呂美靜 孫英杰

[摘 要]在全球經(jīng)濟(jì)一體化程度逐漸加深的情況下，人民幣匯率波動(dòng)和FDI對我國出口規(guī)模起著重要作用。本文選取1994年1月—2016年12月的月度數(shù)據(jù)，通過建立ARDL-ECM模型分析了人民幣匯率波動(dòng)、FDI對我國出口規(guī)模的影響，研究得出，我國出口規(guī)模與人民幣匯率波動(dòng)、FDI存在長期協(xié)整關(guān)系。從長期看，外商直接投資增加能夠促出口，人民幣升值及匯率波動(dòng)劇烈能夠抑制出口。

[關(guān)鍵詞]人民幣匯率；FDI；出口規(guī)模

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2018.18.065

[中圖分類號]F832.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2018）18-0-03

0 引 言

隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，各國經(jīng)濟(jì)間的依賴性逐漸增強(qiáng)，出口規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，匯率將各國出口聯(lián)系在一起，為出口貿(mào)易的正常進(jìn)行起到了重要的中介作用。同時(shí)，國際間資本流動(dòng)加速，外商直接投資（Foreign Direct Investment，F(xiàn)DI）是近年來國際間資本流動(dòng)的主要形式，成為一國出口規(guī)模的重要影響因素之一。

自改革開放以來，我國投資環(huán)境得到明顯改善，外資流入規(guī)模日益擴(kuò)大。2002年，我國超越美國成為吸引外資最多的國家。據(jù)商務(wù)部外資司統(tǒng)計(jì)，2016年我國實(shí)際利用外資額累計(jì)達(dá)到1260億美元，同比增長4.1%。我國自2005年匯率制度改革以來，人民幣匯率的不穩(wěn)定性增強(qiáng)，同時(shí)發(fā)達(dá)國家以各種理由給人民幣施加升值壓力。在我國吸引外資大幅增長以及人民幣面臨升值壓力的背景下，研究人民幣匯率波動(dòng)、FDI流入對我國對出口規(guī)模的影響具有重要的意義。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 匯率波動(dòng)對出口規(guī)模的影響研究

學(xué)者們針對匯率波動(dòng)對出口規(guī)模的影響研究結(jié)論不一致。部分學(xué)者認(rèn)為一國匯率波動(dòng)對該國出口規(guī)模作用顯著。楊廣青和杜海鵬研究得出人民幣匯率波動(dòng)劇烈對中國同“一帶一路”沿線國家出口貿(mào)易有著顯著的抑制作用。楊凱文和臧日宏選取與我國有貿(mào)易往來的11個(gè)國家，測算了人民幣匯率的波動(dòng)率，結(jié)果顯示匯率波動(dòng)對于11個(gè)貿(mào)易伙伴中的7個(gè)國家的出口呈現(xiàn)顯著的負(fù)向作用，且從長期看匯率波動(dòng)不利于出口。部分學(xué)者認(rèn)為匯率波動(dòng)對一國出口規(guī)模幾乎沒有影響。畢玉江通過協(xié)整檢驗(yàn)分析得出人民幣匯率波動(dòng)不能顯著影響中國的出口，且從整體看出口同匯率波動(dòng)之間不具備協(xié)整關(guān)系。蹇芮和曾譯瑩選取中國2000-2011年的季度數(shù)據(jù)建立分布滯后模型進(jìn)行研究，結(jié)果顯示從長期看人民幣升值不會(huì)抑制中國對美國的出口貿(mào)易，并且匯改對出口影響也并不顯著。

1.2 FDI對出口規(guī)模的影響研究

楊迤通過研究我國1980-1997年的貿(mào)易數(shù)據(jù)得出，F(xiàn)DI能夠顯著促進(jìn)中國工業(yè)制成品的出口，且FDI與中國對外貿(mào)易在實(shí)證分析中存在很強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。崔民強(qiáng)和陳嫻在考慮2001年中國加入WTO的基礎(chǔ)上研究研發(fā)支出、人均資本和FDI對中國一般貿(mào)易進(jìn)出口的影響，得出FDI對出口有著一定程度的阻礙作用。趙倩倩通過研究提出，F(xiàn)DI對中國的進(jìn)出口貿(mào)易起到了顯著的促進(jìn)作用，且對出口的影響更為明顯。耿曄研究發(fā)現(xiàn)FDI對中國東、中、西部等地區(qū)的出口均存在顯著的促進(jìn)作用。

綜上所述，已有文獻(xiàn)對國際貿(mào)易影響因素的研究多是基于匯率因素或FDI因素，同時(shí)分析二者對貿(mào)易影響的文獻(xiàn)較少?？紤]到以往文獻(xiàn)的不足，本文將人民幣匯率波動(dòng)和FDI兩個(gè)變量同時(shí)作為解釋變量來研究其對我國出口規(guī)模的影響。

2 匯率波動(dòng)、FDI對出口規(guī)模影響的實(shí)證分析

2.1 變量選取與數(shù)據(jù)來源

本文借鑒黃靜波、曾昭志的變量選取方法，將變量設(shè)定如下。exportt，即出口額。本文將我國出口數(shù)據(jù)用人民幣兌美元的加權(quán)匯率換算成人民幣數(shù)值，同時(shí)為了減少通貨膨脹對出口額真實(shí)值的影響，將2000年作為基期用CPI指標(biāo)進(jìn)行平減。fdit，即我國實(shí)際利用外商直接投資額。本文將我國外商直接投資數(shù)據(jù)用人民幣兌美元的加權(quán)匯率換算成人民幣數(shù)值，同時(shí)將2000年作為基期用CPI指標(biāo)進(jìn)行平減。reert，即人民幣實(shí)際有效匯率。vext，即人民幣匯率波動(dòng)幅度。本文使用前置八階移動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)算波動(dòng)幅度，具體計(jì)算方法如下。

（1）

lnrdt，即人民幣實(shí)際有效匯率與虛擬變量的交互項(xiàng)。為了體現(xiàn)出2005年7月人民幣匯率制度改革產(chǎn)生的影響，本文參考王宇雯的方法設(shè)立了虛擬變量D。

（2）

lnrdt=lnreert×D（3）

lnvdt，即人民幣匯率變動(dòng)幅度與虛擬變量的交互項(xiàng)。

lnvdt=lnvext×D（4）

因?yàn)楸疚乃x取變量單位不同，同時(shí)為了讓所有變量的數(shù)據(jù)能在一定范圍內(nèi)進(jìn)行浮動(dòng)，本文將exportt、fdit、reert及vext變量取對數(shù)值進(jìn)行分析。

本文選取1994年1月—2016年12月的月度數(shù)據(jù)。其中，出口額、CPI及人民幣兌美元加權(quán)匯率的數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)，CPI以2000年為基期；外商直接投資數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部投資司；人民幣實(shí)際有效匯率數(shù)據(jù)來自國際清算銀行網(wǎng)站，以2000年為基期。

2.2 模型建立

為了研究人民幣匯率波動(dòng)及FDI對我國出口規(guī)模的影響情況，并同時(shí)考慮2005年7月人民幣匯率制度改革產(chǎn)生的影響，本文將模型設(shè)定如下。

lnexportt=C+αTR+βxt+εt（5）

其中，Xt=（lnfdit，lnreert，lnvext，lnrdt，lnvdt），TR為時(shí)間

趨勢項(xiàng)，C為常數(shù)項(xiàng)，α為時(shí)間趨勢項(xiàng)TR的系數(shù)，β為解釋變量的系數(shù)，表示了各影響因素對我國出口貿(mào)易的彈性，εt為方程擾動(dòng)項(xiàng)。

為了進(jìn)行邊界協(xié)整檢驗(yàn)，將式（5）轉(zhuǎn)化為有條件的ARDL-ECM模型形式如下。

（6）

邊界協(xié)整檢驗(yàn)通過OLS方法對式（6）進(jìn)行估計(jì)，確定該模型最優(yōu)滯后期P。然后通過聯(lián)合檢驗(yàn)增加之后一起的水平變量得到F統(tǒng)計(jì)量。根據(jù)Pesaran等研究得出的臨界值分布表判斷原假設(shè)是否成立。在確定存在長期均衡關(guān)系后，使用自回歸分布滯后方法估計(jì)出方程并得到具體的ARDL模型形式，具體ARDL（P0，P1，P2，P3，P4，P5）模型如下。

（7）

估計(jì)各變量之間的長期均衡關(guān)系，并分析短期動(dòng)態(tài)影響，長期均衡模型如下。

ECMt=lnexportt+λ1lnfdit+λ2lnreert+λ3lnvext+λ4lnrdt+λ5lnvdt+C+β0TR（8）

為了分析短期動(dòng)態(tài)影響，ECM模型設(shè)定如下。

（9）

2.3 單位根檢驗(yàn)

各變量具有相同的單位根是進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，因此首先對各變量進(jìn)行ADF和PP單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)其平穩(wěn)性并確定其單整階數(shù)。檢驗(yàn)得出所有變量的一階差分變量下都拒絕原假設(shè)，說明所有變量在一階差分下是平穩(wěn)的，因此各變量具備進(jìn)行協(xié)整分析的條件。

2.4 邊界協(xié)整分析

本文選擇選擇P=6作為模型（6）的最大滯后期，然后用OLS回歸方法從1至6分別對式（6）進(jìn)行估計(jì)，得到各自的AIC和SBC值，為了確保估計(jì)結(jié)果的正確性，進(jìn)行一階和四階的殘差序列相關(guān)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)得出，無論考不考慮趨勢項(xiàng)，滯后二期的AIC值和SBC值均最大，但此時(shí)模型存在一階和四階的殘差序列相關(guān)。為了使分析更準(zhǔn)確，本文選擇滯后期P=2，3，4，5進(jìn)行進(jìn)一步分析，對式（6）的差分項(xiàng)分別進(jìn)行OLS估計(jì)，并通過聯(lián)合檢驗(yàn)加入滯后一期的水平變量得到F統(tǒng)計(jì)量并進(jìn)行邊界檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。

通過表1可以得到，當(dāng)P=2時(shí)，無趨勢項(xiàng)下的各變量在5%的顯著性水平上具有協(xié)整關(guān)系，考慮趨勢項(xiàng)下，各變量在1%水平上具有協(xié)整關(guān)系。同理當(dāng)P=3時(shí)，無趨勢項(xiàng)在1%水平上具有協(xié)整關(guān)系，而考慮趨勢項(xiàng)下，各變量在5%的水平上具有協(xié)整關(guān)系。當(dāng)P=4、5時(shí)，無趨勢項(xiàng)和有趨勢項(xiàng)下的各變量均在1%水平上具有協(xié)整關(guān)系。結(jié)果表明，我國出口額與FDI、人民幣實(shí)際有效匯率、人民幣匯率波動(dòng)以及兩個(gè)交互項(xiàng)之間具有長期協(xié)整關(guān)系。

在上文選擇的滯后期下，各變量均具有長期均衡關(guān)系。通過進(jìn)一步比較，本文最終選擇P=5時(shí)所確立的ARDL（5，4，1，3，1，2）模型，并使用OLS方法對各變量的長期均衡關(guān)系進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表2所示?？梢钥闯?，在長期，F(xiàn)DI的增長會(huì)顯著促進(jìn)我國出口的增加，人民幣升值顯著阻礙出口的增長，人民幣匯率波動(dòng)劇烈的影響不顯著。在2005年7月人民幣匯改后，人民幣匯率波動(dòng)和人民幣實(shí)際有效匯率對出口沒有顯著影響。

2.5 誤差修正模型

根據(jù)表2回歸結(jié)果可以得到長期均衡模型如下。

ECMt=lnexportt-0.74lnfdit+4.45lnreert+0.31lnvext+0.04lnrdt-0.22lnvdt-0.01TR-23.25（10）

將式（10）代入式（9）后，對（9）進(jìn)行OLS估計(jì)，結(jié)果如表3所示?？梢钥闯觯唐趦?nèi)，滯后期的出口變量和滯后期FDI的增加均會(huì)顯著阻礙本期出口速度的增加。匯改后，本期人民幣實(shí)際有效匯率顯著促進(jìn)出口，本期人民幣匯率波動(dòng)負(fù)向影響我國出口規(guī)模，但滯后一期的人民幣匯率波動(dòng)對中國出口不顯著。誤差修正系數(shù)為-0.12，表明我國出口額會(huì)以12%的速度調(diào)整向長期均衡偏離。

3 研究結(jié)論和相關(guān)建議

3.1 研究結(jié)論

本文通過對人民幣匯率波動(dòng)、FDI及我國出口貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究人民幣匯率波動(dòng)、FDI與我國出口規(guī)模之間的長期、短期影響關(guān)系，得出我國出口規(guī)模與匯率波動(dòng)、FDI存在長期協(xié)整關(guān)系。在長期，實(shí)際利用外商投資額增加能夠顯著促進(jìn)我國出口；人民幣升值和匯率波動(dòng)幅度對我國出口產(chǎn)生阻礙作用；在2005年7月人民幣匯改后，人民幣匯率波動(dòng)和人民幣實(shí)際有效匯率對出口規(guī)模的影響不顯著。短期內(nèi)，滯后一期、滯后二期、滯后三期和滯后四期的出口變量對本期出口均存在顯著負(fù)向影響，說明前期的出口增加速度越快對本期出口增長速度的阻礙作用越強(qiáng)；滯后一期、滯后二期、滯后三期的FDI增加均會(huì)顯著阻礙本期出口速度的增加。匯改后，本期人民幣實(shí)際有效匯率對出口產(chǎn)生顯著的正向影響，本期人民幣匯率波動(dòng)負(fù)向影響我國出口貿(mào)易，但滯后一期的人民幣匯率波動(dòng)對我國出口規(guī)模影響不顯著。

3.2 相關(guān)建議

我國應(yīng)改善投資環(huán)境，大力實(shí)施一系列優(yōu)惠政策，吸引外資流入，以充分發(fā)揮FDI對我國出口規(guī)模的促進(jìn)作用。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)積極學(xué)習(xí)外資企業(yè)先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高自身的出口競爭力，促進(jìn)出口。同時(shí)，我國應(yīng)小幅、緩慢地調(diào)整匯率政策，不應(yīng)過快進(jìn)行人民幣升值，同時(shí)應(yīng)合理利用外匯儲(chǔ)備降低人民幣升值壓力，維持匯率基本穩(wěn)定，為出口貿(mào)易的發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境。對于企業(yè)而言，應(yīng)該積極利用套期保值等金融工具來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

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