牛一鳴

（石河子大學，新疆 石河子 832000）

一、引言

伴隨著世界經(jīng)濟的不斷發(fā)展，各種新型的金融衍生品不斷孕育而生。我國從上世紀90年代起步進行金融衍生品市場的建立。至今，已有三十余年。境內衍生金融品的種類有各類期貨、可轉換債券、認股權證等。作為由基礎金融工具衍生出來的產(chǎn)品，衍生金融工具有規(guī)避風險、套期保值、助長投機、價格發(fā)現(xiàn)、降低交易成本等作用。發(fā)展我國金融衍生工具，有利于企業(yè)、機構及個人規(guī)避基礎工具帶來的風險、降低集資門檻、拓寬金融機構及企業(yè)的交易種類等。

二、案例分析

福建省閩發(fā)鋁業(yè)股份有限公司創(chuàng)建于1993年3月，專業(yè)生產(chǎn)建筑和工業(yè)鋁型材以及從事各種鋁型材精加工的工業(yè)企業(yè)。公司是海西板塊的鋁型材龍頭企業(yè)，是中國鋁型材國家標準的主編單位之一，是擬發(fā)布的《軌道列車車輛結構用鋁合金擠壓型材》國家標準起草單位之一，是全國僅有的四家國標建筑鋁型材試驗研制基地之一，國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)。

閩發(fā)鋁業(yè)公司作為鋁合金型材的生產(chǎn)商，生產(chǎn)經(jīng)營需要使用大量的鋁原材料。由于原鋁市場價格波動較大，且公司部分客戶在與公司簽訂銷售合同時要求鎖定原鋁價格，以鎖定其成本，因此，為避免鋁價波動而造成的損失，公司及全資子公司利用境內期貨市場進行風險控制，而開展的期貨套期保值業(yè)務僅限于境內期貨交易所鋁期貨交易合約。閩發(fā)鋁業(yè)的主要經(jīng)營位于中國境內，主要業(yè)務以人民幣結算。但其已確認的外幣資產(chǎn)和負債及未來的外幣交易（外幣資產(chǎn)和負債及外幣交易的計價貨幣主要為美元、歐元）依然存在外匯風險，以簽署貨幣掉期合約等方式來達到規(guī)避匯率風險的目的。

閩發(fā)鋁業(yè)開展的套期保值業(yè)務套期類別是現(xiàn)金流量套期，套期項目是鋁錠采購遠期交易，套期工具是鋁錠期貨合約，為了避免鋁錠現(xiàn)貨價格上漲，導致預期交易采購支出金額增加，提高采購成本。在現(xiàn)金流量套期中，套期工具利得或損失屬于有效部分，直接確認為所有者權益（其他綜合收益），并單列項目反映。交易性金融資產(chǎn)年末余額就是為規(guī)避外匯匯率波動造成的經(jīng)營風險，開展了遠期結售匯業(yè)務，年末持倉遠期結售匯合約產(chǎn)生的浮動損益。閩發(fā)鋁業(yè)衍生金融工具包括遠期外匯合約。初始以衍生交易合同簽訂當日的公允價值進行計量，并以其公允價值進行后續(xù)計量。公允價值為正數(shù)的衍生金融工具確認為一項資產(chǎn)，公允價值為負數(shù)的確認為一項負債。因公允價值變動而產(chǎn)生的任何不符合套期會計規(guī)定的利得或損失，直接計入當期損益。

由年報中可以看出閩發(fā)鋁業(yè)主要運用了兩種衍生金融工具即遠期外匯結售匯和期貨來避免匯率風險和鋁價格波動的風險。遠期外匯結售匯損益投資收益的波動幅度很大，從最高值2013年5,355,857.81到最低值2014年-2,513,734.32。而期貨投資收益的波動幅度同樣很大，最高2016年2,741,912.75到最低值是2013年-3,666,433.80。有可能公司在2013年到2014年間金融工具操作不當造成投資損失。閩發(fā)鋁業(yè)的投資收益走勢與期貨投資收益類似，這與其主營業(yè)務為鋁有關，受鋁價格波動影響大，而公司的進出口業(yè)務較少，受匯率波動影響不大有關。

表1 各衍生金融投資收益占比

如表1所示A，B分別代表遠期外匯結售匯損益投資收益和期貨投資收益占投資收益的比例。2012年閩發(fā)鋁業(yè)的遠期外匯結售匯和期貨的投資收益相差不大，但是從2013年其到2016年閩發(fā)鋁業(yè)投資收益更加受期貨投資收益的影響。

表2

表2中，C代表的是公允價值變動和投資收益之和，可以用來反映閩發(fā)鋁業(yè)利用套期保值給公司自身帶來的收益，從表中數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，指標C自2014年后基本呈現(xiàn)上升趨勢，公司利用套期保值獲得的收益在不斷增長，然而2014年卻出現(xiàn)了負值的情況，表明當年企業(yè)的套期保值策略可能出現(xiàn)了問題。D代表的是主營業(yè)務收入—主營業(yè)務成本+公允價值變動+投資收益，可以反映閩發(fā)鋁業(yè)在有套期保值損益下的企業(yè)主營業(yè)務盈利，體現(xiàn)采用套期保值下毛收入是否穩(wěn)定。由表2中可以發(fā)現(xiàn)，在有套期保值的情況下，企業(yè)的主營業(yè)務盈利能力基本穩(wěn)定在8000萬左右，毛收入比較均勻。

表3

由表3可以看出，雖然閩發(fā)鋁業(yè)投資收益有上漲趨勢，其凈利潤增長率在有色金屬行業(yè)中也排名中等，但是其凈資產(chǎn)收益率在有色金屬行業(yè)中竟然排名倒數(shù)第三，且比率一直比較低。但是凈資產(chǎn)收益率一直都是呈現(xiàn)正值狀態(tài)，這說明公司一直在保持自身凈資產(chǎn)的增長，雖說增長速度有所下降，但公司的資產(chǎn)一直在呈現(xiàn)增長的態(tài)勢。

經(jīng)過上述分析，我們可以得出閩發(fā)鋁業(yè)利用衍生金融工具，套期保值等能有效地減少風險，提高公司的投資收益，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有好的影響，但也要注意對公司的其他方面的影響。

三、結論

企業(yè)必須明確有效地減少成本和規(guī)避風險是運用衍生金融工具套期保值的目標。如果選擇套期保值,那么企業(yè)最好挑選與主業(yè)經(jīng)營密切相關、符合套期會計處理要求的簡單衍生金融工具來對沖相關的外匯風險、利率風險、商品價格風險、信用風險,避免從事風險及定價難以認知的復雜業(yè)務。套期保值的應用，會加強期貨市場與現(xiàn)貨市場聯(lián)系的。通過套期保值業(yè)務，促進這兩個市場相互共同發(fā)展。但是在運用套期保值等衍生金融工具時也要注意其所帶來的風險，注意提前做好風險防范措施。