鄭飛鴻，鄭蘭祥

（安徽大學 經濟學院，合肥 230601）

0 引言

企業(yè)作為最活躍的社會經濟組織，在實現(xiàn)自身盈利的同時也對環(huán)境造成了嚴重破壞，理應承擔社會責任，節(jié)約資源、保護環(huán)境。建立環(huán)境信息披露常態(tài)機制，不僅有利于上市公司自身衡量其環(huán)境績效，還為政府監(jiān)管以及環(huán)境信息使用者進行決策提供依據(jù)。國內外對上市公司環(huán)境信息披露的相關文獻，構建了上市公司環(huán)境信息披露模式的初步設想和概念框架[1，2]。側重于研究上市公司環(huán)境信息披露的主要因素，把行業(yè)差異、會計核算、資產負債結構變化以及企業(yè)經營成果等納入影響環(huán)境信息披露的重要因素[3,4]?，F(xiàn)有研究成果缺乏立足于我國具體實際情況來研究符合我國國情的上市公司環(huán)境信息披露模式。此外，割裂了上市公司環(huán)境信息披露模式與影響因素之間的關系，對于上市公司環(huán)境信息披露模式的研究也僅停留在表層，并沒有深入分析上市公司環(huán)境信息披露影響因素對披露模式的影響機理。本文總結了我國上市公司環(huán)境信息披露模式的現(xiàn)狀以及存在的問題，通過構建上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)分析了上市公司環(huán)境信息披露影響因素對披露模式的作用機理。結合國情實際，構建了具有中國特色的上市公司環(huán)境信息披露模式。

1 上市公司環(huán)境信息披露模式的現(xiàn)狀

根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類》以及《上市公司環(huán)境信息披露指南》，上市公司行業(yè)類別中屬于重污染行業(yè)的主要有火電類、醫(yī)藥類、化工類、造紙類、建材類、紡織類、釀造類、采礦類、冶金類這9個行業(yè)；而通信類、旅游類、房產類、金融類、商貿類、軟件類、交通類、建筑類、電子類、農業(yè)類以及機械類這11個行業(yè)則屬于非重污染行業(yè)[5]。本文將2014—2017年滬深A股上市公司中屬于這20個行業(yè)的上市公司作為研究樣本，根據(jù)其所發(fā)布的年報、環(huán)境信息報告以及社會責任報告等，統(tǒng)計結果見表1。

表1 2014—2017年我國上市公司環(huán)境信息披露模式分類

從環(huán)境信息披露模式的形式上看，我國目前絕大多數(shù)上市公司采取非獨立環(huán)境信息報告的披露模式，這些上市公司不單獨發(fā)布環(huán)境信息報告書，而是將企業(yè)的環(huán)境信息滲透在企業(yè)的董事會報告、重大事項、報表附注，或者在年報中進行披露，而企業(yè)披露環(huán)境信息在年報中位置的顯著性可能因會計期間內企業(yè)對環(huán)境貢獻和損害程度的不同而進行調整。有的企業(yè)則是在社會責任報告中設置環(huán)境保護與可持續(xù)發(fā)展模塊，回顧年度環(huán)境貢獻、分析環(huán)境問題、展望未來環(huán)境治理。非獨立環(huán)境信息報告披露模式實際上是企業(yè)環(huán)境信息披露的初級階段，它針對性較差、重點模糊、較為分散，容易對信息使用者產生干擾。但是，衡量當前企業(yè)經營模式和市場發(fā)展狀況，想一蹴而就直接要求企業(yè)采取獨立環(huán)境信息報告披露模式是不切實際的，甚至會對企業(yè)的發(fā)展產生不利的影響。所以，要遵循企業(yè)發(fā)展規(guī)律，強化職能部門監(jiān)管，加強社會輿論監(jiān)督，引導企業(yè)逐步積極主動進行環(huán)境信息披露。

2 影響因素分析

2.1 上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)構建

環(huán)境信息披露指數(shù)是反映上市公司環(huán)境信息披露模式選擇取向的重要依據(jù)，通常情況下，環(huán)境信息披露指數(shù)越高，企業(yè)采取獨立的環(huán)境信息報告或者發(fā)布整段環(huán)境信息的可能性越大。反之，如果環(huán)境信息披露指數(shù)越低，企業(yè)以在重大事項、董事會報告以及財務報表附注中分散、零星的披露環(huán)境信息的傾向越顯著。本文結合Plumlee等（2015）[6]、鄭春美等（2013）[7]以及姚圣等（2016）[8]的研究成果，制作了一套上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)評分表（見表2）。所有上市公司環(huán)境信息披露的賦值均通過手工篩選打分得出，EDIi等于第i家上市公司環(huán)境信息披露的評分之和∑EDIi除以最高得分的上市公司環(huán)境信息披露得分之和∑MEDIi，表達式為：

表2 我國上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)評分表

2.2 上市公司環(huán)境信息披露的影響因素分析

2.2.1 模型構建與變量選擇

上市公司在披露環(huán)境信息時具有剛性，即上一年度披露了環(huán)境信息的上市公司基本會在下今后年度繼續(xù)披露同樣的環(huán)境信息。由于2014—2017年披露了環(huán)境信息的上市公司數(shù)量分別為500家、533家、567家和606家，本文對選定的上市公司中披露環(huán)境信息的進行打分。為保證結果的客觀性和有效性，本文借鑒Coelli（1998）和Greene（2000）提出的面板Tobit模型來分析上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)與相關影響因素之間的影響效應。這種模型適用于受限因素變量，能夠顯著克服普通最小二乘回歸缺乏約束條件以導致估計結果有偏的缺陷，構建的模型為：

其中，i代表上市公司所屬行業(yè)類別，t代表年份，被解釋變量Index為上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)，解釋變量Asset為上市公司資產負債率，Profit為上市公司凈資產收益率，Board為上市公司委員會設立個數(shù)，Region為上市公司所處區(qū)域，Stock為上市公司總股數(shù)。同時，本文將上市公司資產總額、上市公司國家股比例以及上市公司控股股東的性質設為控制變量（如表3所示）。為盡量消除回歸時出現(xiàn)可能出現(xiàn)的異方差和多重共線性問題，對所有變量均取對數(shù)，即構建模型：

表3 環(huán)境信息披露模式的影響因素變量釋義

2.2.2 穩(wěn)健性檢驗

根據(jù)Hausman檢驗結果，模型中無法觀測的個體效應與解釋變量之間存在較高的關聯(lián)度，需要選擇固定效應模型進行面板數(shù)據(jù)回歸，而Wooldridge（2011）指出面板Tobit模型無法選擇固定效應模型，只能使用隨機效應模型進行分析。為了解決這一沖突問題，本文分別利用面板Tobit模型和面板固定效應模型對有關變量進行回歸分析，若二者估計結果無顯著差異則模型具有較強的穩(wěn)健性。為避免可能出現(xiàn)的內生性問題，本文引入工具變量以增強估計結果的穩(wěn)健型，選取（環(huán)境信息披露指數(shù)-環(huán)境信息披露指數(shù)均值）/（資產負債率-資產負債率均值）作為構造工具變量，同時采用適用于內生交互項處理的2SLS估計方法進行回歸分析。經檢驗，面板Tobit模型和面板固定效應模型的估計結果較為一致，模型的F值較為顯著，R2和調整后的R2均高于標準值，容差和方差膨脹因子（VIF＜10）等其他指標均處于最優(yōu)區(qū)間，回歸方程的擬合優(yōu)度較好。此外，Kleibergen-Paap rk LM、Anderson-Rubin以及Hansen-J統(tǒng)計量的回歸結果證實了工具變量選取的有效性與模型估計結果的穩(wěn)健性。

2.2.3 回歸結果

上市公司資產負債率對環(huán)境信息披露指數(shù)呈正向影響效應（B=0.649，P＜0.01）。這是因為企業(yè)資產負債率越高，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多，企業(yè)資產負債率越高說明企業(yè)每一單位的負債對應的資產多，說明企業(yè)的償債能力越強，企業(yè)的償債能力越強說明企業(yè)經營管理、資金周轉能力越強，企業(yè)也有充足的能力披露環(huán)境信息（見表4）。上市公司凈資產收益率對環(huán)境信息披露指數(shù)具有正向影響效應（B=0.031，P＜0.05），這主要是由于企業(yè)凈資產收益率越高，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多。凈資產收益率是衡量企業(yè)盈利能力的一個重要指標，也是杜邦財務分析的重要結果，企業(yè)凈資產收益率越高，企業(yè)盈利能力越強，企業(yè)更愿意披露環(huán)境信息。上市公司委員會設立個數(shù)也與環(huán)境信息披露指數(shù)正相關（B=0.174，P＜0.05）。企業(yè)設立的委員會個數(shù)越多，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多，企業(yè)董事會及其他委員會是企業(yè)中高層決策的重要機構，企業(yè)設立的委員會越多，思考問題就越細致，做出的決策就越合理，設立委員會個數(shù)多也是內部治理結構優(yōu)良的一個體現(xiàn)，所以企業(yè)披露環(huán)境信息的可能性越大。上市公司所處區(qū)域同樣對環(huán)境信息披露指數(shù)具有正向影響效應（B=0.394，P＜0.05）。企業(yè)所處的地理區(qū)位越優(yōu)越，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多，發(fā)達地區(qū)的監(jiān)管措施一般比欠發(fā)達地區(qū)要嚴格，發(fā)達地區(qū)的企業(yè)視野也一般見其發(fā)達地區(qū)企業(yè)的視野更開闊，更易接受新的思想，主動披露環(huán)境信息的企業(yè)也應該更多。上市公司總股數(shù)對于環(huán)境信息披露指數(shù)也呈正相關關系（B=6.099，P＜0.01）。這意味著企業(yè)發(fā)行的股數(shù)越多，企業(yè)披露的環(huán)境信息越多，企業(yè)發(fā)行的股數(shù)越多說明企業(yè)的規(guī)模越大，資產越雄厚，在環(huán)境保護和節(jié)約能源方面更易起表率作用，更能爭取到商譽和無形資產。而上市公司資產總額、國家股比例作為控制變量，對于環(huán)境信息披露指數(shù)呈正向影響效應，但國家股比例的顯著性水平未通過檢驗。說明上市公司資產總額對于環(huán)境信息披露質量有一定的積極影響，這種影響機理與凈資產收益率較為相似。反之，上市公司控股股東的性質與環(huán)境信息披露指數(shù)呈負向影響效應，這表明非國有股控股的上市公司環(huán)境信息披露水平要低于國有股控股公司。

總的來說，上市公司的償債能力、盈利能力、內部治理結構、地理區(qū)位、經營規(guī)模等都會對于環(huán)境信息披露模式的選擇產生積極的影響，而資產規(guī)模與控股股東的性質也會對于上市公司環(huán)境信息披露產生一定的影響。

3 上市公司環(huán)境信息披露模式的選擇與建構

聯(lián)合國規(guī)劃署（UNEP）提出的環(huán)境報告書是獨立環(huán)境信息報告披露模式的典型樣板，它為大型上市公司特別是加入了聯(lián)合國環(huán)境保護公約國家的上市公司提供了環(huán)境報告書的編制范例，具體包括了管理系統(tǒng)、投入（產出、存貨）、財務、與信息利用者的關系、可持續(xù)發(fā)展五個板塊。我國作為世界上最大的發(fā)展中國家應該鼓勵企業(yè)定期發(fā)布環(huán)境報告書，并且將此作為企業(yè)績效考評的關鍵指標，積極引導企業(yè)在獲得經濟利益的同時繼續(xù)關注社會效益，統(tǒng)籌好生產與環(huán)保之間的關系，轉變經濟發(fā)展方式。根據(jù)上文的研究結論，資產負債率、凈資產收益率、委員會設立個數(shù)、所處區(qū)域以及總股數(shù)對于環(huán)境信息披露指數(shù)均具有正向影響，本文對UNEP環(huán)境報告書加入了對我國情境的考慮，使之更能符合我國上市公司環(huán)境信息披露的實際。具體而言，在管理系統(tǒng)板塊中增加披露委員會設立情況，包括委員會的種類、成立背景、組織架構以及組織變革與調整等，反映企業(yè)內部治理結構的完善情況以及重大戰(zhàn)略決策的部署和執(zhí)行情況。在財務板塊中增加企業(yè)資產負債率、凈資產收益率以及總股數(shù)等，反映企業(yè)償債能力、盈利能力以及企業(yè)增資、利潤分配變化情況。此外，還要增加披露企業(yè)的行業(yè)類別、所處區(qū)域以及要素稟賦，差異化地客觀評價企業(yè)環(huán)境信息披露情況。當前，雖然我國上市公司環(huán)境信息披露模式仍以董事會報告、重大事項以及報表附注等非獨立報告模式為主，但隨著我國上市公司環(huán)境信息披露體制機制不斷健全，上市公司環(huán)境信息披露的質量也會不斷提升，在UNEP環(huán)境報告書的基礎上進行吸收和改進，有助于引導我國上市公司環(huán)境信息披露模式由非獨立報告模式向獨立報告模式轉變。

表4 我國上市公司環(huán)境信息披露模式的影響因素回歸結果

本文采用環(huán)境信息披露彩色報告模式，在原有財務會計報表的基礎上增加與環(huán)境信息有關的會計科目進行計量和確認[9]，既不破壞原有財務會計信息披露模式，又能將上市公司環(huán)境信息納入其中，對于環(huán)境治理、監(jiān)控有著重要的意義。鑒于此，可以充分汲取彩色報告方法，設計出含有環(huán)境要素信息的財務報表。以反映上市公司財務狀況的資產負債表為例，在應收賬款中加入了二級會計科目降低污染的收益、廢物利用收入、企業(yè)環(huán)保撥款補助；在固定資產中加入了環(huán)保投資、環(huán)保設施建設與運營投資；在短期借款中加入了環(huán)保借款；在應付賬款中加入了相關賠款罰款、節(jié)能投入成本；在應交稅費中加入了企業(yè)環(huán)保稅收減免、環(huán)保檢測費、綠化費、排污費；在或有負債中加入了重大環(huán)境問題引起的訴訟費用；在盈余公積中加入了環(huán)?；?；所有會計科目均按變現(xiàn)性由高到低依次排列。這種模式不拘泥與傳統(tǒng)財務會計披露的要素信息，擴展了會計信息披露范圍的深度和廣度，企業(yè)可以根據(jù)自身實際情況適當調整披露的要素信息，在披露的程度上也富有彈性，是現(xiàn)代企業(yè)環(huán)境信息披露的新模式。

UNEP環(huán)境報告書模式和環(huán)境信息披露彩色報告模式為我國上市公司環(huán)境信息披露模式的選擇與建構提供了很好的思路啟迪。但是，構建具有中國特色的上市公司環(huán)境信息披露模式要在國際先進經驗的基礎上去粗取精，決不能脫離我國具體國情。一方面，必須注重資產負債率、凈資產收益率、委員會設立個數(shù)、所處區(qū)域以及總股數(shù)等環(huán)境信息披露影響因素的重要影響，要把影響上市公司環(huán)境信息披露的影響因素納入到環(huán)境信息披露模式中考慮，通過抓住關鍵影響因素提高上市公司環(huán)境信息披露質量。另一方面，必須衡量當前企業(yè)經營模式和市場發(fā)展狀況，不能一刀切地要求企業(yè)采取獨立環(huán)境信息報告披露模式。因此，要遵循企業(yè)發(fā)展規(guī)律，強化職能部門監(jiān)管，加強社會輿論監(jiān)督，循序漸進逐步引導企業(yè)積極主動進行環(huán)境信息披露?，F(xiàn)階段，我國應建立以非獨立報告模式為主、獨立報告為輔的環(huán)境信息披露模式，并逐漸由非獨立報告模式向獨立報告模式轉變。

4 總結

本文根據(jù)對2014—2017年我國20個行業(yè)的滬深A股上市公司所發(fā)布的年報、環(huán)境信息報告以及社會責任報告的分析，針對我國上市公司所披露的環(huán)境信息較為凌亂，定性敘述多，定量分析少，披露環(huán)境信息的體制機制還不健全，各項軟硬指標還不成熟，披露環(huán)境信息的意愿還不強烈等方面的問題，通過構建上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)，分析影響上市公司環(huán)境信息披露的因素，發(fā)現(xiàn)資產負債率、凈資產收益率、委員會設立個數(shù)、所處區(qū)域以及總股數(shù)等因素對于上市公司環(huán)境信息披露質量存在重要影響。并對我國上市公司環(huán)境信息披露的模式重構提出了設想。