朱倩婧 王靜思

[提要] 農(nóng)業(yè)作為我國第一產(chǎn)業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。農(nóng)業(yè)上市公司的成長對農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長具有引導(dǎo)作用，對我國農(nóng)業(yè)的發(fā)展前景有著不可忽視的影響，然而目前針對農(nóng)業(yè)上市公司成長能力的研究并不多。本文選取A股市場36家農(nóng)業(yè)上市公司，根據(jù)國泰君安數(shù)據(jù)庫2010～2016年數(shù)據(jù)，采用因子分析法對其成長能力做出評價，并提出相應(yīng)對策。研究發(fā)現(xiàn)：福建金森、登海種業(yè)和新農(nóng)開發(fā)成長能力最強(qiáng)，中水漁業(yè)、神農(nóng)基因和海南橡膠成長能力較弱，其余企業(yè)成長能力較強(qiáng)；東中西部農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展不均衡。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；成長能力；因子分析法

中圖分類號：F324 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年9月4日

一、引言

農(nóng)業(yè)是促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，由于其固有的弱點(diǎn)，難以使其迅速成長。因此，把農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)與證券市場結(jié)合起來，創(chuàng)建農(nóng)業(yè)上市公司，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化，是最好的選擇。國外農(nóng)業(yè)上市公司成長能力分析相對較少，數(shù)據(jù)資料也不是十分全面。Gilbrat（1931）認(rèn)為企業(yè)的成長具有隨機(jī)性并且受到多因素影響，無法由規(guī)模經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效解釋。Alfred Del Mote（2003）經(jīng)過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的增長速度與企業(yè)規(guī)模沒有相關(guān)性。國內(nèi)關(guān)于農(nóng)業(yè)上市公司的研究側(cè)重于公司總體績效評價研究（如張士云、王璦（2017）；沈艷麗（2012）等）或經(jīng)營績效影響因素研究（如李曉陽、魏彰迪、趙洪磊（2018）；徐敏麗和付方媛（2018））；魯靖、秦杰（2018）；張妍妍、李越秋（2018）；賈偉、秦富（2013）等）。其研究方法多種多樣，包括DEA（數(shù)據(jù)包絡(luò)分析）（如吉生保、席艷玲、趙祥（2012）；孟令杰、丁竹（2005）等），因子分析法（如王蕾、劉慧萍（2016）；王嘯哲、柴良棋、吳杰（2016）等）和回歸分析法（如劉云芬、陳礪、王東紅（2014）；趙景芬、戴蓬軍（2013）等）；等等。

一方面直接針對上市農(nóng)業(yè)公司成長能力分析的研究相對較少；另一方面盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)采取不同的研究方法構(gòu)建了不同的成長能力指標(biāo)體系，但不同細(xì)分能力下的分項指標(biāo)選擇不同，部分指標(biāo)體系的建設(shè)存在明顯偏差。因此，本文在建立農(nóng)業(yè)公司成長能力評價體系的基礎(chǔ)上，運(yùn)用因子分析方法從多個角度對我國36家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行分析和評價，進(jìn)而提出相應(yīng)的對策和建議以增強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的成長能力。

二、研究方法和數(shù)據(jù)來源

本文采用因子分析法進(jìn)行分析，因子分析的基本目的是利用少數(shù)因子來描述諸多指標(biāo)或因子之間的關(guān)系，把關(guān)聯(lián)較為密切的數(shù)個變量歸為一類，每類變量即成為一個因子，從而達(dá)到用少數(shù)因子反映數(shù)據(jù)大部分信息。

因為A股市場農(nóng)業(yè)上市公司具有代表性且數(shù)據(jù)可得性較強(qiáng)，所以根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類與上市公司索引，選擇A股市場農(nóng)、林、牧、漁業(yè)36家上市公司作為樣本。本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫和瑞思股票行情軟件2010～2016年農(nóng)業(yè)上市公司報表，采用SPSS軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

三、實證分析

（一）農(nóng)業(yè)上市公司成長能力評價指標(biāo)。本文所用農(nóng)業(yè)上市公司成長能力評價指標(biāo)體系包含4個方面，即償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力。這4個指標(biāo)又包含了12個具體指標(biāo)。表1中詳細(xì)列示各指標(biāo)的含義和計算公式。（表1）

（二）因子分析法的運(yùn)用及結(jié)果

1、適用性檢驗。對相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行正向化和標(biāo)準(zhǔn)化處理之后，運(yùn)用KMO檢驗與Bartlett's球形度檢驗法檢驗所選指標(biāo)，其結(jié)果如表2所示。表2顯示，樣本企業(yè)的KMO值為0.677，超過0.5的度量標(biāo)準(zhǔn)，因此適合做因子分析。（表2）

2、提取主成分。本文對樣本數(shù)據(jù)利用SPSS軟件進(jìn)行主成分分析，結(jié)果如表3所示。這12個成分對樣本的累積貢獻(xiàn)率在累積到第4個時候已經(jīng)達(dá)到73.155%，說明這4個成分可以表示這12個指標(biāo)所含信息的73.155%，因此這4個主成分可以很好的解釋我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的成長能力。（表3）

3、建立因子載荷矩陣。為了更好地理解和解釋每一個因子的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義，也便于對因子命名，運(yùn)用最大方差法正交旋轉(zhuǎn)建立了因子載荷矩陣，如表4所示。（表4）

從表中我們可以看出變量ROE、EPS、NPM在第一個因子中的載荷度比較大，將其命名為F1，表示盈利能力因子；SR、ALR在第二個因子中的載荷度比較大，將其命名為F2，即償債能力因子；IT、TAT、ARTR在第三個因子中的載荷度比較大，將其命名為F3，即營運(yùn)能力因子；GROI、NPGR在第四個因子中的載荷度比較大，將其命名為F4，即發(fā)展能力因子。

4、計算成分得分系數(shù)。利用SPSS計算特征向量矩陣，得出相應(yīng)的成分得分系數(shù)，如表5所示。（表5）

F1=0.341NPM+0.358ROE+0.345EPS-0.99IT+0.22ARTR+0.61TAT-0.115SR-0.04ALR-0.037IC-0.102GRO-0.012NPGR-0.052TAGR

F2=-0.018NPM-0.064ROE-0.052EPS+0.025IT+0.058ARTR-0.128TAT+0.524SR+0.407ALR+0.015IC-0.005GRO-0.019NPGR-0.311TAGR

F3=-0.094NPM+0.014ROE+0.055EPS+0.478IT+0.323ARTR+0.451TAT-0.025SR-0.049ALR-0.036IC-0.087GRO-0.18NPGR-0.049TAGR

F4=-0.033NPM-0.032ROE-0.061EPS+0.082IT-0.143ARTR-0.082TAT-0.032SR+0.051ALR+0.005IC+0.618GRO+0.64NPGR+0.072TAGR

以旋轉(zhuǎn)平方和載入的各自的方差貢獻(xiàn)率與這4個主因子總貢獻(xiàn)率之和的比值為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均，計算得出綜合得分F，其公式為：

F=（23.533F1+17.003F2+16.706F3+15.913F4）/73.155

5、計算成長能力綜合得分并排名。根據(jù)綜合得分公式計算我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)的成長能力得分，如表6所示。（表6）

四、農(nóng)業(yè)上市公司成長能力分析

（一）總體分析。由表6可知，占據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司成長能力排名前三甲的企業(yè)分別是福建金森、登海種業(yè)和新農(nóng)開發(fā)。這些農(nóng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)狀況良好，經(jīng)營業(yè)績較為優(yōu)秀，企業(yè)的成長能力最強(qiáng)。并且，從排名靠前的農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營過程來看，它們大多是綜合性的大型集團(tuán)，在吸引資金擴(kuò)大規(guī)模形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以及資源配置上都有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，形成了自己的多元化產(chǎn)業(yè)鏈和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。并且積極引入農(nóng)業(yè)高新科技，極大提高了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率。在海內(nèi)外積極尋求開拓市場，形成了良好的發(fā)展格局。

排名居中的30家農(nóng)業(yè)上市公司成長能力較強(qiáng)，盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力處于中等水平。雖然該類企業(yè)具有一定的規(guī)模，但仍存在公司資源未得到充分利用、技術(shù)投入不足、內(nèi)部管理水平較低等問題。

排名最后的3家企業(yè)中水漁業(yè)、神農(nóng)基因和海南橡膠成長能力較弱，財務(wù)經(jīng)營狀況較為落后。產(chǎn)品從投入再到變?yōu)榻?jīng)濟(jì)價值的速度較為緩慢，資產(chǎn)利用率不高，企業(yè)的內(nèi)部管理制度不完善，從而影響企業(yè)整體效益和成長能力。

（二）地區(qū)差異分析。將36家農(nóng)業(yè)上市公司按東中西部劃分，在農(nóng)業(yè)上市公司總體綜合得分的基礎(chǔ)上計算出東中西部各自的綜合得分及排名，如表7所示。（表7）

在36家樣本公司中，東部地區(qū)的農(nóng)業(yè)上市公司有19家，包括福建金森、登海種業(yè)、羅牛山、獐子島、開創(chuàng)國際、圣農(nóng)發(fā)展、東方海洋、好當(dāng)家、百洋股份、仙壇股份、民和股份、國聯(lián)水產(chǎn)、益生股份、平潭發(fā)展、福成股份、農(nóng)發(fā)種業(yè)、中水漁業(yè)、神農(nóng)基因和海南橡膠；中部地區(qū)的農(nóng)業(yè)上市公司有9家，包括隆平高科、北大荒、華英農(nóng)業(yè)、大湖股份、雛鷹農(nóng)牧、豐樂種業(yè)、新五豐、荃銀高科、大康農(nóng)業(yè)；西部地區(qū)的農(nóng)業(yè)上市公司有8家，包括新農(nóng)開發(fā)、云投生態(tài)、ST新賽、敦煌種業(yè)、西部牧業(yè)、亞盛集團(tuán)、天山生物和香梨股份。

由表6和表7可知，東部地區(qū)農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量最多、成長能力最強(qiáng)、綜合得分最高。因為東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快，科技發(fā)展水平較為先進(jìn)，先進(jìn)科技的應(yīng)用提高了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，也增強(qiáng)了農(nóng)業(yè)企業(yè)的成長能力。不論是從企業(yè)的規(guī)模還是內(nèi)部的管理水平來看，東部地區(qū)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先。

中部地區(qū)的農(nóng)業(yè)企業(yè)綜合得分總體來看與東部地區(qū)差別不大，中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更多依賴于第一產(chǎn)業(yè)，加上經(jīng)濟(jì)狀況較好、政策扶持等原因，農(nóng)業(yè)公司的成長能力較強(qiáng)。但是中部地區(qū)農(nóng)業(yè)上市公司數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于東部地區(qū)，與西部地區(qū)差異不大。由此可見，雖然中部地區(qū)農(nóng)業(yè)發(fā)展較好，但是缺少能拉動農(nóng)業(yè)發(fā)展的上市企業(yè)。

而西部農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展則顯得后勁不足。從表7中可以看出，西部地區(qū)農(nóng)業(yè)企業(yè)的綜合得分不高，和東中部地區(qū)相比差距較大。這和西部地區(qū)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后、科技水平較低、企業(yè)的管理制度不健全等綜合原因，西部地區(qū)的農(nóng)業(yè)公司成長能力較弱，發(fā)展滯后。

五、增強(qiáng)農(nóng)業(yè)上市公司成長能力的建議

（一）擴(kuò)大規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。我國農(nóng)業(yè)上市公司在數(shù)量、規(guī)模、效益上都處于弱勢地位。因此，要提高農(nóng)業(yè)上市公司成長能力首先要提高其自身抵抗風(fēng)險的能力，而擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模能給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供有力的支持，從而有效抵御市場風(fēng)險。我國農(nóng)業(yè)上市公司成長能力排名靠前的公司大多具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，而其他公司普遍缺乏這一優(yōu)勢。要擴(kuò)大經(jīng)營的規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，可以從以下幾個方面入手：

1、充分研究企業(yè)投資產(chǎn)品的市場開發(fā)程度，提高企業(yè)的資本回報。良好的資金投入和高額的資本回報可以為公司資本的擴(kuò)張?zhí)峁┯辛Φ谋ＷC。在投資過程中，上市農(nóng)業(yè)公司應(yīng)充分了解投入產(chǎn)品的市場狀況，為公司投資創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，確保上市農(nóng)業(yè)公司資本規(guī)模的有效增加。

2、引入戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者，提高農(nóng)業(yè)上市公司募集資金的能力。上市農(nóng)業(yè)公司的資本規(guī)模相對較弱，這在很大程度上限制了上市農(nóng)業(yè)公司的投資和發(fā)展，引入戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者可以有效解決上市農(nóng)業(yè)公司的資本瓶頸問題。

3、應(yīng)合理分配資源。只有合理配置公司資源的各個方面，才能將資源最大限度地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品或服務(wù)。公司資源效用最大化也是實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的重要舉措。充分利用公司資源，實現(xiàn)最大效用，還可以節(jié)約公司成本，從而為農(nóng)業(yè)上市公司投資預(yù)留更多的資金。

（二）加大科技投入，發(fā)展高科技農(nóng)業(yè)。通過對我國排名靠前的農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)很多是以科技為導(dǎo)向的農(nóng)業(yè)高科技公司，農(nóng)業(yè)科技的運(yùn)用讓企業(yè)生產(chǎn)變得高效，讓企業(yè)走在發(fā)展的前端。因此，一方面要加大對企業(yè)生產(chǎn)要素的投入，充足的投入才能保證有序生產(chǎn)；另一方面要注意科技要素的投入。生產(chǎn)要素的有效利用離不開科學(xué)技術(shù)的支持和貢獻(xiàn)。企業(yè)之間的競爭在很大程度上取決于科技水平的競爭。因此，如果一家上市農(nóng)業(yè)公司想要獲得競爭優(yōu)勢，在充分利用自然資源的基礎(chǔ)上，更應(yīng)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)。

（三）加大公司內(nèi)部管理力度，提高管理水平。對研究樣本中排名較后的農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，這些農(nóng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部管理制度并不健全。而健全的內(nèi)部管理制度是支持公司長期發(fā)展的重要保證。上市公司是公司的領(lǐng)導(dǎo)者，其長期發(fā)展離不開嚴(yán)謹(jǐn)完善的內(nèi)部管理制度。我國部分農(nóng)業(yè)上市公司的內(nèi)部管理比較無序，導(dǎo)致公司運(yùn)營成高昂，并增加了公司的生產(chǎn)成本，從而在一定程度上降低了公司的利潤，進(jìn)而影響了公司的整體規(guī)模效益。因此，公司可以通過完善制度建設(shè)、提高管理質(zhì)量、加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督等手段來加以改進(jìn)。

（四）加大對農(nóng)業(yè)企業(yè)扶持力度，促進(jìn)東中西部均衡發(fā)展。通過對東中西部地區(qū)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)東部和中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對較快，科學(xué)技術(shù)水平比較先進(jìn)，公司管理機(jī)制比較完整，東部和中部農(nóng)業(yè)企業(yè)的綜合能力相對較好。相比之下，西部農(nóng)業(yè)企業(yè)位于經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的經(jīng)濟(jì)地區(qū)，農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展缺乏足夠的經(jīng)濟(jì)支持，科技水平相對落后。因此，西部農(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展缺乏動力，西部農(nóng)業(yè)企業(yè)也面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，政府應(yīng)當(dāng)結(jié)合區(qū)位優(yōu)勢向企業(yè)提供相應(yīng)政策和技術(shù)支持。一方面可以有效促進(jìn)中國農(nóng)業(yè)企業(yè)健康快速發(fā)展；另一方面也可以促進(jìn)中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展。

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