權(quán)比率0.52 0.50 0.41 0.42 1.42 1.52權(quán)益乘數(shù)2014 1.49 1.32 1.41

公司資產(chǎn)負(fù)債率的整體趨勢是下降的，而資產(chǎn)負(fù)債率越小，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小，企業(yè)償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng)。產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另一種表示方法，近五年的產(chǎn)權(quán)比率與權(quán)益乘數(shù)均有所下降，說明公司的資本債務(wù)有所減少，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，說明公司更側(cè)重于低風(fēng)險(xiǎn)，低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

（五）營運(yùn)能力分析

2013 21.91 2014 17.68年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2015 14.63 2016 13.51 2017 12.79 2.21 2.21 2.26 2.33 2.38 0.96 0.95 1.00 0.97 0.95 8.34 7.94 8.07 8.29 7.70

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.81 0.78 0.80 0.77 0.75

同仁堂存貨周轉(zhuǎn)率相對較高并逐年上升，說明公司存貨的占用水平較低，流動性越強(qiáng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越較快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，說明營運(yùn)資金過多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金周轉(zhuǎn)和公司的償債能力。但是，該企業(yè)經(jīng)營具有季節(jié)性，第一季度和第四季度的銷售額明顯高于中間兩個季度，即使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，也不能完全影響其償債能力。

（六）盈利能力分析

年份2013 2014 2015 2016 2017營業(yè)利潤率14.47%15.48%16.15%15.62%15.97%總資產(chǎn)凈利率9.92%10.09%10.74%9.94%9.73%凈資產(chǎn)收益率15.93%15.17%15.00%13.61%13.76%

2013年至2017年間，公司的營業(yè)利潤率總體上處于上升趨勢，但相對上升緩慢，是因?yàn)橥侍冒倌臧l(fā)展，已經(jīng)形成穩(wěn)步的盈利模式。凈資產(chǎn)收益率是評價(jià)公司自有資本及機(jī)器積累獲取報(bào)酬水平的指標(biāo)，反映了公司資本運(yùn)營的綜合效益。近5年成下降趨勢，雖然凈利潤每年都在增加但是主要是由于股東權(quán)益的增加。

五、前景分析

黨的十九大報(bào)告中提出“堅(jiān)持中西醫(yī)并重，傳承發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)”。隨著醫(yī)療改革的持續(xù)推進(jìn)和深化，在治療慢性病、老年病、預(yù)防性治療以及改善健康水平等領(lǐng)域中，傳統(tǒng)中醫(yī)中藥愈加體現(xiàn)出其獨(dú)特價(jià)值和有效性。2017年，多項(xiàng)扶持和發(fā)展中醫(yī)藥事業(yè)的政策頒布，“一法一綱要”的實(shí)施更是確立了中醫(yī)藥在國家發(fā)展戰(zhàn)略中的地位?！吨嗅t(yī)藥“一帶一路”發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）》也將進(jìn)一步推動中醫(yī)藥文化的輸出，開創(chuàng)中醫(yī)藥全方位對外開放新格局。公司將緊跟政策方向，及時(shí)把握發(fā)展機(jī)遇，不斷豐富企業(yè)文化，以堅(jiān)定的文化自信和道路自信為中醫(yī)藥振興發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

結(jié)束語：

同仁堂作為國內(nèi)著名的中醫(yī)藥企業(yè)，歷經(jīng)百年發(fā)展，一直保持著穩(wěn)定的發(fā)展趨勢，并成為國際化中醫(yī)藥企業(yè)。同仁堂憑借品牌、技術(shù)、價(jià)值鏈等優(yōu)勢，撬動企業(yè)內(nèi)外部資源，并通過流程整合以及價(jià)值管理，鞏固了企業(yè)的核心競爭力，逐漸形成適合自己發(fā)展的穩(wěn)定盈利模式，進(jìn)而使企業(yè)盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力不斷提高。同時(shí)，同仁堂的償債能力、營運(yùn)能力和盈利能力都在提高并且保持良好。但研發(fā)投入方面應(yīng)加大投資，在治療老年病等病癥方面的藥品有所創(chuàng)新，使企業(yè)跟上時(shí)代發(fā)展，不至于僅僅依賴品牌發(fā)展，做到可持續(xù)的穩(wěn)定發(fā)展。